Только что наблюдал за развитием ситуации с крахом криптовалют, и честно говоря, это вызывает серьезные вопросы о истории Биткоина, которую мы все слышим уже много лет.

Итак, что происходит: Биткоин упал более чем на 40% от своего пика, и хотя это болезненно, настоящая проблема в том, что этот распродаж показывает о его нарративе. В прошлом году предполагалось, что Биткоин станет цифровым золотом. Правительство США имело огромные дефициты, рост инфляционных опасений, глобальная экономика становилась турбулентной из-за тарифных войн — в общем, все условия, при которых ожидаешь, что средство сбережения засияет. А золото? Оно выросло на 64% за год. Биткоин? Инвесторы его сбрасывали.

Вот в чем проблема. Когда людям действительно нужен был безопасный способ хранения денег, они не обращались к Биткоину — они выбирали золото. Это довольно серьезный провал теста, если честно.

Теперь, не поймите меня неправильно. Исторический кейс для Биткоина все еще существует. За последнее десятилетие он превзошел все основные классы активов. Любой, кто покупал на спаде с 2009 года, зарабатывал деньги. Но вот в чем дело: в крахах 2017-2018 и 2021-2022 годов Биткоин терял более 70% от пика. Текущий спад в 40% может иметь еще гораздо больше пространства для падения.

Что делает этот момент краха криптовалют особенным, так это уровень скептицизма. Он выше, чем я когда-либо видел. Даже некоторые из истинных верующих колеблются. Кэти Вуд только что снизила свою целевую цену на Биткоин к 2030 году с 1,5 миллиона долларов до 1,2 миллиона, потому что теперь она уверена, что стейблкоины — лучший выбор. Подумайте об этом — стейблкоины предлагают нулевую волатильность, мгновенные переводы, минимальные издержки. В декабре прошлого года объем торгов стейблкоинами достиг 3,5 триллионов долларов всего за 30 дней. Это более чем в два раза больше, чем обрабатывают Visa и PayPal вместе взятые. И 71% поколения Z заявляют, что действительно будут использовать стейблкоины. Адаптация идет.

Майкл Сейлор все еще покупает — он вложил еще один $204 миллион долларов в Биткоин через MicroStrategy, которая сейчас держит около 3,6% всего обращающегося Биткоина. Значит, у некоторых крупных игроков есть твердая вера.

Но вот мое мнение: нарратив о крахе криптовалют, который мы видим, — это не просто обычная рыночная волатильность. Фундаментальные аргументы в пользу владения Биткоином стали слабее. Кейсы хранения стоимости проверены и провалены. Кейсы платежных систем теперь конкурируют со стейблкоинами, которые работают лучше. Это много препятствий.

Исторически Биткоин восстанавливается. Но я не покупаю этот спад. Если вы и делаете, делайте это небольшими суммами. Риск-вознаграждение кажется неправильным, когда некоторые основные бычьи тезисы поставлены под серьезный вопрос. Возможно, мы еще не достигли дна.