Пособие по контрпродуктивной стратегии: как Фонд основателей Питера Тиля стал самой прибыльной венчурной машиной Кремниевой долины

Стратегический визионер за кулисами

Когда администрация Трампа вступила в должность 20 января 2025 года, среди элиты Кремниевой долины выделялась особая фигура: Питер Тиль. Однако его влияние казалось вездесущим — его бывшие соратники из PayPal занимали ключевые позиции, а портфельные компании доминировали в технологических новостях. Настоящая же база власти Тиля находится в другом месте: Founders Fund, венчурная компания, которая принесла одни из самых выдающихся доходов в истории инвестиций.

С момента основания Founders Fund в 2005 году Тиль создал один из самых впечатляющих послужных списков в венчурном капитале. Компания выросла из скромного $50 миллионов начального фонда в многомиллиардное предприятие, управляющее долями в компаниях, которые кардинально изменили технологии и общество. Что делает это достижение особенно замечательным — это не только масштаб, но и сосредоточенные ставки на конкретных мегатрендах, которые постоянно превосходили рыночные ожидания.

Цифры рассказывают убедительную историю. Фонды Founders Fund 2007, 2010 и 2011 годов принесли доходность 26,5x, 15,2x и 15x на основные инвестиции в $227 миллионов, $250 миллионов и $625 миллионов соответственно. Это не типичные венчурные доходы; они представляют собой совершенно иной класс инвестиционной эффективности. Секрет кроется не в диверсификации, а в противоположном: агрессивной концентрации на основателях и идеях, которые другие считали слишком рискованными или нестандартными.

Происхождение PayPal Mafia

История Founders Fund начинается с бурной истории PayPal. В 2000 году Тиль занимал пост CEO после организации управленческого переворота. Ключевым моментом стало то, что интернет-бум лопнул — Тиль предсказал дальнейшее падение рынка и предложил смелую хедж-стратегию: перевести недавно привлечённые $100 миллионов в короткие позиции. Майкл Мориц, партнер Sequoia Capital, который инвестировал в предшественника PayPal, яростно отверг эту идею, угрожая уйти в отставку, если совет директоров одобрит её.

Это противостояние в зале заседаний оказалось пророческим. Рыночный прогноз Тиля оказался верным; рынок действительно рухнул, и если бы короткая позиция была реализована, она принесла бы доход, превышающий все операционные доходы PayPal. Однако эта проницательность обошлась дорого — конфликт посеял семена взаимного недоверия, которое перерастет в многолетнее соперничество.

Когда eBay приобрела PayPal в 2001 году, Тиль выступил за выход на сумму $300 миллионов. Мориц настаивал на удержании. Итоговая цена: $1,5 миллиарда — в пять раз больше первоначальной оценки Тиля. Этот результат, подтверждающий правильность мнения Мориц, укрепил убеждение Тиля, что он лучше понимает рынки, чем традиционные венчурные капиталисты.

Создание команды мечты

Основу Founders Fund заложили соучредитель Stanford Review Кен Хауери и молодой предприниматель Люк Нозек. Хауери был привлечён первым — во время четырёхчасового ужина, который убедил его отказаться от выгодного предложения в инвестиционном банкинге и присоединиться к неопытному хедж-фонду с капиталом менее $4 миллионов.

Нозек появился в команде благодаря инвестиции Тиля в Smart Calendar — раннее приложение для планирования. Они едва узнавали друг друга, когда встретились на кампусном мероприятии — Нозек забыл лицо инвестора. Этот необычный основатель идеально иллюстрировал ценности Тиля: талантливых, нестандартных мыслителей, готовых исследовать идеи, которые mainstream-инвесторы отвергали как слишком рискованные или нетрадиционные.

Третьим соучредителем стал позднее Шон Паркер — основатель Napster и пионер социальных сетей. Путь Паркера к Founders Fund был нетрадиционным. После конфликтов с традиционными венчурными капиталистами из-за стиля управления в Plaxo, он присоединился к Facebook и прославился тем, что отверг инвестиции Sequoia Capital. Когда представители Sequoia обратились к Facebook в 2004 году, Паркер и Цукерберг нарядились в пижамы и представили слайды под названием “Десять причин не инвестировать в нас”, с признаниями вроде “у нас нет доходов”.

Паркер понял важную вещь: следующая волна венчурного капитала будет принадлежать компаниям, которые встанут на сторону основателей, а не ограничат их. Через несколько месяцев после ухода из Facebook из-за личных скандалов он присоединился к Founders Fund в качестве генерального партнёра — первым институциональным признанием его талантов после отраслевой изоляции.

