D'ici 2030, nos scénarios d'évaluation de Solana prévoient un prix du SOL allant de 9,81 $ baissier à 3 211,28 $ haussier, ancrés par des parts de marché variées et des estimations de revenus dans des secteurs clés.

Veuillez noter que VanEck peut avoir une position dans l'actif numérique décrit ci-dessous.

• Dans cette note, nous modélisons un scénario dans lequel Solana est la première blockchain à héberger une application qui accueille plus de 100 millions d'utilisateurs.
• Nous supposons que SOL se monétise à seulement 20% du taux de prise d'ETH et réalise moins de la moitié des parts de marché d'ETH en raison d'une différence fondamentale dans la philosophie de la communauté.
• Nous voyons un chemin crédible vers 8 milliards de dollars de revenus pour les détenteurs de jetons SOL d'ici 2030.
• Approche de Solana : Utilisabilité
• Solana vs. Ethereum: Philosophies Contrastantes
• Défi des coûts par rapport aux revenus de Solana
• Aperçu des scénarios de valorisation de Solana d'ici 2030
• Paysage des transactions projetées de Solana d'ici 2030
• Le potentiel de Solana : Risques et Récompenses

Le but des plates-formes de contrats intelligents (SCP) est d'héberger des applications offrant à leurs utilisateurs la possibilité de s'engager dans une activité économique efficace et non censurable tout en minimisant l'extraction de loyer sur ces activités économiques par des tiers. Alors que de nombreuses blockchains existent aujourd'hui, la base d'utilisateurs de toutes les blockchains est minuscule par rapport à ceux qui s'engagent dans le commerce hors chaîne. Environ 5,5 millions d'adresses uniques sont actives chaque jour sur les SCP, et environ 44 millions chaque mois. Cependant, il est probable que ces chiffres surestiment considérablement l'utilisation car de nombreux utilisateurs contrôlent plusieurs adresses. Même si nous les prenons à leur valeur nominale, ces chiffres se comparent mal aux 2 milliards d'utilisateurs qui interagissent avec Facebook chaque jour et aux 431 millions qui utilisent PayPal chaque mois. La raison pour laquelle l'adoption de la blockchain n'a pas été plus rapide est que les blockchains sont difficiles à utiliser et qu'il y a peu à faire sur la chaîne en dehors de l'échange de valeur et de la spéculation. Pour que la cryptographie atteigne une adoption généralisée et fasse croître sa capitalisation boursière de 1,3 billion de dollars, elle doit avoir une raison d'être pour les personnes et les entreprises qui ne sont pas des maximalistes de la décentralisation ou des zélotes libertaires. Elle a besoin d'une application révolutionnaire. Et la chaîne qui héberge cette application révolutionnaire a tout à gagner de l'activité générée par cette application. Dans cette note, nous modélisons un scénario dans lequel Solana est la première blockchain à héberger une seule application qui intègre plus de 100 millions d'utilisateurs.

Utilisateurs actifs mensuels des SCP

Source : Token Terminal, Dune, au 25/10/2023. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Non destiné à être une recommandation d'achat ou de vente de titres mentionnés ici.

Le potentiel de Solana commence par le succès de son équipe fondatrice qui allie expérimentation radicale et science appliquée pour améliorer monumentalement la mise à l'échelle de la blockchain. Alors que d'autres chaînes ont choisi des voies de mise à l'échelle contournant habilement les limitations des grands registres distribués, Solana a plutôt choisi de pousser les limites des problèmes de faisabilité technologique et de travailler en partant de là. L'écosystème Ethereum et de nombreux autres ont choisi une vision modulaire où les différentes blockchains se spécialisent dans les fonctions de base d'une chaîne de couche 1. En revanche, Solana a continué d'avancer, cherchant à augmenter le débit des transactions en optimisant chaque composant de sa propre blockchain pour qu'elle soit hyper-efficace. Par conséquent, Solana est beaucoup plus capable que tous ses concurrents hérités en ce qui concerne les capacités de traitement de la blockchain. Parallèlement à cela, mais surtout, Solana a traduit son esprit pionnier en une philosophie d'écosystème de prise de risque et de techno-optimisme. Solana a donné naissance à une variété d'expériences fascinantes, incluant des téléphones mobiles optimisés pour la blockchain, des NFT contenant des applications, et des produits axés sur les consommateurs tels que la cartographie décentralisée et la collecte de données automobiles. Plus que tout autre écosystème, les personnes construisant des projets sur Solana créent des choses qui pourraient avoir un impact tangible sur la vie de tous les jours.

Approche de Solana : Utilisabilité

La probabilité qu'un réseau blockchain héberge les prochaines "applications révolutionnaires" dépend de la capacité de cette chaîne à rendre l'utilisation de cette application rapide, pratique et accessible. Plus la blockchain est capable, meilleur est l'environnement pour un utilisateur. La question clé est de mesurer la capacité de la blockchain et de comprendre comment cela se traduit en termes d'utilisabilité. Une mesure populaire, les transactions par seconde (TPS), est une mesure insuffisante qui est facilement manipulée. En réalité, les équipes blockchain peuvent améliorer cette mesure par de nombreux tours de passe-passe, notamment en modifiant la quantité de données que chaque transaction contient, en renonçant à l'ordre des transactions et en limitant les parties d'un grand livre qu'une transaction peut modifier. En fait, la meilleure mesure pour évaluer véritablement la capacité d'une blockchain n'est pas les transactions par seconde (TPS) mais plutôt le débit de données.

