ส่งต่อชื่อเดิม 'ผู้ดูแลสภาพคล่องกระจายการถือครองในรอบนี้อย่างไร? ดูสิว่าคุณตกหลุมพรางอะไร"

สระเหลือเพียงด้านเดียว: โครงการที่ทำกำไรโดยไม่มีความเสี่ยง

ตัวอย่างคลาสสิคของการใช้สระเหลือเฉพาะด้านเพื่อเล่นตลาดคือกรณีล่าสุดของโทเค็น LIBRA ซึ่งถูกสนับสนุนโดยประธานาธิบดีของอาร์เจนตินา ทีมงานโครงการ LIBRA ตั้งสระเหลือเฉพาะด้านบนแพลตฟอร์ม Meteora โดยเฉพาะสระ LIBRA-USDC และ LIBRA-SOL อย่างไรก็ตามพวกเขาเพียงเติมโทเเคน LIBRA เท่านั้นในสระเหลือเฉพาะด้านเหล่านี้โดยไม่เพิ่ม USDC SOL หรือสินทรัพย์ตรงข้ามใด ๆ

Image source: Bublemaps

ในสระเหลือเชื่อมด้านเดียว หากมีการเพิ่มเฉพาะ SOL เท่านั้น จะเห็นว่าเมื่อราคา SOL สูงขึ้น สระจะขาย SOL อย่างต่อเนื่องและใช้เงิน USDC แลกกับ SOL ในทางกลับกัน อย่างไรก็ตาม หากมีการเพิ่ม USDC เท่านั้น สระจะซื้อ SOL เมื่อราคาลดลง การใช้ตรรกะนี้กับ LIBRA เนื่องจากสระมี LIBRA เท่านั้นโดยไม่มี USDC หรือ SOL การสั่งซื้อ LIBRA ใด ๆ จะทำให้ราคาขึ้นตรงๆ โดยทันที โดยไม่มีคำสั่งขายที่สอดคล้อง สร้างภาพลวงตาว่า "เพียงขึ้น ไม่เคยตก" ในช่วงต้น

เนื่องจากทีมโครงการควบคุมโทเค็น LIBRA ส่วนใหญ่ในการหมุนเวียนในช่วงแรกพวกเขาจึงไม่จําเป็นต้องจัดหา stablecoins จริงหรือ ETH เป็นสภาพคล่องคู่เช่นบน Uniswap หรือแพลตฟอร์มอื่น ๆ พวกเขาเพียงแค่วางคําสั่งซื้อในระดับราคาที่แตกต่างกันโดยใช้โทเค็น LIBRA ของตนเอง เนื่องจากแทบไม่มีคําสั่งขายหมุนเวียนคําสั่งซื้อเหล่านี้จึงถูกดําเนินการอย่างต่อเนื่องทําให้ราคาสูงขึ้นและสร้างภาพลวงตาของความเจริญรุ่งเรือง

เมื่อ "ความเจริญรุ่งเรืองที่ผิดพลาด" นี้ดึงดูดนักลงทุนจํานวนมากและผลักดันราคาให้อยู่ในระดับสูงโดยมีเงินทุนเพียงพอที่อัดฉีดเข้าไปในระบบนิเวศทีมโครงการจึงดําเนินการต่อไปนั่นคือการขจัดสภาพคล่อง Stablecoins และสินทรัพย์อื่น ๆ ที่นักลงทุนใช้ในการซื้อ LIBRA ถูกโอนไปยังที่อยู่คอลเลกชันที่กําหนดไว้ล่วงหน้าอย่างรวดเร็ว เนื่องจากลักษณะของกลุ่มสภาพคล่องด้านเดียวจึงไม่มีสินทรัพย์เหลืออยู่ในพูลเพื่อไถ่ถอน ณ จุดนี้นักลงทุนพบว่าตัวเองไม่สามารถขายโทเค็น LIBRA ได้ในขณะที่คําสั่งซื้อใหม่ใด ๆ จะทําให้ราคาของสินทรัพย์สูงขึ้นโดยไม่มีการสนับสนุนที่แท้จริง ในขั้นตอนนี้ทีมโครงการประสบความสําเร็จในการขนถ่ายการถือครองของพวกเขาแล้ว

