1. Введение: Могут ли RWA стать следующим рыночным рубежом?

С запуском Bitcoin spot ETF криптосектор входит в новый поворотный момент. Политическое направление во время администрации Трампа заложило основу для этой области, и теперь традиционные финансовые гиганты, такие как BlackRock, еще больше стимулируют развитие сектора RWA (Real World Assets). Все больше финансовых учреждений исследуют, как использовать технологию блокчейн для осуществления торговли и управления традиционными активами, такими как акции и облигации, в блокчейне, и эта тенденция переформатирует ландшафт финансового рынка.

Недавние инициативы, такие как Ondo Finance's Ondo Global Markets и Ondo Chain, отмечают устойчивое внедрение сектора RWA. Это преобразование также провоцирует новый раунд конкуренции на Уолл-стрит, тихо меняя правила игры между криптовалютным рынком и традиционной финансовой сферой.

2. Различия и общность среди проектов RWA Track

Источник изображения: официальный веб-сайт Ondo

2.1 Ondo Finance — Представительный проект, поддерживаемый BlackRock

Ondo Finance в последнее время был очень активен. 5 февраля они запустили платформу Ondo Global Markets, в основном предоставляющую услуги интеграции блокчейна для акций, облигаций и ETF. Незадолго до этого Ondo Finance объявили о своем новом проекте, общедоступной цепи Layer 1 под названием Ondo Chain, целью которой является создание более надежной финансовой инфраструктуры и содействие токенизации RWA.

Ondo Chain служит инфраструктурой для Ondo Global Markets (Ondo GM), фокусируясь на сочетании токенизации RWA и технологии блокчейн. Ondo Chain позволяет мировым инвесторам получить доступ к ценным бумагам, котируемым на американских биржах (таким как акции, облигации, ETF), с помощью блокчейна, сняв географические ограничения и предлагая круглосуточные бесперебойные торговые услуги.

Ondo Chain запустил решение, интегрирующее соблюдение институционального уровня в архитектуру публичного блокчейна, используя инновационные методы, такие как узлы валидаторов с разрешениями и собственные протоколы межблокчейн для решения текущих проблем RWA в блокчейне. Используя традиционные финансовые активы в качестве залога, Ondo Chain обеспечивает безопасность сети и взаимодействует с традиционными системами клиринга, дополнительно объединяя ликвидность в блокчейне и вне блокчейна.

2.2 Конкурентоспособность и ограничения Ondo Finance на одном треке

Эта конкурентоспособность связана с ее уникальным архитектурным дизайном и мощными институциональными ресурсами, но также отражает борьбу за власть и интересы между блокчейном и традиционной финансовой сферой.

Конкурентоспособность

Сотрудничая с ведущими финансовыми учреждениями, такими как BlackRock, они построили финансовую инфраструктуру в блокчейне, способную поддерживать крупномасштабную токенизацию реальных активов, обеспечивая баланс между соответствием и децентрализацией.

• Токенизация и свободный перевод RWA: Путем парирования активов, таких как акции, облигации и ETF, с токенами 1:1, инвесторы могут свободно передавать эти токенизированные активы за пределами США и интегрироваться с DeFi, участвуя в кредитовании, фарминге доходности и других финансовых операциях.
• Сочетание открытости и соблюдения: Ondo Chain сочетает открытость публичных блокчейнов с соблюдением правил в пермиссионных цепях. Валидаторы проходят проверку на соблюдение правил, в то время как любой разработчик или пользователь может выпускать токены и разрабатывать приложения на цепи, обеспечивая инновации и активность.
• Участие институциональных инвесторов и создание экосистемы: консультативная группа Ondo Chain включает финансовые институты, такие как Franklin Templeton, Wellington Management и WisdomTree, что способствует приложениям институционального уровня как в секторе TradFi, так и в секторе DeFi.
• Механизм оракула и безопасность данных: Встроенная система оракула обеспечивает точность и своевременность данных в блокчейне, снижая риск манипулирования данными. Этот дизайн улучшает доверие к ключевым данным, таким как цены активов, процентные ставки и рыночные индексы.
• Функциональность межцепочечной связи и безопасность: Через мост Ондо обеспечивается возможность передачи активов между цепями, обеспечивая безопасность для децентрализованных сетей верификации (DVN) и поддерживая управление институциональными активами и ликвидностью для крупномасштабных транзакций.

