Giới thiệu: Logic cơ bản của trò chơi thanh khoản

Trên thị trường tài chính, nhà đầu tư bán lẻ thường được coi là “người giữ túi” khi các nhà đầu tư tổ chức rút khỏi vị thế của họ - khi các tổ chức cần bán một lượng lớn tài sản, nhà đầu tư bán lẻ thường là những người phải hấp thụ sự giảm giá. Sự không cân đối này càng được gia tăng trong không gian tiền điện tử, nơi các cơ chế tạo thanh khoản và giao dịch hồ bơi tối (dark pool) trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) làm trầm trọng thêm sự mất cân đối thông tin này. Tuy nhiên, với sự tiến hóa của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), các sàn DEX đặt lệnh mới như dYdX và Antarctic đang đổi mới các cơ chế để tái hình thành phân phối sức mạnh thanh khoản. Bài viết này sẽ phân tích cách các sàn giao dịch phi tập trung xuất sắc vật lý tách biệt thanh khoản bán lẻ và tổ chức bằng cách tập trung vào kiến trúc kỹ thuật, cơ chế động viên và mô hình quản trị của họ.

Phân loại Thanh khoản: Từ Hấp thụ Passiv đến Phân phối Quyền lực

Khó khăn về thanh khoản của DEXs truyền thống

Trong mô hình Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) ban đầu, các nhà cung cấp thanh khoản bán lẻ (LP) phải đối mặt với rủi ro lựa chọn bất lợi đáng kể. Ví dụ: mặc dù thiết kế thanh khoản tập trung của Uniswap V3 cải thiện hiệu quả vốn, dữ liệu cho thấy các LP bán lẻ thường có vị thế trung bình chỉ 29.000 đô la, chủ yếu tập trung ở các nhóm nhỏ hơn với khối lượng giao dịch hàng ngày dưới 100.000 đô la. Ngược lại, những người chơi tổ chức thống trị các nhóm giao dịch lớn với vị thế trung bình là 3,7 triệu đô la và trong các nhóm có khối lượng giao dịch hàng ngày trên 10 triệu đô la, các tổ chức chiếm 70-80% thanh khoản. Khi các tổ chức thực hiện các đợt bán tháo lớn trong cấu trúc này, các nhóm thanh khoản bán lẻ là những người đầu tiên chịu gánh nặng của việc giảm giá, tạo thành một “bẫy thanh khoản thoát” điển hình.

Nhu cầu về Phân tầng Thanh khoản

Ngân hàng Quốc tế (BIS) đã nêu rõ sự phân tầng chuyên nghiệp đáng kể trên thị trường DEX: mặc dù nhà đầu tư lẻ chiếm 93% tổng số nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực sự được cung cấp bởi một số lượng nhỏ các tổ chức. Phân tầng này không phải là ngẫu nhiên mà là kết quả cần thiết của tối ưu hóa hiệu suất thị trường. Một DEX được thiết kế tốt cần phải phân tách “thanh khoản dài” từ nhà đầu tư lẻ và “thanh khoản cốt lõi” từ các tổ chức. Ví dụ, cơ chế MegaVault được giới thiệu bởi dYdX Unlimited phân bổ USDC được gửi bởi nhà đầu tư lẻ đến các phân khúc được kiểm soát bởi các tổ chức, đảm bảo độ sâu thanh khoản trong khi bảo vệ nhà đầu tư lẻ khỏi ảnh hưởng của các giao dịch lớn.

Cơ chế Kỹ thuật: Xây dựng một Bức tường thanh khoản

Sự đổi mới của mô hình sổ đặt hàng

DEX đặt hàng có thể xây dựng các cơ chế bảo vệ thanh khoản nhiều lớp thông qua đổi mới kỹ thuật. Mục tiêu cốt lõi là tách biệt nhu cầu thanh khoản bán lẻ khỏi các giao dịch lớn của tổ chức, đảm bảo rằng các nhà đầu tư bán lẻ không bị động trước những biến động lớn của thị trường. Thiết kế tường lửa thanh khoản phải cân bằng giữa hiệu quả, tính minh bạch và khả năng cách ly rủi ro. Điều quan trọng là sử dụng kiến trúc lai kết hợp phối hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi, đảm bảo cả quyền tự chủ của người dùng đối với tài sản và bảo vệ khỏi sự biến động của thị trường và các cuộc tấn công độc hại vào các nhóm thanh khoản.

