SpaceX стоит 1,75 триллиона долларов?

SpaceX готовится к публичному размещению акций, которое может стать историческим событием на рынке капитала: предполагается завершить IPO уже в июне 2026 года, привлечь до 75 миллиардов долларов и оценить компанию в более чем 1,75 триллиона долларов. Однако вопрос о том, сможет ли эта цифра закрепиться на открытом рынке, остается ключевым для инвесторов.

По информации агентства Bloomberg, в четверг, SpaceX выбрала несколько ведущих банков Уолл-стрит для содействия в подготовке к IPO, включая Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan и Morgan Stanley, которые подтвердили участие. Если цель по сбору средств будет достигнута, это станет крупнейшим в истории выпуском акций, превзойдя рекорд Saudi Aramco 2019 года в 29,4 миллиарда долларов.

План выхода на биржу усложнился после приобретения в феврале этого года всей доли в xAI. В настоящее время xAI тратит около 1 миллиарда долларов в месяц на развитие инфраструктуры искусственного интеллекта, что истощает денежные ресурсы и снижает привлекательность инвестиций в основной бизнес SpaceX — спутниковый интернет Starlink. В то же время Илон Маск стремится сохранить контроль над компанией через структуру с двойной акционерной системой, что вызывает опасения у публичных инвесторов.

Почему именно сейчас

Несмотря на то, что доходы от Starlink уже приносят значительный денежный поток, для реализации более масштабных стратегических целей компании необходимы средства, превышающие текущие возможности. Согласно внутренней записке, опубликованной Bloomberg, в декабре прошлого года, IPO планируется использовать для дальнейших разработок ракеты Starship, создания космического AI-центра и проекта лунной базы.

Вхождение xAI резко увеличило потребность в финансировании. По словам источников, ежемесячные расходы на вычислительные мощности и обучение моделей для xAI в размере около 1 миллиарда долларов затрудняют привлечение средств на частных рынках. Выход на публичный рынок даст SpaceX возможность опередить OpenAI и Anthropic в гонке за финансирование перед их собственными IPO.

Оценка: поддержка и сомнения

Цель оценки в 1,75 триллиона долларов вызывает разногласия среди аналитиков и инвесторов.

Поддерживающие аргументы основаны на уникальности бизнеса SpaceX. Аналитик PitchBook отмечает: «Рост числа пользователей Starlink, доминирование на рынке ракетных запусков и развитие сети прямого мобильного интернета создают уникальный коммерческий портфель, который трудно найти в открытом рынке». Монополия в коммерческом космосе, тесные связи с оборонной и телекоммуникационной сферами, а также бренд Маска — рост акций Tesla за последние десять лет примерно на 3000% — могут стать важными факторами привлечения инвесторов.

Однако есть и критики. Обычно оценка компании основывается на прогнозах прибыли, конкурентной среде и уровне рентабельности, тогда как убытки xAI тормозят общие финансовые показатели. Некоторые инвесторы опасаются, что Маск может продолжать «поддерживать» ресурсы лидера отрасли — SpaceX — отдавая их в развитие конкурирующих проектов внутри компании. Если рынок воспримет SpaceX как разрозненную диверсифицированную группу, то премия за оценку может значительно снизиться.

Поглощение xAI: возможность или бремя

Перед IPO SpaceX завершила покупку всей доли в xAI, что вызвало недовольство части существующих инвесторов. Акционеры, делавшие ставку на космическую отрасль, оказались вынуждены принять значительный риск, связанный с AI-бизнесом; инвесторы, настроенные скептически к AI, столкнулись с потенциально высокорискованной ставкой.

Маск занимает противоположную позицию. Он называет свою бизнес-империю, объединяющую ракеты, космический интернет, искусственный интеллект и социальные сети, «инновационным вертикально интегрированным двигателем», полагая, что синергия этих бизнесов даст уникальные преимущества для нового рынка космических дата-центров.

Однако сможет ли эта концепция убедить инвесторов на открытом рынке, еще предстоит проверить. После IPO SpaceX впервые потребуется публиковать квартальные финансовые отчеты, и тогда убытки xAI станут полностью видны на Уолл-стрит.

Структура контроля: защита Маска

На уровне акционерного капитала, до завершения покупки xAI Маск владел менее половины акций SpaceX. Ранее через несколько раундов частных инвестиций были привлечены внешние инвесторы, такие как фонд Founders Fund Питера Тиля, Fidelity и Alphabet. После сделки с xAI доля Маска остается неясной.

По информации Bloomberg, SpaceX рассматривает возможность внедрения двойной системы голосования после IPO, чтобы обеспечить контроль внутри компании — возможно, Маск сохранит почти абсолютное влияние на стратегические решения и управление. Для инвесторов, разделяющих долгосрочную стратегию и лидерство Маска, это может не стать препятствием; однако в случае серьезных ошибок отсутствие системы сдержек и противовесов может стать риском, неприемлемым для публичных инвесторов.

План выхода на биржу: сроки

Если все пойдет по плану, SpaceX сможет выйти на биржу уже в июне 2026 года.

Процесс начнется с подачи в SEC (Комиссию по ценным бумагам и биржам США) предварительной заявки, которая обычно рассматривается в течение двух-трех месяцев. После одобрения компания опубликует проспект эмиссии и запустит 15-дневный период публичных комментариев. Затем SpaceX совместно с андеррайтерами проведет роуд-шоу, собирая заявки у институциональных инвесторов до определения окончательной цены размещения.

Розничные инвесторы также смогут участвовать в подписке. Пользователи платформ Robinhood и SoFi Technologies могут напрямую подавать заявки, хотя доля розничных инвесторов в популярных IPO обычно невелика.

Пять ведущих андеррайтеров — Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan и Morgan Stanley — пока не разглашают конкретных ролей, однако масштабы сделки и интерес крупнейших финансовых институтов очевидны.