Вчерашнее падение оказалось довольно неожиданным — ведь ожидания снижения ставок растут, почему же рынок, наоборот, начал корректироваться?

Прямо к сути: ключевой момент — «смена ликвидности», глобальные потоки капитала изменили стратегию.

Сначала несколько необычных сигналов. Ралли на снижении ставок в декабре? Уже давно отыграно рынком. Сейчас одна часть рынка следит за остаточным эффектом снижения ставок, а другая уже готовится к цепной реакции из-за повышения ставки по иене — умные деньги ушли заранее.

Посмотрим на долговой рынок. Доходность однолетних облигаций не падает, а растёт — а ведь они наиболее чувствительны к ставкам, и их рост говорит о том, что декабрьское снижение ставки было переоценено, долговой рынок не особо уверен в будущем. Ещё более странно, что доходность 10- и 30-летних трежерис резко выросла — по логике, если рынок делает ставку на снижение ставок, должны активно скупать длинные облигации, чтобы зафиксировать доходность, но сейчас логика уже не просто в «торговле на понижение ставки».

Два фактора подталкивают длинные облигации вверх. Во-первых, несмотря на то что сентябрьский PCE не продолжил рост, инфляция всё ещё очень устойчива, и рынок начинает опасаться ее возможного восстановления. Во-вторых, ожидания повышения ставки по иене становятся всё реальнее, капитал начинает возвращаться в иеновые активы, дифференциал между долларом и иеной сужается из-за снижения ставки по доллару и повышения по иене, арбитражные сделки закрываются, доходности американских и японских облигаций растут одновременно.

На фондовом рынке тоже раздвоение. Индексы S&P 500, Dow и Nasdaq формально в плюсе, VIX упал до 15, что выглядит оптимистично, но индекс Russell 2000 продолжает снижаться, что говорит о том, что краткосрочный аппетит к риску на самом деле не так уж силён.

Резюмируя: основная логика рынка сместилась с «ослабления ожиданий по снижению ставки» к «усилению ожиданий по повышению ставки по иене». Ликвидность меняет направление, BTC тоже попал под влияние. На следующей неделе в азиатскую сессию стоит опасаться институциональных продаж BTC, чтобы не повторилась ситуация, как в прошлый понедельник.