Ограничения

Тяжелая зависимость Ондо от институтов ограничивает участие розничных пользователей и децентрализованных сообществ, при этом централизованные элементы по-прежнему играют важную роль, и большая часть власти остается в руках нескольких институтов.

• Тяжелая зависимость от институтов, отсутствие движущей силы сообщества: архитектура финансовой платформы Ondo тяжело зависит от участия традиционных финансовых институтов, доверие и ликвидность токенизированных активов в основном поддерживается этими институтами. Хотя это гарантирует качество активов и соответствие, это также приносит основную проблему: ее экосистема в первую очередь предназначена для институтов, с ограниченным участием розничных пользователей. По сравнению с полностью децентрализованными проектами RWA, Ondo больше похожа на продолжение традиционного финансового мира, где токенизированные активы циркулируют и транзакции в основном происходят между институтами, уменьшая влияние индивидуальных инвесторов и децентрализованных сообществ.
• Централизованное распределение власти под институциональным контролем: Несмотря на то, что Ondo Chain сохраняет определенную открытость, его валидаторы имеют разрешение, что означает, что основная власть сосредоточена в руках некоторых институтов. Это резко контрастирует с полностью децентрализованными проектами RWA, где любой участник может стать ключевым узлом в сети. Дизайн Ondo, до некоторой степени, отражает структуру власти традиционной финансовой сферы, где большинство контроля остается в руках нескольких крупных финансовых институтов. Этот централизованный контроль может привести к конфликтам в будущем в управлении и распределении ресурсов, особенно когда интересы держателей токенов сталкиваются с интересами институциональных игроков.
• Скорость инноваций может быть ограничена соответствием и традиционными институтами: поскольку основные принципы Ondo Finance - это соответствие и институциональное участие, это может ограничить темпы инноваций. По сравнению с полностью децентрализованными проектами, Ондо может столкнуться с сложными процессами соответствия и одобрения институтов при внедрении новых финансовых продуктов или технологий. Это может сделать его медленнее реагирующим в быстро развивающемся крипто-пространстве, особенно когда он конкурирует с более гибкими проектами DeFi, где структура, ориентированная на соответствие и институционализм, может стать обузой.

3. Препятствия в реальном мире, с которыми сталкиваются проекты RWA

Хотя технология блокчейн обеспечивает техническую основу для токенизации реальных активов (RWA), текущие публичные блокчейны все еще испытывают трудности в удовлетворении требований традиционной финансовой сферы в областях, таких как торговля с высокой частотой и моментальное расчеты. В то же время фрагментация кросс-цепочечной экосистемы и проблемы безопасности дополнительно усложнили внедрение RWAs учреждениями. Применение RWAs в децентрализованной финансовой сфере (DeFi) сталкивается с несколькими реальными препятствиями:

Во-первых, доверие и последовательность активов и данных в блокчейне - это основная проблема токенизации RWAs. Ключ к успешной токенизации RWAs заключается в обеспечении согласованности между активами реального мира и данными в блокчейне. Например, после токенизации недвижимости собственность и стоимость, зафиксированные в блокчейне, должны точно соответствовать юридическим документам и статусу актива в реальном мире. Однако это включает в себя две критические проблемы: подлинность данных в блокчейне, т. е. как обеспечить надежность и нерушимость данных в блокчейне; и мгновенная синхронизация данных, т. е. как обеспечить, чтобы информация в блокчейне могла отражать изменения в статусе актива в реальном мире. Решение этих проблем часто требует введения доверенных третьих сторон или авторитетных органов (таких как правительства или сертификационные агентства), но это противоречит децентрализованной природе блокчейна, и проблемы доверия остаются основной проблемой токенизации RWA.

