Доминирование Nvidia в области ИИ против кризиса наследия программного обеспечения: изменения в инвестиционном ландшафте 2026 года

Инвестиционный ландшафт в области технологий претерпевает глубокие изменения в начале 2026 года. Согласно последнему анализу Zacks Equity Research, искусственный интеллект продолжает трансформировать оценки в секторе, создавая явных победителей и проигравших. Nvidia стала очевидным бенефициаром развития инфраструктуры ИИ, в то время как традиционные поставщики программного обеспечения сталкиваются с растущим давлением со стороны альтернатив, основанных на ИИ. MicroStrategy, тем временем, идет нестандартным путем, используя криптовалютные активы в качестве основной бизнес-стратегии.

Взрыв инфраструктуры ИИ: почему Nvidia остается непобедимой

Путь Nvidia от пионера графических карт до опоры инфраструктуры ИИ — один из самых значимых поворотов в истории технологий. Компания не создала концепцию графических процессоров — она впервые применила их. В начале 2000-х годов, когда GPU серии GeForce Nvidia неожиданно продемонстрировали возможности в научных вычислениях, мало кто предвидел последствия. Сегодня ведущие системы искусственного интеллекта почти полностью зависят от архитектуры полупроводников Nvidia.

Zacks оценивает Nvidia как «Покупать с сильным рейтингом», при этом аналитики прогнозируют рост выручки и прибыли на акцию более чем на 50% как в 2026 году, так и в 2027. Дженсен Хуанг, визионерский генеральный директор компании, недавно выступил на Всемирном экономическом форуме в Давосе, делясь инсайтами, подчеркивающими этот оптимистичный прогноз. Хуанг отверг опасения по поводу пузыря ИИ, указывая на рост спотовых цен и острую нехватку — даже устаревшие GPU стоят дорого из-за огромного спроса.

Более важным, чем текущие расходы, может оказаться прогноз Хуанга относительно будущих инвестиций. Технологические гиганты, такие как Amazon, Alphabet и Microsoft, совместно вложили сотни миллиардов в инфраструктуру ИИ. Однако Хуанг утверждает, что в pipeline остаются триллионы долларов. Эти оценки удивительно совпадают с консенсусом Уолл-стрит, что говорит о том, что развитие инфраструктуры ИИ — нечто беспрецедентное: возможно, крупнейший цикл расширения инфраструктуры в истории.

С точки зрения оценки, Nvidia представляет собой привлекательную возможность несмотря на доминирование на рынке. Акции достигли пика в октябре 2025 года, но с тех пор движутся боком, что позволяет фундаментальным улучшениям отражаться в повышении оценочных метрик. Коэффициент цена/продажи говорит сам за себя: с астрономических 200x в 2023 году Nvidia сейчас торгуется примерно по 24x. Такое значительное сжатие привлекло институциональных инвесторов, ориентированных на оценку, расширяя привлекательность акций за пределы трейдеров, ориентированных на импульс.

Дорожная карта впереди выходит за рамки больших языковых моделей. Дженсен Хуанг специально выделил физический ИИ и гуманоидную робототехнику как «уникальные возможности одного поколения». Илон Маск из Tesla сделал аналогичные смелые прогнозы относительно робота «Optimus», предполагая, что он может стать крупнейшим и наиболее коммерчески успешным продуктом компании. Хотя такие заявления могут казаться гиперболическими, инвесторы, которые ранее недооценивали прогнозы Маска и Хуанга, обычно терпели убытки. По мере того как возможности ИИ переходят от чатботов к промышленной робототехнике и производству, позиция Nvidia в основании этого технологического стека становится все более защищенной.

Недавние события с Китаем представляют еще один драйвер роста. Nvidia получила разрешение продавать свои чипы H20 в Китае после сделки с правительством США. Согласно условиям соглашения, Nvidia перечисляет 15% доходов от H20 федеральным властям — структура, которая незначительно влияет на прибыльность, но открывает доступ к одному из крупнейших рынков ИИ в мире. Лидеры технологического сектора Китая, включая Baidu, а также государственные инициативы активно развивают ИИ. Спрос на чипы H20 может обеспечить устойчивый рост доходов за счет географической диверсификации.

От славы к разрушению: как ИИ угрожает гигантам наследственного программного обеспечения, таким как HubSpot

Пока Nvidia процветает благодаря инфраструктурным трендам, традиционные поставщики программного обеспечения сталкиваются с более тревожной реальностью. HubSpot, платформа управления взаимоотношениями с клиентами, в основном обслуживающая малый и средний бизнес, стоит на распутье. Zacks присвоил акции рейтинг «Продавать с сильным рейтингом», и причины этого отражают более широкий кризис в отрасли.

Интегрированная платформа HubSpot объединяет три основных модуля: Marketing Hub (автоматизация email-рассылок, оптимизация контента, управление соцсетями, отчеты CRM), Sales Hub (отслеживание взаимодействий, координация встреч, звонки, оповещения о лидах), и Service Hub (автоматизация, чат в реальном времени, разговорный ИИ, служба поддержки). Годами такой комплексный, объединенный подход обеспечивал стабильный доход от подписчиков, платящих за лицензии по пользователю. Валовая маржа достигла пика в начале 2025 года, после чего начала ухудшаться.

Недавние показатели индустрии программного обеспечения ярко иллюстрируют происходящие изменения. Акции UiPath снизились на 84% с пиковых значений. Paycom Software упала на 73%. The Trade Desk — на 70%. DocuSign потерял 65%. Это были не случайные потери; это были компании-звезды, которые во время бума SaaS пользовались премиальными оценками. Ухудшение отражает не краткосрочную слабость, а фундаментальные угрозы модели.

