#加密市场观察 Золотая лихорадка, биткойн притворяется мёртвым: текущий «кровавый переворот» в процессе

Тот дикий юноша был призван
Когда цена золота как скачущее дикое животное мчится вперёд, преодолевая отметку в 5200 долларов, биткойн, ранее называемый «цифровым золотом», остаётся тихим, как спящий старик. Это ошеломляющая тишина, которая даже заставляет многих опытных инвесторов, переживших несколько циклов бычьего и медвежьего рынка, чувствовать холод по спине. Согласно прошлому сценарию, как только в мире начинается хаос, разгорается война, золото растёт, а биткойн следует за ним безумным ростом, иногда даже более яростным. Но в этот раз сценарий был полностью разорван. Вы можете сидеть ночью, уставившись в график свечей, не замечая, как сигарета обжегла палец, и не понимая, почему ещё не наступил легендарный «большой взрыв». На самом деле, проблема не в рынке, а в том, что «душа» биткойна была заменена.
Нам приходится признать суровую реальность: тот биткойн, который раньше свободно разгуливал в оффшорных зонах, символизируя бунт и свободу, сейчас насильно одевают в специально сшитый костюм Уолл-стрит. Это похоже на бойца, который раньше размахивал нунчаками на улице, каждый удар которого был смертельным, внезапно подписали в официальный UFC-ринг. Он всё ещё тот же, мышцы остаются развитыми, взгляд острым, но правила изменились, судьи сменились, и даже зрители, которые раньше были панками, полными крови и адреналина, теперь — это менеджеры фондов, спокойно считающие шансы, держа бокал шампанского. Этот «принятие под крыло» — причина, по которой биткойн сейчас погружён в сон.
После одобрения спотового ETF, контроль над ценой биткойна тихо и незаметно переместился — от ранних крупных держателей (OG) и майнеров к гигантам Уолл-стрит, таким как BlackRock. Что означает эта передача власти? Это значит, что биткойн больше не просто «защитный актив». В балансовых отчетах Уолл-стрит его теперь называют «активом с высоким бета-коэффициентом (High Beta)», рисковым активом в долларах. Этот термин звучит академично, но мы можем понять его ярким примером: сейчас биткойн — это как специально модифицированный суперкар, очень чувствительный к педалям газа и тормоза, с мощным движком. Но рулевое колесо у него крепко держит Уолл-стрит, и он должен строго следовать дорожной карте монетарной политики ФРС. Когда доллар «раздувают», он ускоряется, а при ужесточении — резко тормозит. Он больше не бунтарь, а — усилитель долларового господства в цифровом мире, самый послушный и чувствительный. Если раньше биткойн использовался для противостояния долларовой гегемонии, то сейчас его превращают в новое оружие внутри долларовой системы.

Бегство майнеров: продажа веры, обнимание ИИ
Если участие Уолл-стрит полностью изменило правила игры со стороны спроса, то «бунт» майнеров — это мощный удар по рынку со стороны предложения. Это, пожалуй, самый неловкий и ироничный момент в истории биткойна: те, кто раньше стояли на страже сети, крича «вычислительная мощь — это власть», сейчас массово продают свои «имущества» и переходят к ИИ. Представьте, что вы — владелец золотого рудника, годами копаете под землёй, весь в пепле. И вдруг вы узнаёте, что сосед, владеющий дата-центром для ИИ, даже сдавая в аренду пустые серверные шкафы, зарабатывает в десять раз больше, чем вы зарабатываете на майнинге. И при этом эти деньги — стабильный денежный поток, не зависящий от колебаний цены золота. Что бы вы сделали? Самое разумное решение — продать всё золото, даже выбросить лопаты, и стать арендодателем недвижимости.
Это не фантазии, а реальность. Например, одна из крупнейших американских майнинговых компаний Core Scientific недавно подписала контракт с облачным провайдером CoreWeave на сумму до 3,5 миллиарда долларов на 12 лет. Что это значит? Это означает, что, освободив мощности для майнинга биткойнов, они могут просто сдавать в аренду серверы для высокопроизводительных вычислений ИИ, зарабатывая гораздо больше, чем при халявном майнинге в период халвинга. В связи с сокращением награды за блок после халвинга, общая вычислительная мощность сети остаётся высокой, а стоимость майнинга для многих — уже выше текущей цены. Это не просто печать денег — это трата денег. И начинается грандиозная «перемена вычислительных сил». Майнеры обнаружили, что их самое ценное — не ASIC-майнеры, а уже подготовленные электроподключения, трансформаторы и системы охлаждения — именно эти ресурсы сейчас наиболее востребованы для ИИ-вычислений. Чтобы перейти на новые технологии, они вынуждены продавать биткойны на вторичном рынке, чтобы получить крупные деньги для инвестиций. Давление со стороны «своих» — это огромный камень, давящий на цену. Хотя кто-то говорит, что это естественный отбор и рынок избавляется от пузырей, для тех, кто держит монеты, видеть, как бывшие товарищи уходят зарабатывать на ИИ, — психологическая травма сильнее, чем падение цены. Это отнимает ликвидность и подрывает веру.

