Подготовьтесь, будущие 9-12 месяцев могут быть Медвежий рынок.
Написано: The Defi Report
Компиляция: Одейли 星球日报 Голем
Редактор примечает: 12 марта 2025 года, ясно, на рынке криптовалют ничего не произошло. Пожилые люди, пережившие крах рынка монет в 312 году, каждый год к 12 марта вспоминают те дни, когда их «паникой овладевали», и надеются, что этот день пройдет спокойно. Но спокойствие также не всегда хорошо, если рассматривать на более длительном временном отрезке, то несмотря на частые утверждения администрации Трампа в пользу криптовалютной отрасли, в феврале биткоин упал на 17.67%, достигнув минимума в 78258 долларов, и к началу марта ситуация так и не улучшилась, биткоин по-прежнему колеблется в районе 80000 долларов.
Таким образом, страшно подумать, не будет ли январь 2025 года пиком этого бычьего рынка? И весь следующий год мы будем встречать бесконечный нисходящий тренд? Несмотря на много позитивных заявлений на рынке, исследователи отчета Defi утверждают, что следующие 9-12 месяцев будут Медвежий рынок. Редакция журнала Odaily Star Planet полностью перевела их анализ рынка ниже, будьте собранными~
Обзор рынка: как мы попали сюда?
Перед тем как изучать текущие цепочечные данные, сначала проведем качественный анализ текущего цикла криптовалют.
Ранняя стадия бычьего рынка: с января 2023 года по октябрь 2023 года
Это, вероятно, период с января по октябрь 2023 года, это период после обвала FTX, когда рынок достиг дна, рынок становится очень тихим (низкий объем торгов, тишина в крипто-твиттере), но фактически рынок уже начал расти.
В это время BTC вырос с приблизительно 16500 долларов до 33000 долларов. Однако никто не называет это бычьим рынком, во время "раннего бычьего рынка" большинство людей все еще находятся в ожидании.
Этап создания богатства: с ноября 2023 года по март 2024 года
Это, вероятно, период с ноября 2023 года по март 2024 года.
В этот момент мы увидели некоторые крупные движения и некоторые преувеличенные формирования богатства. SOL вырос с 20 до 200 долларов, аэровыпуск Jito (декабрь 23 года) привел к огромному богатству на Solana и переоценке ценности Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca и другие). Рынок венчурного капитала достиг пика фанатизма в это время (это очень типично).
BTC с $33,000 вырос до $72,000; ETH с $1,500 вырос до $3,600; капитализация Bonk выросла с $90 млн до $24 млрд (в 26 раз); капитализация WIF выросла с $60 млн до $45 млрд (в 75 раз). Более крупные семена 'Meme Season' уже посеяны на этом этапе.
Но в то же время рынок остается довольно 'спокойным', и, возможно, ваши друзья за пределами криптосообщества еще не спрашивали вас о криптовалютах.
Этап распределения богатства: с марта 2024 года по январь 2025 года
Это, вероятно, период с марта 2024 года по январь 2025 года.
Это пик повышенного внимания к рынку криптовалют, когда мы видим эмоции типа 'WAGMI', быструю смену трендов, новые метаданные (которые быстро исчезают) и слепые рискованные действия в поисках вознаграждения. Знаменитости и другие 'мгновенные участники криптовалют' часто входят в игру в этот период, и безумные заголовки, такие как 'Tesla покупает BTC' или 'стратегические резервы биткойнов', часто появляются на этапе распределения богатства.
Новые инвесторы входят на рынок под влиянием этих заголовков, но они не знают, что опоздали. Это также вторая волна «Meme сезона», которая затем превратилась в «AI Agent сезон». В это время рынок игнорировал множество очевидно проблемных действий, никто не хотел кричать вслух, потому что люди зарабатывали деньги, и это привело нас к сегодняшнему «аду».
