🦢 Риск повторения пузыря доткомов.

Майкл Бьюрри, предсказавший ипотечный кризис 2008 года, бьет тревогу по Nvidia и проводит параллели с Cisco на пике пузыря доткомов.

Он считает, что Nvidia загоняет себя в ловушку огромных обязательств, которые могут обернуться катастрофой при малейшем замедлении спроса.

➠ За последние 12 месяцев обязательства Nvidia по закупкам выросли с $16b до $95b – почти в 6 раз. Причем большая часть этих контрактов неотменяемая: компания обязана платить, даже если снизится спрос.

➠ Все дело в TSMC – ключевом производителе чипов. Компания требует долгосрочные контракты и авансы заранее, чтобы расширять мощности. Nvidia вынуждена «бронировать» огромные объемы еще до того, как спрос окончательно понятен.

➠ Совокупные обязательства по поставкам достигли ~$117b – это почти равно всему годовому операционному денежному потоку компании. Грубо говоря, весь заработок за год уже расписан наперед.

➠ Именно по этой схеме действовала компания Cisco в конце 90-х – активно резервировала объемы у поставщиков, рассчитывая на рост ~50% в год. Когда корпоративные IT-расходы резко обвалились, Cisco списала 40% обязательств и запасов, а акции рухнули и так и не восстановилась до прежних максимумов.

➠ Если спрос на AI-чипы начнет снижаться – Nvidia окажется в аналогичной ситуации с горой неотменяемых контрактов и резко сократившейся прибылью.

➠ Напомним, энтузиасты в Twitter уже давно допускают вероятность отработки сценария «пузыря доткомов», сравнивая графики акций Nvidia и Cisco.

P.S. По истории успеха Майкла Бьюрри сняли фильм «Игра на понижение» (Big Short).