Безопасность сети также является одной из основных проблем. Безопасность сети блокчейна обычно зависит от экономических стимулов родных токенов, но волатильность RWAs обычно ниже, чем у криптовалют, особенно во время спада рынка, что может привести к снижению безопасности сети. Кроме того, сложность RWAs требует более высоких стандартов безопасности, которым существующие блокчейн-системы могут не полностью соответствовать.

Проблемы совместимости между RWAs и архитектурой DeFi также остаются неразрешенными. DeFi была изначально разработана для обслуживания крипто-активов, а не традиционных ценных бумаг. Токенизация RWAs включает в себя сложные финансовые поведенческие модели (такие как разделение акций и выплата дивидендов), которые сложно эффективно управлять в рамках текущей системы DeFi. Особое беспокойство вызывает оракульная система, которая испытывает трудности с требованиями реального времени и безопасности, необходимыми для обработки масштабных традиционных финансовых данных.

Проблемы, связанные с фрагментацией ликвидности и безопасностью взаимодействия между цепями, дополнительно усложняют токенизацию RWА. Кросс-чейн эмиссия RWА приводит к фрагментированной ликвидности, увеличивая сложность управления активами. Хотя механизмы кросс-чейн мостов предлагают решения, они также вносят новые риски безопасности, такие как атаки на двойные траты и уязвимости протокола.

Институциональное регулирование и соблюдение нормативов являются самыми крупными не техническими барьерами для токенизации RWA. Многие регулируемые финансовые учреждения не могут участвовать в сделках на публичных блокчейнах из-за таких причин, как анонимность, отсутствие системы соблюдения нормативов и различия в глобальных регуляторных стандартах. Требования к соблюдению, такие как KYC (Знай своего клиента) и противодействие отмыванию денег, еще более усложняют процесс токенизации RWAs и в некоторых случаях даже ограничивают поток капитала.

Ограничения ликвидности рынка и участия институциональных инвесторов также ограничивают развитие RWAs. В настоящее время общая рыночная стоимость RWAs в основном сосредоточена в низкорисковых активах (таких как государственные облигации и фонды), в то время как токенизация более крупных классов активов, таких как акции и недвижимость, продвигается медленно. Ликвидность RWAs все еще зависит от крипто-протоколов, и в целом рынок находится на начальных этапах развития.

Наконец, конфликт между механизмами доверия DeFi и традиционной финансовой системы - еще одна проблема, которую необходимо решить для токенизации RWAs. DeFi полагается на код и криптографию для построения доверия, в то время как традиционная финансовая система полагается на юридические контракты и централизованные институты. Это различие в механизмах доверия заставило традиционные финансовые институты быть осторожными в отношении технологии блокчейн, особенно в отношении кастодишипа, контроля рисков и других критических аспектов.

Хотя технология блокчейн предоставляет возможность токенизации RWA, остается несколько вызовов в ее практическом применении. От согласованности данных, безопасности сети и совместимости до ликвидности, соблюдения и согласования технических и экономических моделей, а также конфликта в механизмах доверия, эти проблемы должны постепенно решаться в процессе развития, чтобы обеспечить широкое принятие RWAs в DeFi.

4. Если RWA преуспеет, цепь Ондо может стать перераспределением власти между новыми и старыми финансовыми системами "Игры Уолл-стрит"

Image Source: Occupy Wall Street

Эта глава анализирует основные интересы Уолл-стрит за Ondo Chain, и я считаю, что необходимо пройти за пределы блокчейна и явления токенизации реального мира. Фокус должен быть на логике финансовых операций и движущих силах за конкуренцией за интересы. Как упоминалось ранее, самая значительная не техническая задача для RWAs - достижение соответствия, а за соответствием стоит необходимость признания сильных централизованных организаций.

BlackRock, крупнейшая в мире управляющая активами компания, приняла участие в инвестициях и строительстве RWA после продвижения Bitcoin ETFs. По сути, это первый шаг для обеспечения перераспределения власти между традиционной финансовой системой и новыми децентрализованными технологиями на основе блокчейна. Эта борьба не просто конкуренция технологической революции или финансовой инновации, а борьба за глобальную финансовую власть в установлении правил, контроль капитала и механизм распределения будущего богатства.

