Рамки регулирования криптовалют в США достигают своего решающего момента: законопроект о структуре рынка переходит к голосованию в Сенате

Долгий ожидание регуляторной ясности в криптоиндустрии скоро завершится. 10 декабря сенаторы США Кирстен Гиллибранд и Синтия Лумис объявили, что проект закона о базовой структуре рынка завершит свою черновую редакцию в эти выходные и перейдет к этапам внесения поправок и голосования на следующей неделе. Этот законодательный проект — принятый Палатой представителей с подавляющей поддержкой (294 голосами 17 июля) — теперь находится на пороге становления законом.

Почему этот закон о структуре рынка важен: конец десятилетия регуляторного хаоса

Основной конфликт, лежащий в основе этого закона о структуре рынка, не нов. В течение десяти лет SEC и CFTC боролись за контроль над регулированием, оставляя криптокомпании между двумя конкурирующими рамками. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) рассматривала большинство токенов как инвестиционные контракты, требующие регистрации. Комиссия по товарным фьючерсам (CFTC) утверждала, что они являются товарами. Ни одна из сторон полностью не победила, и индустрия проиграла — регуляторный паралич стал нормой.

Закон о ясности (Cryptocurrency Market Structure Act) не ищет компромисс. Вместо этого он создает дифференцированную систему, которая наконец-то четко разграничивает типы активов.

Как закон о структуре рынка переписывает правила

Два категории активов заменяют один размытый стандарт

Вместо того чтобы загонять все в категорию «ценные бумаги», закон вводит юридическое различие: большинство токенов, нативно запущенных на децентрализованных блокчейнах, будут классифицироваться как «цифровые товары», подпадающие под юрисдикцию CFTC. Только токены, соответствующие тесту Хауи и обладающие характеристиками инвестиционного контракта, останутся под контролем SEC. Это не просто семантика — это перераспределение всей регуляторной системы.

Выход на «зрелый блокчейн»

Самая элегантная особенность закона — стандарт «зрелого блокчейна». Когда блокчейн достигает подлинной децентрализации (отсутствует один субъект, владеющий более чем 20% токенов или управляющий валидацией), и ценность определяется утилитой, а не спекуляцией(, токены на такой сети получают освобождение от регистрации в SEC как ценных бумаг. Bitcoin и ethereum сразу соответствуют этим требованиям. Этот путь позволяет закону защищать инновации, не жертвуя защитой инвесторов.

Переходный период в 360 дней

Понимая, что соблюдение правил не происходит за один день, закон о структуре рынка предусматривает временный период регистрации до 360 дней. Существующие платформы не столкнутся с принудительным закрытием во время перехода к регистрации в CFTC как Digital Commodity Exchanges )DCEs$75 . Этот льготный период превращает возможный регуляторный обрыв в управляемую миграцию.

Гибкость в сборе средств с защитными мерами

Проекты, запускаемые на зрелых блокчейнах, все еще могут привлекать капитал через продажу токенов, даже если токены технически могут квалифицироваться как ценные бумаги — при условии, что годовой сбор средств не превышает (миллион и применяются расширенные правила раскрытия информации. Закон о структуре рынка таким образом сохраняет ранние этапы финансирования, одновременно обеспечивая права инвесторов на получение информации.

CFTC движется вперед, SEC переосмысливает приоритеты

Пока закон о структуре рынка проходит процедуры в Сенате, Комиссия по товарным фьючерсам уже предпринимает шаги. 5 декабря исполняющая обязанности председателя CFTC Каролин Д. Фам объявила, что спотовая торговля криптовалютами впервые начнется на платформах фьючерсов, регулируемых CFTC. Это не просто процедурный шаг; это сигнал о том, что регуляторная система активно перестраивается вокруг рамок закона о структуре рынка.

simultaneously, CFTC запустила более широкую инициативу «Crypto Sprint», ускоряя правила по токенизированным залогам )включая стейбкоины(, клиринг и инфраструктуру расчетов. Эти шаги идеально соответствуют видению закона о структуре рынка, делая внутренние платформы предпочтительным местом для деятельности, а не переводя ее за границу.

Совместный консультационный комитет: предотвращение будущих регуляторных конфликтов

Закон о структуре рынка не только делит территорию — он предусматривает координацию. Постоянный Совместный консультационный комитет потребует от SEC и CFTC официально реагировать на основные предложения правил друг друга. Этот механизм предотвращает регуляторный пинг-понг, который тормозил инновации годами.

Не менее важно, что закон явно защищает участников протокольного уровня. Валидационные узлы, майнеры и разработчики фронтенда исключены из определений «брокера» и «дилера», что значительно снижает регуляторную нагрузку на техническую основу криптосистем.

Команда Трампа по регулированию ускоряет сроки

Перестановки в кадровом составе стали политикой. Пол Аткинс, председатель SEC при Трампе )вступит в должность в 2025(, публично заявил, что сопротивление США криптовалютам длилось «слишком долго». Он считает, что закон о структуре рынка является центральным элементом «Проекта Crypto», комплексной перестановки регуляторной логики.

Брайан Квинтенз, номинальный председатель CFTC при Трампе, обладает авторитетом с обеих сторон. Будучи крипто-юристом, который представлял блокчейн-компании в Willkie Farr & Gallagher и служил главным юридическим советником рабочей группы SEC по криптовалютам, Квинтенз понимает как регуляторные, так и отраслевые перспективы. Трэвис Хилл, номинальный кандидат на пост руководителя FDIC при Трампе, выступал за участие банков в криптовалютном хранении и выпуске стейбкоинов, что может ускорить интеграцию институциональных участников.

Эти назначения превращают закон о структуре рынка из законодательной инициативы в административную реальность. При наличии руководства, ориентированного на крипто, реализация может идти без задержек.

Что дальше: формируется полная картина

Закон о структуре рынка работает в тандеме с принятым ранее в этом году Законом о инновациях в стейбкоинах США, создавая комплексную регуляторную архитектуру. Вместе эти законы отвечают на вопрос о структуре рынка )кто регулирует что и как, одновременно обеспечивая безопасные пути выпуска стейбкоинов.

Для глобальной криптоиндустрии последствия значительны. Американский рынок, построенный на четких правилах, а не на регуляторной неопределенности, может перенаправить капитал, который уходит за границу. Институты, временно отстраненные, могут вернуться. Однако остаются вызовы — регуляторные детали DeFi требуют доработки, а международное согласование еще не завершено.

Но для участников за рубежом этот закон о структуре рынка означает нечто большее, чем американская политика: он сигнализирует о переходе криптоиндустрии от регуляторного сопротивления к созданию рамок, признающих и учитывающих технологию блокчейн. Борьба подходит к концу.