Торговое предсказание 2025: Майкл Бьюри, политические потрясения и развороты рынка

Когда рынки сталкиваются с политикой, финансовая история часто повторяется — не всегда с ожидаемыми инвесторами результатами. В течение 2025 года легендарный инвестор Майкл Бьюри продемонстрировал эту истину, делая ставки против тех нарративов, которые поднимали рынки до эйфорических высот. От его медвежьих позиций по акциям искусственного интеллекта до наблюдения за крахом чрезмерно заемных крипто-позиций, стратегические ходы Бьюри воплощали более широкую рыночную реальность: изменение убеждений происходит быстро, и те, кто неправильно интерпретирует политические ветры, сталкиваются с разрушительными разворотами.

2025 год запомнится не продолжительными бычьими рынками или классическими сделками, а яростными разворотами, которые выявили хрупкость, лежащую в основе кажущихся доминирующими рыночных нарративов. В криптовалютах, акциях, облигациях и развивающихся рынках политические решения, смена политики и ставки с использованием заемных средств создавали как невероятные прибыли, так и катастрофические убытки. Общим для многих этих сделок было их зависимость от недостижимых предположений: что политики будут придерживаться своих политик, что долг не имеет значения, что спекулятивные премии будут сохраняться бесконечно.

Это был год “разворотов с высокой уверенностью” — и понимание причин, по которым позиции, казавшиеся непоколебимыми, внезапно рушились, дает важные уроки для навигации по рискам 2026 года.

Политический топлив и спекулятивный огонь: когда активы, связанные с Трампом, сталкиваются с реальностью

Криптовалютный сектор в 2025 году усвоил старый урок за высокую цену: политическая поддержка не может заменить фундаментальную экономику.

После возвращения Дональда Трампа в Белый дом логика казалась простая для розничных трейдеров: покупай все, что носит бренд Трампа, катись на волне импульса и выходи до прихода реальности. Эта гипотеза за несколько недель подняла несколько активов в стратосферу. За несколько часов до инаугурации Трампа он запустил мем-коин, который взлетел благодаря хайпу в соцсетях. Первая леди Мелания Трамп последовала со своим токеном. К середине года World Liberty Financial (, связанная с семьей Трампа), открыла торговлю своим токеном WLFI, привлекая розничные инвестиции, отчаянно ищущие следующий “луна”. Участие Эрика Трампа в американском Bitcoin, публичной крипто-майнинговой компании, которая объединилась и вышла на биржу в сентябре, добавило еще один слой в то, что трейдеры называли “трамповской крипто-матрицей”.

Паттерн был одинаковым: первоначальный эйфорический настрой поднимал цены до эйфорических уровней, затем использование заемных средств и развороты ликвидности стирали большинство прибылей. К концу декабря мем-коин Трампа рухнул на 80% от январского пика. Токен Мелании упал почти на 99%. Акции American Bitcoin, публичной крипто-майнинговой компании, упали на 80% с сентябрьских максимумов.

Подспудная динамика проявилась явно: рост цен привлекал заемные капиталы, ликвидность иссякала при остановке импульса, и циклическая природа этого класса активов вновь проявилась. Политические ветры не могут поддерживать недостижимое заемное плечо. Даже при наличии союзников в администрации эти активы не могли избежать гравитационного притяжения чрезмерной капитализации и тонкой ликвидности.

Сам Bitcoin, индикатор сектора, зафиксировал существенные потери за 2025 год после октябрьского пика, завершив год снижением на 12.65% и торгуясь около $89,320 в январе 2026 года — скромное напоминание о том, что даже легитимные активы не могут бесконечно противостоять рыночным циклам, когда их раздувают до недостижимых оценок.

Ставка Майкла Бьюри против нарратива об ИИ: когда гений читает ситуацию

3 ноября 2025 года Scion Asset Management подала стандартное раскрытие, которое оказалось далеко не стандартным. Фонд, управляемый Майклом Бьюри — инвестором, прославившимся предсказанием кризиса субстандартных ипотек 2008 года — заявил о значительных позициях пут-опционов на две из самых доминирующих акций рынка: Nvidia и Palantir Technologies.

