DEX-рынок Solana меняется в сторону более высокой эффективности и более глубокой концентрации Ликвидность.
Написал: vik0nchain, исследователь Cyber Capital
Компиляция: Луффи, Новости Предвидения
В четвертом квартале 2024 года и в начале 2025 года конкурентная среда экосистемы DeFi Solana постепенно проявляется, в основном в появлении агрегаторов, абстрагировании пользовательского опыта (UX), значительной интеграции и постоянно изменяющихся стандартах токеномики. Хотя эти изменения изначально не были очевидными, недавние данные уже ясно показывают их влияние, что особенно проявляется в перераспределении Ликвидности, генерации сборов и изменении доли рынка.
Данный анализ подробно рассматривает позиционирование Ликвидность основанных на Solana децентрализованных бирж (DEX) - Raydium, Jupiter, Orca и Meteora, с акцентом на их преимущества, недостатки и потенциальное влияние на инвестиции относительно существующих и новых конкурентов.
Инвестиционная аналитическая рамка
Перспективы Raydium (RAY) обнадеживают: глубокая Ликвидность и преимущества выкупа
Ликвидность и объем торгов ведущие: Raydium по-прежнему остается самой ликвидной и часто используемой децентрализованной биржей в экосистеме Solana. Более 55% сделок, маршрутизируемых через Jupiter, расчеты проходят на Raydium. Кроме того, Raydium занимает лидирующее положение на рынке среди всех децентрализованных бирж на всех блокчейнах, иногда даже опережая Uniswap, при этом полностью разбавленная оценка стоимости (FDV) и капитализация приблизительно в три раза меньше, чем у Uniswap.
Отношение полной разбавленной оценки капитализации Raydium/Uniswap: 28.72828346 миллиарда долларов / 91.02379018 миллиарда долларов = 31.5%
Соотношение капитализации Raydium/Uniswap: 15.05604427 миллиарда долларов / 54.65824531 миллиарда долларов = 27.5%
Интеграция Pump.fun: ключевое партнерство, включая интеграцию с Pump.fun, способствовало увеличению объемов торгов и привязанности к протоколу благодаря миграции всех новых Meme-пулов на Raydium.
Реперный выкуп токенов: программа выкупа Raydium на 12% уже выкупила более 10% общего предложения токенов, значительно смягчив давление на продажу. Следует отметить, что количество токенов, выкупленных Raydium, значительно превышает количество, удерживаемое централизованными биржами.
! [Учитывая, что Raydium, Jupiter, Orca и Meteora соревнуются в четверке лучших, кто может доминировать на рынке Solana DEX?] ])https://img.gateio.im/social/moments-03dd72e414593722f2436a3c78367faa(
)# Jupiter (JUP) перспективен: ведущий на рынке агрегатор
Преимущества агрегации ликвидности: Jupiter, как ведущий агрегатор Solana, играет ключевую роль.
Поглощение Moonshot: Поглощение Moonshot позволяет Jupiter интегрировать каналы депозита / вывода средств в своей децентрализованной бирже, чтобы повысить конкурентоспособность за счет упрощения пользовательского опыта.
Давление на разблокировку: из-за разблокировки токенов Jupiter столкнулся с ростом предложения на 127%, что создает риск среднесрочной инфляции. Несмотря на недавнее объявление о механизме выкупа, внутренняя оценка годовой ставки выкупа составляет 2,4%, что, хотя и обеспечивает определенную поддержку для экономики токенов, но играет ограниченную роль в конкуренции с Raydium.
Бизнес-модель: поскольку агрегаторы взимают дополнительные сборы поверх сборов нижестоящего протокола, на фоне низких издержек модель агрегатора сталкивается с трудностями.
*Отсутствие конкурентов: в качестве первого в мире агрегатора на Solana, у Jupiter нет сильных конкурентов.
Агрегированная эффективность Ликвидности: В отличие от независимых децентрализованных бирж, агрегаторы, такие как Meteora, имеют в основе более низкие риски падения и более стабильную капиталоемкость.
Катализатор выпуска токенов: успешный выпуск токенов Meteora может изменить предпочтения Ликвидность и обеспечить долгосрочную поддержку для его рыночного позиционирования. В отличие от лидера отрасли LP Kamino, баллы MET не отображаются публично в пользовательском интерфейсе. Кроме того, с момента первого объявления о системе баллов MET более года назад официальных заявлений о воздушных каплях не поступало. Хотя поставщики Ликвидность могут получать более высокую прибыль в других частях экосистемы (например, на lulo.fi), позиционирование на рынке и ожидания воздушных капель могут быть основным мотивирующим фактором для поставщиков Ликвидность.
