Hãy bắt đầu bằng việc chúc mừng cột mốc thú vị - Bitcoin đã đạt đến 98.000 đô la!

Rõ ràng, sự tăng mạnh từ 40.000 đô la lên 70.000 đô la được thúc đẩy bởi các quỹ ETF Bitcoin, nhưng sự bứt phá từ 70.000 đô la lên 100.000 đô la đáng kể là nhờ vào MicroStrategy.

Gần đây, nhiều người đã so sánh MicroStrategy với một phiên bản Bitcoin của Luna, điều này cảm thấy hơi không công bằng. Bitcoin là loại tiền điện tử yêu thích của tôi, trong khi Luna lại là loại tôi ít ưa thích nhất.

Bài đăng này nhằm giúp làm rõ mối quan hệ giữa MicroStrategy và Bitcoin.

Dưới đây là một số điểm chính nổi bật:

• MicroStrategy không phải là Luna - nó có nền tảng tài chính mạnh mẽ hơn nhiều.
• MicroStrategy đã mua Bitcoin bằng cách phát hành trái phiếu và bán cổ phiếu.
• Khoản trả nợ lớn tiếp theo của nó không đến năm 2027, cho phép nó có hơn hai năm để thở.
• Rủi ro đáng kể duy nhất đối với MicroStrategy chính là hành vi của các bale Bitcoin.

[Tại sao MicroStrategy không phải là Luna: Một nền tảng mạnh mẽ]

MSTR Giá trị ròng so với Giá Bitcoin

MicroStrategy bắt đầu như một công ty phần mềm với lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể và hạn chế quan tâm đến việc tái đầu tư vào hoạt động của mình. Vào năm 2020, nó chuyển sang một mô hình tài sản nhẹ bằng cách sử dụng các dự trữ tiền mặt để mua Bitcoin.

Sau khi cạn kiệt tiền mặt có sẵn, công ty đã quay sang sử dụng đòn bẩy. Nó đã huy động vốn thông qua trái phiếu doanh nghiệp, về cơ bản là vay tiền để đầu tư vào Bitcoin.

Sự phân biệt chính giữa MicroStrategy và Luna nằm ở cách tiếp cận của họ. Luna và UST hoạt động bằng cách in token không có giá trị nội tại, duy trì chỉ bằng lời hứa không bền vững về lợi nhuận 20%.

Ngược lại, MicroStrategy đã áp dụng chiến lược tận dụng chiến lược và đầu tư dài hạn vào Bitcoin. Họ đặt cược vào hướng đi đúng đắn.

Sự nhập khẩu toàn cầu của Bitcoin vượt xa UST, và sức ảnh hưởng của MicroStrategy đối với Bitcoin ít trực tiếp hơn sự thống trị của Luna đối với UST. Logic rất đơn giản: như câu nói, “Lãi kép hàng ngày ở mức 2% là một hệ thống Ponzi, nhưng lãi kép hàng năm ở mức 2% là một ngân hàng.” Những khác biệt nhỏ về quy mô dẫn đến các kết quả rất khác nhau. MicroStrategy không phải là nguyên nhân duy nhất của Bitcoin, điều này làm cho nó khác biệt về bản chất so với Luna.

Chiến lược của MicroStrategy: Tăng cường Bitcoin thông qua trái phiếu và bán cổ phiếu

Để nhanh chóng tăng vốn, MicroStrategy đã phát hành một số công cụ nợ lên đến tổng cộng 5,7 tỷ đô la (khoảng 1/15 tổng nợ của Microsoft). Gần như toàn bộ số tiền này đã được sử dụng để tích lũy Bitcoin một cách ổn định.

Trong khi nhiều người đã quen thuộc với đòn bẩy trên thị trường – nơi bạn cầm cố Bitcoin làm tài sản thế chấp để vay vốn – đòn bẩy ngoài thị trường hoạt động khác nhau. Mối quan tâm chính đối với bất kỳ chủ nợ nào là trả nợ. Nếu không có tài sản thế chấp, tại sao mọi người lại cho MicroStrategy vay ngoài thị trường?

Câu trả lời nằm trong việc sử dụng thông minh của MicroStrategy với các trái phiếu chuyển đổi. Đây là cách hoạt động: người nắm giữ trái phiếu có lựa chọn chuyển đổi trái phiếu của họ thành cổ phiếu MSTR, theo cấu trúc hai giai đoạn:

1. Early Stage:

   Nếu giá trái phiếu giảm hơn 2%, các chủ nợ có thể quy đổi trái phiếu thành cổ phiếu MSTR và bán chúng để thu hồi khoản đầu tư của họ.