Само по себе указание цен страйка говорило о уверенности. Пут-опционы Nvidia были установлены на 47% ниже цены на момент раскрытия. Путы Palantir — на 76% ниже. Для легендарного инвестора, известного точными макроэкономическими прогнозами, эта подача стала вызовом нарративу о ИИ.

Логика Бьюри была точной: эти компании имели оценки и профили капитальных затрат, которые разошлись с разумными ожиданиями. Но более широкий рынок, управляемый пассивными потоками капитала, гоняющимися за экспозицией к ИИ, создал настолько мощный нарратив, что оспаривать его казалось еретическим. Бьюри не согласился. Как и с тлеющими искрами перед кризисом 2008, он считал, что бум ИИ содержит семена своего разворота.

Раскрытие вызвало рыночные сомнения, которые копились под поверхностью. После подачи 13F Nvidia рухнула. В соцсетях Бьюри сообщил, что приобрел путы на Palantir по цене $1.84, и за менее чем три недели они выросли на 101%. Точные размеры его прибыли не разглашаются, но направление тезиса подтвердилось: как только вера в концентрированные рынки ослабевает, даже самые сильные нарративы могут разворачиваться с поразительной скоростью.

Ставка Бьюри на ИИ отражала более глубокую закономерность, проявлявшуюся в 2025 году: рыночные ралли, зависящие от заемных средств — будь то акции, криптовалюты или облигации — не выдерживают проверки со стороны инвесторов с убежденностью и капиталом.

Рост оборонных акций на фоне геополитики: когда правила распределения капитала меняются

Пока нарратив об ИИ распадался, совершенно другой сектор переживал разворот, корень которого — геополитические реалии. Европейские оборонные акции, ранее считавшиеся аутсайдерами под строгими ESG-ограничениями, пережили один из самых драматичных разворотов 2025 года.

Германия Rheinmetall вырос примерно на 150% с начала года. Италия Leonardo SpA — более чем на 90%. Это были не спекулятивные микро-капитализации; крупные компании внезапно привлекли институциональный капитал.

Драйвером стал сигнал Трампа о нежелании продолжать финансировать вооруженные силы Украины и соответствующее решение Европы переоснастить свои вооружения. Менеджеры фондов, ранее автоматически исключавшие оборонные акции, внезапно пересмотрели сектор. Пьер Алексис Дюмон, главный инвестиционный директор Sycomore Asset Management, объяснил сдвиг так: «Мы только в начале этого года включили оборонные активы в наш ESG-фонд. Парадигма рынка изменилась, и с этим изменением мы должны брать на себя ответственность и защищать наши ценности — поэтому сейчас мы сосредоточены на активах, связанных с оборонительным оружием».

Ребрендинг был поразительным: оборона за несколько месяцев перешла от “репутационных рисков” к “общественному благу”. Банки запустили “европейские оборонные облигации” — зеленые облигации, предназначенные для производителей оружия. Даже косвенные поставщики начали привлекать капитал.

К 23 декабря индекс европейских оборонных акций Bloomberg вырос более чем на 70% с начала года, превзойдя рост, зафиксированный при начале конфликта Россия-Украина 2022 года. Эта сделка подчеркнула важный урок 2025 года: распределение капитала реагирует быстрее на геополитические сдвиги, чем идеология — на новые реалии.

Торговля на обесценение: триумф золота, разочарование в Биткоине и сложность макроэкономики

В течение 2025 года инвесторы, ссылаясь на историю — особенно на обесценивание валют римских императоров во время фискальных кризисов — строили портфели для “торговли на обесценение”. Логика казалась поверхностной: долговая нагрузка США, Франции и Японии была недостижима; центробанки и политики не имели воли бороться с дефицитами; следовательно, твердые активы должны были дорожать по мере обесценивания фиатных валют.

В октябре эта идея достигла апогея. Самое долгое в истории США правительственное закрытие столкнулось с опасениями по поводу фискальной устойчивости. В то же время золото и Биткоин — обычно рассматриваемые как конкурирующие, а не дополняющие друг друга активы — достигли рекордных максимумов в необычное синхронное укрепление.

Инвесторы, построившие портфели вокруг идеи обесценения, считали, что их момент настал. Но это было не так.