Mô hình lai xử lý các hoạt động tần số cao như khớp lệnh ngoài chuỗi, tận dụng độ trễ thấp và đặc tính thông lượng cao của các máy chủ ngoài chuỗi để cải thiện đáng kể tốc độ thực hiện giao dịch, tránh trượt giá do tắc nghẽn mạng blockchain. Trong khi đó, thanh toán trên chuỗi đảm bảo an toàn và minh bạch tài sản. Ví dụ: các DEX như dYdX v3, Aevo và Nam Cực sử dụng khớp sổ đặt hàng ngoài chuỗi trong khi tiến hành thanh toán cuối cùng trên chuỗi. Điều này vẫn giữ được lợi thế cốt lõi của phân cấp trong khi đạt được hiệu quả giao dịch tương đương với các sàn giao dịch tập trung (CEX).

Ngoài ra, sự riêng tư của sổ lệnh ngoại chuỗi giảm thiểu việc tiết lộ thông tin giao dịch, hiệu quả ngăn chặn các vấn đề như front-running và cuộc tấn công sandwich, mà thường xuyên xảy ra trong các kịch bản giá trị có thể khai thác của các thợ đào (MEV). Các dự án như Paradex sử dụng mô hình lai để giảm thiểu các rủi ro can thiệp thị trường do sự minh bạch của sổ lệnh trên chuỗi. Mô hình lai cũng cho phép tích hợp các thuật toán chuyên nghiệp từ các nhà tạo lập thị trường truyền thống, cung cấp các khoảng giá mua bán chặt chẽ hơn và thanh khoản sâu hơn thông qua việc quản lý linh hoạt các hồ bơi thanh khoản ngoại chuỗi. Ví dụ, Perpetual Protocol sử dụng mô hình trình tạo lập thị trường tự động ảo (vAMM) kết hợp với cơ chế bổ sung thanh khoản ngoại chuỗi để giảm nhẹ các vấn đề trượt giá cao mà AMM chỉ trên chuỗi gặp phải.

Xử lý ngoại chuỗi của các phép tính phức tạp, như việc điều chỉnh tỷ lệ tài trợ động và khớp lệnh giao dịch tần suất cao, giảm tiêu thụ gas trên chuỗi, chỉ còn lại các bước thanh toán chính trên chuỗi. Kiến trúc hợp đồng đơn Uniswap V4 hợp nhất nhiều hoạt động hồ bơi thành một hợp đồng duy nhất, giảm chi phí gas đi đến 99%, cung cấp nền tảng kỹ thuật cho tính mở rộng của các mô hình lai. Các mô hình lai cũng hỗ trợ tích hợp sâu với các thành phần DeFi khác như các giao protocô vận dụng và cho vay. Ví dụ, GMX sử dụng Chainlink oracles để có được dữ liệu giá ngoại chuỗi và kết hợp nó với các cơ chế thanh lý trên chuỗi để kích hoạt các chức năng giao dịch phái sinh phức tạp.

Xây dựng Chiến lược Tường lửa Thanh khoản đáp ứng nhu cầu thị trường

Tường lửa thanh khoản nhằm mục đích duy trì sự ổn định của các nhóm thanh khoản thông qua các phương tiện công nghệ, ngăn ngừa rủi ro hệ thống gây ra bởi các hoạt động độc hại hoặc biến động thị trường. Các phương pháp phổ biến bao gồm giới thiệu khóa thời gian khi LP thoát ra (ví dụ: độ trễ 24 giờ, có thể kéo dài đến 7 ngày) để ngăn chặn sự cạn kiệt thanh khoản đột ngột do rút tiền tần suất cao. Khi thị trường trải qua sự biến động, khóa thời gian có thể đệm rút tiền hoảng loạn, bảo vệ lợi nhuận của LP dài hạn trong khi đảm bảo sự công bằng bằng cách ghi lại minh bạch thời gian khóa trong hợp đồng thông minh.

