Инвестиции — это вложение в людей: что за игру затевает команда Circle?

Написано: Юй Ши Yi

В индустрии криптовалют, наполненной героями-одиночками и техногиками-энтузиастами, управленческая команда одной компании кажется чужеродной.

Если Тether — это таинственный финансовый магнат, скользящий по серой зоне, то Circle — это старомодный банкир в костюме на заказ, с портфелем, лоббирующий в Конгрессе Вашингтона. Они не носят капюшоны, не кричат «To the Moon», даже сознательно держат образ «скучных» в глазах крипто-сообщества. Но именно эта «скучность» может быть их самым большим достоинством.

Именно эта «скучность» позволила Circle успешно выйти на Нью-Йоркскую фондовую биржу в 2025 году, став первой в мире компанией по стабильным монетам, вышедшей на биржу.

В инвестиционном сообществе есть старая пословица: «Инвестиции — это инвестиции в людей, в команду». Сегодня мы подробно разберем ключевую управленческую команду Circle, посмотрим, кто эти люди, называющие себя создателями «интернет-протокола валют», и какой у них бэкграунд.

I. Ведущий: пророк, трижды предсказавший эпоху

1.1 От мальчика-коллекционера бейсбольных карточек до серийного предпринимателя

1984 год, город Винона, Миннесота.

13-летний мальчик подошел к родителям и сказал: «Одолжите мне 5000 долларов, я хочу заняться бизнесом по продаже бейсбольных карточек.»

Его отец — психолог, мать — редактор СМИ. Эта образованная пара приняла необычное решение — дать ему деньги.

Этот подросток по имени Jeremy Allaire не собирал карточки для развлечения. Он использовал тогда еще новинку — электронные таблицы — для прогнозирования выступлений игроков, закупая их по низкой цене перед сезоном и продавая после. В итоге он удвоил вложения.

В подкасте Fortune он вспоминал: «По сути, я занимался Moneyball — использовал данные для поиска недооцененных активов на рынке.»

13-летний мальчик, использующий количественный подход к инвестициям — это, по сути, бейсбольный Баффетт.

1.2 Трижды «видевший будущее»

Карьера Allaire может быть резюмирована тремя точными предсказаниями:

Первое: 1993 год, предвидение интернета

Учеба на политолога и философа в колледже Macalester, когда его сосед по комнате работал в IT-отделе кампуса и протянул кабель для быстрого интернета. В начале 90-х большинство даже не знало, что такое homepage.

Этот молодой человек, изучавший политику и философию, впервые зашел в сеть и начал размышлять, как интернет изменит глобальную политическую и экономическую структуру. Он следил за ситуацией в Восточной Европе после распада СССР, помог Noam Chomsky (знаменитый политолог из MIT) создать первый онлайн-архив политических трудов, а также построил децентрализованную коммуникационную платформу «NativeNet» для школ коренных народов Среднего Запада США.

В 1995 году он и его брат J.J. Allaire, вложив 18 000 долларов, создали в Сан-Паулу компанию Allaire Corporation, изобрели ColdFusion — первый коммерческий веб-сервер. Этот продукт стал основой для миллионов сайтов, включая Myspace, Target, Toys R Us. В 1996 году доход компании составил 1 миллион долларов, к 2000 — 120 миллионов. В 1999 году — IPO, а в 2001 — покупка Macromedia за 360 миллионов долларов.

Второе: 2004 год, онлайн-видео

Работая CTO в Macromedia, он добавил в Flash Player функцию воспроизведения видео. Тогда он понял: широкополосный интернет + Flash = все смогут публиковать видео онлайн, и монополия телевидения рухнет.

В 2004 году он основал Brightcove — первую в мире платформу для публикации интернет-видео. Клиенты — более 100 стран, обслуживают 25% видео на 10 000 лучших сайтов мира. В 2012 году — IPO.

Третье: 2013 год, новая валюта

После кризиса 2008 года Allaire вновь заинтересовался глобальной политикой и экономикой — на этот раз не как ученый, а как практик. Он начал изучать проблемы банковской системы и недостатки существующих валютных систем.

В интервью Fortune он сказал: «После кризиса 2008 года мой интерес к глобальной политэкономике сильно возрос… Но тогда я был просто «ученым-любителем», занимающимся видео, и не мог реализовать эти идеи.»