Хотя блокчейн технология приносит надежду на децентрализацию, перед высокой концентрацией капитала и власти Уолл-стрит пытается привлечь эту технологическую революцию под свой контроль, используя новые формы рыночной манипуляции и ценных бумаг, тем самым поддерживая свое доминирующее положение в глобальной финансовой системе.

4.1 Перераспределение сил в глобальной финансовой системе

Уолл-стрит давно доминировала в мировой финансовой системе, контролируя ключевые узлы движения капитала, управления активами и финансовых услуг. Традиционные финансовые учреждения достигли контроля над глобальным капиталом, монополизируя финансовую инфраструктуру (такую как банки, фондовые биржи и клиринговые системы). Однако появление технологии блокчейн нарушило эту ситуацию:

Децентрализованная финансовая (DeFi) слабеет долгосрочный контроль, который уличное управление удерживает над традиционной финансовой инфраструктурой, децентрализуя посреднические роли. DeFi позволяет ключевым функциям, таким как поток капитала и управление активами, работать на децентрализованных платформах, позволяя пользователям управлять активами, занимать, торговать и т.д. непосредственно на блокчейне без посредников, таких как банки или инвестиционные банки. Но это представляет собой огромную угрозу для Уолл-стрит, поскольку этот сдвиг власти означает, что Уолл-стрит может потерять свою доминирующую роль в глобальной финансовой системе.

4.2 Токенизация активов: кто может контролировать новую финансовую инфраструктуру?

Токенизация RWAs, продвигаемая платформами вроде Ondo Chain, стремясь повысить ликвидность активов, скрывает более глубокую борьбу за контроль над новой финансовой инфраструктурой. Сети блокчейна восходят как кандидаты следующего поколения для глобальной финансовой инфраструктуры. Тот, кто сможет доминировать в этой инфраструктуре, займет доминирующее положение в связи реальных активов с блокчейном в будущем.

Интересы Уолл-стрит отражаются в ее намерении контролировать эти децентрализованные сети. Вместо прямого отказа от блокчейна они могут инвестировать, приобретать или сотрудничать с этими новыми блокчейн-платформами, вызывая реконцентрацию капитала. Хотя блокчейн предназначен быть децентрализованным, значительный капитал и ликвидность все еще могут быть сконцентрированы в руках нескольких крупных финансовых учреждений или хедж-фондов. Это в конечном итоге приведет к тому, что ключевые ресурсы (такие как ликвидность и управление протоколом) на блокчейн-платформах будут контролироваться несколькими игроками, вызывая зависимость децентрализованного рынка активов от крупных централизованных сил для его развития.

4.3 Регулятивная арбитраж и внесудебная власть

По данным отчета Cointelegraph от 6 февраля, последнее исследование институциональных трейдеров JPMorgan показывает, что 29% институциональных трейдеров уже торгуют или планируют торговать криптовалютами в этом году, что на 7 процентных пунктов больше, чем в прошлом году.

Арбитраж давно является стратегией торговли, искусно используемой элитой Уолл-стрит. Сталкиваясь с неопределенной регулирующей средой, окружающей децентрализованную природу блокчейна, учреждения Уолл-стрит могут воспользоваться регуляторными различиями между странами и регионами, создавая операционные структуры в юрисдикциях с менее строгими правилами, тем самым избегая более строгого контроля. Например:

В проектах, подобных Ondo Chain, токенизация некоторых RWAs может обойти традиционные регулирования ценных бумаг или финансовые рыночные законы. Путем манипулирования потоком активов и капитальной структурой в различных регулируемых средах Уолл-стрит может дополнительно укрепить свое контроль над развивающимися рынками. Возможно, такие операции в «серой зоне» являются одной из стратегий Уолл-стрит для получения более высоких доходов через блокчейн.

4.4 Рыночная ликвидность и манипуляции ценами: Скрытая борьба за господство

Ликвидность лежит в основе манипулирования рынком, позволяя осуществлять тонкое манипулирование ценами даже на видимо «децентрализованных» рынках. Токенизация RWAs в сети Ondo Chain предлагает новые инвестиционные возможности для глобальных инвесторов, но ее ликвидность и глубина торговли по-прежнему в значительной степени зависят от крупных притоков капитала. Управление ликвидностью будет продолжать быть центральным оружием для участников Уолл-стрит. Даже в децентрализованной среде блокчейна институты с большими капиталами, технологиями торговли и пониманием рынка по-прежнему могут доминировать в трендах рынка.

