Почему акции растут несмотря на сокращение баланса ФРС

Источник: CryptoNewsNet
Оригинальное название: Почему акции растут, несмотря на сокращение баланса ФРС
Оригинальная ссылка:

S&P 500 вырос на 82% за три года, несмотря на то что Федеральная резервная система сократила свой баланс на 27%.

Рынки закладывают в цену 86% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на этой неделе. Тем не менее экономические трудности и разговоры о смене руководства ФРС могут сделать направления политики менее определёнными.

Результаты рынка превосходят традиционные теории ликвидности

Ралли на рынке акций в период количественного ужесточения поставило под сомнение устоявшиеся рыночные представления.

Баланс ФРС снизился на $37 млрд долларов в ноябре, до $6,53 трлн — это минимальный уровень с апреля 2020 года. За время программы количественного ужесточения (QT), завершившейся 1 декабря, ФРС сократила свои активы на $2,43 трлн, или 27%.

Данные показывают, что индекс S&P 500 вырос на 82%, в то время как активы ФРС снизились почти на четверть.

Это расхождение указывает на то, что на уверенность инвесторов теперь влияют не только решения центрального банка. Аналитики отмечают альтернативные источники ликвидности, подпитывающие рост:

• Бюджетные дефициты
• Активные обратные выкупы акций компаниями
• Приток иностранного капитала
• Стабильные банковские резервы компенсируют количественное ужесточение

Рынки реагируют на ожидания будущей политики, а не только на текущий уровень баланса.

Однако рост сосредоточен в нескольких крупнейших технологических компаниях. В результате заголовочные показатели рынка скрывают слабость отдельных секторов, связанную с фундаментальными экономическими проблемами.

Психологическая ликвидность также играет существенную роль. Рынки реагируют на ожидаемые изменения политики, а не только на текущие условия. Такой ориентированный на будущее подход позволяет акциям расти даже при ужесточении политики ФРС.

Экономические трудности скрываются за ростом акций

Сильная динамика акций маскирует более глубокие экономические проблемы. Корпоративные банкротства приближаются к 15-летнему максимуму на фоне роста стоимости заимствований. Одновременно увеличивается просрочка по кредитным картам, автокредитам и студенческим займам.

Коммерческая недвижимость страдает из-за падения стоимости объектов и ужесточения условий рефинансирования. Эти проблемы не отражаются в ведущих фондовых индексах, поскольку малые компании и уязвимые сектора представлены в них слабо. Связь между динамикой индексов и состоянием экономики в целом сейчас значительно ослабла.

Этот разрыв указывает на то, что фондовые рынки отражают прежде всего силу крупных компаний. Компании с крепким балансом и ограниченной зависимостью от спроса со стороны потребителей показывают хорошие результаты, тогда как другие, зависимые от кредитования или дискреционных расходов, сталкиваются с проблемами.

Такое расслоение экономики усложняет задачу ФРС. Хотя основные фондовые индексы сигнализируют о благоприятных финансовых условиях, базовые данные показывают давление ужесточения во многих секторах экономики.

Давление на репутацию ФРС на фоне ожидания снижения ставки

Многие инвесторы и аналитики сейчас ставят под вопрос направления и эффективность ФРС. Критики называют ФРС раздутой и отстающей от событий, призывая меньше полагаться на заявления регулятора как на рыночные сигналы.

ФРС стала ориентированной на прошлое структурой, опирающейся на устаревшие модели и неправильные данные. Министр финансов Скотт Бессент высказал резкую критику, поставив под сомнение эффективность ФРС и отметив, что их прогнозы редко оказываются верными.

Эти взгляды отражают растущие сомнения в способности ФРС предсказывать экономические повороты и быстро реагировать. Критики утверждают, что политики ФРС зачастую отстают от рынков, что усиливает неопределённость.

Тем не менее рынок ожидает снижения ставки на 25 базисных пунктов уже в эту среду.

Неопределённость в руководстве и риски для инфляции

Смена руководства в Федеральной резервной системе добавляет волатильности в прогнозы по политике. Кевин Хассетт, вероятно, станет следующим председателем ФРС, и его мягкая позиция может привести к более гибкой политике и росту инфляционных ожиданий.

Эта перспектива уже повлияла на рынок облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла, поскольку инвесторы оценивают, приведёт ли более мягкая политика нового руководства к ускорению инфляции. Помимо краткосрочных снижений, рынки также закладывают более общий настрой на смягчение политики.

Инвесторы ожидают ещё два снижения ставки на 25 базисных пунктов в 2026 году, вероятно, в марте и июне. Если Хассетт займет пост главы ФРС уже в феврале, у Пауэлла почти не останется полномочий на оставшийся срок.

Такая смена делает прогнозы по политике ФРС менее предсказуемыми, поскольку рынки сосредоточены на предстоящей смене руководства.

Неопределённость возрастает на фоне попыток ФРС справиться с умеренной инфляцией выше целевого уровня и устойчивой экономикой при ужесточённых финансовых условиях. Ошибки в политике или в выборе времени могут легко привести к возврату инфляции или к ненужному ухудшению экономической ситуации.

Исторические тенденции дают некоторый контекст: бычьи рынки в среднем длятся в 5 раз дольше, чем медвежьи, что подчёркивает важность сложных процентов по сравнению с попытками угадать момент входа или выхода с рынка.

Продолжающееся ралли может сохраниться, но сосредоточенный рост, экономические проблемы и сомнения в подходе ФРС вызывают вопросы о том, сможет ли рынок оставаться столь же устойчивым по мере изменения монетарной политики.