Переслати оригінальний заголовок: Саса

Ворота задньої місцевості на гірськолижних курортах Хоккайдо пропонують відмінні, в основному доступні знімні території. На початку сезону головне питання - коли буде достатньо снігу для відкриття воріт. Проблема для лижників полягає в поширеності саси, яке є японським словом для типу бамбука. Стебла тонкі, подібні до тростини, але мають гострі зелені листки, які можуть порізати шкіру, якщо ви не буде обережними. Намагатися кататися на лижах по саси небезпечно, оскільки ваше край може послизнути і відправити вас у гру, яку я називаю «Людина проти дерева». Тому, якщо снігу недостатньо, щоб приховати сасу, задня місцевість є дуже небезпечною.

У Хоккайдо сніг падає в кількості, яку не бачили майже сімдесят років. Порошок дуже глибокий. Таким чином, в глибокому позашляховику відкрилися ворота в кінці грудня, а не в перший або другий тиждень січня. Коли ми починаємо 2025 рік, питання, яке цікавить криптоінвесторів, - чи може тривати Трампівське зростання.Trump Truth”, я сперечався, що високі очікування від політичних дій у Трамповому таборі створюють ринок розчарування. Я все ще вважаю це потенційним негативним фактором, який може впливати на ринок в короткостроковій перспективі, але проти цього я повинен збалансувати імпульс доларової ліквідності. Біткоїн наразі плаває і вертається, оскільки змінюється темп видачі доларів. Грошові мандарини, які володіють владою у Федеральній резервній системі США (ФРС) та Міністерстві скарбів США, визначають кількість постачання доларів на світові фінансові ринки.

Bitcoin відскочив у третьому кварталі 2022 року, коли Зворотний репо-фасиліті (RRP) Федеральної резервної системи досяг свого максимуму. На вимогу поганої дівчини Йеллен, міністр фінансів США, її відомство видавало менше довших облігацій з купоном і більше короткострокових облігацій безкупонних паперів, що виводило понад 2 трильйони доларів з RRP. Це є ін'єкцією ліквідності в глобальні фінансові ринки. Крипто і акції, особливо акції великих технологічних компаній, зареєстровані в США, різко зросли в результаті. Наведена вище діаграма показує Bitcoin (ліворуч, жовтий) проти RRP (праворуч, білий, інвертований); як ви можете побачити, коли RRP падав, Bitcoin піднімався.

Питання, яке я планую відповісти, принаймні протягом першого кварталу 2025 року, полягає в тому, чи може позитивний імпульс доларової ліквідності заглушити розчарування щодо швидкості впровадження та впливу передбачуваних прокриптовалютних та пробізнес-політик Трампа. Якщо так, то безпечно використовувати та Maelstrom повинен збільшити ризик у своїх фінансових звітах.

Спочатку я розгляну ФРС, як невеликий момент у моєму аналізі. Потім я поговорю про те, як Міністерство фінансів США відреагує на питання обмеження боргу. Якщо політики відкладають підняття обмеження боргу, Міністерство фінансів буде витрачати гроші зі свого загального рахунку (TGA) в Федеральній резервній системі, вводячи ліквідність в систему та створюючи позитивний настрій для криптовалют.

В інтересах кратності, я не пояснюватиму, чому дебети і кредити з РРП та TGA є відповідно негативними та позитивними по відношенню до доларової ліквідності. Якщо ви не є частим читачем моїх есе, будь ласка, зверніться до «Навчи мене, тато” для розуміння механіки.

Федеральний резерв

Темпи політики квантового затягування (QT) Федеральної резервної системи продовжуються з темпом 60 мільярдів доларів на місяць, що є зменшенням розміру її балансу. Від Федеральної резервної системи не було жодних змін у напередодні про QT. Я поясню, чому пізніше в есе, але моя прогнозування полягає в тому, що ринок досягне піка в середині або наприкінці березня, отже, це означає зменшення ліквідності на 180 мільярдів доларів через QT від січня до березня.

RRP майже знизився до нуля. Щоб повністю висушити фонд, Федеральна резервна система затримано змінила ставку RRP. На своєму засіданні 18 грудня 2024 року Федеральна резервна система знизила ставку RRP на 0,30%, що на 0,05% більше, ніж зниження ставки політики. Це було зроблено для прив'язки ставки RRP до нижньої межі ставки федеральних фондів (FFR).

Якщо вас цікавить, чому ФРС зачекала, поки резервний репозитарій був майже порожнім, щоб вирівняти ставку з нижньою межею ФФР та зробити менш привабливим депонування грошей у закладі, я закликаю вас прочитати есе Золтана Позара " Шахрайство на ПопелюшціМій висновок з його есе полягає в тому, що Федеральна резервна система вичерпує всі інструменти, які має в своєму розпорядженні, щоб підтримати попит на випуск державного боргу США, перш ніж вдасться до зупинки QT, надання винятку з додатковим показником кредитного ризику ще раз для філій комерційних банків США та можливого відновлення кількісного послаблення (QE) або Money Printer Go Brrrr.

