Надежды на снижение ставки исчезают, поскольку доллар достиг месячного максимума

По мере того как ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системы продолжают исчезать, индекс доллара США поднялся до максимума за месяц, показав рост на 0,20%. Сила американского доллара отражает изменение рыночных настроений относительно денежно-кредитной политики: недавние экономические сигналы указывают на то, что центральный банк может оставить ставки без изменений, а не проводить агрессивную политику смягчения, как ожидали рынки ранее.

Как смешанные данные по занятости удерживают низкие ожидания по снижению ставок

Последний отчет по занятости дал разноречивые сигналы, которые изменили ожидания по ставкам. Рост числа вне сельского хозяйства на 50 000 не достиг ожидаемых 70 000, при этом пересмотренная за ноябрь цифра снизилась с 64 000 до 56 000. Другие показатели рынка труда показали более устойчивую картину: уровень безработицы снизился на 0,1 процентных пункта до 4,4%, превзойдя ожидаемые 4,5%, а средний почасовой заработок ускорился до 3,8% в годовом выражении, превысив прогноз в 3,6%.

Этот парадокс — слабое создание рабочих мест при жестком рынке труда и росте заработных плат — убедил многих трейдеров в том, что Федеральная резервная система не имеет достаточных оснований для снижения ставок. В настоящее время рыночные цены оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC в конце января всего в 5%. Помимо данных по занятости, дополнительные препятствия создали показатели по недвижимости: в октябре началось строительство 1,246 миллиона домов, что на 4,6% меньше по сравнению с предыдущим месяцем и является минимальным уровнем за полтора года, не оправдав ожиданий в 1,33 миллиона.

Между тем, индекс потребительского настроения Университета Мичигана за январь вырос на 1,1 пункта до 54,0, превзойдя ожидаемые 53,5, а годовые ожидания инфляции остались на высоком уровне 4,2%, превысив прогноз в 4,1%. Ожидания инфляции на 5–10 лет выросли до 3,4% с декабря в 3,2%, превысив прогноз в 3,3%. Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик подчеркнул эти опасения, сделав комментарии, которые интерпретируются как немного ястребиные, отметив, что инфляция остается высокой, несмотря на некоторое охлаждение спроса на рабочую силу.

Разногласия среди центробанков: почему поддержка доллара в 2026 году остается неопределенной

Долгосрочный прогноз более сложен. Рыночные ожидания на 2026 год предполагают примерно 50 базисных пунктов снижения ставок Федеральной резервной системой, что резко контрастирует с другими крупными центробанками: Банк Японии ожидает повышения ставки на 25 базисных пунктов, а Европейский центральный банк — сохранения текущих уровней.

Однако эта картина начала исчезать по мере появления новых данных. Возможное назначение президентом Трампом мягкого председателя ФРС — с упоминанием Кевина Хассета как возможного кандидата по данным Bloomberg — оказало давление на доллар, хотя Трамп заявил, что сделает свой выбор в начале 2026 года. Более немедленное давление оказывает значительное расширение ликвидности ФРС: покупки казначейских векселей на сумму 40 миллиардов долларов, начавшиеся в середине декабря, продолжают увеличивать денежную массу и сдерживать ожидания по ставкам.

Дополнительные сложности создают решения Верховного суда, который отложил вынесение решения о законности тарифных мер Трампа до следующей среды. Если тарифы столкнутся с юридическими вызовами и будут признаны недействительными, это может ослабить доллар, поскольку потеря доходов от тарифов, скорее всего, усугубит дефицит бюджета США — фактор, который обычно оказывает давление на валюту в среднесрочной перспективе.

Слабость евро и давление на иену создают сложную динамику валют

Евро резко снизился во время недавней торговой сессии, потеряв 0,21%, поскольку укрепление доллара ускорилось. Однако данные по еврозоне оказали некоторую поддержку валюте: розничные продажи за ноябрь выросли на 0,2% месяц к месяцу (превысив ожидаемые 0,1%), а промышленное производство Германии неожиданно выросло на 0,8% за месяц, против прогноза снижения на 0,7%. Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев отметил, что текущие ставки остаются актуальными с учетом существующих данных и траектории инфляции, а рыночные свопы показывают практически нулевую вероятность (1%) повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании 5 февраля.