Этап разрушения богатства: с января 2025 года по настоящее время
Мы верим, что после вступления Трампа в должность мы вошли в этот период. Это период после достижения пика рыночной конъюнктуры, когда бычий катализатор теперь стал прошлым, кажущиеся положительные новости сталкиваются с падением цен.
В текущей системе административные действия в отношении 'стратегических резервов биткойнов' фактически не способствовали росту рынка - это важный сигнал. В этот период развороты на рынке часто сталкиваются с ключевыми сопротивлениями и постепенно исчезают (на прошлой неделе мы видели это после твита Трампа о резервах криптовалют).
Некоторые другие сигналы, которые можно увидеть на стадии уничтожения богатства:
Очистка и "паника" могут нарушить рынок, но до сих пор не полностью разбудили рынок. Мы видим это в панике и неопределенности в таможенных пошлинах DeepSeek AI.
Инвесторы надеются. Мы видим много обсуждений сегодня о падении доллара и росте мировой M2 (о чем будет более подробно рассказано позже).
На рынок входит все больше «мошенников». Все больше людей отправляют личные сообщения крипто-людям, просив «посмотреть их проект»; все больше рекламных капиталов перетекают повсюду, проекты с обилием средств на конференциях тратятся как попало; все больше PvP/конкуренция/внутренние бои, а также всеобщая «грязная» атмосфера из этой отрасли; во время «разрушения богатства» люди начинают обвинять плохих парней.
В этот период на рынке начинают появляться «трупы» - обычно после ликвидации. Предыдущий цикл начался с Terra Luna, что привело к банкротству Three Arrows Capital, вызвав банкротство BlockFi, Celsius, FTX и, наконец, к исчезновению Genesis и продаже CoinDesk.
В настоящее время мы еще не видели никаких 'трупов', но это, вероятно, произойдет реже - просто потому что становится меньше компаний CeFi. Время все расставит по местам, и чем позже придет фактор, который подожжет фитиль, тем выше будет уровень, достигнутый нами при официальном дне минимума.
Поджигатели могут происходить откуда? Никто не знает, но обычные подозреваемые включают:
Биржа. Внимательно следите за скрытым кредитным плечом и/или потенциальным мошенничеством на некоторых биржах «Второго и Третьего уровней».
Стабильные монеты. Обратите внимание на Ethena/USDe - стоимость стабильной монеты в обращении приближается к 55 миллиардам долларов США. Ethena поддерживает свою привязку и получает доход от наличности и арбитражных сделок (имея физические активы, короткие позиции в фьючерсах) - это было основным источником рычага в предыдущем цикле (через Greyscale). Ethena увеличивает дополнительный риск контрагента из-за зависимости от централизованных бирж. Кроме того, MakerDAO также частично инвестирует резервы в USDe, что создает дополнительные каскадные риски для DeFi.
Протокол. Обратите внимание на потенциальные хакерские атаки и каскадные ликвидации, вызванные криптовалютными залогами, например Aave, у которой по-прежнему более 110 миллиардов долларов активных кредитов (ниже пика в 150 миллиардов долларов).
Strategy. Они хорошо справляются с управлением долга, поскольку большая часть из него является долгосрочными необеспеченными займами или облигациями (объем владения BTC не требует дополнительного залога), и они смогли выдержать падение цены BTC на 75% в предыдущем цикле. Тем не менее крупное падение цены BTC может создать давление на Сэйлора и заставить его продавать большие объемы BTC в самый неподходящий момент.
Лучшее время для входа на рынок - это конец стадии уничтожения богатства, мы считаем, что это еще не наступило.
Некоторые данные о падении, которые вы не можете избежать
Объем DEX торгов
После того, как Трамп выпустил мем-монету, объем торгов на Solana DEX снизился на 80%, а количество независимых трейдеров уменьшилось более чем на 50%. Это сигнализирует о начале ослабления рыночного ажиотажа.
!
Эмиссия токенов
Объем выпуска токенов на Solana уменьшился на 72% по сравнению с пиком. Тем не менее, ежедневно на этой сети создается более 2 миллионов токенов.
