Когда Биткоин чихает: как криптовалюта и акции подхватили одну и ту же простуду

Источник: PortaldoBitcoin Оригинальное название: Когда Биткоин чихает: как крипто и акции подхватили одну и ту же простуду | Мнение Оригинальная ссылка: Еще совсем недавно Биткоин позиционировался как идеальный диверсификатор — актив, якобы не зависящий от происходящего на фондовых рынках. Ранние академические работы поддерживали эту идею: Лю и Цывински (2021) показали, что основные криптовалюты имеют минимальную экспозицию к стандартным факторам риска акций, облигаций и валют, а их доходность в основном определяется специфическими для крипторынка силами, такими как моментум и внимание инвесторов, а не фондовыми рынками.

Перемотав вперед на последние годы, история теперь выглядит совсем иначе. Растущее число исследований показывает, что крипто и акции тесно переплетены, особенно в периоды стресса. Для аудитории финтеха ключевое сообщение простое: вы больше не можете рассматривать крипто как “внессистемный” риск. Он ведет себя все больше как высокобета-сектор технологий — с некоторыми дополнительными экстремальными проявлениями.

От “некоррелированного” к “еще одному рискованному активу”

Недавний обзор Adelopo и др. (2025) анализирует данные о взаимодействии криптовалют с традиционными финансовыми рынками. Они фиксируют четкие, изменяющиеся во времени и нелинейные связи между крипто и рынками акций, с особенно сильными связями во время крупных макроэкономических и геополитических событий, таких как COVID-19 или война России и Украины.

Исследования, сосредоточенные непосредственно на технологических акциях и компаниях, связанных с блокчейном, это подтверждают. Умар и др. (2021) обнаружили сильную взаимосвязь между крипторынками и технологическим сектором, а Франкович (2022) показал, что австралийские компании, “связанные с крипто”, испытывают значительное влияние доходности, связанной с ценами криптовалют, особенно если компания глубже вовлечена в деятельность на блокчейне. Другими словами, публичные акции стали каналом передачи рисков крипто.

Что показывают самые свежие данные

Ряд недавних исследований явно фиксирует связь “крипто ↔ акции”:

• Глобальные spillover-эффекты: Вукович (2025) использует глобальную байесовскую VAR-модель, чтобы показать: негативные шоки, исходящие с крипторынка, подавляют фондовые рынки, индексы облигаций, валютные курсы и индексы волатильности в разных странах — не только в США.
• Совместное движение акций и крипто: Горбель и соавторы (2024) изучают связь между крупными криптовалютами, индексами акций G7 и золотом. Они обнаружили, что криптовалюты стали важными источниками и получателями шоков, их связи с акциями усилились в последние годы и особенно в турбулентные периоды.
• Фондовые рынки США и Китая: Ламин и др. (2024) анализируют spillover-эффекты между акциями США/Китая, криптовалютами и золотом. Они фиксируют значительную динамическую передачу рисков из крипто в эти фондовые рынки, вновь концентрирующуюся в периоды высокой волатильности.
• Заражение на уровне бирж: Саджив и др. (2022) документируют эффект заражения от Биткоина на крупные фондовые биржи (NSE Индия, Шанхай, Лондон и Доу-Джонс), используя анализ волатильности и корреляции за 2017–2021 годы.

Международные организации отмечают то же самое. Документ МВФ “Spillovers Between Crypto and Equity Markets” находит, что шоки Биткоина могут объяснять немалую долю (порядка полудюжины процентов до двузначных) колебаний глобальной фондовой волатильности — и это влияние росло по мере развития институциональных и деривативных рынков.

Общий вывод: крипто теперь прочно встроено в глобальную экосистему рисков.

Почему технологии и крипто теперь движутся вместе

Почему теперь Биткоин так похож на высокобетовую технологическую акцию?

• Дюрация и чувствительность к ставкам: И крипто, и акции роста — это по сути ставки на неопределенные будущие денежные потоки или сетевую ценность. Когда реальные ставки растут, дисконтирование бьет по ним — и оба сектора падают вместе.
• Инвесторская база и плечо: Розничная торговля, стратегии моментума и деривативы широко используются на обоих рынках. Продукты вроде фьючерсов, опционов и кредитных ETF позволяют шокам на одном рынке быстро распространяться и усиливаться на другом.
• Институциональное построение портфелей: По мере того как крипто добавлялось в мультиактивные портфели и хедж-фонды, его доходность неизбежно переплелась с традиционным кросс-активным позиционированием. Когда фонды снижают риск, весь “рискованный сегмент” уходит сразу.

Что это значит для портфелей и управления рисками

Для построения портфеля посыл неприятный, но ясен:

• Крипто все еще диверсифицирует в спокойные периоды — корреляции могут оставаться умеренными при благоприятных условиях.
• Но во время стресса, когда диверсификация особенно нужна, корреляции и spillover-эффекты резко возрастают.
• Биткоин и крупные альткоины ведут себя все меньше как “цифровое золото” и все больше как рычаговые прокси глобального риск-сентимента.

Это не делает крипто бесполезной инвестицией — но считать аллокацию в 5–10% крипто “некоррелированным апсайдом” уже невозможно защитить данными.

Смотря вперед, открытый вопрос для академиков и практиков — приведут ли спотовые ETF и более широкое институциональное принятие к еще большему сближению этих связей, или новый кейс использования (например, реальное принятие для платежей или расчетов) может вновь добавить более идисинкразические факторы.

Пока же данные указывают в одну сторону: когда мировой рынок простужается, крипто не остается в стороне — она кашляет вместе со всеми.