Прибыль Adobe: в целом хороший квартал; долгосрочный генеральный директор уходит в отставку

Ключевые показатели Morningstar для Adobe

• Оценка справедливой стоимости

  : $380

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Узкий

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Высокий

Что мы подумали о результатах Adobe

Выручка Adobe (ADBE) в первом фискальном квартале выросла на 12,0% год к году до $6,40 млрд, а операционная маржа по методике non-GAAP составила 47,4% — и в обоих случаях показатели превысили прогнозы.

Почему это важно: Прогноз на второй квартал оказался чуть лучше, чем предполагала наша модель, близкая к консенсусу, по верхней и нижней строке. Это седьмой подряд квартал с опережением по выручке относительно нашей модели. Несмотря на то, что его фактически списывали со счетов, рост ускорился по общей выручке, подписочной выручке и текущему показателю оставленных обязательств по выполнению, или CRPO, а годовая повторяющаяся выручка, связанная с искусственным интеллектом, утроилась год к году до более чем $400 млн.

• Против этого сыграло замедление роста ARR из‑за предложений freemium и более слабых продаж стоковых фотографий. ARR замедлился до 10,9% роста год к году — в соответствии с ростом выручки в постоянной валюте. Руководство ожидает повторного ускорения во второй половине года.
• Помимо финансовых показателей и операционных данных, 62‑летний генеральный директор Шантану Нарайен объявил, что уходит в отставку после 18 лет на посту, но останется до тех пор, пока не будет назначен преемник. Поиск будет включать как внешних, так и внутренних кандидатов.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости $380 за акцию для Adobe с узким рвом и считаем акции привлекательными для терпеливых и склонных к риску инвесторов. Хотя мы внесли небольшие корректировки, чтобы учесть прогнозы на ближайший период, наши долгосрочные допущения остаются стабильными.

• Мы понимаем настроения вокруг программного обеспечения, но не видим признаков того, что в отрасли будет разворачиваться «медвежий сценарий» в плане сбоев из‑за ИИ. Различные векторы ускорения для Adobe подчеркивают этот момент. Тем не менее, повышенная неопределенность из‑за угрозы со стороны ИИ привела к недавнему понижению нашего рейтинга рва.

Далее: Прогноз на второй квартал был выше наших ожиданий, включая продажи $6,43 млрд–$6,48 млрд, а также EPS по методике non-GAAP $5,80–$5,85. Adobe подтвердила цели на весь год, включая рост ARR на 10,2%. С учетом потенциала опережения в квартале мы считаем, что компания идет к тому, чтобы превысить прогноз на 2026 фискальный год.