USDe资金持续外流，Ethena TVL腰斩：ENA会否迎来情绪与估值修复？

10 октября на рынке криптовалют произошел обвал, и Ethena стала одним из наиболее пострадавших DeFi-протоколов. Согласно данным, общая заблокированная стоимость (TVL) Ethena за короткое время резко снизилась с примерно 14,8 миллиарда долларов до 7,4 миллиарда долларов, что составляет почти 50%. Основной причиной этого падения стал массовый выкуп стабильной монеты с доходностью USDe.

Только за октябрь объем выкупа USDe достиг 5,7 миллиарда долларов; за последние два месяца из рынка было выведено около 8 миллиардов долларов. Общепринято считается, что во время обвала в октябре USDe на одной из CEX-платформ временно оторвалась от курса, что усилило давление на ликвидацию и напрямую вызвало массовый вывод средств.

Сравнивая с другими стабильными монетами с доходностью, USDe показывает явно худшие результаты. За последние 90 дней USDe постоянно испытывает отток капитала, тогда как альтернативные доходные стабильные монеты, такие как sUSDS от Sky и syrupUSDC от Maple, демонстрируют заметный чистый приток средств. Это отражает тенденцию рынка после рискованных событий отдавать предпочтение более простым структурам и продуктам с меньшим уровнем риска.

На уровне протокола давление также передается на нативный токен Ethena — ENA. После волны ликвидаций цена ENA снизилась примерно на 62% в четвертом квартале, опустившись ниже 0,2 доллара, а объем торгов сократился. Индикаторы, такие как OBV, показывают, что рыночное настроение опустилось до исторического минимума, что свидетельствует о серьезном падении доверия в краткосрочной перспективе.

Однако стоит отметить, что уровень цены ENA уже близок к локальному минимуму августа 2024 года. Некоторые инвесторы начали рассматривать его как потенциальный объект для восстановления с высокой волатильностью и высокой эластичностью. Так, после недавнего сокращения позиций в ETH, Артур Хейз переключился на высоко-бета DeFi-активы, включая ENA. Согласно данным блокчейна, он приобрел около 1,22 миллиона ENA.

Кроме того, во время значительного падения ENA объем предложения вне бирж даже вырос, что указывает на то, что часть инвесторов предпочла покупать по снижению, а не паниковать и продавать. Этот феномен отличается от предыдущих циклов, когда падение цены сопровождалось концентрированным давлением на продажу.

В целом, восстановление доверия к USDe еще потребует времени, и TVL Ethena в краткосрочной перспективе вряд ли быстро вернется к высоким уровням. Однако уже наблюдается структурный интерес к ENA. Будущие тенденции будут зависеть от улучшения управления рисками стабильных монет с доходностью, общего настроения на рынке и возвращения капитала в высокодоходные сегменты DeFi.