В отчёте о финансовых результатах ZhongAn Online — «сложение и вычитание»

Вопрос AI · Как ИИ может преобразовать бизнес-модель ZhongAn Online?

Автор / Дун Сюань

Источник / Jiedian Finance

2025 год — год полного восстановления китайской страховой индустрии.

Согласно данным, опубликованным Государственной администрацией по регулированию финансов, в 2025 году совокупные премии по страховым рискам по всей отрасли составили 6,12 трлн юаней, что на 7,43% больше в годовом исчислении. При этом темпы роста в сегменте страхования жизни продолжают сохранять двузначные значения, а также в лидерах находятся отдельные направления, включая страхование здоровья и страхование новых энергетических автомобилей.

На фоне благоприятной отраслевой конъюнктуры «лидер» в сфере интернет-страхования ZhongAn Online (6060.HK) представил впечатляющую финансовую отчетность: общий объем премий — 35,735 млрд юаней, рост на 6,9%; чистая прибыль, приходящаяся на держателей материнской компании, — 1,102 млрд юаней, рост на 82,55%; если учесть изменения оценки долей в совместных предприятиях или влияние обесценения, скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на держателей материнской компании, составляет 1,8 млрд юаней, что по сравнению с 6,03 млрд юаней прошлого года означает скачок на 198,3%.

По мнению Jiedian Finance, эта «сводная ведомость» ZhongAn Online отражает не только восстановление отраслевого «беты», но и внутренний «альфа»-эффект за счет корректировки стратегии самой компании: переход от расширения масштаба к драйверу прибыльности, от одной-единственной модели страхования к многовариантной синергии «страхование + технологии + банки».

Однако на фоне всего этого становятся заметны и проблемы: слабость внеавтомобильного страхового бизнеса, рост волатильности коэффициента выплат, повышенная зависимость инвестпортфеля от капиталового рынка, а также снижение прибыльности технологического сегмента.

Много ярких достижений

В целом, отчет ZhongAn Online за 2025 год изобилует яркими моментами.

Страховой сегмент по-прежнему остается «якорем» роста показателей ZhongAn Online. В 2025 году чистая прибыль страхового сегмента увеличилась в годовом исчислении на 185,4% и достигла 16,8 млрд юаней, а прибыль по страховым операциям составила 14,12 млрд юаней, что на 42,5% больше в годовом исчислении.

Коэффициент совокупных затрат по андеррайтингу (COR) оптимизирован до 95,8%, что на 1,1 процентного пункта ниже, чем годом ранее. Это означает, что при получении 100 юаней страховых премий расходы и выплаты составляют 95,8 юаней, а прибыльная способность компании продолжает усиливаться.

Вклад со стороны инвестиций значителен. Благодаря улучшению конъюнктуры на капиталовом рынке в 2025 году общая совокупная инвестиционная доходность компаний внутри страны по страховым средствам ZhongAn Online в годовом исчислении выросла на 59,1% до 21,24 млрд юаней, а общая ставка инвестиционной доходности поднялась до 5,3%.

Если рассматривать по экосистемам, наиболее ярко проявили себя сегменты здоровья и автомобилей.

У первого из них в течение года общий объем премий составил 126,82 млрд юаней, что на 22,7% больше в годовом исчислении. Прибыль по андеррайтингу также выросла в годовом исчислении на 128,8% до 9,6 млрд юаней. В частности, серия «Zhongminbao» — продукты страхования среднего и премиального уровня по медицинскому страхованию — точно покрывает контингент людей с заболеваниями; общий объем премий в годовом исчислении вырос на 456,1%, став одним из важных драйверов роста результатов.

Источник изображения: финансовая отчетность ZhongAn Online

У второго сегмента общий объем премий вырос в годовом исчислении на 34,6%, а премии по страхованию новых энергетических автомобилей в годовом исчислении резко увеличились на 206,2%, повысив долю премий по автострахованию до более чем 28%. Компания реализовала независимое управление обязательным страхованием ответственности перед третьими лицами в Шанхае и Чжэцзяне, сделав ключевой шаг к самостоятельному управлению автострахованием.

Помимо «фундаментальных показателей», вторая кривая развития ZhongAn Online — бизнес по технологическому выводу (ZhongAn Tech/Peak3) и цифровой банковский бизнес (ZhongAn Bank/ZA Bank) — также вышли на новые рубежи.