Dựa trên giám sát oracle thời gian thực về tỷ lệ tài sản trong các nhóm thanh khoản, các sàn giao dịch cũng có thể đặt ngưỡng động để kích hoạt các cơ chế kiểm soát rủi ro. Khi tỷ lệ của bất kỳ tài sản nào trong nhóm vượt quá giới hạn đặt trước, giao dịch có liên quan có thể bị tạm dừng hoặc các thuật toán tái cân bằng tự động có thể được kích hoạt để ngăn chặn tổn thất vô thường mở rộng. LP cũng có thể được thưởng theo cấp dựa trên thời gian khóa và đóng góp của họ. Các LP dài hạn khóa tài sản sẽ nhận được các ưu đãi chia sẻ phí hoặc mã thông báo quản trị cao hơn, khuyến khích sự ổn định. Tính năng Hooks của Uniswap V4 cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh các quy tắc khuyến khích LP (chẳng hạn như tái đầu tư phí tự động), tăng lòng trung thành.

Một hệ thống giám sát thời gian thực có thể được triển khai ngoài chuỗi để xác định các mô hình giao dịch bất thường (chẳng hạn như các cuộc tấn công chênh lệch giá lớn) và kích hoạt các cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Chúng có thể tạm dừng giao dịch trên các cặp cụ thể hoặc hạn chế các lệnh lớn, giống như “bộ ngắt mạch” tài chính truyền thống. Xác minh chính thức và kiểm toán của bên thứ ba đảm bảo tính bảo mật của các hợp đồng nhóm thanh khoản, trong khi các thiết kế mô-đun hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Việc giới thiệu các hợp đồng proxy cho phép các lỗ hổng được khắc phục mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh tái diễn các vấn đề như hack DAO.

Trường hợp nghiên cứu

dYdX v4 - Phân cấp đầy đủ mô hình sổ đặt hàng

dYdX v4 Duy trì sổ đặt hàng ngoài chuỗi, tạo thành một kiến trúc lai với khớp lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Một mạng lưới phi tập trung gồm 60 trình xác thực khớp các giao dịch trong thời gian thực, với việc thanh toán cuối cùng chỉ xảy ra sau khi giao dịch thông qua chuỗi ứng dụng được xây dựng trên Cosmos SDK. Thiết kế này cô lập tác động của giao dịch tần suất cao đối với thanh khoản bán lẻ ngoài chuỗi, với hệ thống trên chuỗi chỉ xử lý kết quả, ngăn các LP bán lẻ tiếp xúc trực tiếp với biến động giá do hủy bỏ lớn. Mô hình giao dịch không gas chỉ tính phí sau khi giao dịch thành công, ngăn người dùng bán lẻ chịu chi phí gas cao do hủy bỏ thường xuyên, do đó giảm nguy cơ trở thành “thanh khoản thoát”.

Người dùng bán lẻ đặt cọc token DYDX có thể kiếm được 15% APR bằng phần thưởng stablecoin USDC (từ chia sẻ phí giao dịch), trong khi các tổ chức phải stake token để trở thành người xác thực và tham gia duy trì sổ lệnh ngoài chuỗi, kiếm được phần thưởng cao hơn. Thiết kế phân lớp này tách phần thưởng bán lẻ khỏi các chức năng nút thể chế, giảm xung đột lợi ích. Danh sách mã thông báo không cần cấp phép và các thuật toán cách ly thanh khoản phân bổ USDC do bán lẻ cung cấp vào các nhóm con khác nhau để tránh các giao dịch lớn xâm nhập vào các nhóm tài sản đơn lẻ. Chủ sở hữu mã thông báo bỏ phiếu cho các thông số chính như phân phối phí và danh sách cặp mới, ngăn chặn các tổ chức đơn phương sửa đổi các quy tắc để gây tổn hại đến lợi ích bán lẻ.

Ethena - Thanh khoản đồng coin ổn định

Khi người dùng đặt cược ETH để tạo ra stablecoin USDe Delta-neutral, EthenaGiao thức tự động mở một vị thế ngắn hạn hợp đồng vĩnh viễn tương đương ETH trên một sàn CEX để đối phó. Người dùng bán lẻ nắm giữ USDe chỉ phơi mình với lợi suất ETH staking và sự khác biệt phí tài trợ, tránh tiếp xúc trực tiếp với biến động giá chốt. Khi giá USDe lệch khỏi $1, các nhà cơ hội phải chuộc lại tài sản đảm bảo qua một hợp đồng trên chuỗi, kích hoạt cơ chế điều chỉnh động để ngăn chặn các tổ chức gian lận giá thông qua việc bán ra tập trung.