Философия монополии

Инвестиционная теория Тиля, изложенная в книге Zero to One, сводится к простому принципу: “Все успешные компании отличаются — они достигают монопольной власти, решая уникальные проблемы. Все неудачные компании — одинаковы — они не избегают конкуренции.”

Эта концепция сформировала уникальный подход Founders Fund. Вместо того чтобы гнаться за горячими секторами вроде соцсетей или следовать отраслевым консенсусам, компания инвестировала в области, которые другие венчурные капиталисты считали слишком рискованными, слишком сложными или слишком далекими от трендов потребительского интернета.

Facebook: ранняя ставка, которая окупилась

Летом 2004 года 19-летний Марк Цукерберг встретился с Тилем и Хоффманом в офисах Clarium Capital. Тиль уже решил инвестировать до встречи — обширные исследования соцсетей убедили его в возможности. Впечатлила Тиля не презентация Цукерберга (молодой основатель был неловко непринужден ), а его отказ играть в социальные игры с инвесторами, что Тиль связывал с подлинной инновацией.

Тиль вложил $500 000 в конвертируемый долг с условиями, которые давали ему 10,2% доли, если Facebook достигнет 1,5 миллиона пользователей к декабрю 2004 года. Хотя компания не достигла этой цели, Тиль всё равно конвертировал инвестицию. Эта личная инвестиция в итоге принесла более $1 миллиардов в доходах.

Доля в более широкой Founders Fund оказалась ещё более прибыльной. Хотя фонд пропустил самый ранний раунд посева, последующие инвестиции составили $8 миллионов и принесли $365 миллионов LP-дохода — мультипликатор 46,6x.

Однако сам Тиль признаётся, что недооценил траекторию Facebook. Когда Series B оценили в $85 миллионов по сравнению с Series A в $5 миллионов, рост казался постепенным. Урок: “Когда умные инвесторы ведут агрессивные оценки, компании всё равно обычно недооценивают — люди постоянно недооценивают ускорение технологических изменений.”

Palantir: ставка на государственные технологии

Еще до официального запуска Founders Fund Тиль соучредил Palantir в 2003 году, выступая одновременно и как основатель, и как инвестор. Вдохновленный образами из Властелина колец, компания стремилась создавать инструменты анализа данных для правительства и разведывательных агентств — рынок, который традиционные венчурные капиталисты отвергали из-за медленных циклов закупок.

Когда партнеры Kleiner Perkins прервали презентацию основателя Алекса Карпа, а Мориц посещал встречи только для того, чтобы делать заметки, — было ясно: Sand Hill Road не интересует государственная технология.

Palantir нашли поддержку в неожиданных местах: инвестиционный фонд ЦРУ, In-Q-Tel, стал первым внешним инвестором с чекой на $2 миллионов. Эта валидация открыла двери. Впоследствии Founders Fund инвестировал еще $165 миллионов в нескольких раундах.

Конечная прибыль оправдала контрарианскую теорию Тиля. К декабрю 2024 года, когда SpaceX провела внутреннюю оценку акций на $350 миллиардов, позиция Palantir стоила примерно $3,05 миллиарда — 18,5-кратный мультипликатор на инвестиции Founders Fund.

SpaceX: решение $20 миллионов, которое всё изменило

В 2008 году Тиль вновь встретился с Илоном Маском на свадьбе друга. SpaceX пережила три катастрофических неудачных запуска и почти разорилась. Более широкое сообщество венчурных инвесторов списало коммерческую космическую деятельность как нереальную. Случайно пересланное письмо показало, насколько пессимистично стали настроены инвесторы.

Большинство партнеров Founders Fund, включая Шона Паркерa, были скептичны по поводу космических технологий. Но Люк Нозек выступил за агрессивное решение: увеличить инвестиции до $20 миллионов — почти 10% второго фонда (, войдя при оценке )миллионов до суммы.

“Это вызвало споры. Многие LP считали, что мы сошли с ума,” позже вспоминал Хауери. Один из известных инвесторов разорвал связи с Founders Fund именно из-за этого решения. Но партнеры доверяли Маску и базовой физике. Они увидели в этом шанс исправить упущенные инвестиции в основателей PayPal.

Это решение оказалось гениальным. За 17 лет Founders Fund вложил в SpaceX $315 миллионов. Когда в 2024 году SpaceX провела внутреннюю выкуп акций при оценке $671 миллиардов, доля выросла примерно до $18,2 миллиарда — 27,1-кратный доход.