นอกจากการประสบปัญหาการแก้ราคา ทีมงานโครงการ LIBRA ยังใช้เอื้อธรรมทางการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมของพูล CLMM (Concentrated Liquidity Market Maker) อย่างหลอกลวง ผ่านวิธีนี้พวกเขาได้รับรายได้เพิ่มเติมระหว่าง 10 ล้านถึง 20 ล้านเหรียญสำหรับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเท่านั้น—เช่นเดียวกับค่าธรรมเนียมสูงที่เห็นในกรณีโทเค็น TRUMP

Mindao, ผู้ก่อตั้งโปรโตคอล DeFi ของ dForce เน้นว่า ในขณะที่ Uniswap V3 ยังอนุญาตให้มี Likwiditi ด้านเดียวเช่นกัน วัตถุประสงค์หลักของมันคือการปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุนและการให้บริการแก่ผู้ตลาดมืออาชีพ ในทวีความเชื่อของ LIBRA พฤติกรรมของสระน้ำที่ซับซ้อนและการตั้งค่าที่ปรับแต่งอย่างสูง นี้แสดงให้เห็นว่าจุดประสงค์หลักของสระน้ำ Likwiditi ของ LIBRA ไม่ใช่เพื่อให้ Likwiditi แต่อย่างที่จะสะดวกในการจัดการราคาและการสกัด Likwiditi

ข่าวการซื้อคืนล้มเหลวในการพังขอบเขตการรวมกัน

ในเดือนสิงหาคม 2023 ไม่นานหลังจาก TGE (Token Generation Event) แพลตฟอร์ม GambleFi Rollbit ได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงโทเค็นอย่างเป็นทางการ ตามการอัปเดต 10% ของรายได้จากคาสิโน 20% ของรายได้จาก Sportsbook และ 30% ของรายได้จากสัญญาเลเวอเรจ 1000x จะถูกจัดสรรสําหรับการซื้อคืนรายวันและการเผาโทเค็น RLB ข่าวนี้ในตอนแรกทําให้เกิดการพุ่งขึ้นของราคา แต่ภายในสองเดือนราคาของโทเค็นก็เริ่มลดลงอย่างต่อเนื่อง เมื่อเวลาผ่านไปสมาชิกในชุมชนได้ค้นพบแผนการขายที่ซ่อนอยู่ทีม Rollbit กําลังขี่จักรยานโทเค็นผ่าน Rollbit Hot Wallet และขนถ่ายออกสู่ตลาดผ่านที่อยู่การขายอัลกอริทึม

การสะสมหุ้นมักเห็นว่าเป็นกลไกสำหรับโครงการที่จะทำให้ตลาดเสถียรและเพิ่มมูลค่าโทเคน ภายใต้เงื่อนไขปกติ กองทุนสะสมหุ้นควรมาจากกำไรหรือค่าเพิ่มทุนของโครงการ อย่างไรก็ตาม หากเงินมาจากกระเป๋าเงินร้อนของโครงการ—กระเป๋าเงินภายในที่เก็บเหรียญหรือเงินในปริมาณมาก—แล้วเหล่านี้ไม่ใช่การกระทำของเงินทุนภายนอก แต่เป็นสินทรัพย์ของโครงการที่มีอยู่ก่อนแล้ว

หากทีมโครงการใช้เงินในกระเป๋าเงินร้อนของตนเพื่อดำเนินการซื้อคืนเงินว่าทางทางเทคนิคยังอยู่ภายใต้ควบคุมของพวกเขา เมื่อใช้เงินเหล่านี้ในการซื้อโทเค็นจากตลาด, โทเคนเหล่านั้นอาจจะไม่ได้ถูกเผาหรือถูกนำออกจากการใช้งาน แทนที่จะไหลกลับไปยังทีมโครงการผ่านกระเป๋าเงินร้อนของพวกเขาเท่านั้น, เพื่อที่จะถูกแจกจ่ายกลับไปยังที่อยู่ขายออกอัลกอริทึมและถูกขายกลับไปยังตลาด