Дуэт в узком месте: ни золото, ни Nvidia
Сейчас биткойн застрял в «кризисе идентичности», между двумя мирами, в состоянии неопределенности. В этот момент, когда меняется цикл, свойства биткойна становятся очень раздвоенными. Некоторые аналитики пришли к выводу, что сейчас он примерно равен «70% технологических акций + 30% золота». Этот рецепт кажется объединением лучших черт, но на практике — это катастрофическая смесь. Когда вы ищете защиту, например, в случае напряжённой ситуации на Ближнем Востоке или геополитического кризиса, деньги, которые раньше шли в биткойн в 2020 году, теперь скорее уйдут в физическое золото или американские облигации. Почему? Потому что в глазах стран, не входящих в США (например, БРИКС), биткойн, который оценивается и регулируется Уолл-стрит и ETF, уже не является полностью «нейтральным активом». Он больше похож на производное от доллара или потенциальное инструмент санкций, управляемый «длинной рукой». Поэтому, когда наступает настоящая хаос, золото растёт, а биткойн — не обязательно, а иногда и падает вместе с рынком. А при желании получить высокую доходность — выгоднее покупать Nvidia или другие крупные технологические компании с сильным денежным потоком, чем биткойн. Ведь у технологических гигантов есть реальные отчёты, масштабные истории о революции ИИ и прибыль, подкреплённая реальными деньгами. А биткойн, как «технологическая акция без денежного потока», при ужесточении долларовой ликвидности падает быстрее, чем акции с реальной прибылью. Вот в чём его нынешняя проблема:
Он уступает физическому золоту в качестве защитного актива и сталкивается с конкуренцией со стороны технологических акций, поглощающих ИИ. Он зажат между двумя мирами, в затруднительном положении. Такое положение вызывает так называемое «мусорное время» — цена остаётся на месте, волатильность снижается, график становится плоским. Для спекулянтов, привыкших к штормам, это — медленная смерть.

Нарастающая нарративная «складка»: от мифа о богатстве до национальных резервов
Но если мы сумеем подавить свою нетерпеливость и отвлечь взгляд от краткосрочных графиков, то заметим более интересное явление: биткойн «складывается». За пределами Уолл-стрит, в тех странах, где инфляция из-за чрезмерной эмиссии фиатных денег достигла критических уровней — например, в Нигерии, Аргентине, Турции — биткойн продолжает играть роль «ковчега Ноя». В глазах обычных людей он не для спекуляций, а для спасения жизни. Эта снизу вверх исходящая реальная потребность не исчезла из-за вмешательства Уолл-стрит, а, наоборот, стала ещё более острой на фоне глобальных экономических потрясений. Это та сторона биткойна, которая скрыта в тени, — грубая, настоящая и полная жизни. А на яркой стороне — хотя в краткосрочной перспективе биткойн был «приручён», всё же зарождается новый нарратив, который может превзойти по масштабам даже «цифровое золото». Это — «суверенные национальные резервные активы». Обратите внимание, это уже не фантазии киберпанка. Когда в США начинают серьёзно обсуждать включение биткойна в национальные стратегические резервы, а некоторые суверенные фонды начинают тайно накапливать его в крупных сделках, история биткойна эволюционирует от «противостояния фиатным деньгам» к «якорю фиатных валют». Это похоже на то, как золото, прежде чем стать резервом центральных банков, прошло долгий этап народного обращения, подвергаясь сомнениям. В этом этапе снижение волатильности — естественная цена роста. То, что стремится стать глобальным резервным активом, не может бесконечно прыгать как американские горки. «Институционализация», привнесённая Уолл-стрит, хотя и подавляет краткосрочные взлёты, создаёт для биткойна толстое бронированное стекло — так называемый «подушка безопасности цен». Когда интересы переходят от розничных инвесторов к BlackRock, корпорациям и даже государствам, попытка полностью обвалить биткойн — это фактически игра на понижение всей долларовой финансовой системы. Поэтому не стоит снова вводить себя в заблуждение, называя это «мусорным временем» — это лишь краткосрочная слепота спекулянтов. Эпоха дикого запада действительно закончилась, но началась новая эпоха великих открытий. Сейчас мы сталкиваемся с «средним возрастом» биткойна, который переживает болезненное обновление и пытается войти в клуб глобальных ключевых активов. Для истинных верующих это вовсе не «мусорное время», а — уникальный шанс «со скидкой». Каждая секунда скуки — это на самом деле покупка билета на корабль будущих глобальных цифровых резервных активов по сниженной цене. Когда новый консенсус окончательно сформируется, и государственные институты начнут открыто бороться за этот билет, вы оглянетесь назад и поймёте, что нынешнее «притворство мёртвым» — это лишь последний спокойный момент перед штормом.