Le débit de données implique qu'une blockchain ingère, traite et ordonne des données, puis se met d'accord sur l'impact de ces données sur le grand livre de la blockchain. Le débit de données est déterminé en mesurant la quantité de données qu'une blockchain peut recevoir et appliquer sur une période donnée. Plus une blockchain peut traduire de données en mises à jour du grand livre sur un intervalle de temps, mieux c'est. Actuellement, le débit de données de Solana dépasse celui de toute autre blockchain existante. En fait, la capacité de données de Solana dépasse celle de la plupart des blockchains prévues, et la prochaine mise à niveau logicielle importante de Solana appeléeFiredancerLa mise à niveau promet de dépasser la capacité actuelle de Solana d'un facteur de 10. Bien que nous ne prétendions pas savoir combien de données le prochain blockchain de l'application révolutionnaire doit ingérer et traiter, nous imaginons que plus de 100 millions d'utilisateurs faisant quoi que ce soit on-chain pousseront la scalabilité de la blockchain à ses limites.

Comparaisons de débit de données MB/S

Source : Capital sans friction, pages d'accueil de SCP au 25/10/2023.

Solana traduit cette capacité de débit de données en résolvant les problèmes qui intéressent les utilisateurs. Solana permet un retour d'information plus rapide à l'utilisateur que la plupart des autres chaînes car elle offre un traitement continu des transactions. Par exemple, Ethereum fonctionne en regroupant les transactions entrantes des utilisateurs dans ce qu'on pourrait appeler une salle d'attente appelée mempool. Les validateurs d'Ethereum (constructeurs de blocs dans le nouveau paradigme) sélectionnent ensuite les transactions du pool en fonction du prix offert par chaque transaction et les ordonnent. Toutes les 12 secondes, les transactions sont ensuite exécutées, et le bloc contenant les transactions est transmis au reste du réseau Ethereum. En conséquence, Ethereum traite les transactions à intervalles discrets. Il s'agit d'une manière de traiter les transactions considérablement plus lente que celle de Solana, ce qui entraîne des temps d'attente plus longs pour l'utilisateur. Sur Ethereum, les utilisateurs doivent attendre que tout ce processus se déroule avant de savoir que leur transaction est complète. Souvent, cela se mesure en minutes. Solana, en revanche, commence immédiatement à travailler sur le traitement de la transaction, et le délai est d'environ 2 secondes.

Applications sur Solana

Pour améliorer encore l'expérience utilisateur, Solana a également créé une nouvelle fonctionnalité appelée Marchés de frais locaux. Si une blockchain est un pipeline de données des utilisateurs vers le grand livre de la blockchain, les Marchés de frais locaux de Solana sont essentiellement des sous-pipelines internes permettant aux informations de circuler de différents utilisateurs vers plusieurs parties du grand livre simultanément. Cela résout un problème fondamental d'Ethereum et d'autres blockchains, car une surutilisation d'une application sur le pipeline d'Ethereum ralentit toutes les autres applications. Par exemple, si de nombreux utilisateurs essaient de créer un NFT sur Ethereum, la congestion résultante empêche d'autres utilisateurs d'emprunter sur AAVE. Dans le contexte d'une application phare, les utilisateurs doivent pouvoir interagir de manière cohérente avec la blockchain. En revanche, Solana peut segmenter ces différents pipelines en utilisant des Marchés de frais locaux pour facturer des prix différents en fonction de la demande. Cela permet à de nombreuses applications d'avoir accès à Solana même lorsqu'une application connaît une utilisation intensive. Ceci est particulièrement important car la fonctionnalité d'une application phare pourrait dépendre d'une interaction simultanée avec de nombreuses applications différentes. De plus, la capacité à ajuster les marchés de frais locaux pour tarifer différents types de transactions pourrait être la clé pour que Solana ajuste son prix en fonction du cas d'utilisation. Cela peut permettre à Solana de tarifer différemment les transactions en fonction de leur valeur économique respective. Les Marchés de frais locaux peuvent donner aux développeurs d'applications phares une plus grande précision pour évaluer leurs coûts.

Solana vs. Ethereum: Philosophies Contrastantes

Solana a été construite par des ingénieurs de Qualcomm qui ont appliqué leur expertise dans l'amélioration de la capacité des réseaux mobiles pour construire une blockchain très performante. Le principe fondamental de l'équipe Solana est de construire un réseau qui suppose que la puissance de calcul grand public augmente selon la loi de Moore et que la bande passante réseau se développe en parallèle. En conséquence, Solana est conçue pour tirer parti des avancées matérielles de manière plus directe que ses concurrents.

Nous voyons cela comme l’état d’esprit optimiste qui croit en un avenir d’abondance et de progrès. La conviction fondamentale de l’équipe de Solana est que les blockchains devraient rendre l’espace de blocs, ou la quantité de données qui s’insère dans une chaîne dans un laps de temps, très peu coûteux. Selon eux, cela permet aux ingénieurs logiciels et aux entrepreneurs de tester à moindre coût de nouveaux cas d’utilisation de la blockchain. Cela contraste fortement avec l’idée qu’Ethereum a fait évoluer son activité, passant de la vente quotidienne d’espaces de blocs bon marché à celle de la vente d’espaces de blocs coûteux qui sécurisent les blockchains destinées aux consommateurs. Dans le paradigme Ethereum, le succès dépend du fait que l’ETH est la principale (et la seule) garantie pour sécuriser toutes les blockchains. L’idée initiale de Solana était de devenir un « Nasdaq décentralisé ». Bien que ce récit ait encore du potentiel, le lancement d’applications fascinantes pour les consommateurs non financiers telles que Hivemapper, Render et Helium a élargi la perception des capacités de Solana.