Người dùng bán lẻ stake USDe để kiếm sUSDe (các token sinh lợi), với phần thưởng đến từ phần thưởng stake ETH và phí tài trợ. Các tổ chức cung cấp thanh khoản trên chuỗi thông qua việc tạo thị trường để có thêm động lực. Những vai trò này được phân tách vật lý với nguồn thu nhập. Các token thưởng được tiêm vào các pool USDe trên DEX như Curve để đảm bảo người dùng bán lẻ có thể đổi với độ trượt tối thiểu, ngăn chặn họ khỏi chịu áp lực bán từ tổ chức do thiếu thanh khoản. Kế hoạch tương lai bao gồm việc sử dụng token quản trị ETA để kiểm soát các loại và tỷ lệ phủ bảo của tài sản đảm bảo USDe, với cộng đồng bỏ phiếu để hạn chế đòn bẩy quá mức từ tổ chức.

Giao thức ApeX - Tạo lập thị trường đàn hồi và giá trị được kiểm soát bởi giao thức

Giao thức ApeX chuyển từ StarkEx sang zkLink X, tạo ra một mô hình sổ đặt hàng hiệu quả với kết hợp ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Tài sản của người dùng được tự lưu ký, được lưu trữ trong các hợp đồng thông minh trên chuỗi, đảm bảo nền tảng không thể chiếm dụng tiền. Ngay cả khi nền tảng ngừng hoạt động, người dùng có thể buộc rút tiền để đảm bảo an ninh. Hợp đồng ApeX Omni hỗ trợ gửi và rút tài sản đa chuỗi liền mạch và hoạt động mà không yêu cầu KYC. Người dùng có thể giao dịch bằng cách kết nối ví hoặc tài khoản xã hội của họ và họ được miễn phí gas, giảm đáng kể chi phí giao dịch. Ngoài ra, ApeX hỗ trợ sáng tạo việc mua và bán các tài sản đa chuỗi như USDT bằng một cú nhấp chuột, loại bỏ những rắc rối và phí bổ sung liên quan đến cầu nối chuỗi chéo, đặc biệt hữu ích để giao dịch Meme coin hiệu quả trên nhiều chuỗi.

Khả năng cạnh tranh cốt lõi của ApeX đến từ thiết kế đột phá của cơ sở hạ tầng cơ bản, zkLink X. zkLink X giải quyết sự phân mảnh thanh khoản, chi phí giao dịch cao và độ phức tạp của chuỗi chéo bằng cách sử dụng bằng chứng không có kiến thức (ZKP) và tổng hợp. Tổng hợp thanh khoản đa chuỗi của nó tích hợp các tài sản trên các mạng Lớp 1 (L1) và Lớp 2 (L2) như Ethereum và Arbitrum vào một nhóm thanh khoản thống nhất, cho phép người dùng tiếp cận giá giao dịch tốt nhất mà không cần chuyển khoản xuyên chuỗi. Trong khi đó, công nghệ zk-rollup cho phép xử lý hàng loạt giao dịch ngoài chuỗi, tối ưu hóa hiệu quả xác thực thông qua các bằng chứng đệ quy. Kết quả là, ApeX Omni đạt được thông lượng gần với thông lượng của các sàn giao dịch tập trung (CEX), với chi phí giao dịch chỉ bằng một phần nhỏ so với các nền tảng cạnh tranh. So với các DEX được tối ưu hóa chuỗi đơn như Hyperliquid, ApeX cung cấp cho người dùng trải nghiệm giao dịch linh hoạt và ít rào cản hơn với khả năng tương tác chuỗi chéo và cơ chế niêm yết tài sản thống nhất.

Antarctic Exchange - Cách mạng về Sự riêng tư và Hiệu quả dựa trên ZK Rollup

Sàn Antarctic sử dụng công nghệ Zero Knowledge (ZK) để kết hợp các thuộc tính riêng tư của zk-SNARKs với độ sâu thanh khoản của sổ lệnh. Người dùng có thể xác minh ẩn danh tính hợp lệ của giao dịch (chẳng hạn như khả năng ký quỹ) mà không để lộ chi tiết vị trí, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, giải quyết hiệu quả vấn đề “minh bạch so với quyền riêng tư” của ngành. Thông qua Merkle Trees, hàm băm của hàng ngàn giao dịch được tổng hợp thành một hàm băm gốc duy nhất trên chuỗi, giảm đáng kể chi phí lưu trữ trên chuỗi và tiêu thụ gas. Bằng cách kết hợp Merkle Trees với xác minh trên chuỗi, Nam Cực cung cấp một “giải pháp không thỏa hiệp” kết hợp trải nghiệm người dùng của CEX với tính bảo mật của DEX.

