📉 Сегодняшнее падение застало многих врасплох: ожидания снижения ставок явно усиливаются, почему же рынок падает?

Не спешите, ответ не в новостях, а в скрытых потоках ликвидности. Глобальный рынок уже проголосовал ногами, просто многие еще не осознали этого.

Сначала о снижении ставок. Ожидания снижения в декабре действительно усилились, но рынок уже почти полностью отыграл этот позитив. Посмотрите на доходность однолетних краткосрочных облигаций: по идее, при усилении ожиданий снижения ставок она должна продолжать снижаться — краткосроки наиболее чувствительны к ставкам. А по факту? Сегодня вечером небольшой отскок вверх. Долговой рынок самым прямым образом дает понять: потенциал этих ожиданий почти исчерпан.

Теперь к длинным бумагам. Доходность 10- и 30-летних гособлигаций США явно растет, а это не типичное поведение при ожиданиях снижения ставок. Обычно ожидают снижения — скупают облигации, а не распродают. Так что же толкает доходность длинных бумаг вверх?

Здесь сталкиваются два фактора. Первый — сегодняшние данные по PCE: инфляция за сентябрь хоть и не продолжила рост, но остается устойчивой, что заставляет рынок сохранять настороженность относительно будущей инфляции. Еще важнее — динамика по иене. Ожидания повышения ставки по иене усилились, капитал начал возвращаться в японские активы, американские облигации начали распродавать. Снижение ставки по доллару и повышение по иене — спред быстро сокращается, арбитражные позиции вынужденно закрываются, это напрямую поднимает доходность и американских, и японских облигаций — взгляните на рост доходности по японским бумагам, и все станет ясно.

На рынке акций тоже что-то неладно. Три основных индекса хоть и растут, индекс страха VIX тоже опустился к 15, но индекс Russell 2000 (малые и средние компании) продолжает падать. Такая дивергенция говорит о том, что краткосрочный риск-аппетит не так уж и высок, просто крупные компании поддерживают рынок.

В итоге: главная тема рынка уже сместилась с «игры на понижение ставок» к «реакции на повышение ставок по иене». Ликвидность перетекает, и это затрагивает даже BTC. На следующей неделе за азиатской сессией нужно следить особенно внимательно, есть риск повторения институциональных распродаж, как в этот понедельник.

Денежные потоки всегда идут впереди новостей. Оставайтесь наблюдательными и сохраняйте хладнокровие.