L'équipe Solana, à leur crédit, a fait preuve d'ouverture d'esprit quant aux cas d'utilisation de la technologie révolutionnaire de Solana. Ils ont tenté d'amener la blockchain sur le téléphone mobile à travers leur SMSou Solana Mobile Stack, qui permet aux développeurs de créer des applications blockchain pour téléphones portables. L'expérimentation de Solana les a même amenés à créer leur propre téléphone portablequi est optimisé pour utiliser la blockchain. Bien que Solana Mobile ait été critiqué comme une distraction de la mission principale de Solana, il démontre le désir de Solana de résoudre les problèmes de base des utilisateurs. C'est cette dévotion au consommateur qui a aidé Solana à conclure des partenariats avec Shopify, Visa et Google pour explorer de nouveaux cas d'utilisation pour Solana et renforcer son écosystème.

Part de marché des développeurs Solana - Chaînes monolithiques SCP

Partage de développeur Solana. Source: Artemis XYZ au 25/10/2023. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Non destiné comme une recommandation d'achat ou de vente de titres mentionnés ici.

Défi du coût par rapport aux revenus de Solana

La focalisation de Solana sur des espaces de blocs bon marché, l'expérimentation et la technologie de pointe n'a pas été sans inconvénients. Bien que la fourniture d'espaces de blocs bon marché encourage la croissance de l'écosystème en offrant aux projets et aux utilisateurs un bac à sable presque sans frais, il est important de se rappeler que la fourniture de cet espace de blocs a tout de même des coûts. Bien que Solana ait généré 1,26 million de dollars de frais de revenus au cours des 30 derniers jours, le coût de sécurisation de sa blockchain en payant les validateurs à l'aide de l'inflation SOL s'est élevé à 52,78 millions de dollars sur la même période. Bien que Solana ne soit pas une entreprise en danger de s'effondrer en raison de ce manque de "rentabilité" à court terme, à long terme, le coût de la sécurité doit être couvert par la demande organique de SOL pour utiliser la blockchain Solana. Cela est dû au fait que les validateurs de Solana vendent une partie de leur inflation de jetons pour couvrir leurs coûts fixes, qui comprennent les coûts matériels, de main-d'œuvre et de connectivité (nous excluons les coûts de vote de ce calcul).

Revenus des frais Solana vs dépenses

Source : Token Terminal au 25/10/2023. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Non destiné à être une recommandation d'achat ou de vente de titres mentionnés ici.

Nous estimons que le coût total hors blockchain pour faire fonctionner les 1 977 nœuds validateurs de Solana est d'environ 11,8 millions de dollars par an, même avant d'inclure la main-d'œuvre. En conséquence, nous évaluons ce chiffre comme étant l'estimation minimale de la pression de vente annuelle du jeton SOL de Solana. Du côté des revenus, la moitié des frais de revenus, soit 7,56 millions de dollars, sont brûlés, ce qui représente une pression d'achat sur le jeton SOL (l'autre moitié des jetons est remise aux validateurs et aux stakers et est compensée par une éventuelle vente). En appliquant ce résumé simplifié de la pression d'achat et de vente, nous calculons un déséquilibre net de -4,24 millions de dollars, ce qui représente la pression d'achat qui doit compenser la pression de vente collective des validateurs. En pratique, ces ventes de jetons par les validateurs de Solana ont été compensées par des capitaux de spéculateurs. Ainsi, tant que les revenus des frais de Solana ne s'améliorent pas, Solana est un écosystème dont la capacité à fonctionner dans son état actuel dépend de l'introduction constante de nouveaux capitaux spéculatifs.

La tarification à long terme de l'espace de blocs de Solana et le coût d'utilisation de Solana sont un autre problème épineux. Le principal problème d'une chaîne monolithique comme Solana est qu'il est difficile d'extraire de la valeur des utilisateurs et de la restituer aux détenteurs de jetons. Ce paradigme existe parce que Solana fixe ses transactions en fonction du calcul nécessaire, de la demande totale de calcul et de la congestion de la zone où ce calcul est appliqué. Bien que la tarification des ressources soit économiquement logique du point de vue de la tarification de la capacité du réseau Solana à allouer ses ressources réseau, elle est illogique du point de vue de la tarification efficace des différentes actions des utilisateurs.

Par exemple, l'envoi d'un ordre de transaction à la Chicago Mercantile Exchange (CME) est essentiellement gratuit. Cependant, la CME et d'autres bourses similaires facturent à ce trader des frais lorsque cette transaction s'exécute et peuvent même modifier le montant facturé en fonction du fait que cette transaction s'exécute après avoir 'activement pris' un autre ordre ou qu'un autre ordre 'le prend'. De même, avec quelque chose comme Twitter, bien qu'il ne coûte rien de publier un message, si un utilisateur choisit de promouvoir ce message ou de cibler d'autres utilisateurs avec ce message, cela coûtera beaucoup. Dans l'absolu, cette tarification, bien qu'elle soit suboptimale d'un point de vue d'extraction de valeur, est sans importance. Cependant, dans le contexte où il existe des dizaines de milliers de blockchains, chacune adaptée à un cas d'utilisation spécifique, chacune de ces blockchains pourrait être en mesure de capturer plus efficacement de la valeur pour les détenteurs de jetons. Cela pourrait menacer la viabilité économique de Solana si la baisse des prix du SOL conduit le budget de sécurité de Solana à tomber en dessous de ses besoins. De même, d'un point de vue des ressources, une blockchain voudra s'assurer d'allouer ses ressources finies à des activités économiquement bénéfiques. Si les ressources sont mal tarifées, une blockchain pourrait se retrouver saturée d'activités économiquement préjudiciables, indépendamment du fait que ces activités soient segmentées par les marchés locaux de frais de Solana. Cela s'est déjà s'est produitet a entraîné plus de perturbations de cas d'utilisation légitimes. De même, alors que Solana effectue des centaines de transactions par seconde, bon nombre d'entre elles sont de faible-valeur, opérations d'arbitragele spam du réseau. Bien que les marchés des frais locaux puissent atténuer le problème, il reste à voir si cette amélioration sera suffisamment adaptable si l'utilisation de Solana accélère de manière significative.