เนื่องจากราคาโทเค็นย่อยลงต่อไป สมาชิกในชุมชนเริ่มสงสัยถึงความขาดความโปร่งใสของทีม Rollbit เกี่ยวกับกิจกรรมต่าง ๆ ของพวกเขาในบล็อกเชนและแพลตฟอร์มการซื้อขายที่แตกต่างกัน

จุดวิจารณญาณสำคัญหนึ่งคืออัตราส่วนที่ไม่ยั่งยืนของการขายต่อการซื้อกลับเพื่อทุนใช้สำหรับการขายโทเค็น ทุก 30% ของรายได้ที่ใช้สำหรับการขายโทเค็น มีเพียง 10% ที่จัดสรรสำหรับการซื้อกลับ กลยุทธ์นี้ไม่เคยถูกออกแบบเพื่อขับเคลื่อนมูลค่าของโทเค็นจริงๆ แทนที่จะเป็นเช่นนั้น ดูเหมือนจะเป็นแผนการขายที่ถูกวางแผนอย่างรอบคอบอีกครั้งโดยทีมงานโครงการ

ควบคุมการถือครองสปอตและกำไรอย่างมั่นใจจากตำแหน่งสั้น

วลี "ถ้าคุณไม่ชอบเพียงแค่สั้นมัน" ครั้งหนึ่งเคยกลายเป็นกลยุทธ์ที่ชนะสูงสุดสําหรับผู้ค้าภายในในช่วงรอบนี้ แม้ว่าโทเค็นที่เพิ่งเปิดตัวใหม่มักจะประสบกับความผันผวนอย่างมากเนื่องจากอัตราการระดมทุนสูงแกว่งไปมาทั้งสองทางนับตั้งแต่การปราบปราม "โทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC" คู่การซื้อขายในตลาดรองส่วนใหญ่เป็นไปตามรูปแบบเดียวกัน: การลดลงสองสามวันการปั๊มอย่างรวดเร็วและจากนั้นแนวโน้มขาลงที่ยืดเยื้อ สิ่งที่หลายคนไม่รู้ก็คือนี่เป็นวิธีในการลดภาระโทเค็นด้วยกลยุทธ์หลักที่อาศัยการขาดสภาพคล่องในตลาดอนุพันธ์และแนวโน้มของนักลงทุนรายย่อยในการไล่ล่าการเคลื่อนไหวของราคาและการขายที่ตื่นตระหนก

กระบวนการทั้งหมดสามารถแยกออกเป็นหลาย ๆ ระยะ ก่อนอื่น ในระยะเริ่มต้นของการเปิดตัวโทเค็นใหม่ ผู้สร้างตลาดทั่วไปมักเลือกไม่สนับสนุนราคาเพื่อให้ผู้รับสิทธิ์แอร์ดรอบแรกระหว่างนักลงทุนรายย่อยขายหุ้นของพวกรายได้รับแอร์ดได้ก่อน จุดมุ่งหลักในระยะนี้คือการล้างออกนักพิเศษที่มีระยะสั้นและเป็นทางเลือกในการดำเนินการภายหลัง

จากนั้นผู้ดูแลสภาพคล่องจะเริ่มเตรียมตัวสําหรับปั๊มและออกในที่สุด ก่อนหน้านั้นพวกเขาพยายามควบคุมอุปทานหมุนเวียนให้มากที่สุดโดยลดการลอยตัวที่มีอยู่เพื่อให้แน่ใจว่าคําสั่งขายจะไม่ส่งผลกระทบต่อราคาอย่างมีนัยสําคัญ นอกจากนี้ยังจํากัดความสามารถของผู้ค้าในการยืมโทเค็นสําหรับการชอร์ต ด้วยอุปทานหมุนเวียนที่ควบคุมอย่างแน่นหนาผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถผลักดันราคาให้สูงขึ้นด้วยเงินทุนที่ค่อนข้างน้อยบางครั้งก็ทําให้เกิดการบีบสั้น ๆ เมื่อผู้ใช้เห็นราคาเพิ่มขึ้นและเริ่มซื้อสปอตหรือเปิดตําแหน่งยาวในตลาดอนุพันธ์พวกเขาให้ทีมโครงการผู้ดูแลสภาพคล่องและนักลงทุนสถาบันที่มีสภาพคล่องด้านการซื้อเพียงพอที่จะเริ่มลดการถือครองของพวกเขาในขั้นตอน

