Prefacio

DEX se puede dividir en dos tipos: libro de pedidos y AMM. Inicialmente, DEX operaba según el modelo de cartera de pedidos, pero la liquidez tuvo dificultades para crecer significativamente. No fue hasta el surgimiento del modelo comercial AMM que el mercado experimentó un rápido crecimiento en el volumen de transacciones y la adopción por parte de los usuarios. Bancor, introducido en 2017, fue pionero en AMM, seguido de Uniswap, el proyecto líder en 2018, y otros protocolos de AMM como Sushiswap y Balancer. Curve Finance se especializa en el comercio de monedas estables. Actualmente, la mayoría de los DEX en cadena convencionales se basan en el mecanismo Automated Market Maker (AMM).

La finalización de una transacción depende de cuatro roles: comerciante, agregador (DEX o agregador), protocolo DEX subyacente y proveedor de liquidez. Actualmente, los proveedores de liquidez, también conocidos como creadores de mercado, desempeñan un papel crucial en DEX y son un recurso muy buscado para varios protocolos. Los creadores de mercado mejoran la liquidez del mercado cotizando constantemente precios de compra y venta, lo que permite a los usuarios operar a precios óptimos con un deslizamiento mínimo. Los creadores de mercado DEX se pueden dividir en dos tipos: creadores de mercado profesionales, que proporcionan principalmente órdenes de compra y venta para libros de pedidos DEX, y creadores de mercado individuales, que aportan liquidez a los fondos de liquidez depositando fondos y determinando precios de compra y venta a través de algoritmos. Una parte importante de la liquidez de los AMM DEX proviene de creadores de mercado individuales.

La introducción de AMM trajo una innovación disruptiva a los DEX al eliminar la necesidad de funciones de cotización de los creadores de mercado. En cambio, los algoritmos de AMM calculan automáticamente los precios de las transacciones, lo que permite a cualquiera proporcionar liquidez y aumentar la liquidez en la cadena. Sin embargo, las AMM enfrentan desafíos como una baja eficiencia del capital y pérdidas no permanentes. La eficiencia del capital mide la capacidad de lograr mayores volúmenes de negociación con menos valor total bloqueado (TVL), lo que proporciona un menor deslizamiento y una mejor profundidad del mercado. El algoritmo central de creación de mercado determina la eficiencia del capital de un DEX y la experiencia comercial resultante. Por lo tanto, a medida que la liquidez en el mercado tienda a consolidarse, la competencia entre los protocolos DEX se volverá más intensa. Los protocolos mejoran continuamente sus algoritmos de creación de mercado y sus experiencias de creación de mercado para atraer más liquidez y capturar una mayor participación de mercado en agregación.

DODO introdujo de forma innovadora el algoritmo PMM (Proactive Market Maker) en 2020. Este algoritmo concentra la liquidez en torno al precio de mercado incorporando cotizaciones de creadores de mercado externos, reduciendo así el deslizamiento y mejorando la eficiencia del capital. Después de dos o tres años de desarrollo, el protocolo ha creado sus productos y este artículo proporcionará un análisis detallado de la lógica de precios del algoritmo PMM, la experiencia del producto, el modelo de token y el desarrollo actual.

Introducción a DODO

DODO es un proyecto DEX lanzado en la red principal de Ethereum en agosto de 2020. Opera con un modelo llamado “spot-pool” y utiliza su algoritmo PMM (Proactive Market Maker) de desarrollo propio para agregar liquidez en torno al precio de referencia, mejorando así la eficiencia del capital y reduciendo el deslizamiento. El protocolo también incorpora enrutamiento inteligente para buscar cotizaciones de otros DEX, lo que permite a los usuarios obtener los mejores precios del mercado. Además de las funciones de comercio de tokens y gestión de fondos, una de las características únicas de DODO es la emisión de tokens de fondos de financiación colectiva.

El proyecto tiene una sólida experiencia en instituciones de inversión y ha recibido financiación de organizaciones reconocidas como Binance Labs y Coinbase Ventures. A partir de marzo de 2021, el protocolo comenzó a desbloquear recompensas de apuesta y recompensas de extracción de liquidez. Actualmente, el producto se implementa en múltiples cadenas públicas, incluidas Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum y Optimism. También ha introducido la funcionalidad de comercio de activos entre cadenas. A mediados de abril de este año, v3 anunció oficialmente el lanzamiento de su versión de prueba Beta, que incluye la funcionalidad de apalancamiento profesional habilitada para LP.

Algoritmo PMM

El algoritmo PMM (Proactive Market Maker) es una solución de liquidez en cadena de nueva generación propuesta e implementada por el equipo DODO. Es un marco de liquidez versátil que tiene como objetivo agregar una cantidad significativa de fondos de creación de mercado en torno al precio medio de mercado de un token específico. Este algoritmo permite curvas de precios relativamente suaves y proporciona amplia liquidez.