Nous accordons à Solana et à son équipe un immense crédit pour leur vision et leur désir d’expérimenter, mais son architecture a conduit à des résultats indésirables qui ont affecté la stabilité technique de Solana. Alors que Solana a une disponibilité de 100 % depuis mars 2023 après une série de mises à niveau importantes du réseau, avant cela, il a connu des temps d’arrêt imprévisibles qui ont complètement interrompu le fonctionnement du réseau. Entre janvier 2022 et février 2023, Solana a connu des pannes dans 7 de ces 13 mois. La plus récente de ces pannes, le 25 février 2023, a duré près de 19 heures. Le problème central de cette panne et d’autres dans le passé provient du fait que Solana utilise un système expérimental. Il n’y a pas de vérification formelle du mécanisme de consensus de Solana, et il n’y a pas non plus de capacité à prédire les défaillances futures dans la conception de Solana en raison des volumes de données colossaux que le système traite. Bien que Solana ait mis en œuvre de nombreuses améliorations pour atténuer les problèmes passés, la conception de Solana peut rendre impossible la compréhension des complications futures jusqu’à ce qu’elles se produisent. Par conséquent, l’équipe de Solana considère toujours que la chaîne est en « version bêta », car de futures défaillances du réseau pourraient résulter de causes imprévues. Et en raison de la complexité de Solana et de la quantité de données qu’il traite, la résolution de ces problèmes peut prendre beaucoup de temps.

Clair, cette dynamique est inacceptable pour les entreprises financières et non financières sérieuses qui souhaitent se déployer sur Solana. L'imprévisibilité du temps de disponibilité est en partie responsable du faible TVL (total valued locked) de Solana dans la finance décentralisée par rapport à ses pairs. Bien que l'équipe de Solana ait mis en place ce qu'ils estiment être des correctifs importants, la fragilité du réseau restera un problème pour un avenir prévisible, et le déploiement du nouveau design Firedancer pourrait même augmenter le potentiel de problèmes irréconciliables.

Part de marché hebdomadaire des développeurs actifs de SCL

Source : Artemis XYZ au 25/10/2023. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Non destiné comme recommandation d'achat ou de vente de titres mentionnés ici.

Enfin, nous avons quelques problèmes avec la capacité de Solana à attirer les développeurs vers son écosystème. En raison de la complexité de la machine virtuelle de Solana (SVM) et de la conception complexe de Solana, la création d'applications sur Solana est une tâche ardue. En fait, le développement est difficile pour les développeurs, au point que le fondateur de Solana, Anatoly, l'a comparé à Chewing Glass.” Cela est en partie dû au besoin pour les développeurs de Solana de maîtriser Rust, un langage avec 2.2Mdéveloppeurs actifs, par rapport à Ethereum qui peut puiser dans le17.4MLes développeurs JavaScript. Bien que Solana ait fait de grands progrès dans la création d'outils pour simplifier le développement, sa haute exigence en matière de compétence en programmation a conduit à ce que Solana représente environ 6 à 7 % des développeurs crypto actifs hebdomadaires au cours des 18 derniers mois. Bien que cette part constante soit remarquable étant donné que Solana a perdu l'un de ses plus grands soutiens en FTX/Alameda en novembre 2022, il est nécessaire d'augmenter à la fois le nombre total de développeurs et la part de marché des développeurs pour accroître la probabilité d'accueillir l'application à succès de demain. Bien qu'il soit probable que le développeur Solana moyen soit meilleur que le développeur moyen de Polkadot (DOT), la construction d'une application grand public largement adoptée peut être analogique au Théorème du Singe Infini (IFM). Dans l'IFM, plus le nombre de singes employés aléatoirement frappant des touches sur une machine à écrire est grand, plus le temps (mesuré en éons) qu'il leur faut pour écrire aléatoirement l'ensemble des œuvres de William Shakespeare est court. Dans le contexte de la construction d'une application qui attire les 100 prochains millions d'utilisateurs sur la blockchain, plus il y a de développeurs travaillant sur le problème, plus la probabilité qu'un d'entre eux crée aléatoirement le prochain Instagram est élevée.

Aperçu des scénarios de valorisation de Solana d'ici 2030

Source : Recherche VanEck au 25 octobre 2023. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les informations, scénarios de valorisation et objectifs de prix présentés sur Solana dans ce blog ne sont pas destinés à constituer des conseils financiers ou un appel à l'action, une recommandation d'achat ou de vente de Solana, ou une projection de la performance future de Solana. La performance future réelle de Solana est inconnue et peut différer considérablement des résultats hypothétiques décrits ici. Il peut exister des risques ou d'autres facteurs non pris en compte dans les scénarios présentés qui pourraient entraver la performance de Solana. Il s'agit uniquement des résultats d'une simulation basée sur nos recherches et sont uniquement à des fins illustratives. Veuillez mener vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

Nous appliquons le cadre d’évaluation standardisé de VanEck à Solana pour atteindre une valorisation symbolique de 335 $ dans notre base 2030. L’estimation est basée sur la projection d’un multiple de valorisation finale sur les tokens SOL de Solana dérivé d’un taux de rendement réel prédit. Ce taux de rendement réel est calculé à partir de l’estimation des flux de trésorerie versés aux détenteurs de jetons SOL. Ce multiple est ensuite appliqué au FCF (flux de trésorerie disponible) de l’année terminale au token et divisé par le nombre prévu de tokens dans l’année terminale.