!
Показатель MVRV для долгосрочных держателей биткойна
!
Данные: Glassnode
Держатели долгосрочных активов MVRV («умные деньги» биткойна) достигли пика в 4,4 в декабре. Это на 35% больше пика 12,5 в цикле 2021 года и также на 35% больше пика цикла 2017 года. Биткойн вырос примерно в 80 раз с низкой точки до пика в цикле 2017 года, примерно в 20 раз в цикле 2021 года и примерно в 6,6 раз в текущем цикле.
Фактическая цена биткойна (представляющая собой среднюю стоимость всех циркулирующих биткойнов) достигла пика в 2017 году на уровне 5 403 доллара США, что в 15.1 раза превышает пиковое значение 2013 года. В 2021 году она достигла отметки в 24 530 долларов США, что в 4.5 раза выше пика 2017 года. Сегодня фактическая цена составляет 43 240 долларов США, что в 1.7 раза выше пика 2017 года.
Перестань мечтать, этот цикл уже закончился
По каждому из указанных выше показателей мы можем наблюдать симметрию в снижении пиков в течение периода. Эти данные ясно показывают нам, что закон убывающей доходности действительно существует. Биткойн сегодня является активом стоимостью 1.7 триллиона долларов, и независимо от того, насколько оптимистичными могут быть заголовки новостей, инвесторам не следует ожидать устойчивого параболического тренда, как в прошлом, так как на данном этапе для этого требуется слишком много средств.
Когда BTC теряет момент, весь остальной рынок теряет все.
Крайний пыл к Solana утихает. Мы обращаем на это внимание, потому что беспокоимся, что история возвращения Solana на вершину строится на карточном домике - учитывая, что 61% объема DEX-сделок в этом году связаны с Meme-монетами. Кроме того, менее 1% пользователей Solana внесли более 95% газовой платы за последние 30 дней, что вызывает беспокойство, поскольку это выделяет малую часть пользователей Solana (китов), которые разоряют всех остальных (маленьких игроков, торгующих Meme-монетами). Поэтому, если маленькие игроки устанут от убытков и немного отдохнут (мы думаем, что они это сделают), мы можем наблюдать быстрое падение фундаментальных показателей Solana.
!
Долгосрочные держатели BTC уже дважды заработали за последний год. Их фактическая стоимость в настоящее время составляет около 25000 долларов. В то же время краткосрочные держатели, купившие по максимальной цене, в настоящее время находятся в убытке (средняя стоимость 92000 долларов). Мы считаем, что при достижении BTC отметки в 109000 долларов эта группа может продолжить продавать на более низких вершинах.
!
Данные: Glassnode
Когда эти данные представлены, несомненно, что "типичный" цикл уже закончился, и отрицание этого факта означает отрицание реальности. Конечно, здесь нет "окончательного вывода", мы считаем, что лучший способ обработать эту информацию - это принять реальность + назначить вероятность достижения пика цикла, которая, как нам кажется, явно превышает 50%.
Позиция быков все еще может удерживаться?
На рынке по-прежнему можно увидеть аргументы Медвежьего рынка, которые сталкиваются с значительным сопротивлением, быки не тихо сдаются. В этом разделе мы рассмотрим несостоятельные «бычьи взгляды».
Глобальная M2 / Ликвидность
!
Данные: Встречный поток биткоина
Справа зеленый фрейм показывает, что с ростом мирового M2 BTC снижается. Некоторые считают это сигналом бычьего рынка, ссылаясь на корреляцию M2 и BTC, а также на то, что BTC обычно отстаёт (на 2-3 месяца). Однако, слева зеленый фрейм показывает тот же динамик, который был на предыдущем цикле: M2 растет, когда BTC падает. Фактически, M2 достиг своего пика только в начале апреля 2022 года — на 5 месяцев позже, чем BTC достиг своего пика.