En el mecanismo de precios de PMM, el token base representa el token antes del guión en un par comercial, mientras que el token de cotización representa el token antes del guión en el par comercial. Por ejemplo, en el par ETH-USDC, ETH es el token base y USDC es el token de cotización. En una transacción, el precio representa cuántos tokens de cotización se pueden intercambiar por 1 token base. La fórmula específica para el algoritmo PMM es la siguiente:

En esta fórmula, i representa el precio de referencia introducido por el oráculo. La forma de la curva y la concentración de liquidez se pueden ajustar estableciendo de manera flexible el valor k. El valor k, un parámetro de riesgo, determina la pendiente de la curva de negociación. Se puede ajustar de manera flexible entre 1 y 0, distribuyendo liquidez entre “0 e infinito positivo” con una concentración creciente en torno al precio de referencia. Cuanto mayor es el valor k, más curvada se vuelve la curva. Diferentes valores de k dan como resultado diferentes curvas de precios, k=1 representa la curva de liquidez de Uniswap.

Para explicar mejor cómo el algoritmo PMM controla la curva de precios, el equipo también introdujo un simulador de curva de precios.

Fuente de la imagen: https://simulator.dodoex.io/

Lógica de precios

El aspecto más importante para los comerciantes es el precio de la transacción. La fórmula de precios según el algoritmo PMM se deriva de la fórmula de puntuación:

Fuente de la imagen: https://blog.dodoex.io/

Aquí, ilustraremos toda la lógica de fijación de precios de transacciones del DODO Classic Pool bajo el algoritmo PMM. Supongamos lo siguiente: la cantidad inicial de ETH en el fondo de liquidez ETH-DODO es 10 y la cantidad DODO es 1000, con k = 0,5.

Cuando la cotización externa = precio de mercado = 0,01, Alice quiere comprar ETH con 100 DODO. Ella envía 100 DODO al contrato inteligente. Según la fórmula, en este punto, P = 0,01 [1 - 0,5 + 0,5 (1000^2/10001100)] = 0,009545. Por lo tanto, cada DODO en el contrato inteligente se puede canjear por 0,009545 ETH. Alice recibe 100 0,009545 = 0,9545 ETH. El grupo restante consta de 1100 DODO y 9,0455 ETH, cada 100 DODO se puede canjear por 0,8223 ETH (=11/9,0455).

Entonces, Alice podría haber comprado 1 ETH con 100 DODO, pero en realidad solo obtuvo 0,9545 ETH con 100 DODO, lo que resultó en un deslizamiento de (1 - 0,9545)/0,9545 = 4,766%. Esto crea una oportunidad de arbitraje, y Bob, el árbitro, usaría ETH para intercambiar por DODO y llevar el precio a 0,01.

Todo el proceso de transacción requiere precios de referencia externos. En el ejemplo anterior, se supone que la cotización externa es precisa. Sin embargo, en realidad, a menudo hay retrasos en las cotizaciones externas, lo que genera una diferencia de precio entre el DODO en cadena y el mercado externo. En tales casos, los proveedores de liquidez para DODO deben asumir importantes riesgos de creación de mercado. El protocolo ya se ha implementado en redes de Capa 2 como Polygon, Arbitrum y Optimism para mitigar el problema de los retrasos en la alimentación de precios.

Experiencia del producto

Grupo de negociación clásico

La plataforma proporciona funcionalidad básica de intercambio de activos y funcionalidad de orden limitada, cobrando una tarifa de transacción del 0,1%. Además de admitir transacciones dentro de la misma red, la plataforma permite transacciones entre cadenas. El protocolo también introduce enrutamiento inteligente, que puede buscar cotizaciones de otros DEX para obtener el mejor precio del mercado.

Fuente de la imagen: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum&from=ETH&to=USDC

Provisión de liquidez

Cualquiera puede elegir un fondo de liquidez existente o crear uno nuevo en la página del fondo. El algoritmo DODO admite la provisión de liquidez unilateral.

Fuente de la imagen: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

Crowdpooling

Actualmente, la emisión de liquidez en DEX enfrenta desafíos como la anticipación, los altos costos de compra y la falta de liquidez. Para abordar estos problemas y garantizar bajos costos, suficiente liquidez y oportunidades justas para los comerciantes, DODO ha diseñado un nuevo método de emisión de liquidez llamado Crowdpooling, inspirado en el modelo de “subasta abierta” del mercado de valores.

El proceso básico es el siguiente: en primer lugar, la parte del proyecto proporciona una cierta cantidad de tokens y especifica el precio del token y el límite de emisión. Durante el período de tiempo especificado, cualquiera puede realizar depósitos para la suscripción. En segundo lugar, la asignación de tokens se basa en la cantidad de fondos que depositan los usuarios. En caso de sobresuscripción, la asignación de tokens aún se basa en los fondos depositados y los fondos excedentes se devolverán a los usuarios. Finalmente, una vez finalizado el período de crowdpooling, se crea automáticamente un pool público en la plataforma DODO y la negociación comienza inmediatamente con el precio de crowdpooling como precio de apertura.