Впоследствии Биткоин резко скорректировался — в итоге снизившись на 12.65% за 2025 год, в то время как доллар США стабилизировался. Самым неожиданным стало то, что казначейские облигации США показали лучший результат с 2020 года, противореча ожиданиям распродаж из-за фискальных проблем.

Золото продолжило рост и достигает новых исторических максимумов. Различия между активами, ранее объединенными понятием “торговля на обесценение”, выявили более сложную реальность: хеджирование инфляции, чувствительность к ставкам и спрос на активы-убежища работают независимо. Торговля на обесценение — это не полное отрицание фиатных валют, а точный расчет по ставкам, политике и рискам институциональных игроков.

Для таких активов, как Биткоин, политические нарративы и спекулятивное заемное плечо оказались недостаточными для поддержки оценок, далеких от фундаментальной полезности. Для золота же этот нарратив оказался более устойчивым.

Маскировка выхода инвесторов из Южной Кореи: рост рынка “K-Pop” в 2025

Мало каких рынков было больше драматизма, чем южнокорейский в 2025 году. Явная политика президента Ли Джэ-мина по “поддержке капиталового рынка”, подкрепленная про-бизнес реформами, подняла индекс Kospi более чем на 70% с начала года к 22 декабря, приближая его к целевым 5000 пунктов.

Ответ Уолл-стрит был удивительным: JPMorgan Chase и Citigroup начали публично поддерживать достижимость этой цели к 2026 году, ссылаясь на значительный вклад глобального бума ИИ в цепочку поставок полупроводников Южной Кореи.

Но под этим “международным лидирующим” ростом скрывалась тревожная статистика: внутренние розничные инвесторы оставались чистыми продавцами. Несмотря на приток иностранного капитала, местные инвесторы вывели рекорд $33 миллиардов в американские рынки и использовали заемные средства для зарубежных ETF, включая позиции в криптовалютах.

В результате южнокорейский вон обесценился, отражая отток капитала. Восстановление страны скрывало ухудшение структуры капитала — типичный сценарий 2025 года, когда разрыв между индексами и реальными потоками капитала становился очевиден.

Конфронтация Чаноса и Сейлора: когда премии по Биткоину рушатся

Мало какие противостояния в финансах были столь идеологически заряженными или прибыльными, как публичное противостояние шорт-селлера Джима Чаноса с Майклом Сейлором из MicroStrategy по поводу премии за оценку компаний, держащих Биткоин.

Бизнес-модель MicroStrategy была проста: накапливать Биткоин, использовать акции как средство экспозиции к нему и получать прибыль от премии, которую инвесторы присваивали относительно внутренней стоимости Биткоина. В начале 2025 года цена акций MicroStrategy взлетела вместе с ростом Биткоина, а премия расширилась.

Чанос выявил уязвимость. В мае, когда премия MicroStrategy оставалась значительной, он объявил о своей короткой позиции публично: он будет шортить MicroStrategy и одновременно идти лонг по Биткоину, чтобы захватить спред при нормализации премии.

Сейлор ответил: “Я не думаю, что Чанос вообще понимает нашу бизнес-модель.” Чанос в ответ в соцсетях назвал защиту Сейлора “абсолютной финансовой чепухой.”

К июлю акции MicroStrategy выросли на 57% с начала года, и казалось, что тезис Чаноса поставлен под сомнение. Но затем, когда число корпоративных прокси с Биткоином выросло, а сам Биткоин скорректировался с пика, премия рухнула. Акции MicroStrategy упали на 42% с момента объявления о финальном выходе Чаноса в ноябре.

Глубже урок заключался не в личностях, а в том, что оценки, зависящие от заемных средств — будь то акции с премией или криптоактивы, поддерживаемые только притоком капитала — возвращаются к реальности, когда вера исчезает. Прибыль Чаноса заключалась не в гениальности инвестиций, а в понимании, что циклы капитала неизменны.

“Вдова-убийца” Японии — крупнейший победитель года

На протяжении десятилетий сделка “вдова-убийца” — шорт японских государственных облигаций — разрушала макроинвесторов и хедж-фонды. Обязательства Банка Японии по мягкой денежно-кредитной политике держали доходности искусственно низкими, наказывая тех, кто ставил на нормализацию.