В 2012 году, познакомившись с биткоином, он связал все воедино. Вместе с давним другом Sean Neville они на кухне в доме Allaire придумали прототип Circle. В 2013 году, получив 9 миллионов долларов от Jim Breyer, Accel Partners и General Catalyst, Circle официально появился на свет.

Три старта, три успеха — это редкость в мировой истории стартапов.

1.3 Пересекающий «Долину смерти»

Если только «видеть правильно», Allaire — хороший аналитик трендов. Но главное — его способность преодолевать трудности.

История Circle — не гладкая: сначала запуск платежного приложения для биткоинов (Circle Pay), потом переход на стабильные монеты; покупка биржи Poloniex и последующая продажа с убытком; два раза попытки IPO через SPAC — первый отменен партнерами; в 2023 году — крах SVB, заморозка резервов USDC на 3,3 миллиарда долларов, цена USDC опустилась до 0,87 доллара — казалось, что Circle погиб.

Он говорит: «Никто мне не верил. Но я из шляпы вытаскивал все новых и новых кроликов.»

Он сократил неосновные направления, уволил сотни сотрудников, сохранил ядро USDC, и в июне 2025 года успешно вышел на IPO. Вышел из «Долины смерти», и цена акций с 31 доллара выросла почти до 200.

1.4 Недавние сигналы в выступлениях

В январе 2026 года, на шоу David Rubenstein, Allaire ясно заявил, что Circle еще «на очень ранней стадии», и потребуется 10–20 лет инфраструктурных работ, чтобы реализовать весь потенциал. — это говорит о его долгосрочной перспективе как CEO.

В январе 2026 года, на CNBC Squawk Box, его спросили о перспективах роста рынка стабильных монет. Он ответил, что 40% годовых — «довольно разумная базовая ставка».

В марте 2026 года, на Нью-Йоркском экономическом клубе, он сделал очень смелое предположение: AI-агенты заменят большую часть работы, выполняемой людьми. И добавил: «Миллионы транзакций в секунду между AI-агентами — это невозможно для традиционных банков. Пусть AI платит Visa или переводит деньги — это полностью абсурдно.»

На Давосе 2026 года, его спросили, как избежать спекуляций. Он ответил: «Я смотрю очень далеко — на 5, 10, 15 лет вперед. Мир меняется, и мы постепенно строим то, что считаем правильным.»

1.5 Деталь, которая характеризует характер Allaire

В крипто-сообществе обычно читают «От нуля к единице» или «Принципы». Но в подкасте Allaire упомянул, что его идеи — это Камю и Ницше, и его называют «философом монет».

Он учился на политолога и философа, а не на инженера. В 1992 году он подал в Сенат законопроект о «государственной информационной сети». Его мышление — не инженерное, а системное: понять базовую логику функционирования мира и с помощью технологий его перестроить.

Его основные черты —: не радикальный, не нарративный, крайне долгосрочный, не боится регулирования, а наоборот — активно его поддерживает. В крипто-сообществе это необычно, но для руководителя инфраструктурной компании — именно то, что нужно.

II. Генеральный директор Heath Tarbert: «ядерное оружие» регулирования Circle

2.1 История мальчика из Балтимора, добравшегося до вершин

В сентябре 2008 года, в неделю краха Lehman Brothers.

32-летний Heath Tarbert сидит в офисе в западном крыле Белого дома, перед ним — стопки документов. В качестве заместителя юридического советника Белого дома он помогает подготовить правовую команду президента к системному кризису американской финансовой системы.

За окном — осень в Вашингтоне, внутри — разрушающийся мировой финансовый порядок.

За этот уикенд он узнал больше, чем за все бизнес-школы: регулирование — не просто бумажные правила, а последняя линия обороны в кризисе. Позже он участвовал в разработке закона Dodd-Frank — самой важной финансовой реформы с времен Великой депрессии.

Он родился в Балтиморе, его семья — первая в роду, кто пошел в университет. В школе получил звание «орел-скаут» — высшую награду американского скаутского движения, которую получают только 4% участников. Это примерно в десять раз ценнее, чем звание «лучший студент провинции» в Китае.

Затем этот бедный мальчик получил образование, которое можно назвать ошеломляющим: доктор юридических наук из Пенсильванского университета, кандидат наук из Оксфорда по сравнительному праву, CPA и CFA. Самое удивительное — он работал помощником у судьи Верховного суда Кларенса Томаса. В подкастах он говорит, что эта практика научила его «скромности» — в окружении самых умных юристов страны он научился слушать больше, чем говорить.