С середины января глобальный M2 вырос на 1.87%, поскольку центральные банки почти полностью перешли от сжатия к ослаблению, что благоприятно сказывается на ликвидности. Однако мы также должны задать себе следующий вопрос:
Что способствует росту M2? Мы считаем, что это в основном вызвано снижением доллара (с 28 февраля он упал на 4%) — в расчете на доллар это означает больше иностранной валюты. Это стимулирует глобальный M2, кроме того, одной из причин является недостаток обратных сделок + Китай недавно смягчил политику для стимулирования экономики.
Продолжит ли расти М2? По мере того, как инвесторы выводят свои деньги за границу, доллар будет продолжать падать, но не так, как это было в последние несколько недель. Мы считаем, что политика Китая продолжит замедлять снижение курса доллара. Тем не менее, ФРС может быть не слишком адаптивной в ближайшей перспективе, так как они говорят, что резервы остаются «достаточными».
Как это сравнивается с прошлогодней ликвидностью? По сравнению с прошлым годом, текущая ликвидность должна рассматриваться как неблагоприятная. Помните, здесь речь скорее идет о темпе изменений, а не о номинальном росте. Мы настойчиво считаем, что ФРС и минфин прошлого года «стимулировали» рынок, чтобы обеспечить переизбрание Байдена / Харриса. Это было достигнуто через «теневую ликвидность» - или, как говорит Майкл Хауэлл из Cross Border Capital, «квантитативное смягчение, не квантитативное смягчение» и «контроль доходности кривой, не контроль доходности кривой». Ниже приведено влияние отмены этих политик на темп изменений в новом правительстве Трампа.
!
Данные: Трансграничная столица
По оценкам, вышеупомянутая 'секретная стимуляция' в начале 2024 года внесла в американский рынок 5,7 трлн долларов. Это было достигнуто за счет реверс-репо + предварительного выпуска новых облигаций. Наконец, инвесторам следует обратить особое внимание на слова министра Финансов Бейсента на прошлой неделе в интервью CNBC: 'Рынок и экономика уже находятся в состоянии зависимости, мы уже зависимы от таких правительственных расходов, наступит период детоксикации.'
Резерв стратегического биткойна
На прошлой неделе обсуждение оригинальных криптовалют / резервов биткоина среди криптовалютных энтузиастов все еще полны надежды - несмотря на то, что рынок неоднократно избавлялся от влияния этой новости за последние 6 недель, поэтому это уже событие "слухи - покупай, новости - продавай".
Есть недостатки в мышлении «цикличности»?
Нельзя не признать, что этот "цикл" отличается от предыдущих циклов. Например:
BTC достиг исторического максимума перед своим первым уменьшением в два раза.
Период должен быть намного короче, всего два года.
Финал сезона альтернативных валют был совершенно иной, поскольку доминирование BTC постепенно увеличивалось с начала 2023 года.
При поддержке правительства США биткойн теперь полностью интегрирован в финансовую систему.
Если у "циклического мышления" есть недостатки, то, возможно, мы еще не достигли пика. Напротив, может быть мы сейчас находимся на стадии временного / корректирующего / консолидационного периода перед следующим восходящим трендом, а не находясь в Медвежьем рынке, где цены могут упасть на 75-80% в течение года (как мы видели ранее)?
Хотя рынок все еще находится в процессе изменения, мы все еще ожидаем, что Медвежий рынок может продолжаться еще 9-12 месяцев.
Последние мысли
!
Повторно подведем итоги точек зрения, изложенных в этой статье:
В настоящее время мы находимся на стадии "complacency（自满）", показанной на графике, где все обсуждаемые несколько лет назад бычьи катализаторы уже проявили свое воздействие.
Экономика, вероятно, идет к спаду. Правительство Трампа дало очень ясный сигнал, фактически говоря, о том, что экономика нуждается в очищении. Это очень похоже на то, что Пауэлл говорил перед повышением ставок в начале 2022 года, предупреждая о 'приближении боли'. Нам стоит выслушать.