Source : Recherche de VanEck au 25 octobre 2023. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les informations, scénarios de valorisation et objectifs de prix présentés sur Solana dans ce blog ne sont pas destinés à constituer des conseils financiers ou à inciter à agir, une recommandation d'achat ou de vente de Solana, ou une projection de la manière dont Solana se comportera à l'avenir. Les performances futures réelles de Solana sont inconnues et peuvent différer considérablement des résultats hypothétiques présentés ici. Il peut exister des risques ou d'autres facteurs non pris en compte dans les scénarios présentés qui pourraient entraver les performances de Solana. Ce ne sont que les résultats d'une simulation basée sur nos recherches et ont un but illustratif uniquement. Veuillez mener vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

Plus précisément, en ce qui concerne les revenus et les flux de trésorerie, notre cadre commence par examiner les différents postes de revenus de Solana. Tout d’abord, il y a un taux de prise sur l’activité du marché final. Nous commençons cet exercice en identifiant les marchés finaux qui utiliseront des blockchains publiques, telles qu’Ethereum et Solana. Les trois principales catégories sont la finance, la banque et les paiements (FBP), le métavers et les jeux (MG) et l’infrastructure (I). Selon le scénario, nous supposons alors qu’une certaine partie des entreprises et leurs revenus proviendront des activités de la blockchain ou utiliseront la blockchain dans une certaine mesure pour trouver des clients, créer de nouveaux produits, réduire les coûts ou simplifier les fonctions commerciales back-end. Étant donné que les blockchains publiques sont analogues aux plateformes Web 2.0 comme Amazon, l’App Store d’Apple et Uber, nous supposons alors que les blockchains publiques auront un taux de prise effectif du GMV des revenus de leurs marchés finaux. Dans notre scénario de base, nous trouvons un taux de prise qui correspond à 1/5e du taux de prise équivalent d’Ethereum sur l’activité de la blockchain. Ainsi, le chiffre d’affaires total de Solana provenant des transactions sur le marché final s’élève à 2,88 milliards de dollars. De plus, nous prenons également en compte le MEV en tant qu’élément de revenu qui est effectivement répercuté des entités de trading aux validateurs en passant par les détenteurs de jetons. Nous calculons le MEV en estimant le nombre total d’actifs bloqués dans Solana DeFi et en le multipliant par un taux de prise annuel. Selon notre scénario de référence, les revenus tirés des VEM en 2030 s’élèveront à 5,99 milliards de dollars. Une fois que nous avons les chiffres bruts des revenus, nous déduisons un taux d’imposition supposé ainsi qu’une approximation du coût des validateurs pour l’écosystème.

Hypothèses d'estimation des revenus de transaction pour le scénario de base 2030

Source: Recherche VanEck au 2023 oct. Les performances passées ne présagent pas des résultats futurs. Les informations, scénarios de valorisation et objectifs de prix présentés sur Solana dans ce blog ne sont pas destinés à constituer un conseil financier ou un appel à l'action, une recommandation d'achat ou de vente de Solana, ou une projection de la manière dont Solana se comportera à l'avenir. Les performances futures réelles de Solana sont inconnues et peuvent différer sensiblement des résultats hypothétiques présentés ici. Il peut exister des risques ou d'autres facteurs non pris en compte dans les scénarios présentés qui pourraient entraver les performances de Solana. Il s'agit uniquement des résultats d'une simulation basée sur nos recherches et sont uniquement à des fins illustratives. Veuillez mener vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

Malgré son potentiel, nous pensons que la probabilité que Solana héberge la majorité des transactions cryptographiques dans le monde d’ici 2030 est inférieure à celle d’Ethereum. Bien que le réseau et le moteur d’exécution de Solana permettent un débit plus élevé et libèrent un plus grand potentiel, il manque d’élan d’adoption par la majorité des utilisateurs et des développeurs de crypto-monnaies. Solana conserve actuellement une part nettement inférieure de la crypto TVL (408 millions de dollars sur 46 milliards de dollars), et un pourcentage tout aussi faible d’utilisateurs actifs quotidiens, avec 184 000 sur 5,5 millions. Nous pensons également que les nouveaux développeurs qui entrent dans l’espace pendant les blockchains publiques généralisées peuvent ne pas être mariés aux écosystèmes existants ni être des maximalistes de la décentralisation. En conséquence, les futurs nouveaux développeurs entrants pourraient tomber amoureux de la prochaine génération de blockchains qui offrent de nouveaux cadres, fonctionnalités et capacités de développement, comme cela a été le cas lors des cycles cryptographiques précédents. En conséquence, dans notre scénario de base, nous voyons l’adoption de Solana approcher les 30 % - un bond substantiel par rapport aux chiffres d’aujourd’hui, mais bien inférieur au scénario de base d’Ethereum de 70 %. Cette comparaison est pertinente en raison de l’effet de trou noir de la croissance de l’écosystème Ethereum en avalant et en absorbant des idées tout en augmentant sa part de développeurs de blockchain. Pour le contexte, notre objectif de prix de 11,8 000 $ pour Ethereum était basé sur le fait que le réseau ETH atteigne une part de marché de 70 % de la valeur transmise sur les blockchains open source. Si Solana évite l’horizon des événements d’Ethereum et parvient à une domination similaire à celle d’Ethereum, notre scénario haussier révèle des revenus de 51,8 milliards de dollars et un objectif de prix de 3 211 dollars en 2030.