2.2 Человек, вращающийся в центре власти

Путь Tarbert — это как пройти все ключевые точки американской системы регулирования: советник в Белом доме → сенаторский комитет → помощник министра финансов (и заместитель министра G7/G20) → 14-й председатель CFTC → главный юрист Citadel Securities → президент Circle.

За два года в CFTC (2019–2021) он провел 20 публичных заседаний — больше, чем за все предыдущие семь лет, — утвердил 41 финальное правило. Его называют самым трудолюбивым председателем в истории CFTC и лучшим экспертом по криптовалютам среди регуляторов.

Однажды его спросили в подкасте, почему он покинул Citadel Securities и перешел в криптокомпанию. Он ответил прямо: «Я вижу, что США отстают в цифровых деньгах по сравнению с Россией и Китаем — это меня тревожит.»

Говорить о «тревоге» — это серьезно. Он не гонится за хайпом, а смотрит на стабильные монеты с точки зрения национальной безопасности.

В феврале 2025 года Allaire объявил в LinkedIn о назначении Tarbert на пост президента Circle — первого в истории компании. Это очень важный сигнал: Tarbert знает изнутри все ключевые регуляторы, он участвовал в их решениях и формулирует правила, а не просто их исполняет.

III. Главный стратег Dante Disparte: дипломат, вышедший из руин Libra

3.1 История мальчика из Пуэрто-Рико, сделавшего невероятный рывок

Если в 2015 году вы поехали в командировку в Южную Африку, то могли встретить американца итальянского происхождения в клетчатом костюме, свободно говорящего по-французски и испански, который проверяет работу дилеров Land Rover на грязных дорогах.

Это был Dante Disparte. Тогда он был генеральным директором Land Rover в регионе Сахара и Южной Африки — управлял бизнесом в 170 странах.

Эта картина кажется далекой от образа «крипто-руководителя». Но именно в этом и заключается особенность Disparte: он не вырос в крипто-среде, а вышел из реального мира бизнеса и политики.

Disparte вырос в Пуэрто-Рико, был первым в семье, кто окончил школу и университет. Потом учился в Гарвардской бизнес-школе MBA и в Нью-Йоркском университете на магистратуре по управлению рисками, говорит на шести языках. Его шутка — что его имя Dante, как у автора «Божественной комедии», — отражает его карьеру: он ищет путь через «адские» политические условия к «раю».

3.2 Чему его научила смерть Libra

В 2019 году Facebook объявил о создании Libra — глобальной стабильной монеты. Вскоре после этого центральные банки и министерства финансов по всему миру взбунтовались.

Disparte был одним из руководителей проекта Libra (позже переименованного в Diem), отвечая за глобальную политику и коммуникации. В течение двух лет он наблюдал, как гигант технологий с миллиардами пользователей в мире вынужден идти на уступки под натиском регуляторов.

Libra умерла. Но Disparte остался жив и привез с собой ценный «список ошибок» — уроки из неудачи.

Что стало причиной смерти Libra? Не технология, не рынок. А то, что Facebook — слишком большой, слишком самоуверенный и слишком поздно начал работать над «легитимностью». Регуляторы увидели не «лучшее платежное средство», а «компанию с 3 миллиардами пользователей, которая хочет контролировать глобальную валюту».

Задача Disparte в Circle — не допустить повторения ошибок Libra.

В марте 2026 года он дал показания в британском парламенте и сказал: «Невозможно иметь будущее экономики без будущих валют, и нельзя запускать новые деньги на старых рельсах.»

Он добавил: «Песочницы — это хорошая идея, но это место для умирающих инноваций и технологий.»

Это было, наверное, впервые, когда регулятор так прямо и жестко критиковал крипто-компанию. Но Disparte — именно такой стиль: он не просто докладывает, он учит. И у него есть основания — он вышел из руин Libra и знает, где могут возникнуть ошибки.

IV. Соучредитель Sean Neville: «отец» кода USDC

В один из дней 2017 года Sean Neville нарисовал на блокноте схему.

На схеме — поток платежей USDC: цепочка расчетов, резервные механизмы, смарт-контракты на Ethereum, роль которых — быть программируемым «центральным банком». Также показаны роли сервисных провайдеров — валютных обменов, риск-менеджмента, эмиссии.

Через восемь лет он выложил эту страницу в Twitter, и комментарии взорвались — архитектура, изображенная на схеме, почти полностью совпадает с реальной работой USDC сегодня.