Значение общей стоимости блокировки (TVL) остается неизменным: Meteora развивается благодаря распространению Pengu и выпуску связанных с Трампом и Меланией мемкойнов, а также другим значительным событиям. Хотя во время выпуска мемкойнов объем торгов по многим торговым парам / соотношение общей стоимости блокировки (Vol/TVL) временно увеличился из-за временного спроса, общая стоимость блокировки Meteora продолжает расти после событий, что указывает на хорошую устойчивость.
Интеграция и развитие: Virtuals в первом квартале 2024 года переходит на Solana и объявляет об интеграции с пулом ликвидности Meteora.
![Raydium, Jupiter, Orca и Meteora, борьба четверки лидеров, кто может стать главным на рынке Solana DEX?}###https://img.gateio.im/social/moments-8383699c865d906caf09dc19d5015016(
)
( Orca перспективы пессимистичны: Ликвидность留存不足
Недостаточная Ликвидность: несмотря на высокую эффективность, размер пула Orca значительно меньше, чем у Raydium, что приводит к более высокому скольжению при крупных сделках.
Проблема позиционирования на рынке: механизм маршрутизации Jupiter предпочитает торговые платформы с более глубокой Ликвидностью, что делает малоизвестные децентрализованные биржи с низкой Ликвидностью и пулы Ликвидности малопривлекательными.
Появление агрегатора Ликвидность Meteora дополнительно ограничивает конкурентоспособность не доминирующих децентрализованных бирж на маршрутизационной структуре, поскольку маршрутизация происходит только тогда, когда премия за стоимость Meteora ниже рыночного спреда, что крайне редко при взрывном росте спроса.
Недостаточные меры стимулирования провайдеров Ликвидность: Orca не имеет мощной стратегии добычи Ликвидности, что приводит к низкой степени удержания провайдеров Ликвидности на длительный срок.
Неэффективное распределение капитала: в отличие от Meteora, Orca пока не осуществляет автоматическую оптимизацию доходов, требуется ручное управление LP, что делает пользовательский опыт более громоздким.
Неутешительный тренд по Ликвидность: скоро выходящий токен Meteora может полностью оттянуть поставщиков Ликвидности от Orca, делая их положение еще более сложным.
Недостаточная интеграция: В начале 2024 года не удалось сотрудничать с Pump.fun, недавно была упущена возможность сотрудничества с Virtuals, что подчеркивает конкурентные недостатки в получении заказов на новые розничные приложения. Если не появится скоро какой-либо катализатор, чтобы изменить этот тренд, возможно продолжится Ликвидность.
Вышеупомянутые факторы привели к тому, что Orca не смогла удержать дополнительное количество пользователей, полученное во время пикового спроса в сети.
) Ключевой катализатор и риск
Необходимые катализаторы
Сравнение обратного выкупа RAY и объема RAY на централизованных биржах: скорость обратного выкупа RAY превысила общий объем RAY, удерживаемый на централизованных биржах, что укрепляет редкость токена.
Тенденция роста общей стоимости заблокированных средств: долгосрочная устойчивость Ликвидность Raydium, Jupiter и Meteora подчеркивает. В условиях высокого давления на рынке внимание заслуживает степень привлекательности новых протоколов, которую нельзя недооценивать.
Партнёрские отношения: так же как интеграция Pumpfun значительно увеличила Ликвидность для Raydium, интеграция Meteora и Virtuals также может вызвать похожий эффект. Учитывая влияние таких партнёрств на Ликвидность и общую стоимость заблокированных средств, сотрудничество с малоизвестными участниками привлекает большое внимание.
Выпуск токенов Meteora: это событие может стать поворотным моментом в распределении Ликвидность децентрализованной биржи Solana.
• Соотношение комиссии к рынку: Orca показала большую эффективность в месяцы высокого спроса, но ее недостаточное удержание препятствовало долгосрочной конкурентоспособности. JUP, с другой стороны, сталкивается с противоположной ситуацией, ограниченной своей бизнес-моделью. По сравнению с последним «горячим товаром», Hyperliquid, Raydium взимает десятикратную комиссию при полностью разводненной оценке в одну восьмую.
![Raydium、Jupiter、Orca и Meteora четыре главных претендента, кто может стать господином рынка Solana DEX? ]###https://img.gateio.im/social/moments-349b4cf7f798579861547ae5c560cf27###
(# Риски
Давление инфляции на JUP: Несмотря на устойчивое положение агрегатора Jupiter, большое количество предложения токенов может создать краткосрочное давление на цену.
Снижение доли рынка Orca: если продолжится тенденция миграции поставщиков Ликвидность, Orca может столкнуться с продолжительной потерей Ликвидность.