เมื่อจำนวนตำแหน่งขายสั้นในตลาดลดลงและราคาถูกผลักดันสูงพอแล้ว ผู้ทำตลาดจะย้ายโฟกัสไปที่การสกัด Likelihood จากตลาดดิวิแรทีฟ พวกเขาทำเช่นนี้โดยการขับขึ้นราคาโทเค็นอย่างรวดเร็วเพื่อดึงลูกค้ารายได้เฉพาะที่ตามหาการขับขึ้น สร้างภาพลวงตลอดขอบข่ายของตลาด การกระทำนี้มักมีความสำคัญ แต่มักไม่เกินราคาเปิดของโทเค็น ในขณะที่ความสนใจที่เปิดอยู่ในการดิวิแรทีฟเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และอัตราการจ่ายเงินกู้เป็นลบ แสดงให้เห็นว่าผู้ทำตลาดเริ่มสร้างตำแหน่งขายสั้น

ณ จุดนี้ในขณะที่ผู้ดูแลสภาพคล่องยังคงทยอยขายในตลาดสปอตแม้ว่าผลกําไรจากสิ่งนี้จะมี จํากัด แต่กําไรที่แท้จริงมาจากตําแหน่งขายในตลาดอนุพันธ์ ผู้ค้ารายย่อยจํานวนมากที่ไล่ตามการเพิ่มขึ้นของราคากําลังถือตําแหน่งยาวและกลายเป็นคู่สัญญากับตําแหน่งขายของผู้ดูแลสภาพคล่องได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในขณะที่ผู้ดูแลสภาพคล่องยังคงชอร์ตโทเค็นผ่านอนุพันธ์และขนถ่ายการถือครองสปอตของพวกเขาราคาก็เริ่มลดลงทําให้เกิดคลื่นของการชําระบัญชีในตําแหน่งยาวที่มากเกินไป สิ่งนี้ส่งผลให้เกิดการสกัดกําไรสองเท่าสําหรับผู้ดูแลสภาพคล่องโดยการขายในราคาที่สูงในตลาดสปอตจากนั้นจึงทํากําไรจากราคาที่ลดลงในตลาดอนุพันธ์

นักลงทุนรายย่อยไม่สามารถชนะเกมการจับคู่

มีเวลาหนึ่งที่การเปิดตัวกลไกการจับมือสำหรับโทเค็นถูกพิจารณาว่าเป็นการพัฒนาที่ดีในโครงการ. จุดประสงค์เดิมคือเพื่อสร้างสะสมให้ผู้ใช้เข้าร่วมในการบำรุงรักษาเครือข่าย, ลดปริมาณการหมุนเวียนผ่านโทเค็นที่ล็อค, และเสริมความขาดแคลน. อย่างไรก็ตาม, ทีมโครงการมากมายเปลี่ยนกลไกนี้เป็นเครื่องหมายสำหรับการถอนเงินและโอนโอนสินทรัพย์ของพวกเขา.

ด้วยการเสนอรางวัลการปักหลักสูงทีมโครงการดึงดูดนักลงทุนให้ล็อคโทเค็นจํานวนมาก บนพื้นผิวสิ่งนี้ดูเหมือนจะลดอุปทานของตลาดและรักษาเสถียรภาพของราคาโทเค็น อย่างไรก็ตามในความเป็นจริงอุปทานลอยตัวส่วนใหญ่ติดอยู่ในสัญญาปักหลักทําให้ผู้เข้าร่วมไม่สามารถออกได้อย่างรวดเร็ว ตลอดกระบวนการนี้ทีมงานโครงการและผู้เดิมพันอยู่ในสภาพแวดล้อมข้อมูลที่ไม่สมมาตร ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยล็อคโทเค็นของพวกเขาออกไปทีมโครงการสามารถขายการถือครองในตลาดได้อย่างอิสระ แม้ว่าผู้ถือรายใหญ่หรือทีมโครงการจะเลือกเดิมพัน แต่ก็ยังได้รับประโยชน์จากรางวัลการปักหลักสูงซึ่งพวกเขาสามารถทิ้งเข้าสู่ตลาดเพื่อทํากําไรได้อย่างต่อเนื่อง