Учитывая крайне пессимистичное настроение на рынке в настоящее время, можно предвидеть, что BTC в ближайшее время подскочит до уровня в 90000 долларов. Однако, мы считаем, что это может вызвать массовые продажи - что, возможно, убьет любые надежды на восстановление структуры бычьего рынка.
Но мы также не всегда придерживаемся мнения о падении, но когда происходят следующие факторы, можно рассмотреть возможность повторного роста:
Финансовое сжатие / Усилия правительства США (DOGE) по повышению эффективности.
Массовый приток мировой ликвидности, стимулируемый не только Китаем, но и Федеральной резервной системой США.
Крупные изменения в S&P 500 / Насдак / "сдача".
Но сейчас нам нужно настоять на том, что мы достигли вершины цикла, Медвежий рынок на подходе. Конечно, в долгосрочной перспективе это хорошо, криптовалюта находится в периоде "перелома", и сейчас пришло время спокойно восстановить финансовую систему на общедоступной блокчейн. Мне нравится Медвежий рынок, поскольку по отступлении воды люди смогут легче отличить шум предыдущего цикла от сигнала, что позволит нам быть готовыми к следующему бычьему рынку.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Доказательства неопровержимы, мы действительно входим в Медвежий рынок?
Написано: The Defi Report
Компиляция: Одейли 星球日报 Голем
Редактор примечает: 12 марта 2025 года, ясно, на рынке криптовалют ничего не произошло. Пожилые люди, пережившие крах рынка монет в 312 году, каждый год к 12 марта вспоминают те дни, когда их «паникой овладевали», и надеются, что этот день пройдет спокойно. Но спокойствие также не всегда хорошо, если рассматривать на более длительном временном отрезке, то несмотря на частые утверждения администрации Трампа в пользу криптовалютной отрасли, в феврале биткоин упал на 17.67%, достигнув минимума в 78258 долларов, и к началу марта ситуация так и не улучшилась, биткоин по-прежнему колеблется в районе 80000 долларов.
Таким образом, страшно подумать, не будет ли январь 2025 года пиком этого бычьего рынка? И весь следующий год мы будем встречать бесконечный нисходящий тренд? Несмотря на много позитивных заявлений на рынке, исследователи отчета Defi утверждают, что следующие 9-12 месяцев будут Медвежий рынок. Редакция журнала Odaily Star Planet полностью перевела их анализ рынка ниже, будьте собранными~
Обзор рынка: как мы попали сюда?
Перед тем как изучать текущие цепочечные данные, сначала проведем качественный анализ текущего цикла криптовалют.
Ранняя стадия бычьего рынка: с января 2023 года по октябрь 2023 года
Это, вероятно, период с января по октябрь 2023 года, это период после обвала FTX, когда рынок достиг дна, рынок становится очень тихим (низкий объем торгов, тишина в крипто-твиттере), но фактически рынок уже начал расти.
В это время BTC вырос с приблизительно 16500 долларов до 33000 долларов. Однако никто не называет это бычьим рынком, во время "раннего бычьего рынка" большинство людей все еще находятся в ожидании.
Этап создания богатства: с ноября 2023 года по март 2024 года
Это, вероятно, период с ноября 2023 года по март 2024 года.
В этот момент мы увидели некоторые крупные движения и некоторые преувеличенные формирования богатства. SOL вырос с 20 до 200 долларов, аэровыпуск Jito (декабрь 23 года) привел к огромному богатству на Solana и переоценке ценности Solana DeFi (Pyth, Marinade, Raydium, Orca и другие). Рынок венчурного капитала достиг пика фанатизма в это время (это очень типично).
BTC с $33,000 вырос до $72,000; ETH с $1,500 вырос до $3,600; капитализация Bonk выросла с $90 млн до $24 млрд (в 26 раз); капитализация WIF выросла с $60 млн до $45 млрд (в 75 раз). Более крупные семена 'Meme Season' уже посеяны на этом этапе.