4.5 RWA Хедж-фонды: Переформатирование игры по секьюритизации активов

Исторически Уолл-стрит достигла огромных прибылей благодаря секьюритизации активов (таких как обеспеченные ипотекой ценные бумаги). Токенизация RWAs на блокчейне предоставляет новые возможности для следующего поколения секьюритизации активов. Например, Уолл-стрит может выпускать новые финансовые продукты, токенизируя портфели активов и привлекая глобальных инвесторов. Эти продукты могут быть основаны на RWAs, такие как токены доверительного управления недвижимостью (REIT) или токены корпоративных облигаций, предлагая больше вариантов на рынке.

В то же время, рынок деривативов также может быть расширен через блокчейн. Уолл-стрит могла бы разрабатывать сложные финансовые деривативы (такие как опционы, фьючерсы и свопы), снова упаковывая риски и продавая их глобальным инвесторам. Игра передачи риска и генерации прибыли будет продолжаться в эпоху токенизации RWA.

5. Путь к развитию в мире криптовалют: индустрия вынуждена нажать на педаль акселератора

Мы анализируем три фактора — ETF криптовалют, основанных на Bitcoin, события, связанные с Дональдом Трампом, и будущее RWA — которые ускоряют развитие отрасли разными способами. Прямое влияние этих факторов состоит в увеличении сложности прибыльности отрасли. Эти факторы влияют на криптоиндустрию через сложные рыночные динамики, регуляторное давление и постепенное проникновение традиционной финансовой экосистемы.

5.1 Зрелость рынка благодаря введению ETF

Запуск ETF означает постепенное принятие криптовалютной индустрией крупными финансовыми институтами и инвесторами. Однако это не обязательно будет полезно для общего роста криптовалютной индустрии, подобно тому, как введение золота через ETF привело к продолжительному периоду роста цен.

• Снижение рыночной ликвидности и волатильности:
  Введение ETF означает, что криптовалютные активы входят на традиционные финансовые рынки, привлекая институциональных инвесторов, чей стиль инвестирования более консервативен. В то же время увеличение финансовых деривативов также приводит к снижению волатильности криптовалютных активов. Это снижение волатильности означает меньше возможностей для высокочастотной торговли и арбитража, которые являются ключевыми для розничных трейдеров и криптовалютных хедж-фондов, тем самым уменьшая потенциал прибыли.

• Концентрация потока капитала:
  ETFs вызывают более концентрированный поток капитала на рынке криптовалют, в основном в крупные активы, такие как Биткоин. Это может привести к истощению ликвидности и снижению цен на меньшие криптовалютные активы, уменьшая возможности развития для меньших проектов. В результате возможности для прибыли у новых проектов сокращаются, и общая прибыльность отрасли становится труднее достижимой.

• Усиление конкуренции со стороны традиционных финансовых институтов:
  Внедрение ETF означает, что криптовалютные активы становятся институционализированными как традиционные финансовые продукты, что приводит к большей прозрачности рынка и конкуренции. Это усиливает конкуренцию между криптоиндустрией и традиционными финансовыми инструментами, такими как акции, облигации и товары, отвлекая средства и внимание инвесторов.

5.2 Рыночная неопределенность, вызванная эффектом Трампа

Действия политических деятелей, таких как Трамп, могут влиять на криптовалютный рынок через свою политику, регуляторные позиции и международные отношения, увеличивая неопределенность и сложность отрасли:

• Увеличение неопределенности в политике:
  Позиция Трампа по политике и стиль лидерства часто наполнены неопределенностью, особенно когда речь идет о экономических и финансовых регулированиях. Во время его администрации любые регуляторные политики (такие как жесткий контроль или смягчение регуляций для цифровых валют) могут напрямую влиять на рыночное настроение и увеличивать нестабильность на криптовалютном рынке. Эта неопределенность создает больший политический риск для криптоиндустрии, влияя на стабильность долгосрочной прибыльности.

