Закон о структуре рынка криптовалют ускоряет продвижение: почему доходы от стейблкоинов стали самым большим разногласием в политике?

Вопрос распределения доходов стабильных монет стал на сегодняшний день крупнейшим разногласием. В рамках этого основного спора представители банковского сектора и криптоиндустрии высказались на встрече в Белом доме, переговоры зашли в тупик.

Процесс продвижения законопроекта

Регуляторная рамка рынка криптовалют в США находится на важном этапе. Недавно председатель Сенатского комитета по сельскому хозяйству Джон Бузман ясно заявил, что он «очень уверен», что в этом году удастся достичь соглашения по закону о структуре рынка криптовалют.

Этот законопроект направлен на создание национальной регуляторной структуры для цифровых активов, основным органом контроля которого станет Комиссия по товарным фьючерсам (CFTC).

Сроки уже определены: окончательная версия закона о структуре рынка может быть представлена на подпись президенту уже к Дню памяти павших. Советник Белого дома Патрик Витт сообщил, что после принятия закона «Genius Act» президент Трамп лично поставил его в список приоритетных.

Процесс законодательного утверждения перешел от стадии принципиального согласия к подготовке конкретных статей, основная цель которых — обеспечить одобрение законопроекта как Сенатом, так и Палатой представителей.

Основной спор по доходам стабильных монет

Проблема доходов стабильных монет считается «самым большим разногласием» в текущем законодательном процессе. Этот спор в основном сосредоточен на том, должны ли централизованные биржи иметь право выплачивать пассивные доходы по неиспользуемым остаткам стабильных монет.

На встрече в начале февраля, организованной Белым домом, представители банковского сектора и криптоиндустрии вели ожесточенную дискуссию, которая длилась более двух часов.

Представители банков выступили резко против распределения доходов по стабильным монетам, заявляя, что эти доходы «слишком похожи на выплату процентов», а ранее принятые законы уже запрещали подобные операции.

Криптоиндустрия считает, что такое распределение доходов — естественная рыночная практика. Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг даже заявил, что если в тексте закона Сенатского банковского комитета появится поправка, «намеренная уничтожить награды за стабильные монеты», он не сможет поддержать этот законопроект.

Как ключевой элемент крипторынка, стабильные монеты демонстрируют относительно стабильную цену в условиях недавних рыночных колебаний. Например, по данным Gate, 10 февраля цена USDC составляла 1.0000 доллара, а объем торгов достиг 14,7 миллиарда долларов. В тот же день USDT стоил 0.999558 доллара, а объем торгов — 95,2 миллиарда долларов.

Позиции сторон и «красные линии»

В вопросе доходов стабильных монет уже достигнуто некоторое общее понимание. Например, все согласны с необходимостью запретить вводящие в заблуждение практики, такие как реклама стабильных монет как депозитов, застрахованных FDIC.

В совместном заявлении после встречи банковские ассоциации подчеркнули: «Мы должны обеспечить, чтобы любое законодательство поддерживало предоставление кредитов семьям и малым предприятиям на местном уровне, что способствует экономическому росту и одновременно защищает безопасность и стабильность нашей финансовой системы».

Криптоиндустрия опасается чрезмерного регулирования, которое может подавить инновации. Генеральный директор Blockchain Association Саммер Мерсингер отметила, что мероприятие в понедельник — важный шаг в поиске двупартийного решения по законодательству о рынке цифровых активов.

«Красные линии» в процессе законодательной работы уже обозначены, и сейчас основное внимание уделяется тому, как сбалансировать защиту финансовой стабильности и стимулирование инноваций.

Базовая роль DeFi

DeFi (децентрализованные финансы) играет фундаментальную роль в законодательстве о структуре крипторынка. Патрик Макхенри подчеркнул, что без DeFi «законопроект просто не сможет работать».

Он далее отметил, что децентрализация — это ключевая причина, по которой криптовалютные системы превосходят традиционные финансы по эффективности, прозрачности и стоимости. Токенизированные кредитные продукты уже значительно дешевле традиционных ценных бумаг.

Ethereum — основная платформа DeFi, на ее основном блокчейне хранится 58% всей индустрии. Если учитывать вторые уровни, такие как Base, Arbitrum и Optimism, эта доля превысит 65%.

Несмотря на недавние рыночные колебания, Ethereum сохраняет лидерство по общей стоимости заблокированных активов (TVL), а его крупнейшее децентрализованное приложение на основном блокчейне — TVL — превышает 23 миллиарда долларов.

Глобальная регуляторная среда

Создание регуляторной рамки для крипторынка США — не изолированное событие, а часть глобальной тенденции. Регламент ЕС по рынкам криптоактивов (MiCA) уже вступил в силу и предъявляет четкие требования к операторам цифровых активов в ЕС.

Французская финансовая регуляторная служба напомнила, что в соответствии с MiCA операторы цифровых активов, ранее действовавшие во Франции, должны получить разрешение не позднее 1 июля 2026 года, иначе они не смогут продолжать предоставлять услуги.

В то же время Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) пересматривает свою регуляторную стратегию. Член SEC Марк Т. Уйеда заявил, что SEC перестала использовать право на правоприменение как основной инструмент выражения мнения и переходит к регулировочным рекомендациям для проведения ограниченных пилотных проектов.

Он особо подчеркнул, что правила SEC должны оставаться технологически нейтральными, ориентироваться на результат, а не на процесс, и обеспечивать надлежащую защиту инвесторов.

Влияние на рынок и стратегии инвесторов

Продвижение закона о структуре рынка криптовалют уже оказывает прямое влияние на рынок. Недавно член Федеральной резервной системы Кристофер Вуллер отметил, что оптимизм по поводу роста рынка после избрания президента Трампа, возможно, начинает угасать.

В условиях растущей неопределенности регулирования крупные финансовые компании пересматривают свои рисковые позиции в целях управления рисками, что способствует снижению рынка.

Рынок деривативов Ethereum отражает опасения инвесторов по поводу дальнейших падений. Месячная премия по фьючерсам ETH по отношению к спотовому рынку составляет около 3%, что ниже нейтрального уровня в 5%, — это свидетельствует о том, что трейдеры в целом настроены не оптимистично.

Для инвесторов в текущих условиях важно уделять особое внимание:

• возможному влиянию регуляторных изменений на модели доходов стабильных монет
• возможным корректировкам крупных криптоплатформ для соответствия новым требованиям
• арбитражным возможностям, возникающим из-за различий в регулировании в разных юрисдикциях
• адаптации DeFi-протоколов к новым регуляторным рамкам

Итог

Цены стабильных монет на платформе Gate демонстрируют относительную стабильность рынка. Однако именно модели распределения доходов, лежащие за этими двумя ключевыми стабильными монетами, становятся решающим разногласием, определяющим, сможет ли закон о структуре рынка США пройти без препятствий.

Белый дом установил четкий крайний срок для участников — к концу месяца добиться прогресса в технических деталях законодательных переговоров. Формирование регуляторной рамки для крипторынка США продолжается, и его исход окажет глубокое влияние на развитие глобального рынка цифровых активов.