Но в то же время рынок остается довольно 'спокойным', и, возможно, ваши друзья за пределами криптосообщества еще не спрашивали вас о криптовалютах.
Этап распределения богатства: с марта 2024 года по январь 2025 года
Это, вероятно, период с марта 2024 года по январь 2025 года.
Это пик повышенного внимания к рынку криптовалют, когда мы видим эмоции типа 'WAGMI', быструю смену трендов, новые метаданные (которые быстро исчезают) и слепые рискованные действия в поисках вознаграждения. Знаменитости и другие 'мгновенные участники криптовалют' часто входят в игру в этот период, и безумные заголовки, такие как 'Tesla покупает BTC' или 'стратегические резервы биткойнов', часто появляются на этапе распределения богатства.
Новые инвесторы входят на рынок под влиянием этих заголовков, но они не знают, что опоздали. Это также вторая волна «Meme сезона», которая затем превратилась в «AI Agent сезон». В это время рынок игнорировал множество очевидно проблемных действий, никто не хотел кричать вслух, потому что люди зарабатывали деньги, и это привело нас к сегодняшнему «аду».
Этап разрушения богатства: с января 2025 года по настоящее время
Мы верим, что после вступления Трампа в должность мы вошли в этот период. Это период после достижения пика рыночной конъюнктуры, когда бычий катализатор теперь стал прошлым, кажущиеся положительные новости сталкиваются с падением цен.
В текущей системе административные действия в отношении 'стратегических резервов биткойнов' фактически не способствовали росту рынка - это важный сигнал. В этот период развороты на рынке часто сталкиваются с ключевыми сопротивлениями и постепенно исчезают (на прошлой неделе мы видели это после твита Трампа о резервах криптовалют).
Некоторые другие сигналы, которые можно увидеть на стадии уничтожения богатства:
Очистка и "паника" могут нарушить рынок, но до сих пор не полностью разбудили рынок. Мы видим это в панике и неопределенности в таможенных пошлинах DeepSeek AI.
Инвесторы надеются. Мы видим много обсуждений сегодня о падении доллара и росте мировой M2 (о чем будет более подробно рассказано позже).
На рынок входит все больше «мошенников». Все больше людей отправляют личные сообщения крипто-людям, просив «посмотреть их проект»; все больше рекламных капиталов перетекают повсюду, проекты с обилием средств на конференциях тратятся как попало; все больше PvP/конкуренция/внутренние бои, а также всеобщая «грязная» атмосфера из этой отрасли; во время «разрушения богатства» люди начинают обвинять плохих парней.
В этот период на рынке начинают появляться «трупы» - обычно после ликвидации. Предыдущий цикл начался с Terra Luna, что привело к банкротству Three Arrows Capital, вызвав банкротство BlockFi, Celsius, FTX и, наконец, к исчезновению Genesis и продаже CoinDesk.
В настоящее время мы еще не видели никаких 'трупов', но это, вероятно, произойдет реже - просто потому что становится меньше компаний CeFi. Время все расставит по местам, и чем позже придет фактор, который подожжет фитиль, тем выше будет уровень, достигнутый нами при официальном дне минимума.
Поджигатели могут происходить откуда? Никто не знает, но обычные подозреваемые включают:
Лучшее время для входа на рынок - это конец стадии уничтожения богатства, мы считаем, что это еще не наступило.
Некоторые данные о падении, которые вы не можете избежать
Объем DEX торгов
После того, как Трамп выпустил мем-монету, объем торгов на Solana DEX снизился на 80%, а количество независимых трейдеров уменьшилось более чем на 50%. Это сигнализирует о начале ослабления рыночного ажиотажа.
!
Эмиссия токенов
Объем выпуска токенов на Solana уменьшился на 72% по сравнению с пиком. Тем не менее, ежедневно на этой сети создается более 2 миллионов токенов.
!
Показатель MVRV для долгосрочных держателей биткойна
!