Trong việc thiết kế các hồ bơi LP, Antarctic áp dụng một mô hình LP kết hợp, liên kết mạch lạc giữa stablecoins của người dùng với các token LP (AMLP/AHLP) thông qua hợp đồng thông minh, cân bằng lợi ích của sự minh bạch trên chuỗi và hiệu quả ngoại chuỗi. Khi người dùng cố gắng rút tiền từ hồ bơi thanh khoản, một độ trễ được áp dụng để ngăn chặn sự không ổn định của thanh khoản thị trường do các luồng tiền tới và đi thường xuyên. Cơ chế này giảm thiểu rủi ro trượt giá, tăng cường sự ổn định của hồ bơi thanh khoản và bảo vệ các nhà cung cấp thanh khoản dài hạn khỏi thao túng thị trường và giao dịch cơ hội.

Trong CEX truyền thống, các khách hàng vốn lớn thoát khỏi thanh khoản sẽ dựa vào tính thanh khoản của tất cả người dùng sổ lệnh, thường dẫn đến sự sụp đổ của thị trường. Tuy nhiên, cơ chế tạo lập thị trường phòng ngừa rủi ro của Nam Cực cân bằng hiệu quả nguồn cung thanh khoản, đảm bảo rằng việc rút lui của các nhà đầu tư tổ chức không quá phụ thuộc vào thanh khoản bán lẻ, giảm rủi ro cho người dùng bán lẻ. Hệ thống này phù hợp hơn cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp có đòn bẩy cao, trượt giá thấp và không thích thao túng thị trường.

Định hướng tương lai: Khả năng dân chủ hóa thanh khoản

Các thiết kế thanh khoản DEX trong tương lai có thể phát triển theo hai hướng khác nhau:

Mạng lưu lượng toàn cầu: Công nghệ tương tác qua chuỗi sẽ phá vỡ sự cô lập giữa các chuỗi, tối ưu hóa hiệu suất vốn và cho phép người dùng bán lẻ truy cập trải nghiệm giao dịch tốt nhất thông qua tương tác “tương tác qua chuỗi” liền mạch.

Hệ sinh thái đồng quản trị: Thông qua thiết kế cơ chế sáng tạo, quản trị DAO sẽ chuyển từ “quyền dựa trên vốn” sang “quyền dựa trên đóng góp”, tạo ra sự cân bằng năng động giữa những người tham gia bán lẻ và tổ chức trong hệ sinh thái.

Tổng hợp thanh khoản chuỗi chéo: Từ phân mảnh đến mạng thanh khoản toàn cầu

Con đường này sử dụng các giao thức giao tiếp qua chuỗi (như IBC, LayerZero và Wormhole) để xây dựng cơ sở hạ tầng cho việc đồng bộ dữ liệu thời gian thực và chuyển tài sản qua các chuỗi, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Chứng minh không biết (ZKP) hoặc công nghệ xác minh nút nhẹ đảm bảo an ninh và khẩn cấp của các giao dịch qua chuỗi.

Bằng cách kết hợp các mô hình dự đoán AI và phân tích dữ liệu trên chuỗi, định tuyến thông minh sẽ tự động chọn nhóm thanh khoản tốt nhất dựa trên các điều kiện chuỗi. Ví dụ: khi Ethereum trải qua đợt bán tháo ETH dẫn đến trượt giá cao hơn, hệ thống có thể ngay lập tức rút thanh khoản từ các nhóm trượt giá thấp trên Polygon hoặc Solana và thực hiện hoán đổi nguyên tử để giảm chi phí tác động đến nhóm bán lẻ.

Ngoài ra, các thiết kế lớp thanh khoản thống nhất sẽ phát triển các giao thức tổng hợp thanh khoản chuỗi chéo (chẳng hạn như mô hình Thorchain), cho phép người dùng truy cập các nhóm thanh khoản nhiều chuỗi thông qua một điểm duy nhất. Tiền sẽ được phân bổ cho các chuỗi khác nhau khi cần thiết và sự khác biệt về giá giữa các chuỗi sẽ được tự động cân bằng bằng cách sử dụng các bot chênh lệch giá để tối đa hóa hiệu quả vốn.