В 2025 году “вдова-убийца” наконец сработала.

Банк Японии повысил ставки. Премьер-министр Танаити объявил о послепандемийных фискальных расходах. Доходность 10-летних JGB превысила 2%, достигнув многолетнего максимума. Доходность 30-летних облигаций выросла более чем на 100 базисных пунктов, установив новый рекорд.

К 23 декабря индекс японских государственных облигаций Bloomberg упал на 6% за год, став худшим по результатам крупным облигационным рынком мира. Менеджеры фондов из Schroders, Jupiter Asset Management и RBC Blue Bay Asset Management публично обсуждали короткие позиции, поскольку сделка продолжала давать возможности.

Долговой показатель Японии по отношению к ВВП оставался значительно выше других развитых стран, что свидетельствовало о возможной продолжительности медвежьего настроения. Успех “вдовы-убийцы” в 2025 году парадоксально подчеркнул, насколько устойчива может быть ошибочная консенсусная точка зрения — эта сделка сработала только после десятилетий убытков, подтвердив первоначальную гипотезу.

Тактики кредиторов и трансформация $4 Миллиардов АМСург

Самая прибыльная часть кредитного рынка 2025 года не пришла от ставок на восстановление компаний, а от выбора институциональных инвесторов сторон в кредитных спорах.

KKR-backed Envision Healthcare, поставщик госпитальных услуг, столкнулся с постпандемическим стрессом, требующим новых капиталовложений. Привлечение новых долгов требовало залога уже заложенных активов — что большинство кредиторов отвергли.

Pimco, Golden Street Capital и Partners Group приняли расчетное решение: отказаться от единого фронта кредиторов, перейти на сторону поддержки реструктуризации. В обмен они получили позиции, обеспеченные высокоценным бизнесом по амбулаторным операциям Envision — Amsurg, — в качестве залога.

Когда Amsurg впоследствии была продана Ascension Health за $4 миллиардов, эти институты превратили долг в акции, получив примерно 90% дохода.

Этот трейд выявил ключевую реальность кредитного рынка 2025 года: объединенные действия кредиторов невозможно предположить как данность. Свободное кредитование, рассеянные заемщики и “сотрудничество” — роскошь, которую рынки уже не позволяют. Инвесторы, умеющие выявлять уязвимости и эксплуатировать их среди конкурентов, получают асимметричные доходы.

Fannie Mae и Freddie Mac: от “токсичных близнецов” к искуплению администрации Трампа

Мало каких активов лучше отражали спекулятивный ажиотаж 2025 года, чем акции Fannie Mae и Freddie Mac — долгосрочных ипотечных гигантов, долго находившихся в государственной опеке.

Годами менеджер хедж-фондов Билл Акерман и другие держали долгосрочные позиции, ставя на окончательную приватизацию. Рынок оставался скептичным, и акции торгались вне биржи.

Переизбрание Трампа мгновенно изменило расчеты. Рынки ожидали ускорения приватизации, возможно, через IPO. К пику сентября акции Fannie Mae и Freddie Mac выросли на 367% — абсолютный рекорд, сравнимый с результатами криптовалют и мем-акций.

Августовская новость о том, что приватизация через IPO рассматривается всерьез, вызвала ажиотаж. Оценки IPO превысили $500 миллиардов, планировалось продать 5-15% акций, что могло привлечь около $30 миллиардов.

В ноябре Билл Акерман представил официальное предложение Белому дому с конкретной структурой приватизации: повторное листинг на NYSE, списание привилегированных акций Казначейства и использование правительственных опционов для приобретения примерно 80% обыкновенных акций.

Даже Майкл Бьюри, обычно контр-инвестиционный, изменил позицию и в начале декабря опубликовал блог на 6000 слов, в котором утверждал, что эти “токсичные близнецы” возможно уже не заслуживают этого названия, поддержав акции.

Этот трейд подчеркнул закономерность 2025 года: позиции, зависящие от политического продолжения, демонстрируют крупные движения, но сопряжены с высоким риском разворота. Нарратив о приватизации, хотя и правдоподобный, остается подверженным политическим капризам и бюрократическому сопротивлению.