После того как бизнес по технологическому выводу в 2024 году вышел в прибыль, в 2025 году импульс к получению прибыли сохранился: AI-способности уже «вышли за рамки» и применяются во множестве отраслей, включая банки и розницу; Peak3 завершила значимое обновление ключевой платформы и вышла на несколько новых рынков.

Особенно заслуживает внимания прорыв, достигнутый ZA Bank. Будучи первым в Гонконге цифровым банком с более чем 1 млн розничных клиентов, ZA Bank в 2025 году впервые выбрался из состояния «кровотечения»; чистая прибыль составила 17,27 млн гонконгских долларов. Непроцентный доход в годовом исчислении резко вырос на 277,9%, а коэффициент затрат/доходов был оптимизирован до 77,7%; чистая процентная маржа в контртренде выросла с 2,41% до 2,69%, превысив средний уровень по отрасли.

Рост показателей сразу по нескольким измерениям подтверждает реализуемость уникальной бизнес-модели цифрового банка.

Другая сторона монеты

Однако по другую сторону монеты ZhongAn Online сталкивается с рядом вызовов.

Как стало известно из Jiedian Finance, в период создания ZhongAn Online изначально планировала обойти традиционный автостраховой бизнес и сделать ставку на внеавтомобильные направления, напрямую связанные с интернет-транзакциями: страхование имущества предприятий и домохозяйств, грузовое страхование, страхование ответственности, страхование кредитных гарантий и другие внеавтомобильные виды, что принесло впечатляющие результаты.

В 2025 году, если исключить премии по автострахованию, доходы от внеавтомобильных страховых услуг ZhongAn Insurance выросли лишь на 4,1%, что ниже общего темпа роста компании на 5,5%. Особенно заметно снижение премий по страхованию гарантий и страхованию от несчастных случаев: премии составили 32,46 млрд юаней и 18,53 млрд юаней соответственно, что соответствует снижению на 15,8% и 8,8%.

Кроме того, структура прибыли ZhongAn Online по-прежнему несет в себе «уязвимость».

Помимо «цифровой жизни», в этом отчетном периоде коэффициент выплат в экосистеме здоровья поднялся на 3,1 процентного пункта, в основном из-за изменений в продуктовой структуре; коэффициент выплат в автомобильной экосистеме поднялся на 1,7 процентного пункта — на фоне роста доли страхования новых энергетических автомобилей и обязательного страхования ответственности.

На фоне снижения общей суммы премий в экосистеме потребительского финансирования и сокращения кредитного остатка коэффициент выплат вырос на 6,1 процентного пункта; главным образом это связано с колебаниями качества базовых активов.

Источник изображения: финансовая отчетность ZhongAn Insurance

Хотя эти небольшие изменения являются неизбежным результатом отраслевых тенденций и трансформации бизнеса, они предъявляют более высокие требования к возможностям компании по управлению рисками.

Согласно оценкам актуарной чувствительности компании, если ожидать колебание коэффициента выплат на 1%, то налоговая прибыль до налогообложения соответствующим образом изменится на 3,6 млрд юаней. Это означает, что неконтролируемые факторы — такие как стихийные бедствия и интенсивность общественных мероприятий — способны напрямую повлиять на уровень коэффициента выплат, а значит и на общие показатели прибыли.

Инвестиционная доходность в размере 21,24 млрд юаней в полном объеме перекрывает скорректированную чистую прибыль компании за весь год в 18 млрд юаней, что также выявляет зависимость прибыльности компании от капиталового рынка по принципу «беты».

После внедрения новых правил учета HKFRS 17 колебания на стороне активов будут передаваться к отчету о прибылях и убытках более прямо и прозрачно, дополнительно повышая чувствительность чистой прибыли к рыночной конъюнктуре. Вопрос о том, как на стороне андеррайтинга вырастить более независимую устойчивость прибыльности, по-прежнему остается задачей, которую ZhongAn Insurance необходимо решать постоянно.

Кроме того, хотя бизнес по технологическому выводу сохраняет прибыльность, его чистая прибыль в 2025 году составила 0,52 млрд юаней; по сравнению с 0,78 млрд юаней за 2024 год это существенное снижение на 33,05%.