Зараз є два пули грошей, які допоможуть тримати прибутковість облігацій під контролем. На думку ФРС, не можна допустити, щоб прибутковість 10-річних казначейських облігацій США перевищувала 5%, оскільки це рівень, на якому вибухає волатильність ринку облігацій (індекс MOVE). Поки в RRP і TGA є ліквідність, ФРС не потрібно кардинально змінювати свою грошово-кредитну політику і визнавати, що фіскальне домінування грає роль. Фіскальне домінування, по суті, підтверджує статус Пауелла як сучки з бета-зозулею для поганої дівчинки Єллен, а після 20 січня – Скотта Бессента. Хлопчик Скотті колись отримає прізвисько, я ще не придумав нічого чіпляючого. Якщо це вплине на його рішення, я буду більш задоволений вибором прізвиська, якщо він зробить з мене сучасного Скруджа Макдака, знецінивши долар проти золота.

Як тільки TGA буде вичерпано (позитивна ліквідність доларів) і подальше поповнення (негативна ліквідність доларів) через досягнення межі державного боргу та її підвищення, Федеральна резервна система буде позбавлена тимчасових заходів для стримування необоротного підйому доходності після їх рішення розпочати цикл пом'якшення в минулому вересні. Це не є важливим для умов доларової ліквідності у першому кварталі, але це лише мимоволі думка про те, як може розвиватися політика Феду пізніше в цьому році, якщо доходність продовжить зростати.

Верхня межа ФРФ (права ось, біла, перевернута) проти 10-річного доходу США (ліва ось, жовта) чітко показує, що облігаційні доходності зросли, оскільки ФРС знизила ставки в умовах вищого, ніж цільова інфляція в розмірі 2%.

Справжнє питання - це темп, з яким РРП знижується з приблизно 237 мільярдів доларів до нуля. Я очікую, що це станеться приблизно в першому кварталі, коли грошові ринкові фонди (ГРФ) максимізують свій дохід, знімаючи кошти та купуючи облігації Трезору з вищою доходністю (Т-білі). Щоб було абсолютно зрозуміло, це означає введення 237 мільярдів доларів доларової ліквідності в першому кварталі.

Після зміни ставки RRP 18 грудня, Т-білі обліковують доходність понад 4,25% (біла) для термінів погашення менше ніж дванадцять місяців, що є нижньою межею FFR.

Федеральний резерв вилучить $180 мільярдів ліквідності через QT та сприятиме додатковим $237 мільярдам ліквідності через зменшення балансів RRP, спричинених їхнім маніпулюванням з розміром нагороди. Це загалом становить чистий вплив у розмірі $57 мільярдів ліквідності.

Скарбництво

Погана Герл Йеллен повідомила ринку, що вона очікує, що Міністерство фінансів почне «надзвичайні заходи” для фінансування УСГ між 14 та 23 січня. У Міністерства фінансів є два варіанти, як вони платять рахунки уряду. Вони можуть видає борг (негативна ліквідність у доларах) або витрачати гроші зі свого рахунку в Федерал Резерв (позитивна ліквідність у доларах). Оскільки загальна сума боргу не може зростати до тих пір, поки Конгрес США не підвищить стелю боргу, Міністерство фінансів може витрачати лише кошти зі свого рахунку, TGA. В даний момент баланс TGA становить 722 мільярди доларів.

Перше велике припущення – коли політики погодяться підняти стелю боргу. Це стане першим випробуванням того, наскільки непохитною є підтримка Трампа серед законодавців-республіканців. Пам'ятайте, що його перевага в управлінні – тобто більшість республіканців над демократами в Палаті представників і Сенаті – дуже мала. Є крило Республіканської партії, яке любить надувати груди, хитатися і заявляти, що вони дбають про зменшення розміру роздутого уряду щоразу, коли на обговорення виходить питання про стелю боргу. Вони протримаються голосування за підвищення, поки не отримають щось соковите для свого округу. Трампу вже не вдалося переконати їх торпедувати законопроєкт про витрати на кінець 2024 року, якщо не буде підвищено стелю боргу. Демократи, після того, як під час попередніх виборів отримали удар по дупі в гендерно-нейтральній ванній кімнаті, не будуть налаштовані допомагати Трампу розблокувати державні кошти для досягнення його політичних цілей. Гарріс 2028, хтось? Власне, кандидатом у президенти від Демократичної партії стане срібний лис Гевін Ньюсом. Тому, щоб досягти поставлених цілей, Трамп мудро виключить питання стелі боргу з будь-якого запропонованого законодавства до крайньої необхідності.

Підвищення стелі боргу стає необхідним, коли невиконання цієї вимоги призведе до технічного дефолту казначейського боргу, термін погашення якого настав, або повного припинення роботи уряду. Використання 2024 року надходження та витратиЗа даними, опублікованими Міністерством фінансів як посібник, я оцінюю, що така ситуація виникне між травнем і червнем цього року, коли баланс TGA буде повністю вичерпаний.