Турецкая кэрри-торговля: когда политический шок за минуты уничтожает годы прибыли

Турецкая кэрри-торговля казалась консенсусным гением в 2024 году. Доходность внутренних облигаций Турции превышала 40%. Центробанк обещал стабильность валюты по отношению к доллару. Глобальные институты — Deutsche Bank, Millennium Partners, Greystone Capital — брали кредиты по низким зарубежным ставкам, инвестировали в высокодоходные турецкие активы и собирали сверхприбыли.

Миллиарды текли в страну. 19 марта 2025 года наступил момент: турецкая полиция задержала популярного мэрa Стамбула по обвинениям, связанным с муниципальным управлением. Немедленно начались протесты.

Кэрри-торговля исчезла за минуты.

Кит Юргенсен, руководитель FX-стратегии Société Générale, выразил шок: “Все были застигнуты врасплох, и никто не осмелится возвращаться на этот рынок в ближайшее время.” За один торговый сеанс из турецких лир было выведено около $10 миллиардов. Центробанк оказался бессилен защитить валюту.

К 23 декабря лира обесценилась на 17% против доллара, став одной из худших валют 2025 года. Этот случай стал болезненным напоминанием: никакая доходность не оправдывает игнорирование политических рисков.

Скрытые дефолты: “Клопы” кредитного рынка и расплата

Деградация кредитного рынка 2025 года не была вызвана одним крупным крахом, а серией меньших дефолтов, выявивших системные пробелы.

Saks Global рефинансировал $2.2 млрд облигаций после одного платежа, при этом новые облигации торговались ниже 60% номинала. New Fortress Energy выпустила обменные облигации, потерявшие более 50% стоимости за год. Банкротства Tricolor и First Brands стерли миллиарды долгов за недели.

Общим для этих случаев было то, что кредиторы предоставляли крупные кредиты компаниям с практически нулевыми признаками платежеспособности. Многолетняя политика мягкого кредитования и нулевые уровни дефолтов разрушили строгость оценки. Двойное залоговое обеспечение, смешанные залоги и другие нарушения стандартов кредитования оставались незамеченными.

Участие JPMorgan Chase в нескольких из этих кризисов побудило CEO Джейми Даймона в октябре предупредить: “Когда вы видите одного клопа, скорее всего, их гораздо больше, скрывающихся в тени.”

Это ясно намекало: мелкие дефолты 2025 могут стать предвестниками более масштабных проблем 2026, если стандарты кредитования останутся нарушенными.

Уроки 2025: недостижимое заемное плечо, политические риски и хрупкость нарративов

Готовясь к 2026 году, стоит обратить внимание на несколько закономерностей 2025 года.

Во-первых, рыночные нарративы, зависящие от заемных средств — будь то криптовалютные сделки, акции с премией выше фундаментальной стоимости или доходные стратегии, игнорирующие политические риски — не могут сопротивляться разворотам бесконечно. Ставки Бьюри против ИИ, шорт MicroStrategy Чаноса и крах турецкой кэрри-торговли — все они имели эту уязвимость.

Во-вторых, политические исходы управляют рынками сильнее, чем рынки могут рационально осмыслить. Активы, связанные с Трампом, европейские оборонные акции, позиционирование на рынке Южной Кореи и валютные движения Турции — все отражали цепную реакцию политических событий. Когда нарратив меняется, распределение капитала происходит быстрее, чем меняется идеология.

В-третьих, скрытые риски накапливаются в периоды мягкого кредитования, подавленной волатильности и доминирования пассивного капитала. Обнаружение “клопов” в кредитных портфелях говорит о том, что 2026 может принести новые нежелательные сюрпризы, когда устаревшие предположения о кредитах столкнутся с реальностью.

Для инвесторов, планирующих 2026, учебник 2025 дает ясные предупреждения: развороты убеждений происходят резко, политический риск нельзя хеджировать доходностью, а сделки, основанные на заемных средствах, содержат встроенные сроки завершения, которые рынки не могут предсказать, но и не могут избежать. Готовность Майкла Бьюри ставить против доминирующих нарративов, несмотря на краткосрочные потери, — это противовес консенсусному движению, урок, который рынок неоднократно повторял в течение 2025 года.