Битва на децентрализованных биржах бессрочных контрактов: Экологическая конкуренция за кулисами борьбы между Kyle и Hyperliquid

Hyperliquid за последние 24 часа обработал торговый объем примерно в 13,08 миллиардов долларов, что значительно превосходит большинство конкурентов. Однако в начале февраля объем открытых контрактов за семь дней снизился примерно на 36,2%, и такая тенденция снижения наблюдается на большинстве ведущих платформ.

Общественная критика Hyperliquid со стороны Кайла Самани, обвиняющего платформу в закрытом исходном коде, лицензированной архитектуре и отсутствии механизмов KYC, считается проявлением одних из самых «худших» проблем в криптоиндустрии.

В ответ Артур Хейз предложил благотворительный пари на сумму десять тысяч долларов, поставив на то, что цена токена HYPE в ближайшие месяцы превзойдет любой альткоин с рыночной капитализацией более 1 миллиарда долларов.

Точка разгорания дебатов: твит и пари на десять тысяч долларов

8 февраля известный инвестор в криптовалюты и бывший соучредитель Multicoin Capital Кайл Самани публично выступил в соцсетях. Он остро отметил: «Hyperliquid во многих аспектах отражает самые худшие проблемы криптоиндустрии.»

Критика Самани сосредоточена вокруг нескольких ключевых вопросов: закрытого исходного кода Hyperliquid, лицензированной архитектуры и отсутствия эффективных механизмов KYC/AML. Его мнение быстро вызвало ожесточённые дискуссии в криптосообществе, с мнениями как за, так и против.

Фон для этого дебата — недавнее объявление Самани о постепенном уходе из повседневных дел Multicoin Capital, что дает ему больше свободы в выражении личных взглядов. Один из комментаторов отметил: «Уход из инвестиционной фирмы означает, что Самани может быть более откровенным и смелым в своих высказываниях.»

На это известный криптоколл Артур Хейз дал драматичный ответ. Он прямо в соцсетях вызвал Самани на пари: «Давайте поставим на кон.»

Конкретные условия пари таковы: с 10 февраля 2026 года 00:00 (UTC) по 31 июля 2026 года 00:00 (UTC) рост стоимости токена HYPE превысит любой альткоин с рыночной капитализацией более 1 миллиарда долларов по данным CoinGecko. Проигравший должен пожертвовать победителю 100 000 долларов на благотворительность.

Спор о реальных данных: размышления индустрии, вызванные Coinglass

Другая линия дебатов — в области анализа данных. Платформа анализа крипто-данных Coinglass опубликовала отчет, в котором поставила под сомнение торговые данные нескольких ведущих платформ для перпетуальных контрактов.

По сравнению с анализом Coinglass, за 24 часа Hyperliquid показал объем торгов около 3,76 миллиарда долларов, открытых контрактов на сумму 4,05 миллиарда долларов и сумму ликвидаций в 122,96 миллиона долларов.

Для сравнения, у платформы Aster за тот же период объем торгов составил 2,76 миллиарда долларов, открытых контрактов — 927 миллионов долларов, а сумма ликвидаций — всего 720 тысяч долларов; у Lighter — 1,81 миллиарда долларов торгов, 731 миллион долларов открытых контрактов и 3,34 миллиона долларов ликвидаций.

Анализ Coinglass показывает, что в рынке перпетуальных контрактов высокий объем торгов обычно связан с динамикой открытых контрактов и ликвидациями во время ценовых колебаний. Платформы считают, что если отчетный объем торгов очень высок, а сумма ликвидаций относительно невелика, это может указывать на «мотивированные сделки» или «циклы маркет-мейкеров».

Этот анализ вызвал глубокие обсуждения в индустрии о том, что такое «настоящая торговая активность». Критики считают, что выводы, основанные только на однодневных данных, могут вводить в заблуждение. Они указывают, что позиции китов, алгоритмические различия между платформами и изменения в структуре рынка могут влиять на модели ликвидаций, не обязательно означая завышение объемов торгов.

Перестройка рынка: от монополии к конкуренции

В разгар этих дебатов ситуация на рынке перпетуальных DEX претерпевает существенные изменения. Согласно аналитике, доля Hyperliquid с начала года снизилась с почти 99% до примерно 66%.

При этом около 2,5 миллиарда долларов новых средств перетекли в платформы Aster, Lighter, EdgeX и другие новые игроки. Анализ блокчейн-данных показывает, что лишь около 7% пользователей Hyperliquid попробовали эти новые платформы, а более 95% новых средств поступили с адресов, которые ранее не использовали Hyperliquid.

