Артур Хейс: "Новая игра в названия" Федеральной резервной системы и почему рынок всё ещё этого не понимает

Вопрос, который все в крипто постоянно задают: когда ФРС объявит о QE? Правда, по словам ветерана индустрии Биткоин Артура Хейса, проще и более тревожно — объявление больше никогда не будет сделано именно в этих словах. Вместо этого политики переименовали расширение денежной массы под новым названием: Покупки резервов (RMP). И рынок, по мнению Хейса, еще не осознал, что по сути это та же самая машина под другим названием.

Театр монетарной политики: почему названия важнее, чем кажется

С тех пор как он занял руководящие должности в различных экономических структурах, политики США руководствуются простым принципом: американская экономика по сути своей — это экосистема, движимая фондовым рынком. Это означает, что обеспечение роста акций — неотъемлемая часть их задач. Проблема в том, что для достижения этой цели нужны именно меры, вызывающие инфляцию — увеличение долга, снижение процентных ставок и расширение денежной массы.

Но есть политическая проблема: избиратели ненавидят инфляцию. Они понимают, что количественное смягчение — это печать денег, а это ведет к росту стоимости жизни. Поэтому терминология должна была измениться.

На сцену выходит RMP. На первый взгляд, Покупки резервов выглядят технически отличающимися от QE. ФРС покупает краткосрочные казначейские векселя, а не долгосрочные облигации. Большинство участников рынка приняли это различие, интерпретируя его как менее агрессивную форму поддержки.

Хейс видит это иначе. ФРС систематически направляет ликвидность через фонды денежного рынка и рынок репо для прямого финансирования казначейства США. Это достигает того же результата, что и классический QE — расширение денежной базы и введение долларов в рынки, — но механизм настолько скрыт, что мейнстримовые нарративы по-прежнему воспринимают это как «что-то другое».

Биткоин, обычно «канарейка» в угольной шахте долларовой ликвидности, изначально отказывался считать это значимым стимулом. Но Хейс предсказывает, что по мере того, как дефицит останется высоким и операции RMP расширятся, рынок в конечном итоге достигнет коллективного «aha-момента» — подобно тому, что произошло в 2008-2009 годах, когда рынки наконец приняли, что QE Бенанки — это действительно постоянная печать денег, а не временное управление балансом.

Политическая уверенность за политической неопределенностью

Постоянные споры на рынке касаются преемственности руководства ФРС. Некоторые трейдеры опасаются, что определенные кандидаты могут ограничить монетарное стимулирование. Хейс полностью отвергает эти опасения.

Его тезис: президентский контроль над монетарной политикой абсолютен. Исторический прецедент ясен. От физических столкновений Линдона Джонсона с председателем ФРС Уильямом Мартином до публичных критик Трампа в адрес Джерома Пауэлла — sitting-президенты постоянно добиваются согласования политики под свои предпочтения.

Новая администрация хочет более низких ставок, увеличения денежной массы и повышения цен на активы — при этом утверждая, что эти меры не связаны с инфляцией. Этот противоречие необходимо с политической точки зрения. Независимо от того, кто возглавит Федеральную резервную систему, результат будет одинаковым. Должность существует для служения исполнительным приоритетам. Технические убеждения или академический бэкграунд становятся неважными, как только чиновники занимают кресло.

Тайминг рынка: когда реальность наконец догонит?

Хейс предлагает конкретный график, когда участники рынка коллективно признают RMP за маскировку QE. Начиная с января 2026 года, цены на активы должны начать значительное повышение по мере ускорения ликвидных операций. Однако примерно в марте 2026 года рынки, вероятно, испытают волатильность, поскольку участники будут спорить, представляет ли RMP настоящую долгосрочную приверженность или это всего лишь временная мера.

Как только политики подтвердят продолжение программы, рынок «перезапустится» с новой уверенностью. Это создаст структуру, при которой Биткоин (в настоящее время торгуется около $92,780) и связанные с ним рисковые активы могут показать существенный рост до середины 2026 года, а затем стабилизироваться около $250,000 к концу года — обновленная ценовая цель Хейса.

Предупреждение: вся эта теория зависит от того, что политики сохранят монетарное расширение несмотря на опасения по поводу инфляции. Если поведение центрального банка отклонится от этого сценария, Хейс признает, что его позиция может быть кардинально неправильной. В конечном итоге рынки подтвердят или опровергнут его анализ через реальные ценовые движения.

