Битва за стабильные монеты меняет ход: восстановление Circle сталкивается с регуляторными препятствиями, Tether стремится подтвердить свою репутацию через аудит

Сегодняшние стейблкоины давно перестали быть лишь средством для криптовалютных сделок. На фоне более чем 300 миллиарда долларов их рыночной капитализации эта новая финансовая инфраструктура только начинает формироваться: наряду с устойчивым расширением нативных криптоорганизаций, традиционные финансовые силы пробуют свои силы и входят на рынок.

Исходя из последних новостей о двух крупнейших нативных стейблкоинах — Tether и Circle — правила игры на рынке меняются: конкуренция уже не сводится только к простому сравнению рыночной стоимости. С одной стороны, быстрое развитие нормативной среды приносит преимущества в области соответствия требованиям, одновременно вынуждая бизнесы пересматривать модели и пути расширения. С другой — приток новых профессиональных игроков и огромных капиталов открывает новые горизонты рынка, однако доверие становится важнейшей проблемой, с которой сталкиваются все участники.

Максимальное падение за один день, реакция Circle на отскок с регуляторным сопротивлением

Первый по рыночной капитализации стейблкоин — Circle — выигрывает за счет соблюдения нормативов, но сталкивается с регуляторными препятствиями.

Во вторник цена акций Circle резко упала примерно на 20%, установив рекорд по однодневному падению. Общепринятое мнение — причиной этого колебания стала неопределенность, вызванная последним проектом закона США — законопроектом Clarity.

По информации из Coindesk, источник, знакомый с текстом документа, сообщил, что новые положения запретят получать доход только за владение стейблкоином, ограничат практики, при которых этот актив приравнивается к банковским депозитам, а также введут дополнительные ограничения на другие возможные виды деятельности. Конкретные механизмы определения доходности, основанные на активности, пока остаются неясными.

Этот компромисс возник в результате лоббистской борьбы между криптоиндустрией и банковским сектором. Банки настаивают, что вознаграждения за владение стейблкоинами не должны напоминать проценты по банковским депозитам, поскольку такие конкурирующие продукты могут навредить банковской системе и снизить объемы кредитования. В итоге было достигнуто соглашение: разрешить программы вознаграждения, основанные на активности пользователей с стейблкоинами, но запретить вознаграждения, зависящие от остатка на счете. Подробнее: Внутренние конфликты в США по поводу стейблкоинов: банки ограничивают доходы, криптоиндустрия сопротивляется.

Аналитики считают, что это негативно скажется на Circle, поскольку его доходы сильно зависят от увеличения среднего оборота USDC, а запрет на механизмы начисления процентов может снизить спрос на стейблкоины.

До этого Circle демонстрировал рост благодаря соблюдению нормативных требований, и его рыночная капитализация достигала более 70 миллиардов долларов. Однако из-за неопределенности в регуляторной политике и опасений по поводу зависимости от USDC, цена акций начала резко колебаться.

Перелом наступил с публикацией финансового отчета Circle за 2025 год. Этот отчет превзошел ожидания по показателям и нарисовал новую историю роста, что вызвало сильный рост цены и достигло новых максимумов за полгода.

Circle активно работает над сменой имиджа — от стейблкоина к глобальной платформе инфраструктуры цифрового доллара. В рамках стратегии развиваются три направления: блокчейн Arc, программируемая валюта и токенизированные продукты, а также решения для институциональных клиентов, что должно усилить сетевые эффекты и создать барьеры для конкурентов.

Показатели в новых платежных сценариях подтверждают краткосрочную поддержку роста цены. В области AI-платежей за последние девять месяцев около 400 тысяч AI-агентов совершили 140 миллионов транзакций, из которых 98,6% — с использованием USDC, средняя сумма — 0,31 доллара. В прогнозных рынках объем торгов в 2025 году превысит 60 миллиардов долларов, а USDC — основной расчетный инструмент платформ Polymarket и Kalshi.

Рынок постепенно признает новую стратегию Circle, однако рост все еще зависит от скорости реализации бизнес-модели и изменений в регуляции.

Первый в истории полный аудит, Tether раскрывает свои карты

По мере открытия нормативных окон рынок стейблкоинов становится все активнее. Однако приток капитала в этот сегмент — это не только технологическая гонка, но и борьба за доверие.

В отличие от нативных криптоорганизаций, традиционные финансовые игроки имеют преимущество в соблюдении нормативных требований, что позволяет им быстро входить на рынок, ранее доминируемый криптоиндустрией. Усиление регуляторного давления и рост конкуренции делают соответствие требованиям неизбежной частью игры.

Недавние действия крупнейшего в мире эмитента стейблкоинов — Tether — свидетельствуют о стремлении к большей прозрачности и нормативной легитимности.

Кроме запуска в США регулируемого стейблкоина USAT, Tether объявил о найме одной из «Большой четверки» аудиторских фирм для проведения первого в истории полного независимого аудита своих финансов. Этот аудит считается крупнейшим в истории финансового рынка, охватывая сложные активы, такие как цифровые активы, традиционные резервы и токенизированные обязательства.

Долгое время Tether подвергался критике за недостаточную прозрачность резервов. Хотя компания публиковала квартальные отчеты, они лишь давали снимок на определенный момент, что не могло полностью устранить опасения внешних наблюдателей.

Для повышения доверия Tether за годы укреплял свои резервы, публиковал обновления о прозрачности, поддерживал тесное сотрудничество с правоохранительными органами и создавал надежную систему соответствия и управления рисками. В прошлом году Tether назначил на должность CFO Саймона Маквилльямса, который руководит подготовкой полного независимого аудита и ведет переговоры с «Большой четверкой». Именно благодаря его усилиям Tether получил внутренние ресурсы и структуру, необходимые для проведения такого аудита.

Полный аудит от «Большой четверки» — одна из самых строгих и признанных форм финансовой оценки. Tether заявляет, что цель — превзойти стандартные доказательства, принятые в отрасли, и перейти к полноценному аудиту, чтобы подтвердить, что USDT полностью обеспечен, обладает достаточной ликвидностью и управляется по международным стандартам.

На сегодняшний день рыночная капитализация USDT превышает 184 миллиарда долларов, а число пользователей — более 550 миллионов по всему миру. Однако основная аудитория по-прежнему сосредоточена в развивающихся странах. Успешное завершение аудита значительно повысит доверие к USDT.

Стоит отметить, что «Большая четверка» — PricewaterhouseCoopers, Deloitte, KPMG и Ernst & Young — в 2022 году отказались проводить резервные аудиты для частных криптокомпаний. Сейчас их отношение изменилось, что связано как с снижением репутационных рисков Tether, так и с улучшением регуляторной среды и зрелостью криптоиндустрии.

Однако, по сообщениям, проведение полного аудита Tether может быть связано с необходимостью привлечения финансирования. По информации Bloomberg, источники сообщили, что Tether приостановил план по сбору 20 миллиардов долларов и ждет результатов первого полного аудита, после чего, возможно, возобновит привлечение инвестиций. В процессе финансирования потенциальные инвесторы и банки настойчиво требуют большей прозрачности, хотя некоторые готовы поддержать компанию и до публикации результатов.

Как бы ни было, успешное прохождение аудита укрепит доверие к USDT и ускорит переход всей индустрии стейблкоинов к открытому и прозрачному режиму.