Я давно думал, что в следующем бычьем рынке проекты DEX с Perpetual-сделками имеют высокий потенциал для значительного роста. Есть прогноз, что рынок деривативов криптовалют может полностью созреть и расшириться до 10 триллионов долларов. Однако, по сравнению с AI и GameFi, концепция Perp пока в целом трудно воспринимается широкой аудиторией. Поэтому сегодня я хочу подробно объяснить основы этой области.

Во-первых, что такое деривативы. Проще говоря, это механизм, позволяющий заранее определить цену на определённый момент в будущем. Исторически он восходит к сделкам фермеров и торговцев XVI века. Фермеры боялись, что цена на сою осенью будет низкой, а покупатели — что затраты на закупки осенью окажутся непредсказуемыми. Тогда появились форвардные контракты, в которых стороны договаривались заранее о цене и количестве. Например, контракт на 1000 тонн со стоимостью 100 юаней за тонну, заключённый 1 сентября. В день исполнения сделки цена может быть любой, но контракт будет выполнен по оговоренной цене. Таким образом, оба участника зафиксируют свои риски независимо от рыночной ситуации.

Применительно к финансовым рынкам, суть в спекуляциях на будущие ценовые колебания. Можно не иметь физического актива, а, например, купить контракт, если ожидаешь роста цены, или продать, если предполагаешь падение. То есть можно зарабатывать как на росте, так и на падении цен.

Теперь о различиях между фьючерсами и спот-рынком. Во-первых, у фьючерсов есть срок истечения, после которого контракт становится бесполезным. Спот-рынок не имеет срока — держите актив сколько хотите. Например, если у вас есть BTC на споте, вы можете держать его бесконечно, пока не решите продать. Во-вторых, фьючерсы позволяют получать прибыль как при росте, так и при падении цены, а спот — только при росте. Можно продавать фьючерсы (короткая позиция), а на споте — нет. Также фьючерсы используют кредитное плечо: например, при торговле контрактом на 1 миллион долларов с 10-кратным плечом, достаточно залога в 10 тысяч долларов. Но при ликвидации весь залог теряется. В случае спот-торговли — это реальный актив, и он не станет нулём, пока не обесценится весь рынок.

В криптовалютном пространстве существует три основных типа деривативов. Первый — классические фьючерсы, контракт на покупку или продажу актива в определённое время и по определённой цене. Например, контракт на BTC на 10 декабря 2023 года по цене 45 000 долларов даст право получить BTC по этой цене в указанный день. Но это всё равно контракт, а не сам актив.

Второй — Perpetual-сделки, или бессрочные фьючерсы. Это контракты без срока истечения, которые можно держать бесконечно. Они очень близки к спотовой цене, благодаря механизму финансирования (funding rate). Если ставка положительна, рынок настроен бычье, если отрицательна — медвежье, что отражает рыночную психологию.

Третий — опционы. В отличие от фьючерсов, это право, а не обязательство. Колл-опцион даёт право купить актив по определённой цене, пут-опцион — право продать. Например, купив колл на ETH по цене 2400 долларов, если цена ETH поднимется до 2500 долларов, вы сможете купить по 2400 и получить прибыль. Если же прогноз не оправдается, вы потеряете только уплаченный премиум.

Торговля деривативами связана с большими рисками по сравнению с владением базовым активом. Особенно с использованием кредитного плеча — риск возрастает. Так как криптовалюты — волатильный класс активов, новичкам лучше избегать таких сделок. Но для профессиональных трейдеров это важный инструмент для сложных стратегий и хеджирования.

Особое внимание привлекают проекты Perp DEX. В отличие от централизованных бирж (CEX), в децентрализованных DEX поставщиками ликвидности выступают контрагенты. В Perp DEX инвесторы могут осуществлять бессрочные свопы. Использование кредитного плеча при высокой волатильности создаёт одновременно большие возможности и риски.

Открытые позиции позволяют понять рыночную психологию: рост длинных позиций — бычий настрой, рост коротких — медвежий. Механизм финансирования связывает цену фьючерсов с спотовой ценой: отрицательная ставка указывает на медвежий настрой, положительная — на бычий.

Практически все протоколы Perp DEX имеют собственные токены управления. Они похожи на акции компании — держатели получают часть доходов платформы. Также есть ликвидностные токены, позволяющие частным инвесторам участвовать в маркетмейкинге и зарабатывать на комиссиях.

До появления Layer2 такие сделки могли осуществляться только на централизованных биржах. Но развитие сетей L2, таких как Arbitrum, значительно расширило возможности Perp. Сейчас большинство Perp DEX работают на Layer2 и быстро растут. Среди заметных проектов — GMX, Gains Network, Vela, MUX Protocol, Kwenta и другие.

И напоследок важный совет. Рынок криптовалют очень рискованный. Торговля деривативами — ещё более рискованная деятельность. Обязательно ознакомьтесь с законодательством своей страны и региона, строго управляйте рисками. Этот материал предназначен только для обучения и не является инвестиционной рекомендацией.