Данные: Glassnode
Держатели долгосрочных активов MVRV («умные деньги» биткойна) достигли пика в 4,4 в декабре. Это на 35% больше пика 12,5 в цикле 2021 года и также на 35% больше пика цикла 2017 года. Биткойн вырос примерно в 80 раз с низкой точки до пика в цикле 2017 года, примерно в 20 раз в цикле 2021 года и примерно в 6,6 раз в текущем цикле.
Фактическая цена биткойна (представляющая собой среднюю стоимость всех циркулирующих биткойнов) достигла пика в 2017 году на уровне 5 403 доллара США, что в 15.1 раза превышает пиковое значение 2013 года. В 2021 году она достигла отметки в 24 530 долларов США, что в 4.5 раза выше пика 2017 года. Сегодня фактическая цена составляет 43 240 долларов США, что в 1.7 раза выше пика 2017 года.
Перестань мечтать, этот цикл уже закончился
По каждому из указанных выше показателей мы можем наблюдать симметрию в снижении пиков в течение периода. Эти данные ясно показывают нам, что закон убывающей доходности действительно существует. Биткойн сегодня является активом стоимостью 1.7 триллиона долларов, и независимо от того, насколько оптимистичными могут быть заголовки новостей, инвесторам не следует ожидать устойчивого параболического тренда, как в прошлом, так как на данном этапе для этого требуется слишком много средств.
Когда BTC теряет момент, весь остальной рынок теряет все.
Крайний пыл к Solana утихает. Мы обращаем на это внимание, потому что беспокоимся, что история возвращения Solana на вершину строится на карточном домике - учитывая, что 61% объема DEX-сделок в этом году связаны с Meme-монетами. Кроме того, менее 1% пользователей Solana внесли более 95% газовой платы за последние 30 дней, что вызывает беспокойство, поскольку это выделяет малую часть пользователей Solana (китов), которые разоряют всех остальных (маленьких игроков, торгующих Meme-монетами). Поэтому, если маленькие игроки устанут от убытков и немного отдохнут (мы думаем, что они это сделают), мы можем наблюдать быстрое падение фундаментальных показателей Solana.
!
Долгосрочные держатели BTC уже дважды заработали за последний год. Их фактическая стоимость в настоящее время составляет около 25000 долларов. В то же время краткосрочные держатели, купившие по максимальной цене, в настоящее время находятся в убытке (средняя стоимость 92000 долларов). Мы считаем, что при достижении BTC отметки в 109000 долларов эта группа может продолжить продавать на более низких вершинах.
!
Данные: Glassnode
Когда эти данные представлены, несомненно, что "типичный" цикл уже закончился, и отрицание этого факта означает отрицание реальности. Конечно, здесь нет "окончательного вывода", мы считаем, что лучший способ обработать эту информацию - это принять реальность + назначить вероятность достижения пика цикла, которая, как нам кажется, явно превышает 50%.
Позиция быков все еще может удерживаться?
На рынке по-прежнему можно увидеть аргументы Медвежьего рынка, которые сталкиваются с значительным сопротивлением, быки не тихо сдаются. В этом разделе мы рассмотрим несостоятельные «бычьи взгляды».
Глобальная M2 / Ликвидность
!
Данные: Встречный поток биткоина
Справа зеленый фрейм показывает, что с ростом мирового M2 BTC снижается. Некоторые считают это сигналом бычьего рынка, ссылаясь на корреляцию M2 и BTC, а также на то, что BTC обычно отстаёт (на 2-3 месяца). Однако, слева зеленый фрейм показывает тот же динамик, который был на предыдущем цикле: M2 растет, когда BTC падает. Фактически, M2 достиг своего пика только в начале апреля 2022 года — на 5 месяцев позже, чем BTC достиг своего пика.
