Стабильные монеты меняют правила: Tether признал проблему с аудитом, Circle переоценена рынком

Автор: Haotian

Tether начал аудит, Circle（$CRCL） резко упал, но закон CLARITY после нескольких месяцев задержки наконец получил реальное продвижение.

Кажется, все эти три события указывают на один и тот же вывод: изначально криптовалютные стабильные монеты начали уступать позиции традиционным финансам, и их основные игроки — банкиры из TradFi — наконец-то договорились. Почему так говорю?

1. Проведение аудита Tether стало очень неожиданным. Paolo Ardoino всегда был очень уверенным, и несмотря на годы, когда Tether существовал под угрозой регулирования, оставаясь непрозрачным и не проходя аудит, он всё равно удерживал лидерство на рынке.

Теперь, инициируя аудит у четырех крупнейших компаний, Tether, по всей видимости, предчувствовал скорое принятие закона CLARITY и не хотел быть исключенным из игры как «серый» актив, поэтому пошел на уступки.

2. Резкое падение Circle（$CRCL）честно говоря, кажется странным. Не думаю, что это связано с тем, что Tether пытается усилить свою позицию за счет соответствия регуляциям. Как самый регулируемый стабильный актив, по идее, закон CLARITY должен был стать для него триумфом, но он упал.

Причина в том, что положения о пассивных процентах по стабильным монетам, которые ранее стимулировали рост USDC, были отменены. Без этого механизма, зачем пользователям переводить деньги из банков в USDC? Это структурная проблема бизнес-модели Circle, которая переоценена рынком.

3. Что касается закона CLARITY, после нескольких месяцев «заглушки» наконец достигнута компромиссная договоренность: можно поощрять активность, но нельзя зарабатывать лежа. Кажется, стороны пошли навстречу друг другу, на самом деле же банкиры — старшие игроки — выиграли.

Логика противников закона проста: банки опасаются, что при ставке по депозитам 0.1% и доходности на цепочке 4-5%, этот разрыв, если его легализовать, приведет к тому, что 6.6 трлн долларов розничных вкладов рано или поздно уйдут в блокчейн. Но компромиссные условия устранили этот риск.

Но возникает вопрос: что такое поощрение за активность, каковы правила? Всё очень размыто. Это однозначно негатив для централизованных бирж (CEX), но в краткосрочной перспективе может быть выгодно для DeFi. Потому что раньше биржи предлагали доходность по стабильным монетам как основной способ удержания пользователей. После ограничения пассивных процентов, давление на соответствие возрастает.

Наоборот, DeFi может найти лазейки, ведь «поощрение за активность» — это естественная среда для DeFi: предоставление ликвидности, участие в управлении, выполнение транзакций — всё это на цепочке. Включение этого в рамки «поощрений за активность» гораздо проще, чем для CEX.