🚨 Важное 🚨

Переоценка ИИ скоро наступит. Большинство компаний не смогут выжить.

Давайте скажу прямо: вы уже опоздали на акции ИИ.

Мы не находимся в начале нового технологического цикла, мы уже в нем глубоко. Gartner в прошлом году официально поставил генеративный ИИ в низшую точку разочарования. К 2025 году средняя компания потратит 1,9 миллиона долларов на GenAI, и менее 30% CEO выразили удовлетворение ROI. Это серьезный тревожный сигнал.

Тем не менее, рынок по-прежнему оценивает эти компании так, будто каждая из них сможет долгое время побеждать.

Посчитаем. Общая рыночная капитализация публичных компаний, связанных с ИИ, составляет около 21–23 триллионов долларов. Чтобы оправдать такую оценку при ежегодной доходности в 10%, им нужно ежегодно получать около 2,2 триллионов долларов прибыли. А их текущая совокупная чистая прибыль составляет около 420 миллиардов долларов, и большая часть из них даже не связана с ИИ.

Инвесторы платят пятилетнюю премию за будущие прибыли, которых еще нет, основываясь на непредсказуемой временной шкале, в отрасли, где единая экономика уже разрушена.

OpenAI, возможно, сейчас самая важная компания в области ИИ, она тратит около 1,69 доллара на каждый заработанный доллар. В этом году она ожидает убыток в 14 миллиардов долларов и к 2029 году накопит убытки в 115 миллиардов долларов, прежде чем выйти на прибыль. Компания привлекает финансирование на сумму около 83 миллиардов долларов при оценке почти 830 миллиардов долларов. Это сопоставимо с ВВП Аргентины, но при этом она продолжает сжигать деньги так же быстро, как WeWork.

Тем временем, крупные облачные провайдеры планируют в этом году вложить в капиталовложения в ИИ от 650 до 690 миллиардов долларов, только Amazon потратит 200 миллиардов долларов. Вопрос очень прост: дата-центры, запущенные к 2025 году, будут иметь ежегодные амортизационные расходы в 40 миллиардов долларов, при этом при текущей загрузке они приносят лишь 15–20 миллиардов долларов дохода. Это просто невозможно посчитать.

В глобальном исследовании рынка от Deutsche Bank 57% инвесторов считают, что крах оценки ИИ — это главный риск 2026 года. Один из стратегов прямо заявил: «Риск пузыря ИИ и технологий превосходит все остальное».

Это похоже на повторение интернет-бумов 1999 года, только с другими буквами. Тогда добавление «.com» к названию компании мгновенно увеличивало рыночную стоимость на десятки миллиардов. Сегодня, просто упомянув «ИИ» в телефонной конференции по финансовым отчетам, происходит то же самое. Настроения полностью совпадают. Morgan Stanley оценивает, что с января этого года розничные инвесторы вложили около 700 миллиардов долларов в акции, что в пять раз больше, чем во время пузыря 2000 года.

Пузырь доткомов не доказал ошибочность интернета. Он показал важность оценки и то, что выбрать победителей до того, как изменится реальность, практически невозможно. Cisco достигла пика рыночной капитализации в 555 миллиардов долларов в 2000 году, но восстанавливаться пришлось двадцать лет. Amazon в 2001 году стоила всего несколько центов за акцию, а сейчас — это компания стоимостью 2 триллиона долларов.

Вот что я буду внимательно отслеживать.

Когда начнется переоценка, она будет очень жесткой. Те чистые компании ИИ без защитных механизмов или доходов будут раздавлены. Те, кто основывается на несуществующих цифрах и продает 70-кратные будущие продажи, обвалятся до нуля.

Но настоящее ростовое пространство — это последующие этапы. Выживут те, у кого есть реальные экосистемы, лояльные продукты, денежные потоки вне ИИ и достаточно активов на балансе. Вспомните Amazon и Google в этом цикле. Те инфраструктурные игроки, которые поддерживают весь технологический стек.

Когда пыль уляжется и начнется реальная монетизация, эти выжившие компании будут стоить не просто тысячи миллиардов, а триллионы. Эта технология обладает трансформирующим потенциалом, хотя и не так быстро или широко, как предполагает рынок.

Я не настроен пессимистично по поводу ИИ. Я скептически отношусь к уверенности некоторых в том, что эта неопределенная вещь уже полностью определена.

Проявляйте терпение. Пусть цикл идет своим чередом. Истинные возможности — это знать, в какие акции вложиться, когда другие сдаются.

Когда наступит этот момент, я скажу вам, куда я собираюсь инвестировать.

Многие пожалеют, что не начали раньше следовать за мной.