Председатель SEC Пол Аткинс: большинство криптоактивов не являются ценными бумагами, новая эра регулирования только начинается

Глава Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс в четверг выступил с речью в Институте юридической практики, ясно заявив, что данное разъяснение «— это только начало, а не конец», и подчеркнул, что SEC будет применять совершенно иной подход к регулированию цифровых активов, отличающийся от прежней «исполнительной регуляции». Согласно рамкам SEC, «существует только один тип криптоактивов, который по-прежнему подпадает под действие закона о ценных бумагах», тогда как большинство других криптоактивов не подпадают под юрисдикцию SEC.

Основная структура исключений в разъяснительном уведомлении SEC

Аткинс в ходе выступления в четверг дополнительно уточнил конкретные границы применения нового разъяснения SEC. Согласно этой рамке, следующие категории цифровых активов обычно не подпадают под федеральное регулирование ценных бумаг SEC:

Цифровые товары: криптоактивы, признанные SEC товаром, такие как биткоин, эфир, XRP, Solana, Dogecoin и другие.

Цифровые инструменты: утилитарные токены с определёнными функциями платформы.

Цифровые коллекционные предметы: уникальные цифровые активы, включая невзаимозаменяемые токены (NFT).

Стейблкоины: платежные стейблкоины (цифровые доллары, привязанные к фиатной валюте).

Единственный класс, который продолжает подпадать под действие закона о ценных бумагах SEC, — это «токенизированные традиционные ценные бумаги», то есть токены, представляющие на блокчейне существующие акции, облигации и другие традиционные финансовые инструменты.

Аткинс подчеркнул, что после подписания меморандума о взаимопонимании (MOU) между SEC и Комиссией по товарным фьючерсам (CFTC) на прошлой неделе, приоритетом SEC является разъяснение того, как федеральное законодательство о ценных бумагах применяется к криптовалютам в рамках новой структуры, а не формирование регуляторных границ через судебные иски — это явный отказ от практики «использования судебных разбирательств вместо законодательства».

Законопроект CLARITY и продвижение в законодательной сфере, инициатива Белого дома

Несмотря на то, что разъяснительное уведомление SEC уже обеспечило определённую оперативную ясность на рынке, более юридически обязывающий законопроект также находится в процессе продвижения. Законопроект под названием «Закон о структуре рынка цифровых активов» (CLARITY) был одобрен Палатой представителей в июле 2025 года и сейчас находится в более сложной стадии согласования в Сенате.

В четверг представитель республиканцев Сената штата Вайоминг, Цинтия Лумис, подтвердил СМИ, что в тот же день республиканские сенаторы провели закрытую встречу с советником Белого дома по криптовалютам Патриком Виттером для обсуждения дальнейших шагов по продвижению законопроекта.

Результаты встречи вызвали осторожный оптимизм в индустрии. В офисе Лумис сообщили, что встреча «была очень продуктивной и позитивной», и отметили, что законодатели достигли «99% согласия» по ключевому спорному вопросу — доходности стейблкоинов, а переговоры по части законопроекта, касающейся цифровых активов, «идут успешно».

В настоящее время Сенатский комитет по сельскому хозяйству уже продвинул свою версию законопроекта в январе, однако Сенатский банковский комитет по состоянию на четверг ещё не назначил голосование по законопроекту CLARITY, и последний основной спор — доходность стейблкоинов — остаётся главным препятствием.

Часто задаваемые вопросы

Является ли разъяснительное уведомление SEC юридически обязательным или его можно отменить новым председателем?
Разъяснительное уведомление SEC — это административное разъяснение действующего законодательства, которое в техническом плане может быть изменено или отменено новым председателем через выпуск нового уведомления. Оно не обладает такой же постоянной юридической силой, как закон, принятый законодательным органом. Поэтому Аткинс неоднократно подчеркивал важность принятия законопроекта CLARITY в Конгрессе — только законодательство сможет обеспечить устойчивую основу для регулирования криптовалют, преодолевающую смену администраций.

Если после исключения стейблкоинов из юрисдикции SEC, кто будет их регулировать?
Согласно новой рамке SEC, платежные стейблкоины не подпадают под регулирование ценных бумаг SEC. Однако регулирование стейблкоинов не исчезает — в рамках продвигаемого законопроекта CLARITY и параллельно с ним законопроекта GENUIS (специальное законодательство о стейблкоинах) регулирование может осуществляться CFTC (если их считать товаром) или федеральными банковскими органами. Конкретная структура ещё определяется в финальной редакции закона.

Значит ли «99% согласия» в офисе Лумис, что законопроект CLARITY уже почти принят?
Описание «99% согласия» в офисе Лумис — это позитивная оценка прогресса по ключевым вопросам, показывающая, что последний крупный спор — доходность стейблкоинов — близок к решению, но окончательное принятие ещё не достигнуто. Для завершения законодательного процесса необходимо: голосование в комитетах, согласование версий обеих палат и подписание президентом. Несмотря на прогресс, в истории криптовалютного законодательства уже было много случаев, когда «почти готовое» законопроект вновь сталкивался с новыми разногласиями, поэтому следует сохранять осторожность в ожиданиях.