Виталик новые взгляды: алгоритмические стабильные монеты — это настоящий DeFi, и в будущем они изменят ландшафт стабильных монет?

По данным Gate行情, цена Ethereum сегодня составляет 2 078,26 долларов, рыночная капитализация остается на уровне 252,82 миллиарда долларов, а объем торгов за последние 24 часа достиг 2,7871 миллиарда долларов. Последнее мнение Виталика Бутерина заключается в том, что основатель Ethereum отметил: «Если у нас будет качественный алгоритмический стабильный токен, привязанный к ETH в качестве базового актива, то даже при том, что 99% ликвидности фактически предоставляется держателями CDP (заложенных долговых позиций), возможность переноса риска контрагента в долларах на маркет-мейкеров — это важная особенность.»

Основные идеи

Виталик Бутерин ясно заявил, что он считает «алгоритмические стабильные монеты — это настоящее DeFi». Эта точка зрения напрямую бросает вызов доминирующей на рынке модели централизованных стабильных монет. Он особенно отметил, что операции по размещению USDC на платформах кредитования вроде Aave для получения дохода не относятся к истинному децентрализованному финансированию. Это утверждение подчеркивает важность децентрализации базовой архитектуры, а не только использование децентрализованных протоколов на уровне взаимодействия.

Ключевая идея дизайна алгоритмических стабильных монет — эффективное распределение рисков, а не их полное устранение. Виталик отметил, что даже если алгоритмический стабильный токен поддерживается реальными активами (RWA), обеспечение избыточного залога и диверсификация позволяют сохранять достаточный уровень залога при сбое одного из активов, что значительно улучшает риск-профиль для держателей.

Дебаты о децентрализации

Кардинальное отличие децентрализованных стабильных монет от централизованных заключается в механизмах работы и структуре рисков. Централизованные стабильные монеты, такие как USDC и USDT, зависят от наличия у централизованных эмитентов резервов в фиате, тогда как алгоритмические стабилки поддерживают цену с помощью смарт-контрактов и алгоритмов.

Виталик считает, что истинное децентрализованное финансирование должно уметь переносить риск контрагента в маркет-мейкеры, а не зависеть от одного централизованного субъекта. Этот механизм переноса риска — ключевая особенность конструкции алгоритмических стабильных монет, даже если большая часть ликвидности предоставляется держателями CDP.

К середине 2025 года общий рыночный объем стабильных монет вырос более чем на 50% по сравнению с прошлым годом и достиг 255 миллиардов долларов. Однако доля алгоритмических стабильных монет в общем объеме составляет менее 2%, что значительно отстает от пика более 220 миллиардов долларов в начале 2022 года.

Сравнение технологических моделей

На рынке существует множество моделей алгоритмических стабильных монет, каждая со своими уникальными механизмами и характеристиками рисков.

Чисто алгоритмические модели, такие как Ampleforth (AMPL), поддерживают привязку только за счет изменения предложения, без залогов. Модели с двумя токенами, например Terra (UST и LUNA), используют два взаимодополняющих токена, однако в 2022 году эта модель пережила катастрофический крах.

Некоторые модели с залогами, такие как Frax (FRAX), сочетают контроль предложения на блокчейне с резервными активами и являются наиболее широко используемым типом алгоритмических стабильных монет. В каждом таком стабилке часть обеспечена залогами вроде USDC или ETH, а остальная часть стабилизируется за счет алгоритмических расширений или сжатий.

В новых моделях алгоритмических стабилок все чаще применяются механизмы прерываний и динамических параметров. Например, USDe от Ethena включает в себя механизм прерываний, ограничивающий эмиссию в периоды сильных рыночных колебаний. Эти механизмы служат защитой, помогают стабилизировать ожидания пользователей и предотвращают развитие негативных циклов при падениях рынка.

Залоговая ценность Ethereum

Виталик особо подчеркнул необходимость развития ETH-заложенных алгоритмических стабильных монет. Эта позиция тесно связана с ключевой ролью Ethereum в экосистеме децентрализованных финансов.

По данным Gate行情, на 9 февраля 2026 года цена Ethereum составляет 2 078,26 долларов, рыночная капитализация — 252,82 миллиарда долларов, доля рынка — 10,04%. За последние 24 часа цена Ethereum изменилась на -0,3%.

Исторические данные по цене Ethereum показывают, что в конце января — начале февраля 2026 года актив пережил значительную коррекцию. Несмотря на краткосрочные колебания, прогнозируется, что к 2031 году цена Ethereum может достигнуть 4 481,25 долларов, что дает потенциальную доходность +49,00% по сравнению с текущей ценой.

Тенденции развития рынка

Рынок стабильных монет находится в стадии быстрого развития, его рыночная капитализация превысила 316 миллиардов долларов. Изменения в регуляторной среде способствуют трансформации отрасли, особенно после принятия закона «GENIUS», который делает регуляторную рамку более ясной. Этот прогресс стимулирует такие традиционные финансовые институты, как Western Union, Klarna, Sony Bank, переходить от «интеграции USDC» к выпуску собственных долларовых стабилок через партнерские программы с белым ярлыком. Такой сдвиг обусловлен стремлением компаний к получению экономической выгоды, контролю за поведением и ускорению внедрения.

Рынок выпуска стабильных монет уже сформировал явную сегментацию: финансовые организации ориентируются на соответствие нормативам и доверие, финтех-компании — на доставку и распространение продуктов, а DeFi-проекты — на улучшение композиции и доходности. Эта сегментация создает разные потребности и ожидания у участников по дизайну стабилок.

Долгосрочные перспективы

Виталик считает, что индустрия стабильных монет должна постепенно отказаться от привязки к доллару и перейти к более универсальным мультииндексам. Он предлагает, чтобы в будущем стабилки отслеживали такие показатели, как корзина глобальных сырьевых товаров, цены на энергоносители или собственные индексы потребительских цен, а не только привязку к фиату. Эта идея перекликается с экспериментом Reflexer по созданию нестабильного токена RAI, не привязанного к фиату, хотя его рыночная капитализация значительно ниже ожидаемой, что показывает ограниченность рынка для стабильных монет без привязки к фиату.

С развитием экономики AI Agent роль стабилок также меняется. AI-агенты не смогут открывать традиционные банковские счета, и USDC станет их естественной платежной платформой. Google уже запустил работу по созданию Industry-Standard Payment Protocol (AP2), в которой участвуют более 60 платежных и технологических компаний, чтобы установить отраслевые стандарты платежей для AI-агентов.

В будущем рынок стабилок, вероятно, перестанет доминировать только USDC или USDT. С токенизацией RWA объемы превысили 23 миллиарда долларов и, по прогнозам, достигнут 16 триллионов долларов к 2030 году. Алгоритмические стабилки постепенно привлекают больше внимания. Прогноз цены Ethereum на 2026 год показывает, что средняя цена может составить 2 095,27 долларов, в диапазоне от 1 320,02 до 2 283,84 долларов. Рост роли Ethereum как базового залога для алгоритмических стабилок напрямую повлияет на их стабильность и принятие. Несмотря на то, что алгоритмические стабилки сейчас занимают менее 2% от общего объема стабилок, мнение Виталика придает этому сектору новый импульс для обсуждения. Участники рынка и разработчики сталкиваются с явными вызовами и возможностями: либо продолжать полагаться на централизованные модели, либо по-настоящему принять идеи децентрализованного финансирования.