Cân Nhắc Trò Chơi Quản Trị DAO: Từ Độc Quyền Cá Heo Đến Kiểm Tra Đa Bên

Không giống như con đường trước đó, quản trị DAO tự động điều chỉnh trọng số bỏ phiếu. Sức mạnh biểu quyết của token quản trị tăng theo thời gian nắm giữ (tương tự như mô hình veToken), khuyến khích sự tham gia lâu dài từ các thành viên cộng đồng trong khi hạn chế thao túng ngắn hạn. Bằng cách kết hợp các hành vi trên chuỗi (chẳng hạn như thời gian cung cấp thanh khoản và khối lượng giao dịch) với điều chỉnh trọng số động, hệ thống ngăn chặn sự tập trung năng lượng gây ra bởi việc tích trữ mã thông báo quy mô lớn.

Kết hợp hệ thống theo dõi kép hiện tại, quyết định cốt lõi liên quan đến phân phối thanh khoản phải đáp ứng cả yêu cầu “đa số tổng số phiếu bầu” và “đa số địa chỉ bán lẻ”, ngăn chặn các cá voi chiếm quyền kiểm soát đơn phương. Người dùng bán lẻ có thể ủy quyền quyền bỏ phiếu của họ cho “nút quản trị” đáng tin cậy, cần phải gửi cược và trải qua kiểm toán minh bạch. Mọi lạm dụng quyền lực sẽ dẫn đến cắt giảm số tiền cược. Người cung cấp thanh khoản (LP) tham gia vào quản trị sẽ nhận thưởng bổ sung, nhưng thưởng của họ sẽ bị giảm tỷ lệ nếu phiếu bầu của họ không tương đồng với sự đồng thuận của cộng đồng.

NFT, như một phương tiện để chuyển giao và giao dịch các mối quan hệ lao động, có thể đóng một vai trò quan trọng trong quản trị DAO. Ví dụ: mối quan hệ chia sẻ hoa hồng, phổ biến trên các sàn giao dịch, có thể được liên kết trực tiếp với NFT. Khi NFT được giao dịch, mối quan hệ hoa hồng liên quan và tài nguyên khách hàng tương ứng cũng được chuyển giao và giá trị của NFT này có thể được định lượng trực tiếp dựa trên lượng tài nguyên. Một số DEX đã thử nghiệm cách tiếp cận này, cho phép NFT chảy nhanh đến những người dùng thực sự sẵn sàng quảng bá DEX thông qua các giao dịch trên OpenSea. Hơn 90% hiệu suất trong bộ phận vận hành đến từ hoa hồng dựa trên NFT. Tính ẩn danh của NFT cũng có thể giúp DAO quản lý tốt hơn các bộ phận BD (phát triển kinh doanh) của họ, ngăn chặn việc giữ chân người dùng bị ảnh hưởng bởi sự ra đi của bất kỳ BD riêng lẻ nào.

Kết luận: Sự Thay Đổi Mô Hình trong Sức Mạnh Thanh Khoản

Các DEX xuất sắc về cơ bản tái cấu trúc sự phân phối sức mạnh tài chính thông qua kiến trúc kỹ thuật của họ. Thực tiễn từ dYdX, Nam Cực và các nền tảng khác cho thấy khi các cơ chế cung cấp thanh khoản chuyển từ “hấp thụ thụ động” sang “quản lý chủ động” và khi khớp lệnh phát triển từ “ưu tiên giá” sang “cách ly rủi ro”, người dùng bán lẻ không còn trở thành nạn nhân của việc thoát khỏi các tổ chức mà là những người tham gia bình đẳng trong việc xây dựng hệ sinh thái. Sự chuyển đổi này không chỉ là về hiệu quả kỹ thuật mà còn thể hiện tinh thần cốt lõi của DeFi — đưa tài chính trở lại bản chất dịch vụ của nó, thay vì là một trò chơi có tổng bằng không.

Miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được sao chép từ [ TechFlow]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Tối đaNếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc tái in, vui lòng liên hệCổng HọcNhóm sẽ xử lý càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Nhóm Gate Learn dịch các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết, không được đề cập trong Gate.io, bài viết đã dịch không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.