Source : Space.com octobre 2023.

En termes de capture de valeur des revenus du marché final qui utilisent la blockchain, nous pensons que Solana a moins de potentiel de capture de valeur qu’Ethereum. Dans notre scénario de base, nous pensons que la capture de valeur du GMV par Solana sera de 20 % inférieure à celle d’Ethereum. Nous faisons cette affirmation en nous basant sur la simplicité de la pile de capture de valeur de Solana et sur les affirmations philosophiques du fondateur Anatoly Yakovenko qui privilégient l’abondance à la rareté. Le résultat de l’abondance plutôt que de la rareté signifie que l’espace de bloc restera bon marché, et le résultat sera des transactions extrêmement bon marché. En termes mathématiques, cela approxime le « taux de prise » de Solana sur le GMV à 0,60 % du FBP, 2,00 % du MSG et 1,00 % de I.

Frais moyens par transaction au cours des 30 derniers jours

Source : Artemis XYZ en date du 25 octobre 2023. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Non destiné comme recommandation d'achat ou de vente de titres mentionnés ici.

La question clé est de savoir comment Solana gagnera de l'argent à long terme, étant donné ses faibles prix de transaction. Actuellement, les prix des transactions sont si minuscules qu'il faudra une quantité énorme d'activités pour augmenter les revenus de Solana. Dans notre modèle de base, nous supposons environ 600 milliards de transactions par an d'ici 2030, et nous déduisons ce chiffre de l'attente de 534 millions d'utilisateurs actifs mensuels étant donné la part de marché de Solana dans les marchés finaux et une estimation du nombre de transactions que chaque utilisateur effectuera. Bien que le MEV soit le mécanisme de capture de valeur le plus important de Solana, représentant 67,5% de tous les revenus dans notre scénario de base, nous croyons qu'il y a une possibilité que Solana puisse actionner d'autres leviers pour rendre son jeton plus précieux même si l'utilisation ne s'apprécie pas à nos estimations de base.

Comme nous l'avons noté précédemment, les blockchains doivent fixer le prix de l'activité de manière à être suffisamment bon marché pour encourager une utilisation généralisée tout en garantissant que ses validateurs sont suffisamment payés pour valider le réseau. Des blockchains comme Solana démarrer ce budget de sécurité, l'argent payé aux validateurs, en intégrant une inflation qui dilue les détenteurs de jetons existants pour compenser les validateurs. Payer un budget de sécurité uniquement par l'inflation n'est pas durable indéfiniment s'il n'y a pas d'activité économique ou si l'activité économique sur la chaîne est trop bon marché.

À long terme, même si Solana n'est pas en mesure d'attirer 600 milliards de transactions par an, ils disposent de leviers suffisants pour augmenter la valeur du jeton. Le premier consiste simplement à augmenter les prix des transactions. Bien que Solana voie presque certainement moins de transactions s'ils augmentent les prix, s'il existe des activités économiquement précieuses, il est logique que Solana soit en mesure de capturer efficacement une partie de cette valeur. De plus, Solana pourrait également réduire l'offre effective de son jeton en augmentant le montant qu'il facture aux programmes (applications), portefeuilles de cryptomonnaie, NFT et jetons pour stocker des données sur la chaîne. Sur Solana, toutes les entités qui déploient du code sur Solana ou exploitent un portefeuille doivent payer des frais en SOL en fonction de la taille de leur stockage. Toute personne utilisant Solana a également la possibilité de renoncer à ces frais en conservant suffisamment de SOL sur son compte pour payer 2 ans de loyer. Avec des frais de stockage de 0,00000348 SOL par octet et une taille de données de portefeuille de 372 octets, chaque détenteur de portefeuille actif doit conserver 0,0026 SOL. De même, les applications et les contrats intelligents de jetons doivent également conserver ces frais de stockage. Un programme comme Serum, qui a environ 340 Ko, devra conserver un solde de 2,4 SOL pour éviter de payer un loyer. Si Solana choisit de le faire, elle pourrait augmenter considérablement ces soldes et réduire efficacement l'offre de SOL en circulation.

Bien sûr, ces changements de coûts de location et de transaction violeraient les principes actuels de l'équipe fondatrice de Solana, qui contrôle le protocole. En même temps, il n'y a pas de gouvernance sur Solana pour médier ces décisions, mais récemment, certains validateurs ont soulevépropositionspour introduire la gouvernance par vote de jetons sur Solana. D'ici l'année 2030, nous croyons que Solana pratiquera déjà la gouvernance en utilisant le vote de jetons et nous croyons que cela améliorera l'économie du jeton SOL si la blockchain Solana a un écosystème dynamique d'activité.

Potentiel de Solana : Risques et Récompenses

Solana est un projet infiniment fascinant qui s'engage à améliorer l'expérience utilisateur en repoussant les limites de ce qui est possible sur une blockchain. En conséquence, il offre le berceau avec les bonnes fonctionnalités qui ont la meilleure opportunité de faire croître la prochaine application révolutionnaire. De plus, l'équipe Solana sont des titans de l'espace dont la pensée non consensuelle a engendré la blockchain la plus performante qui soit. Alors qu'ils continuent d'innover, leur philosophie d'expérimentation et d'optimisme a insufflé un écosystème petit mais créatif d'applications axées sur les consommateurs. Plus important encore, la communauté Solana a une identité forte qui lui a permis de rester résiliente malgré d'immenses revers qui auraient détruit de nombreux autres écosystèmes blockchain.