Neville — соучредитель Circle и главный архитектор USDC. Он и Allaire — старые друзья и коллеги по работе более 20 лет: от Allaire Corporation (старший инженер-программист) до Macromedia/Adobe (главный ученый), затем Brightcove (старший архитектор) и, наконец, Circle.

Если Allaire — человек, увидевший будущее, то Neville — тот, кто его создает.

Их характеры — противоположны: Allaire выступает в роли рассказчика о «экономической операционной системе», Neville — в роли создателя «моментального, глобального, бесплатного, интересного и открытого» опыта. Но именно эта разница делает Circle одновременно мечтательной и практичной.

В конце 2019 года Neville ушел с поста со-генерального директора. Он не объяснял причины, оставил лишь фразу: «Остаемся оптимистами в улучшении нашего общего будущего.»

Эта фраза — «упорство в оптимизме» — стала девизом команды Circle.

В 2025 году Neville основал Catena Labs (поддержка a16z, инвестиции — 18 миллионов долларов, среди инвесторов — Том Брэди). Он заявил на Money20/20, что «стабильные монеты — это по сути AI-native деньги. AI-агенты не нуждаются в кредитных картах — им нужны деньги, движущиеся по интернету со скоростью света.»

Создавая новую компанию после ухода из материнской структуры, Neville подтверждает стратегию Circle. Это не разрыв, а «разделение сил для совместной атаки».

V. Два роли, которые легко игнорировать, но они крайне важны

5.1 Li Fan — от Фуданьского университета до Кремниевой долины, железная леди AI

В окружении белых мужчин-руководителей Circle она — исключение.

Она начала в университете Фудань на факультете компьютерных наук, затем работала в Baidu — не на периферийных проектах, а вице-президентом, руководя командой из 1000 человек по разработке крупнейшего поисковика в Китае. Потом перешла в Pinterest — старший вице-президент по инженерии, создала команду AI, руководила 400 инженерами по созданию рекомендательных систем. Business Insider назвал ее «одной из самых важных инженеров мира», а Fast Company — «самым креативным человеком».

Переход из Lime — популярной системы аренды самокатов — в Circle кажется странным: зачем эксперту по AI идти в «компанию по выпуску монет»?

Но если понять видение Allaire — что будущие сотни миллиардов AI-агентов нуждаются в нативной платежной инфраструктуре — то добавление Li Fan становится логичным. Она не занимается «серверным хозяйством», а обеспечивает Circle возможность принимать транзакции эпохи AI. Когда Allaire в Давосе говорил, что «платить Visa с помощью AI — это абсурд», — именно она создает «неабсурдные альтернативы».

5.2 Nikhil Chandhok — эксперт по массовому потребительскому продукту

Его опыт объясняет, почему продукты Circle не такие сложные, как типичные блокчейн-проекты.

Он работал в ранней команде YouTube — видел, как платформа выросла до миллиардов пользователей. Потом создал VEVO — крупнейшую в мире платформу музыкальных видео, затем работал в Meta над AR-продуктами.

Человек, знающий, как происходит массовый рост потребительских продуктов, сейчас руководит линейками CCTP, CPN, Arc — для разработчиков и институтов. Он знает, что главное — «опыт определяет уровень принятия». Основная проблема блокчейн-индустрии — не технология, а то, что обычные люди не могут пользоваться. Chandhok — именно тот, кто решает эту проблему.

VI. Совет директоров: скрытый стратегический сигнал

Состав совета Circle — один из самых интересных и малообсуждаемых инвестиционных индикаторов.

Adam Selipsky (присоединился в июле 2025) — бывший CEO AWS, который вывел компанию на оборот свыше 100 миллиардов долларов в год. Также — один из первых членов комитета по AI при Министерстве внутренней безопасности США. Образование — Гарвард, MBA из Гарвардской бизнес-школы.

Kirk Koenigsbauer (присоединился в 2026) — президент и COO группы Experiences & Devices в Microsoft. Руководил миграцией Office в облако, создал Microsoft 365, развивал бизнес по безопасности. Также — член совета директоров Thomson Reuters.

Sean Neville — соучредитель, продолжает участвовать в управлении как независимый директор.

Интерпретация: когда в совете компании сидят бывший CEO AWS и топ-менеджеры Microsoft, понятно — речь не о «крипто-мифах», а о серьезной попытке стать глобальной финансовой инфраструктурой. Эти люди не будут поддерживать мем-койны.