Además, el crowdpooling tiene un mecanismo de protección de liquidez. Durante el período de protección, el iniciador no puede retirar liquidez para evitar incidentes similares a los primeros eventos Rug-Pull en Uniswap.

Fuente de la imagen: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

Modelo de token

El suministro total de tokens DODO es de mil millones, con el 60% asignado para incentivos comunitarios, el 15% asignado al equipo central, el 16% asignado a inversores, el 8% reservado para marketing y distribuido a socios, y el 1% restante como inicial. Reserva IDO.

Desde que el protocolo DODO se implementó en Ethereum, BNB, Arbitrum, Polygon, HECO, OKChain y otras redes, los tokens DODO se han distribuido en múltiples cadenas. El equipo ha migrado 3,325 millones de tokens DODO a la cadena BNB, 5 millones de tokens a la red principal Arbitrum y 3,52 millones a la red Aurora.

El protocolo también adopta un modelo de token de doble token e introduce tokens vDODO. Los casos de uso de los tokens DODO incluyen:

• participación en la gobernanza, creación y derechos de voto
• descuentos para IDO y crowdpooling
• descuentos en tarifas de transacción

Los tokens vDODO sirven como mecanismo de membresía dentro del protocolo y pueden acuñarse apostando tokens DODO. Por cada 100 DODO apostados, se puede acuñar 1 vDODO. Los titulares de vDODO pueden participar en la votación, recibir recompensas de incentivo, disfrutar de descuentos en las tarifas de transacción y recibir ingresos por tarifas de transacción. Esto incentiva a los usuarios a bloquear sus tokens DODO y reduce el suministro circulante real de DODO.

Las tarifas de transacción cobradas por la plataforma DODO se distribuyen alrededor del día 22 de cada mes. Entre ellos, el 80% se asigna a proveedores de liquidez, el 15% se utiliza para recompras de tokens DODO y se distribuye como tokens vDODO a los titulares de vDODO, y el 5% se asigna al tesoro comunitario.

Fuente de la imagen: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

El proceso de convertir vDODO nuevamente en tokens DODO se conoce como "redención de vDODO" y los usuarios deben pagar tarifas de canje proporcionalmente. El 50% de estas tarifas de canje se distribuye inmediatamente a todos los titulares de vDODO no canjeados en forma de tokens vDODO, mientras que el 50% restante se quema.

El monto de la tarifa de canje depende del Índice de Lealtad DODO (DLI), donde cuantos más tokens vDODO se acuñen, menores serán las tarifas de canje.

Fuente de la imagen: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Estado del desarrollo

Según los datos proporcionados en el sitio web oficial, DODO se ha implementado en múltiples cadenas. Ha superado un volumen de operaciones acumulado de 117,3 mil millones de dólares, con aproximadamente 20 millones de transacciones y un número total de usuarios superior a 2,3 millones.

Con la atracción de los incentivos de minería de liquidez, el valor total bloqueado (TVL) de la plataforma alcanzó un máximo de alrededor de 250 millones de dólares en enero de 2022, pero desde entonces ha disminuido a aproximadamente 40 millones de dólares.

Fuente de la imagen: https://defillama.com/protocol/dodo

Desde su lanzamiento, la plataforma ha acumulado una cierta cantidad de fondos y usuarios, asegurándose un lugar en el campo. La competencia entre las plataformas DEX es intensa. Según datos de Dune, en cuanto a las clasificaciones de volumen de operaciones en varias cadenas, DODO ocupa el tercer lugar con un volumen de operaciones de siete días de alrededor de 720 millones de dólares y un volumen de operaciones diario de aproximadamente 180 millones de dólares. Tiene una cuota de mercado del 6%.

Fuente de la imagen: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Conclusión

La característica principal de DODO es su algoritmo PMM, que actúa activamente como creador de mercado. Al incorporar oráculos externos, puede concentrar los precios en torno al precio de referencia, mejorando así la eficiencia del capital y reduciendo el deslizamiento. Los parámetros de pendiente y precio de referencia en el algoritmo PMM se pueden configurar de forma independiente, lo que lo hace aplicable a varios casos de uso y amigable para los creadores de mercado profesionales y partes del proyecto. Además, el crowdpooling es otra característica distintiva del protocolo.

En el panorama competitivo de las plataformas DEX en cadena, DODO, con su innovador algoritmo PMM, implementación de múltiples cadenas y actividades de extracción de liquidez, actualmente ocupa el tercer lugar en términos de volumen de operaciones, asegurando una posición destacada en el mercado.