Революция, ориентированная на основателей

Что отличало Founders Fund — это не только рыночное чутье Тиля, но и философский подход к самим основателям. В течение 50 лет венчурный капитал работал по другой модели: находить технических основателей, нанимать профессиональный менеджмент, в конечном итоге заменять основателей опытными операторами. Инвесторы сохраняли контроль; предприниматели служили капиталу.

Founders Fund перевернул эту иерархию. Их основной принцип: никогда не удалять основателей. В современном “дружественном к основателям” рынке это кажется очевидным. В 2005 году это было революционно. Как позже отметил соучредитель Stripe Джон Коллисон: “Так работала индустрия венчурного капитала первые 50 лет, пока не появился Founders Fund.”

Эта философия выросла из более глубокой убежденности Тиля в отношении инноваций и цивилизации. Он считал, что ограничение нестандартных мыслителей — не только экономически глупо, но и цивилизационная ошибка. Гений требует свободы; ограниченный гений превращается в посредственность.

Тень Sequoia

Конфликт между Тилем и Майклом Морицем из Sequoia Capital так и не утих после PayPal. Когда в 2006 году Founders Fund начал второй раунд привлечения капитала на сумму $120-150 миллионов, Мориц предпринял меры. Sequoia якобы разместила предупредительные слайды на ежегодных встречах инвесторов: “Держитесь подальше от Founders Fund.” Некоторые источники сообщают, что Sequoia угрожала LP, что инвестирование в Founders Fund навсегда исключит их из будущих фондов Sequoia.

Публичные заявления Моритца подчеркивали его предпочтение “основателей, преданных своим компаниям на долгий срок” — явный намек на бурную историю Шона Паркерa.

Удивительно, но эта оппозиция обернулась обратным эффектом. “Инвесторы начали задаваться вопросом: почему Sequoia так обороняется? Это послало положительный сигнал,” отметил Хауери. В 2006 году Founders Fund успешно привлек $E0@миллионов, а ведущим институциональным инвестором стал фонд Стэнфордского университета — подтверждение, которое Хауери назвал поворотным моментом.

Система эффективного хаоса

Модель работы Founders Fund отвергала традиционную структуру венчурного капитала. В первые годы у компании не было фиксированных встреч или формальных процессов. Тиль, одновременно управляющий Clarium Capital, участвовал только в ключевых обсуждениях.

Команда функционировала благодаря дополняющим друг друга сильным сторонам: Тиль сосредоточился на макро-трендах и оценках; Люк Нозек — на креативе и аналитике; Хауери — на оценке команд и финансовом моделировании; Паркер — на глубоком продуктовом опыте из Facebook и уникальной способности закрывать сделки.

Эта децентрализованная структура оказалась более эффективной, чем традиционная иерархия. Как объяснил Хауери: “Когда Люк и Шон присоединились, мы могли оценивать проекты совместно, или один человек мог предварительно отфильтровывать, прежде чем представить их всей команде для принятия решения.”

За пределами Кремниевой долины

Возможно, самый важный урок, заложенный в эффективности Founders Fund — это: лучшие доходы достигаются, когда вы следуете своим убеждениям, а другие бегут в противоположном направлении.

Одержимость Тиля теорией миметического желания Рене Жирара — идеей, что человеческое желание возникает из подражания, а не из внутренней ценности — сформировала весь его инвестиционный подход. Пока венчурный капитал массово гнался за социальными платформами после подъёма Facebook, Founders Fund всё больше обращал внимание на жесткие технологии: компании, создающие атомы, а не биты.

Это означало пропуск Twitter, Instagram, Pinterest, WhatsApp, Snapchat и других трансформирующих соцсетей. “Вы бы с радостью обменяли все эти промахи на SpaceX,” просто заявил Хауери.

Эта фраза отражает философию Founders Fund: сосредоточенные ставки на проблемах цивилизационного масштаба превосходят диверсифицированные портфели постепенных улучшений. Поведение, ориентированное на монополию — решение уникальных проблем, создающих защищенные преимущества — превосходит конкуренцию и посредственность.

Послужной список компании свидетельствует о том, что философия Тиля 1998 года из Стэнфорда и реализация Founders Fund создали поколенческое преимущество. По мере развития венчурного капитала и внедрения практик, ориентированных на основателей, доходность стала более нормализованной. Но те ранние годы — когда Founders Fund был один — запечатлели ценность, которую другие повторить не смогут.