Еще один интересный факт: Circle — это одна из крупнейших зарубежных блокчейн-компаний с участием китайского капитала — IDG, Baidu, China International Capital Corporation, Everbright, Yixin — все инвестировали. Это дает Circle стратегические ресурсы на крупнейшем рынке Азиатско-Тихоокеанского региона.

VII. Трехуровневая структура команды

Обобщая команду, можно выделить три уровня:

Первый уровень: идеализм интернет-инфраструктуры (Allaire + Neville + Li Fan + Chandhok)

«Пусть деньги станут интернет-протоколом» — это команда, которая прошла через ColdFusion, Flash, Brightcove, поисковик Baidu, рекомендательные системы Pinterest. Их ДНК — не финансы, а интернет-протоколы.

Второй уровень: системы риск-менеджмента Уолл-стрит (Fox-Geen + Walia)

Финансовый директор Fox-Geen — 25 лет опыта в McKinsey, JPMorgan, PwC. Главный комплаенс-офицер Walia — из Facebook, PayPal, LendUp. Они обеспечивают регулярные аудиты резервов, держат все деньги в краткосрочных госдолгах и наличных.

Третий уровень: регуляторная лоббистская машина (Tarbert + Disparte)

Бывший председатель CFTC и бывший руководитель Libra/Diem. Их задача — не продукт, а «легитимность». Circle воспринимает регулирование как часть продукта — это их «стратегическая защита».

Цель трехуровневой архитектуры — построить законную сеть долларовых активов на блокчейне.

VIII. Риски и вызовы

8.1 Высокая зарплата CEO

Общий доход Allaire — около 16,26 миллиона долларов, включает зарплату, опционы и бонусы. Этот показатель кажется высоким, особенно по сравнению с Armstrong из Coinbase, у которого в 2023 году — около 33 миллионов долларов. Но у Armstrong есть 9,7% акций (стоимость — миллиарды), а у Allaire — значительные пакеты B-класса акций (около 15,87 миллионов штук). После IPO доля в компании у них выросла, и в отчетности указано, что его доход — около 12 миллионов долларов, что в пределах нормы для основателя.

8.2 Три роли в одном лице

Allaire — одновременно основатель, CEO и председатель совета. В корпоративном управлении это необычно, но для опытного предпринимателя — скорее плюс.

8.3 Инцидент с протоколом Drift

В апреле 2026 года Circle столкнулась с кражей 2,3 миллиона долларов через протокол Drift. Обвиняли медлительность реакции и недостаточную автоматизацию. Компания выпустила объяснение, что заморозка средств — это их возможность, а не право, и делается она по требованию правоохранительных органов. Также подчеркнули, что такие механизмы — часть протоколов, и их можно встроить в системы для блокировки крупных транзакций.

8.4 Общие отраслевые риски

Переговорное давление в сделках с Coinbase, конкуренция на оффшорных рынках, снижение ставок и влияние регуляций — это вызовы всей индустрии, а не только команды.

IX. Мнение Тиля

В своих статьях я обычно использую взгляды экспертов. Для Circle — важна модель «от нуля к единице», и трудно сводить ее к простым выводам — лучше применять дедукцию, исходя из мнений Тиля.

По его «семи вопросам» о команде — я считаю, что в сфере «инфраструктуры стабильных валют» это, пожалуй, лучшая команда в мире.

Не потому, что все они — суперзвезды, а потому, что на ключевых позициях — правильные люди. Техлидеры, пророки протоколов, регуляторные ядерные оружия, дипломатические стратеги, железные инженеры AI, ветераны продуктов, стражи финансовых систем — вместе создают полноценную матрицу возможностей.

Но по сути, команда Circle делает ставку не на технологию, нарратив или эмоции, а на то, что «доллары и казначейские облигации нужны миру, и будущее финансовой системы — в них».

Эта потребность становится реальностью благодаря законодательству. Сейчас потолок Circle — не криптовалюта, а сама долларовая система. Они не просто создают крипто-проект, а стремятся стать частью глобальной финансовой инфраструктуры.

От бейсбольных карточек до стабильных монет, от «национальной информационной сети» до «операционной системы экономики» — видение Allaire растет, но базовая логика остается неизменной: технологии должны делать поток цен более свободным, эффективным и доступным.

Как говорит Neville, — «упорство в оптимизме» — вера может быть самым ценным активом в бушующем океане криптовалют.