Cela dit, Solana surfe sur des courants très différents de la vision consensuelle des noms établis dans l'espace, comme Ethereum. Plutôt que de se spécialiser dans les composants modulaires de la blockchain comme le font Ethereum et ses supplicants, ils tracent un cours pour développer une blockchain intégrée qui combine ces composants en une machine de débit de données intégrée. Il s'agit d'une tâche monumentale, et l'équipe Solana part d'une position de relative faiblesse - ils ont moins de développeurs, de TVL, de fonds de capital-risque et de capital de fondation pour construire leur vision que les chaînes compatibles avec l'EVM. De même, ils continuent de se poser d'énormes questions sur la stabilité à long terme de l'approche technique de leur blockchain. Pourtant, même en utilisant des parts de marché terminales et des hypothèses de taux bien inférieures à celles que nous utilisons pour Ethereum, notre modèle produit plus de potentiel à la hausse dans notre scénario de base pour le jeton SOL. Ainsi, nous pensons qu'un poids significatif pour SOL dans les portefeuilles d'investisseurs est justifié.

Divulgation : L'équipe de VanEck possède des jetons SOL et des parts dans d'autres applications basées sur Solana telles que Hive mapper, Helium et Render.

Source: VanEck Research as of Oct 2023. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les informations, scénarios de valorisation et objectifs de cours présentés sur Solana dans ce blog ne sont pas destinés à constituer un conseil financier ou un appel à l'action, une recommandation d'achat ou de vente de Solana, ou une projection de la performance future de Solana. Les performances futures réelles de Solana sont inconnues et peuvent différer considérablement des résultats hypothétiques présentés ici. Il peut exister des risques ou d'autres facteurs non pris en compte dans les scénarios présentés qui pourraient entraver la performance de Solana. Il s'agit uniquement des résultats d'une simulation basée sur nos recherches et sont uniquement à des fins illustratives. Veuillez mener vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

• Nombre de scènes rendues mensuellement.

**Crédits de données moyens brûlés par jour ($).

Source : chrome-stats.com, Dune, Flipside Crypto, Hivemapper, VanEck au 25 octobre 2023.

Merci à tous ceux qui ont apporté leur point de vue à cet article, y compris Eugene Chen d'Ellipsis Labs, Edgar Xi de Jito Labs, Matt Sorg de Solana et 0xkrane.

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Définitions des pièces

• Bitcoin (BTC) est une monnaie numérique décentralisée, sans banque centrale ni administrateur unique, qui peut être envoyée d'utilisateur à utilisateur sur le réseau bitcoin pair-à-pair sans avoir besoin d'intermédiaires.
• Ethereum (ETH) est une blockchain décentralisée et open-source avec des fonctionnalités de contrat intelligent. L'Ether est la cryptomonnaie native de la plateforme. Parmi les cryptomonnaies, l'Ether n'occupe que la deuxième place en termes de capitalisation boursière par rapport au Bitcoin.
• Arbitrum (ARB) est une chaîne de rollup conçue pour améliorer la scalabilité d'Ethereum. Il y parvient en regroupant plusieurs transactions en une seule transaction, réduisant ainsi la charge sur le réseau Ethereum.
• L'optimisme (OP) est une blockchain de couche deux sur Ethereum. L'optimisme bénéficie de la sécurité du réseau principal d'Ethereum et aide à mettre à l'échelle l'écosystème Ethereum en utilisant des rollups optimistes.
• Polygon (MATIC) est la première plateforme bien structurée et facile à utiliser pour l'évolutivité d'Ethereum et le développement d'infrastructure. Son composant principal est Polygon SDK, un cadre modulaire et flexible qui prend en charge la construction de plusieurs types d'applications.
• Solana (SOL) est une plateforme de blockchain publique. Elle est open-source et décentralisée, avec un consensus obtenu grâce à la preuve d'enjeu et la preuve d'historique. Sa cryptomonnaie interne est le SOL.
• Curve (CRV) est un échange décentralisé optimisé pour des swaps à faible glissement entre des stablecoins ou des actifs similaires qui sont rattachés à la même valeur.
• Lido DAO (LDO) est une solution de jalonnement liquide pour Ethereum et d'autres chaînes de consensus de preuve de participation.
• Aave (AAVE) est un protocole open source et non-custodial pour gagner des intérêts sur les dépôts et emprunter des actifs avec un taux d'intérêt variable ou fixe.
• ApeCoin (APE) est un jeton de gouvernance et d’utilité qui permet à ses détenteurs d’accéder à la DAO ApeCoin, une communauté décentralisée de constructeurs Web3.
• Decentraland (MANA) construit un monde virtuel décentralisé, basé sur la blockchain, permettant aux utilisateurs de créer, d’expérimenter et de monétiser du contenu et des applications.
• The Sandbox (SAND) est un monde virtuel où les joueurs peuvent construire, posséder et monétiser leurs expériences de jeu à l’aide de jetons non fongibles (NFT) et de $SAND, le jeton utilitaire de la plateforme.
• La Binance Coin (BNB) est un actif numérique natif de la blockchain Binance et lancé par la plateforme d'échange en ligne Binance.
• Fantom (FTM) est une plateforme de contrat intelligent à graphe acyclique dirigé (DAG) fournissant des services de finance décentralisée (DeFi) aux développeurs utilisant son propre algorithme de consensus sur mesure.
• Stacks (STX) fournit des logiciels pour la propriété d'Internet, comprenant une infrastructure et des outils de développement pour alimenter un réseau informatique et un écosystème pour les applications décentralisées (dApps).
• Tron (TRX) est une plateforme de contrat intelligent polyvalente qui permet la création et le déploiement d'applications décentralisées.
• Cosmos (ATOM) est une crypto-monnaie qui alimente un écosystème de blockchains conçu pour se mettre à l'échelle et interagir les uns avec les autres. L'équipe vise à «créer un Internet des blockchains, un réseau de blockchains capable de communiquer les uns avec les autres de manière décentralisée». Cosmos est une chaîne de preuve d'enjeu. Les détenteurs d'ATOM peuvent miser leurs jetons afin de maintenir le réseau et recevoir plus d'ATOM en récompense.
• Avalanche (AVAX) est une plate-forme open source permettant de lancer des applications financières décentralisées et des déploiements de blockchain d’entreprise dans un écosystème interopérable et évolutif.
• Maker (MKR) est le jeton de gouvernance de MakerDAO et du protocole Maker, respectivement une organisation décentralisée et une plateforme logicielle, tous deux basés sur la blockchain Ethereum, qui permet aux utilisateurs d'émettre et de gérer le stablecoin DAI.
• Osmosis (OSMO) est un protocole de création de marché automatisé (AMM) spécialisé dans le mouvement Interchain DeFi et construit sur sa propre blockchain, utilisant les technologies Cosmos SDK et IBC. Osmosis est un protocole avancé axé sur les AMM personnalisables, où les utilisateurs peuvent créer, construire, concevoir et déployer des AMM individuels et hautement personnalisés avec divers modules et le système de gouvernance on-chain.
• Sui (SUI) est une blockchain de couche 1 et une plateforme de contrats intelligents unique en son genre, conçue dès le départ pour rendre la propriété d'actifs numériques rapide, privée, sécurisée et accessible.
• Polkadot (DOT) est une architecture multi-chaînes hétérogène fragmentée qui permet aux réseaux externes ainsi qu’aux « parachains » de couche 1 personnalisées de communiquer, créant ainsi un Internet interconnecté de blockchains.
• NEAR Protocol (NEAR) est une blockchain de couche un conçue comme une plateforme de cloud computing gérée par la communauté et qui élimine certaines des limitations qui ont entravé les blockchains concurrentes, telles que les vitesses de transaction faibles, le faible débit et une interoperabilité médiocre.
• Curve (CRV) est une plateforme d’échange décentralisée optimisée pour les swaps à faible glissement entre stablecoins ou actifs similaires qui se rattachent à la même valeur.
• Linea est un réseau qui étend l'expérience d'Ethereum avec une compatibilité prête à l'emploi avec la machine virtuelle Ethereum, ce qui permet le déploiement d'applications déjà existantes.