สถานการณ์ที่พบบ่อยอีกอย่างคือเมื่อระยะเวลาการถือครองสิ้นสุดลง ซึ่งนักลงทุนรีบขายเหรียญที่ปลดล็อคของตนออกจากความตื่นตระหนก ทีมโครงการก็ซื้อเหรียญเหล่านั้นในราคาต่ำอย่างเงียบๆ เมื่ออารมณ์ของตลาดคงที่และราคากลับมาซื้อ พวกเขาก็เทียบราคาอีกครั้ง ในขั้นตอนนี้ เมื่อเห็นราคาเพิ่มขึ้น นักลงทุนรายย่อยรีบกลับมาอีกครั้ง โดยไม่รู้ว่าผู้เล่นระดับใหญ่ได้ดำเนินกลยุทธ์การออกจากตลาดไปเสร็จแล้ว ทำให้พวกเขาถือเหรียญในราคาที่สูงเกินไป

มองไปที่กลยุทธ์การขายทั้งหมดเหล่านี้ มันเป็นเกมของความคาดหวังของตลาดและจิตวิญญาณของนักลงทุนในที่สุด ในการรอดจากตลาดที่ไม่แน่นอนเช่นนี้ นักลงทุนรายได้อาจต้องคิดเหมือนผู้ทำตลาด นี้ไม่ได้หมายถึงการเลียนแบบตลาดเหมือนปลาวาฬทำ แต่เป็นการพัฒนาการคิดอย่างเป็นอิสระ หลีกเลี่ยงการตัดสินใจโดยใจเอาเป็นเป็นระเบียบ คาดการณ์ความเสี่ยงล่วงหน้า และกำหนดกลยุทธ์ชัดเจนล่วงหน้า

ตลาดเป็นตัวขยายอารมณ์—เฉพาะผู้ที่ยังคงสงบและมีเหตุผลเท่านั้นที่จะหลีกเลี่ยงการกลายเป็น Likquidity การออกจากตลาดได้ ครั้งหน้าที่คุณได้ยินคำว่า “ซื้อคืน,” “การถือหุ้น,” หรือ “สระสร้าง Likquidity ในด้านเดียว,” มันควรค่อนข้างระวัง การระบุกลยุทธ์เหล่านี้ทันทีอาจช่วยให้คุณหลีกเลี่ยงการตกอยู่ในกับดักที่ถูกจัดไว้อย่างดีโดยทีมงานโครงการ กลยุทธ์ออกจากตลาดอื่น ๆ ที่คุณเห็นมีอะไรบ้าง? แบ่งปันความคิดเห็นของคุณในคอมเม้นต์ได้เลย!

ข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบ：

1. บทความนี้ถูกทำซ้ำมาจาก [ BlockBeatsส่งต่อชื่อเรื่องต้นฉบับ 'Market Makers กระจายการถือหุ้นของพวกเขาอย่างไรในรอบนี้? ดูว่าคุณตกอยู่ในกับทรัพย์ใดบ้าง?' ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [ shushu], if you have any objection to the reprint, please contact Gate Learnทีม ทีมจะดำเนินการให้เร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. คำประกาศ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เพียงแสดงถึงมุมมองส่วนบุคคลของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่สนับสนุนใด ๆ ในการลงทุน

3. เวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn ซึ่งไม่ได้กล่าวถึงในGate.io, บทความที่ถูกแปลอาจไม่สามารถทำสำเนา แจกจ่าย หรือลอกเลียนได้