Риски воздушной капли Meteora и выполнения токеномики: несмотря на сильный рост общей стоимости раннего блокирования, его токеномика и структура поощрений до сих пор не проверялись.
) Выводы и инвестиционный прогноз
Децентрализованная биржа Solana переходит к более эффективной и глубокой концентрации Ликвидность. Отличительная Ликвидность, активный механизм выкупа и лидирующее рыночное положение Raydium делают его крайне надежной децентрализованной биржей. Роль агрегатора у Jupiter остается крайне важной, обеспечивая барьеры для конкурентов, однако разбавление токенов представляет собой препятствие в краткосрочной перспективе. Orca ранее была конкурентоспособным участником, однако она столкнулась с серьезными вызовами в сохранении Ликвидность и эффективности капитала, превратившись в все более хрупкий актив, что свидетельствует о неудачной ключевой интеграции и трудностях в конкуренции с зрелыми участниками. Meteora имеет потенциал подняться после успешного запуска предстоящего токена. Согласно нашей текущей теории, инвестиционные позиции на децентрализованной бирже должны концентрироваться ведущими децентрализованными биржами, агрегаторами децентрализованных бирж и Ликвидность агрегаторами в данной экосистеме, при этом новые участники, соответствующие стандартам катализаторов, также могут удерживать небольшие позиции.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Raydium, Jupiter, ORCA и Meteora борются за господство на рынке Solana DEX. Кто сможет стать лидером?
DEX-рынок Solana меняется в сторону более высокой эффективности и более глубокой концентрации Ликвидность.
Написал: vik0nchain, исследователь Cyber Capital
Компиляция: Луффи, Новости Предвидения
В четвертом квартале 2024 года и в начале 2025 года конкурентная среда экосистемы DeFi Solana постепенно проявляется, в основном в появлении агрегаторов, абстрагировании пользовательского опыта (UX), значительной интеграции и постоянно изменяющихся стандартах токеномики. Хотя эти изменения изначально не были очевидными, недавние данные уже ясно показывают их влияние, что особенно проявляется в перераспределении Ликвидности, генерации сборов и изменении доли рынка.
Данный анализ подробно рассматривает позиционирование Ликвидность основанных на Solana децентрализованных бирж (DEX) - Raydium, Jupiter, Orca и Meteora, с акцентом на их преимущества, недостатки и потенциальное влияние на инвестиции относительно существующих и новых конкурентов.
Инвестиционная аналитическая рамка
Перспективы Raydium (RAY) обнадеживают: глубокая Ликвидность и преимущества выкупа
! [Учитывая, что Raydium, Jupiter, Orca и Meteora соревнуются в четверке лучших, кто может доминировать на рынке Solana DEX?] ])https://img.gateio.im/social/moments-03dd72e414593722f2436a3c78367faa(
)# Jupiter (JUP) перспективен: ведущий на рынке агрегатор
Перспективы Meteora обнадеживают: восход агрегатора Ликвидности
![Raydium, Jupiter, Orca и Meteora, борьба четверки лидеров, кто может стать главным на рынке Solana DEX?}###https://img.gateio.im/social/moments-8383699c865d906caf09dc19d5015016(
( Orca перспективы пессимистичны: Ликвидность留存不足
) Ключевой катализатор и риск
Необходимые катализаторы
![Raydium、Jupiter、Orca и Meteora четыре главных претендента, кто может стать господином рынка Solana DEX? ]###https://img.gateio.im/social/moments-349b4cf7f798579861547ae5c560cf27###
(# Риски
) Выводы и инвестиционный прогноз
Децентрализованная биржа Solana переходит к более эффективной и глубокой концентрации Ликвидность. Отличительная Ликвидность, активный механизм выкупа и лидирующее рыночное положение Raydium делают его крайне надежной децентрализованной биржей. Роль агрегатора у Jupiter остается крайне важной, обеспечивая барьеры для конкурентов, однако разбавление токенов представляет собой препятствие в краткосрочной перспективе. Orca ранее была конкурентоспособным участником, однако она столкнулась с серьезными вызовами в сохранении Ликвидность и эффективности капитала, превратившись в все более хрупкий актив, что свидетельствует о неудачной ключевой интеграции и трудностях в конкуренции с зрелыми участниками. Meteora имеет потенциал подняться после успешного запуска предстоящего токена. Согласно нашей текущей теории, инвестиционные позиции на децентрализованной бирже должны концентрироваться ведущими децентрализованными биржами, агрегаторами децентрализованных бирж и Ликвидность агрегаторами в данной экосистеме, при этом новые участники, соответствующие стандартам катализаторов, также могут удерживать небольшие позиции.