Японская иена столкнулась с еще более сильным давлением, опустившись до годового минимума против доллара, поскольку пара USD/JPY выросла на 0,66%. На ослабление иены повлияли несколько факторов: Bloomberg сообщил, что Банк Японии, скорее всего, сохранит ставки без изменений на январском заседании, несмотря на пересмотренный вверх прогноз экономического роста. Индекс ведущих экономических показателей Японии за ноябрь достиг 1,5-летнего максимума — 110,5, а расходы домашних хозяйств выросли на 2,9% в годовом выражении — самый большой рост за шесть месяцев и значительно превысил ожидаемое снижение на 1%. Однако эти позитивные сигналы не поддержали валюту.

Рост геополитической напряженности усугубляет слабость иены: контроль за экспортом Китая в отношении товаров с потенциальным военным применением и обострение конфликтов между Китаем и Японией создают дополнительные препятствия для иены. Кроме того, правительство Японии объявило о планах увеличить оборонные расходы до рекордных 122,3 триллионов йен (780 миллиардов долларов) в следующем финансовом году, что вызывает более широкие фискальные опасения. Политическая неопределенность также сыграла свою роль: появились сообщения о возможном роспуске нижней палаты парламента премьер-министром Такаичи. В настоящее время рынки оценивают вероятность повышения ставки Банка Японии на январском заседании как нулевую.

Драгоценные металлы сталкиваются с противоборствующими силами: золото падает, серебро растет

Цены на золото и серебро показали разную динамику: февральский контракт на золото COMEX вырос на 40,20 долларов (+0,90%), а мартовский контракт на серебро COMEX — на 4,197 долларов (+5,59%). Несмотря на рост, эти показатели скрывают внутренние давления, оказывающие влияние на рынок драгоценных металлов.

Первоначальную поддержку оказала директива Трампа о том, чтобы Fannie Mae и Freddie Mac приобрели ипотечных облигаций на сумму 200 миллиардов долларов — форма количественного смягчения, направленная на снижение стоимости заимствований и стимулирование рынка жилья. Эта ликвидность повысила спрос на безопасные активы — драгоценные металлы. Продолжающаяся геополитическая неопределенность, связанная с тарифной политикой США, напряженностью на Украине, конфликтами на Ближнем Востоке и волнениями в Венесуэле, продолжает поддерживать цены. Ожидания более мягкой политики ФРС в 2026 году, а также расширение денежной базы за счет покупок казначейских векселей, также способствуют спросу.

Однако давление на снижение цен начало ослабевать. Рост доллара до четырехнедельного максимума в ходе недавних торгов создал прямые препятствия для товаров, номинированных в долларах. Более того, по оценкам Citigroup, ребалансировка товарных индексов может вызвать крупные оттоки: около 6,8 миллиарда долларов могут выйти из фьючерсов на золото, а аналогичная сумма — из серебра, из-за перераспределения веса основных товарных индексов. Также недавние рекордные максимумы S&P 500 снизили спрос на активы-убежища, поскольку рост акций отвлек инвесторов от драгоценных металлов.

Давление со стороны центробанков остается яркой стороной для цен на золото. В декабре центральный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 30 000 унций — это четырнадцатое подряд месячное пополнение. Всемирный совет по золоту сообщил, что в третьем квартале мировые центральные банки приобрели 220 метрических тонн золота — на 28% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Инвесторский интерес сохраняется: запасы золота в ETF достигли 3,25-летнего максимума, а серебра — 3,5-летнего, однако разрыв между спросом в физическом виде и техническими давлением на фьючерсные позиции может создать препятствия для ралли драгоценных металлов в ближайшие месяцы.