Nếu giá trái phiếu duy trì ổn định hoặc tăng, họ có thể bán trái phiếu trực tiếp trên thị trường phụ.

1. Vòng sau: Khi trái phiếu gần đến ngày đáo hạn, quy tắc 2% không còn áp dụng. Người cho vay có thể rút tiền mặt hoặc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu MSTR.

Cấu trúc này làm cho giao dịch gần như không rủi ro đối với các nhà chủ nợ:

• Nếu giá Bitcoin giảm nhưng MSTR có quỹ, người cho vay sẽ được trả bằng tiền mặt.
• Nếu giá Bitcoin giảm và MSTR thiếu tiền, các chủ nợ vẫn có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu như một phương án cuối cùng.
• Nếu giá Bitcoin tăng, giá cổ phiếu MSTR cũng tăng, và người cho vay có thể đổi trái phiếu thành cổ phiếu có giá trị cao hơn.

Nói ngắn gọn, sự sắp xếp tầng cao này cho phép MicroStrategy dễ dàng huy động vốn. Sự lựa chọn kiên định của họ để đầu tư vào Bitcoin đã được đền đáp, khi Bitcoin vẫn tiếp tục phát triển mạnh mẽ.

Hiệu suất cổ phiếu của MicroStrategy vào năm 2024

Với giá Bitcoin tăng vọt, giá trị của số lượng Bitcoin sớm của MicroStrategy đã tăng đột ngột. Theo nguyên tắc định giá cổ phiếu truyền thống, tài sản càng nhiều thì giá trị thị trường càng cao, dẫn đến giá cổ phiếu bật tăng.

Ngày nay, khối lượng giao dịch của MicroStrategy đã vượt qua cả Nvidia, ngôi sao thị trường của năm nay. Điều này đã mở ra nhiều cơ hội hơn cho MicroStrategy.

Công ty không còn hoàn toàn phụ thuộc vào việc phát hành nợ. Bây giờ nó huy động vốn bằng cách phát hành thêm cổ phiếu. Không giống như các dự án meme coin hoặc các nhà phát triển Bitcoin không có quyền đúc, các công ty truyền thống như MicroStrategy có thể phát hành cổ phiếu mới một cách hợp pháp.

Sự tăng trưởng của Bitcoin từ $80K lên $98K tuần trước chủ yếu nhờ MicroStrategy. Công ty đã phát hành cổ phiếu mới, gây ra 4.6 tỷ đô la trong quá trình đó.

P.S .: Với khối lượng giao dịch vượt qua Nvidia, tính thanh khoản không phải là một vấn đề đáng lo ngại.

Tầm nhìn táo bạo của MicroStrategy xứng đáng được ngưỡng mộ. Khác với nhiều công ty tiền điện tử bán tài sản để có tiền mặt nhanh chóng, MicroStrategy vẫn tập trung vào chiến lược dài hạn của mình, tái đầu tư tiền thu vào Bitcoin. Chu kỳ này đã đẩy Bitcoin lên mức 98 nghìn đô la.

“Magic trick” của MicroStrategy rõ ràng là:

Mua Bitcoin → Giá cổ phiếu tăng → Phát hành nợ để mua thêm Bitcoin → Giá Bitcoin tăng → Giá cổ phiếu tăng thêm → Phát hành nợ thêm → Mua thêm Bitcoin → Giá cổ phiếu tăng lại → Phát hành cổ phiếu mới → Mua thêm Bitcoin → Giá cổ phiếu tăng cao hơn…

Vòng lặp lớn này là công việc của một pháp sư thực sự.

[Khoản nợ đáo hạn của MicroStrategy vào năm 2027: Không có áp lực ngay lập tức]

Ngay cả những chiến lược tốt nhất cũng đối mặt với những thách thức cuối cùng.

Các nhà phê bình và người bán ngắn cho rằng MSTR đang tiến gần đến mức bùng nổ, tương tự như sự sụp đổ kiểu Luna. Nhưng liệu điều đó có phải là trường hợp thực sự?

Chi phí trung bình của MicroStrategy cho Bitcoin là $49,874, có nghĩa là hiện tại nó đang nằm trên gần 100% lợi nhuận chưa thực hiện - một lớp chắn an toàn rất lớn.

Ngay cả khi trong tình huống không tưởng nào đó, Bitcoin giảm 75% xuống còn $25,000, đòn bẩy ngoại thị trường của công ty đảm bảo không có rủi ro thanh lý. Tối đa, các chủ nợ có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu MSTR và bán chúng trên thị trường.