• Более строгие требования к противодействию отмыванию денег и проведению процедуры идентификации клиента (KYC):
  Поскольку политики, подобные Трампу, могут внедрить более строгие правила противотравливания денег (AML) и узнай своего клиента (KYC), биржи и криптопроекты столкнутся с более высокими затратами на соблюдение. Это значительно увеличит операционные издержки и сожмет прибыльные маржи, особенно для криптобизнеса, лишенного опыта в области соблюдения.

• Монета-мем "TRUMP" создает "сифонный эффект" на рынке:
  Высокая волатильность обычно привлекает спекулятивный капитал, а «TRUMP» обладает естественным маркетинговым эффектом, который может привлечь большое количество денег в этот единственный актив. На рынке с ограниченной ликвидностью и капиталом этот концентрационный эффект может привести к «эффекту сифона», когда средства стремятся в этот мем-коин. Однако поскольку позже цена падает, ликвидность может быть сложно перераспределить, что потенциально нанесет ущерб общему балансу рынка.

5.3 Проникновение традиционной финансовой сферы с развитием RWA

Рост токенизации RWA (Real-World Asset) в крипто-пространстве представляет собой постепенную интеграцию криптовалютных рынков с традиционными финансовыми активами, но эта интеграция также увеличивает сложность достижения прибыльности:

• Введение структур затрат и конкуренции в традиционной финансовой сфере:
  Когда проекты RWA полностью токенизированы и масштабируются в блокчейне, традиционные финансовые активы, такие как облигации, акции и недвижимость, будут конкурировать в том же экосистеме, что и криптовалютные активы. Зрелость, эффективность затрат и низкий уровень риска традиционных финансовых продуктов привлекут институциональных инвесторов, что означает, что криптовалютные активы должны конкурировать с этими укоренившимися финансовыми продуктами.

• Конфликт между децентрализацией и соблюдением:
  Токенизация RWAs включает в себя сложные регуляторные требования, особенно в части соблюдения и правовых обязательств. По сравнению с текущими децентрализованными криптоактивами, введение RWAs может вынудить многие криптопроекты к соблюдению правил, что приведет к выходу с рынка некоторых проектов, которые не соответствуют регуляторным стандартам, тем самым снижая возможности для получения прибыли.

• Поток капитала направляется к низкорисковым активам:
  Токенизация реальных активов, таких как государственные облигации и корпоративные облигации, привлечет консервативных инвесторов на рынок блокчейна. Поскольку больше средств поступает в низкорисковые RWAs, высокорискованные проекты на рынке криптовалют (такие как протоколы DeFi или новые токены) могут потерять часть своей финансовой поддержки. Этот переход капитала к низкорисковым активам дополнительно сократит прибыльные маржи на рынке криптовалют.

6. Заключение: RWA - это рассказ о пузыре или игровой изменитель рынка?

Исходя из вышеобсужденных аспектов, мое личное мнение заключается в том, что рост ETF, эффект Трампа и появление RWA каждый по-своему увеличат сложность обеспечения прибыльности в криптопромышленности через различные каналы и с разной интенсивностью. Зрелость рынка и институционализация, вызванные ETF, снижают волатильность рынка и возможности для прибыли. Политика Трампа может увеличить неопределенность рынка и принести дополнительные политические риски. В то же время появление RWAs означает, что крипторынок столкнется с большей конкуренцией со стороны традиционного финансового сектора. По мере того как крипторынок становится более «традиционным», перед ним возникают все большие препятствия, и стоящие перед ним вызовы будут больше.

Таким образом, является ли RWA "рассказом о пузыре" или "игрой-переломом" зависит от его технологической основы, рыночного спроса и зрелости пути его внедрения. Глядя на его развитие и вызовы на ранних этапах, RWA имеет определенные характеристики "рассказа о пузыре", но с участием известных институтов у него есть потенциал стать новым катализатором изменений на криптовалютном рынке.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [YBB Capital]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Ac-Core]. Если возникнут возражения к этому перепечатыванию, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно с этим справятся.
2. Ответственность за отказ: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.