Такие изменения в рыночной структуре вызывают важный вопрос: рост рынка перпетуальных DEX — результат реального перемещения пользователей и расширения рынка или искусственного бума, вызванного ожиданиями аирдропов?

Недавние данные показывают, что после проведения аирдропов активность Lighter значительно снизилась: недельный объем торгов упал почти в три раза по сравнению с пиковыми значениями, и Hyperliquid вновь занял лидирующие позиции в сегменте перпетуальных DEX.

За последние 7 дней объем торгов Hyperliquid составил около 40,7 миллиардов долларов, что превышает показатели Aster (3,17 миллиарда) и Lighter (2,53 миллиарда). В части открытых контрактов за 24 часа Hyperliquid лидирует с примерно 9,57 миллиарда долларов.

Новое поле битвы: рост фьючерсов на акции

На фоне ожесточенной конкуренции в сегменте перпетуальных контрактов криптовалют традиционного типа формируется новая арена — фьючерсы на акции. Этот продукт объединяет ценовые колебания традиционных акций (прежде всего американских) с зрелой механикой перпетуальных контрактов.

Фьючерсы на акции позволяют пользователям получать риск-профиль, близкий к цене акций, без необходимости их фактического владения и без ограничений по торговым сессиям. Такие продукты уже начали масштабно торговаться на ведущих платформах, таких как Hyperliquid, Aster, Lighter и других.

Этот тренд отражает ускоряющуюся интеграцию реальных активов и on-chain деривативных систем, что способствует переходу криптовалютных рынков от фокуса на нативные активы к «полностью активам» — более широкой и глобальной торговой экосистеме.

В рамках этого процесса перпетуальные DEX могут превратиться в универсальные торговые платформы, охватывающие более широкий спектр активов и обладающие глобальной привлекательностью. В то же время крупные централизованные биржи из-за требований лицензирования и ужесточения регулирования ценных бумаг в ближайшем будущем вряд ли смогут масштабно внедрять подобные продукты.

Рост фьючерсов на акции открывает потенциальный рынок, основанный на десятках триллионов долларов в акционерных активах, но также создает новые регуляторные вызовы и риски.

Технологическая гонка и будущее индустрии

Конкуренция среди перпетуальных DEX — это не только борьба за долю рынка, но и технологическая гонка. Успешные платформы должны соответствовать четырем ключевым требованиям централизованных лимитных ордерных книг: задержка менее 100 миллисекунд, развертывание на одинаковых узлах, отсутствие комиссий или предсказуемые сборы, а также эффективная защита от MEV.

Технологические достижения Hyperliquid включают фиксированное время блока в 70 миллисекунд, развертывание валидаторов на одинаковых узлах, нулевые комиссии и приоритет отмены ордеров. Эти инновации помогают платформе создавать «петлю ликвидности»: привлечение не токсичного трафика (розничных инвесторов), что в свою очередь привлекает маркет-мейкеров для предоставления глубокой ликвидности, сокращая спреды и привлекая еще больше пользователей.

На сегодняшний день ежедневный объем торгов на централизованных биржах по перпетуальным контрактам достигает триллионов долларов, тогда как доля on-chain перпетуальных контрактов составляет всего 1-2%, что оставляет огромный потенциал для роста. В условиях меняющегося регулирования и повышенного спроса на безопасность средств ожидается, что капитал будет постепенно мигрировать на блокчейн.

В будущем конкуренция среди перпетуальных DEX станет еще более разнообразной. Технология — необходимое, но недостаточное условие; важнейшим фактором успеха становится способность к децентрализованному распространению. Пример Morpho, который через интеграцию с Coinbase на базе сети Base быстро превзошел Aave, показывает важность мощных сетей распространения.

Итог

По состоянию на 10 февраля криптомир все еще ждет результатов пари, однако конкретные данные о цене токена HYPE должны опираться на актуальные котировки ведущих платформ, таких как Gate.io.

Исход этой дискуссии еще далек от ясности, однако ситуация на рынке перпетуальных DEX стала более прозрачной. Будь то защита лидерства Hyperliquid или захват доли рынка новыми платформами — в конечном итоге выигрывают пользователи, ищущие более безопасные и эффективные способы торговли.

Когда технологические стандарты вступают в конфликт с принципами децентрализации, рынок зачастую голосует не за самые чистые идеи, а за наиболее удобные и практичные продукты.