Ngay cả khi cổ phiếu MSTR sụp đổ về mức không, MicroStrategy vẫn không bị buộc phải bán Bitcoin của mình vì ngày đáo hạn nợ sớm nhất của họ không đến tháng 2 năm 2027—hơn hai năm nữa.

Đây là lợi thế của đòn bẩy ngoài thị trường: nó mua thêm thời gian.

Về việc thanh toán lãi suất, họ cũng không bắt buộc phải bán Bitcoin. Trái lại, các trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy có lãi suất rất thấp. Ví dụ, trái phiếu đáo hạn vào tháng 2 năm 2027 có lãi suất 0%.

Các trái phiếu tiếp theo mang tỷ lệ tương tự thấp là 0,625%, 0,825%, và một cái là 2,25%. Những tỷ lệ nhỏ nhẹ này khiến việc thanh toán lãi trở nên không đáng kể.

Lãi suất trái phiếu của MicroStrategy (Nguồn: BitMEX)

[Thách thức tinh vi của MicroStrategy: Cá Voi Bitcoin]

MicroStrategy và Bitcoin hiện đã chặt chẽ liên kết, mỗi cái đều thúc đẩy sự tăng trưởng của nhau.

Ngày càng có nhiều công ty muốn bắt chước Michael Saylor, người thường được gọi là “David Copperfield của Bitcoin”, vì chiến lược tài ba của ông. Hãy xem ví dụ của MARA, một công ty khai thác Bitcoin niêm yết công khai. Gần đây, họ đã phát hành 1 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi Bitcoin, cam kết mua Bitcoin trong những lúc giá sụt giảm.

Những người bán khống, hãy cẩn thận: nếu có nhiều người chơi theo lối chơi của MicroStrategy, Bitcoin có thể tăng mạnh như một chuyến tàu chạy trốn. Với không có sự cản trở lớn phía trước, bầu trời là giới hạn.

Hiện tại, đối thủ duy nhất đáng kể của MicroStrategy đến từ những con cá nguyên thủy của Bitcoin.

Như dự đoán, các nhà đầu tư bán lẻ đã lớn lên, tận dụng nhiều cơ hội để rút tiền mặt - cho dù thông qua sự tăng giá của Bitcoin hoặc là trào lưu tiền xu meme nổ. Khó tin rằng còn ai đó cầm giữ không có gì.

Điều này khiến cá voi trở thành lực lượng chiếm ưu thế trên thị trường. Miễn là họ giữ tình trạng không hoạt động, đà tăng của Bitcoin rất có thể không bị giảm sút. Và nếu như những con cá voi này và MicroStrategy tình cờ thiết lập một sự hiểu biết im lặng, điều này có thể thúc đẩy Bitcoin lên những đỉnh cao chưa từng có.

Điều này nhấn mạnh một sự khác biệt quan trọng giữa Bitcoin và Ethereum:

Satoshi Nakamoto được cho là nắm giữ gần 1 triệu Bitcoin đào sớm, nhưng vẫn hoàn toàn im lặng. Trong khi đó, Quỹ Ethereum đôi khi bán 100 ETH chỉ để “kiểm tra tính thanh khoản thị trường.”

Kể từ ngày hôm nay, lợi nhuận chưa thực hiện của MicroStrategy đã đạt 15 tỷ đô la, được thúc đẩy bởi sự trung thành không lún và niềm tin vào Bitcoin.

Với lợi nhuận hiện tại, MicroStrategy có thể sẽ tăng cường đầu tư của mình. Bây giờ không còn đường lui, và nhiều người khác cũng sẵn sàng theo đuổi. Theo tốc độ này, mục tiêu trung hạn của Bitcoin có thể là $170K (không phải là lời khuyên tài chính).

Trong một không gian được thống trị bởi những âm mưu tinh vi và những kế hoạch bí mật, việc chứng kiến một chiến lược mở thực sự tinh tế làm cho người ta cảm thấy mới mẻ. Phương pháp của MicroStrategy không gì khác ngoài việc đáng chú ý.

Disclaimer：

1. Bài viết này được đăng lại từ [@0x_Todd]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [ @0x_Todd]. Nếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​nào về bài đăng này, vui lòng liên hệgate Họcđội để giải quyết ngay lập tức.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các ý kiến thể hiện trong bài viết này là của tác giả và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
3. Tất cả các phiên bản ngôn ngữ khác đã được dịch bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi có ghi chú khác, nội dung đã dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.