Личное позиционирование: 90% вложено, избирательная уверенность остается

Инвестиционный офис Хейса, Maelstrom, вложил примерно 90% доступного капитала, оставив минимальный запас наличных для управления волатильностью. Портфель не использует заемные средства, что позволяет комфортно переносить временные падения Биткоина ниже $80,000.

Среди альткоинов, позиции с наибольшей уверенностью возникли случайно. В качестве советника по финансам для Ethena (ENA), торгующего сейчас по $0.19, Хейс создал ранний экспозицию, которая, по его мнению, является структурной ставкой на снижение ставок ФРС. Логика проста: по мере снижения краткосрочных ставок и ускорения роста Биткоина арбитражники потребуют более высокой базы для заемных средств, создавая спрос на продукты Ethena по ставкам. Недавние on-chain данные показывают выкуп USDe, но Хейс ожидает, что эта тенденция изменится, подобно движению в сентябре 2024 года, что может привести к значительному росту ENA.

Помимо устоявшихся голубых фишек в Биткоине и Эфириуме, Хейс предполагает, что следующая крупная тема в альткоинах будет связана с приватностью и доказательствами с нулевым разглашением. Zcash (ZEC), торгующийся сейчас по $370, — его текущая экспозиция по этой теме, хотя Хейс ожидает, что новые проекты в этой категории со временем превзойдут уже существующих игроков в течение следующих двух-трех лет.

Возможность 2026 года пока не определена. Работа инвестора — выявлять, какие проекты в области приватности или ZK привлекут массовое принятие до того, как их оценка взлетит. Даже если его конечная цель станет бесполезной, значительные прибыли могут появиться в ходе спекулятивного накопления перед возможными крахами.

Нарратив приватности: страх как катализатор

Основная привлекательность криптовалют, ориентированных на приватность, заключается в простом механизме: законная озабоченность тем, что текущие системы недостаточно защищены от правительственного надзора или корпоративного мониторинга. Будет ли эта озабоченность полностью оправданной — вторично по отношению к психологии рынка. В спекулятивных фазах сила нарратива важнее, чем реальные кейсы использования.

Хейс признает, что регуляторная зрелость правительства выросла. Вместо полного запрета власти ограничивают доступ через посредников. Большинство бирж не могут листить приватные монеты из-за регуляторного давления. Эта ограниченность естественным образом снижает принятие, сохраняя при этом легальный статус проектов — достигая подавления без явных запретов.

Риски, которые могут опровергнуть эту теорию

Несколько сценариев могут заставить Хейса изменить свою бычью позицию. Если Биткоин отступит от предыдущих паттернов восстановления и опустится ниже $80,000 без разворота, участники рынка сделают вывод, что нарратив расширения денежной массы лишен доверия. Рынок «отвергнет» эту теорию через ценовые движения.

Хейс остается спокойным по поводу этого риска, потому что вложил реальные деньги, основываясь на этой уверенности. Готовность ставить реальные деньги, а не просто публиковать комментарии, свидетельствует о настоящей уверенности, несмотря на признанные неопределенности.

Проблема возможностей альткоинов

Последний аспект для Хейса: большинство инвесторов постоянно упускают возможности в альткоинах из-за чрезмерной опасливости. Цикл 2016-2017 годов включал малоизвестные проекты, запущенные анонимными разработчиками с просьбами о пожертвованиях. Большинство розничных участников пропустили прибыль из-за скептицизма. Взрыв NFT 2020-2021 годов включал торговлю цифровыми активами, противоречащими традиционному искусству. Опять же, некоторые участники получили выгоду, а другие остались парализованы незнакомыми механиками.

Хейс утверждает, что «сезоны альткоинов» постоянно происходят — инвесторы просто не хватает смелости участвовать. Новые категории постоянно появляются, но участники сопротивляются незнакомым рискам. Вместо того чтобы винить рыночные циклы за исчезновение возможностей, инвесторы должны признать, что их собственные когнитивные ограничения мешают участию в новых нарративах.

Текущие возможности в гиперликвидных деривативах и новых проектах в области приватности — это та же динамика, которая разворачивается прямо сейчас.