Инструменты на базе ИИ теперь выполняют задачи, ранее требовавшие подписки на программное обеспечение — и делают это быстрее и дешевле. Например, «Claude Coworker» от Anthropic позволяет автоматизировать рабочие процессы за меньшие деньги по сравнению с традиционным софтом. Это не просто конкурентное давление; это угрожает экономике моделей подписки по пользователю, которая ранее обеспечивала высокие маржи и оценки традиционного софта.

Руководство HubSpot пыталось внедрять инновации, инвестируя в инфраструктуру дата-центров и развивая возможности ИИ. Однако эти усилия сталкиваются с структурной проблемой: новые программы ИИ угрожают модели лицензирования на основе местоположения пользователя, которая ранее приносила сверхприбыль. Введение стартового тарифа в $20 в месяц, предназначенного для привлечения экономных клиентов, показывает, что руководство осознает ценовое давление. Но эта стратегия несет риск каннибализации — более дешевые предложения могут подорвать спрос на премиум-продукты.

Ценовые движения подтверждают эти опасения. Акции HubSpot торгуются более чем на 20% ниже уровня входа за текущий год, что свидетельствует о относительной слабости. Еще более тревожно, что акции пробили ключевые скользящие средние на повышенном объеме — технический признак значительных институциональных продаж. Для инвесторов, привыкших к мультипликаторам роста, поддерживающим оценки софта, текущий курс HubSpot мало утешает.

Биткойн как бизнес-стратегия: ставка MicroStrategy на волатильность рынка

Пока один сектор испытывает технологическую дезинтеграцию, другой ищет нестандартное решение: рассматривать криптовалютные активы как основной бизнес-актив. MicroStrategy, ранее известная как Strategy Inc., является ярким примером такого подхода. Компания отказалась от своей первоначальной идентичности поставщика аналитического ПО — области, где в конечном итоге доминировали Microsoft и Salesforce — и сделала смелый поворот к накоплению Bitcoin.

Это решение оказалось оправданным. С момента реализации этой стратегии в 2020 году акции MicroStrategy выросли более чем на 150%, что почти полностью повторяет траекторию Bitcoin. Такая корреляция отражает сознательную бизнес-модель: компания теперь выступает в роли прокси для Bitcoin для инвесторов, ищущих кредитное участие в криптовалюте через корпоративное средство.

Однако недавняя динамика рынка проверила эту стратегию. Bitcoin сейчас торгуется по цене $78,310, что на 19.88% ниже за последние 12 месяцев. Эта волатильность сократила акции MicroStrategy более чем на 50% с начала года, создавая классическую дилемму инвестора: является ли это привлекательной точкой входа или лучше дождаться стабилизации?

Фундаментальный аргумент в пользу долгосрочного роста Bitcoin остается актуальным, несмотря на краткосрочную волатильность. Всего будет существовать 21 миллион биткойнов — абсолютная редкость, которая подкрепляет его статус «цифрового золота». Продолжается ускорение институционального принятия. Традиционные валюты сталкиваются с ростом давления со стороны политики центробанков, девальвации валют и геополитической нестабильности — все это факторы, поддерживающие оценки альтернативных активов.

Для акционеров MicroStrategy вопрос сводится к уверенности в среднесрочной и долгосрочной траектории Bitcoin. Zacks в настоящее время присвоил компании рейтинг «Держать», отражая эту неопределенность. Инвесторы, уверенные в восстановлении цены Bitcoin, должны рассматривать возможность удержания позиций, поскольку кредитное участие MicroStrategy в криптовалюте обеспечивает значительный потенциал роста. Те же, кто не готов к волатильности Bitcoin, должны дождаться признаков стабилизации, прежде чем увеличивать экспозицию.

Пересмотр оценок и рыночные возможности: что нужно знать инвесторам

Разрыв между Nvidia, HubSpot и MicroStrategy отражает более широкую реструктуризацию рынка. Инфраструктурные компании, выигрывающие от трансформативных технологических циклов, получают все более высокие оценки. Наследственные отрасли испытывают сжатие. Проекты-заменители для новых активов подвержены волатильности.

Для инвесторов, ориентирующихся в этом ландшафте, важно помнить несколько принципов. Во-первых, сжатие оценки Nvidia — с 200x по цене/продажам в 2023 году до примерно 24x сегодня — показывает, что даже доминирующие компании могут стать привлекательными по мере корректировки рыночных цен. Во-вторых, традиционная защита программного обеспечения разрушилась быстрее, чем ожидали консенсус и аналитики; бизнес-модели, основанные на лицензиях по месту пользователя, сталкиваются с экзистенциальными угрозами. В-третьих, нестандартные стратегии, такие как MicroStrategy, увеличивают как риски, так и возможности; такие инструменты подходят только инвесторам с высокой толерантностью к волатильности и долгосрочным горизонтом.

Сам сектор полупроводников также имеет перспективы структурного роста. Глобальные мощности по производству чипов, по прогнозам, увеличатся с $452 млрд в 2021 году до $971 млрд к 2028 году — более чем вдвое за этот период. В этом контексте конкурентные преимущества Nvidia в архитектурах, специально предназначенных для ИИ, позволяют компании захватить значительную долю этого расширения.

По мере развития 2026 года инвестиционный ландшафт продолжит перестраиваться в сторону инфраструктуры ИИ, отходя от наследственного программного обеспечения и через спекулятивные криптовалютные направления. Эти темы, вероятно, будут доминировать в динамике сектора и решениях инвесторов в ближайшие кварталы.