С середины января глобальный M2 вырос на 1.87%, поскольку центральные банки почти полностью перешли от сжатия к ослаблению, что благоприятно сказывается на ликвидности. Однако мы также должны задать себе следующий вопрос:
Что способствует росту M2? Мы считаем, что это в основном вызвано снижением доллара (с 28 февраля он упал на 4%) — в расчете на доллар это означает больше иностранной валюты. Это стимулирует глобальный M2, кроме того, одной из причин является недостаток обратных сделок + Китай недавно смягчил политику для стимулирования экономики.
Продолжит ли расти М2? По мере того, как инвесторы выводят свои деньги за границу, доллар будет продолжать падать, но не так, как это было в последние несколько недель. Мы считаем, что политика Китая продолжит замедлять снижение курса доллара. Тем не менее, ФРС может быть не слишком адаптивной в ближайшей перспективе, так как они говорят, что резервы остаются «достаточными».
Как это сравнивается с прошлогодней ликвидностью? По сравнению с прошлым годом, текущая ликвидность должна рассматриваться как неблагоприятная. Помните, здесь речь скорее идет о темпе изменений, а не о номинальном росте. Мы настойчиво считаем, что ФРС и минфин прошлого года «стимулировали» рынок, чтобы обеспечить переизбрание Байдена / Харриса. Это было достигнуто через «теневую ликвидность» - или, как говорит Майкл Хауэлл из Cross Border Capital, «квантитативное смягчение, не квантитативное смягчение» и «контроль доходности кривой, не контроль доходности кривой». Ниже приведено влияние отмены этих политик на темп изменений в новом правительстве Трампа.
!
Данные: Трансграничная столица
По оценкам, вышеупомянутая 'секретная стимуляция' в начале 2024 года внесла в американский рынок 5,7 трлн долларов. Это было достигнуто за счет реверс-репо + предварительного выпуска новых облигаций. Наконец, инвесторам следует обратить особое внимание на слова министра Финансов Бейсента на прошлой неделе в интервью CNBC: 'Рынок и экономика уже находятся в состоянии зависимости, мы уже зависимы от таких правительственных расходов, наступит период детоксикации.'
Резерв стратегического биткойна
На прошлой неделе обсуждение оригинальных криптовалют / резервов биткоина среди криптовалютных энтузиастов все еще полны надежды - несмотря на то, что рынок неоднократно избавлялся от влияния этой новости за последние 6 недель, поэтому это уже событие "слухи - покупай, новости - продавай".
Есть недостатки в мышлении «цикличности»?
Нельзя не признать, что этот "цикл" отличается от предыдущих циклов. Например:
Если у "циклического мышления" есть недостатки, то, возможно, мы еще не достигли пика. Напротив, может быть мы сейчас находимся на стадии временного / корректирующего / консолидационного периода перед следующим восходящим трендом, а не находясь в Медвежьем рынке, где цены могут упасть на 75-80% в течение года (как мы видели ранее)?
Хотя рынок все еще находится в процессе изменения, мы все еще ожидаем, что Медвежий рынок может продолжаться еще 9-12 месяцев.
Последние мысли
!
Повторно подведем итоги точек зрения, изложенных в этой статье:
Учитывая крайне пессимистичное настроение на рынке в настоящее время, можно предвидеть, что BTC в ближайшее время подскочит до уровня в 90000 долларов. Однако, мы считаем, что это может вызвать массовые продажи - что, возможно, убьет любые надежды на восстановление структуры бычьего рынка.
Но мы также не всегда придерживаемся мнения о падении, но когда происходят следующие факторы, можно рассмотреть возможность повторного роста:
Но сейчас нам нужно настоять на том, что мы достигли вершины цикла, Медвежий рынок на подходе. Конечно, в долгосрочной перспективе это хорошо, криптовалюта находится в периоде "перелома", и сейчас пришло время спокойно восстановить финансовую систему на общедоступной блокчейн. Мне нравится Медвежий рынок, поскольку по отступлении воды люди смогут легче отличить шум предыдущего цикла от сигнала, что позволит нам быть готовыми к следующему бычьему рынку.