AI становится ключевым словом

Помимо объективных финансовых данных, AI, безусловно, является самым часто встречающимся ключевым словом в отчете о результатах ZhongAn за 2025 год: за весь год количество вызовов больших моделей превысило 20 млрд раз, а AI-платформа «ZhongYouLingxi» полностью внедрена в бизнес-процессы.

Но стоя на старте 2026 года, перед инвесторами стоит более фундаментальный вопрос: AI для ZhongAn — это лишь инструмент повышения эффективности, добавляющий «вишенку на торте», или же это ростовой двигатель, способный полностью преобразовать бизнес-модель?

С точки зрения отчетности видно, что оптимизация структуры затрат ZhongAn за счет AI уже перешла в этап, который можно количественно измерить: доля автоматизированных проверок по медицинскому страхованию с помощью AI превышает 45%, а сроки обработки страховых случаев сократились с уровня «дней» до уровня «секунд»; охват видеоопределения ущерба по автострахованию по модели «секундной выплаты» превышает 50% дел, при этом существенно сокращаются трудозатраты на выездные осмотры; доля замещения в сфере интеллектуального обслуживания клиентов (AI smart customer service) продолжает расти, а структура затрат на персонал дополнительно оптимизируется.

Эти результаты одновременно нашли отражение в улучшении коэффициента совокупных затрат (COR): в 2025 году COR составил 95,8%, что на 1,1 процентного пункта меньше в годовом исчислении.

Вклад AI в рост выручки также заслуживает внимания. В серии «Zhongminbao» продукты среднего и премиального уровня по медицинскому страхованию точно покрывают контингент людей с заболеваниями: премии в годовом исчислении выросли на 456,1%. Успех этого продукта неразрывно связан с глубоким участием AI в идентификации рисков и встраивании в продуктовый скоринг и ценообразование; AI-ориентированные персонализированные рекомендации и сервисы помогают постоянно повышать удержание пользователей в экосистеме здоровья; опираясь на профили пользователей и инсайты потребностей, сформированные с помощью AI, компания продвигает совместную конверсию между несколькими экосистемами — включая здоровье, автострахование и цифровую жизнь.

С учетом важности новой технологии, внутренняя позиция ZhongAn Online по отношению к AI также претерпела качественные изменения. Генеральный директор Цзян Синь (Jiang Xing) на встрече с инвесторами заявил: «AI-стратегия — это проект “первого руководителя”», и AI поднялся с уровня «технического инструмента» в IT-подразделении до «ключевой способности», охватывающей весь путь — от продукта и операций до риск-менеджмента и клиентского сервиса.

Одновременно ZhongAn Online повысила статус AI-платформы «ZhongYouLingxi» — из технической поддерживающей структуры до самостоятельного бизнес-юнита, который несет четкие целевые показатели по доходам и прибыли. По состоянию на конец 2025 года активных роботов на AI-платформе насчитывалось почти 220, а количество вызовов больших моделей за весь год превысило 20 млрд раз.

Переход от «центра затрат» к «центру прибыли» — это переломный момент в подтверждении ценности AI для ZhongAn Online, однако вопрос о том, сможет ли эта ценность быть монетизирована, получив прирост в виде дополнительного дохода, по-прежнему остается неизвестным.

В целом, результаты ZhongAn Online за 2025 год, в некоторой степени, означают завершение этапа экстенсивного расширения в китайской индустрии интернет-страхования. Переход от модели «прибыль за счет премий» к модели «прибыль за счет андеррайтинговой прибыльности», разворот от «расширения за счет сжигания денег» к маршруту «внутреннего роста» — это одновременно результат корректировки стратегии самой компании и отражение того, как капиталовый рынок перестраивает логику оценки акций страховых технологических компаний.

Но вопросы, связанные с слабостью внеавтомобильного бизнеса, ростом колебаний коэффициента выплат, повышенной зависимостью инвестпортфеля от капиталового рынка, а также снижением прибыльности технологического сегмента, нельзя игнорировать. В 2026 году сможет ли ZhongAn Online продолжить эту «впечатляющую» траекторию, рынок будет внимательно отслеживать.

*Иллюстрация на обложке сгенерирована AI