Considérations sur les risques

Il ne s'agit pas d'une offre d'achat ou de vente, ni d'une recommandation d'achat ou de vente de l'un des titres, instruments financiers ou actifs numériques mentionnés dans le présent document. Les informations présentées ne concernent pas la fourniture de conseils en investissement, financier, juridique ou fiscal personnalisés, ni un appel à l'action. Certaines déclarations contenues dans le présent document peuvent constituer des projections, des prévisions et d'autres énoncés prospectifs, qui ne reflètent pas les résultats réels, ne sont donnés qu'à titre illustratif, sont valables à la date de la présente communication et sont susceptibles d'être modifiés sans préavis. La performance future réelle de tout actif ou secteur mentionné est inconnue. Les informations fournies par des sources tierces sont réputées fiables et n'ont pas été vérifiées de manière indépendante quant à leur exactitude ou leur exhaustivité et ne peuvent être garanties. VanEck ne garantit pas l'exactitude des données de tiers. Les informations présentées dans le présent document représentent l'opinion de l'auteur (des auteurs), mais pas nécessairement celle de VanEck ou de ses autres employés.

Les informations, les scénarios de valorisation et les objectifs de prix présentés sur Solana dans ce blog ne sont pas destinés à constituer un conseil financier ou un appel à l'action, une recommandation d'achat ou de vente de Solana, ou une projection de la manière dont Solana se comportera à l'avenir. La performance future réelle de Solana est inconnue et peut différer considérablement des résultats hypothétiques décrits ici. Il peut exister des risques ou d'autres facteurs non pris en compte dans les scénarios présentés qui pourraient entraver la performance de Solana. Il s'agit uniquement des résultats d'une simulation basée sur nos recherches et sont uniquement à des fins illustratives. Veuillez mener vos propres recherches et tirer vos propres conclusions.

Les performances passées ne sont pas une indication, ou une garantie, des résultats futurs. Les résultats de performance hypothétique ou modèle ont certaines limitations inhérentes. Contrairement à un historique de performance réel, les résultats simulés ne représentent pas des opérations réelles, et par conséquent, peuvent avoir été sous-compensés ou surcompensés pour l'impact, le cas échéant, de certains facteurs de marché tels que les perturbations de marché et le manque de liquidité. De plus, le trading hypothétique ne comporte pas de risque financier et aucun historique de trading hypothétique ne peut prendre complètement en compte l'impact du risque financier dans le trading réel (par exemple, la capacité à suivre un programme de trading particulier malgré des pertes de trading). Les performances hypothétiques ou modèle sont conçues avec le bénéfice du recul.

La performance de l'indice n'est pas représentative de la performance du fonds. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice.

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Tout investissement comporte des risques, y compris la perte éventuelle de l'argent investi. Comme pour toute stratégie d'investissement, il n'y a aucune garantie que les objectifs d'investissement seront atteints et les investisseurs peuvent perdre de l'argent. La diversification ne garantit pas un profit ou une protection contre une perte sur un marché en baisse. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.

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