Корисно візуалізувати темпи та інтенсивність використання TGA для фінансування уряду та прогнозувати, коли просідання матимуть максимальний ефект. Ринки дивляться в майбутнє. Враховуючи, що це все публічні дані, і ми знаємо, як функціонує Казначейство, коли воно не може збільшити сукупну суму боргу США, коли рахунок близький до вичерпання, ринок шукатиме нове джерело, щоб отримати удар доларової ліквідності. При виснаженні на 76%, березень, схоже, стане часом, коли ринок запитає: «Що далі?».

Якщо ми додамо обсяги доларової ліквідності від Федерального резерву та скарбниці до кінця першого кварталу, загальна сума становить $612 мільярдів.

Що станеться далі?

Після того, як дефолт та припинення неминучі, буде досягнуто останню мить угоду, і підніметься стелі боргу. На цей момент Казначейство знову буде вільним для позик на чистій основі і повинно поповнити TGA. Це буде негативним для ліквідності долара.

Інша важлива дата в другому кварталі - 15 квітня, коли потрібно сплатити податки. З таблиці вище видно, що фінансове становище уряду різко покращується у квітні, що є негативним для ліквідності долару.

Якби фактори, що впливають на баланси TGA, були єдиними речами, що визначають ціни на криптовалюти, то я б очікував місцевого ринкового максимуму в самому кінці першого кварталу. У 2024 році Біткоїн досяг місцевого максимуму приблизно $73,000 в середині березня, потім торгувався в бічному діапазоні, і почав свій багатомісячний спад 11 квітня, якраз перед 15-им кінцевим терміном сплати податків.

Торгівельна тактика

Проблема цього аналізу полягає в тому, що він припускає, що доларова ліквідність є найважливішим маржинальним фактором загальної ліквідності фіату в світі. Ось кілька інших розглядів:

• Чи прискорить Китай чи сповільнить кількість юанівського кредиту, створеного?

• Чи почне Банк Японії підвищувати облікову ставку, що призведе до подорожчання долара до ієни та послабить керрі-трейд із кредитним плечем?

• Чи влаштують Трамп та Бессент масштабне нічне знецінення долара щодо золота чи інших основних фіатних валют?

• Наскільки ефективна буде команда Трампа в швидкому зменшенні урядових витрат та ухваленні законів?

Жоден з цих важливих макроекономічних питань не можна знати заздалегідь, але я маю довіру до математики, яка стоїть за тим, як баланси RRP та TGA змінюватимуться з часом. Моя впевненість ще більше підтримується тим, як ринок поводився з вересня 2022 року до теперішнього часу: збільшення ліквідності долара, яке сталося через зменшення балансу RRP, безпосередньо призвело до зростання криптовалют та акцій, незважаючи на те, що Федеральна резервна система та інші центральні банки підвищували ставки найшвидшим темпом з 1980-х років.

Верхня межа FFR (RHS, зелений) vs Bitcoin (RHS, пурпурний) vs Індекс S&P 500 (RHS, жовтий) і RRP (LHS, білий, перевернутий). Біткоїн та акції досягли дна у вересні 2022 року та зросли, оскільки падіння РРЦ влило на світові ринки понад 2 трильйони доларів доларової ліквідності. Це був навмисний політичний вибір Поганої дівчинки Єллен, щоб випустити більше ОВДП, щоб спустошити РРЦ. Пауелл і його кампанія з посилення фінансових умов для боротьби з інфляцією були повністю зведені нанівець.

З урахуванням усіх застережень, я вважаю, що я відповів на питання, яке я поставив на початку. Тобто, sasa образу від команди Трампа щодо його запропонованого законодавства на користь криптовалют та бізнесу може бути покрита надзвичайно позитивним середовищем доларової ліквідності, збільшенням до $612 мільярдів у першому кварталі. Як завжди за графіком, так само, як майже щороку, буде час продавати в кінці першого кварталу і відпочивати на пляжі, в клубі або на гірськолижному курорті на південній півкулі та чекати на позитивні умови фіатної ліквідності в третьому кварталі.

Виконуючи свою роль головного інвестиційного директора в Maelstrom, я підтримаю ризикових учасників фонду в налаштовуванні ризикового регулятора на DEGEN. Перший крок в цьому напрямку - наше рішення влитися в зростаюче поле гіркого наукового шіткоіна. Ми любимо недооцінений бридкомуся і придбали$BIO; $VITA; $ATH; $GROW; $PSY;$CRYO; $NEURONДля глибокої оцінки того, чому Maelstrom вважає, що наратив DeSci готовий до переоцінки вище, будь ласка, прочитайте «Degen DeSci”. Якщо справи підуть на високому рівні, як я описав, я обріжу базовий рівень і поїду на 909 open hi-hat десь у березні. Звичайно, всяке може статися, але в цілому я налаштований оптимістично. Чи змінив я свою думку після останнього есе? Начебто. Можливо, скидання Трампа відбулося з середини грудня до кінця 2024 року, а не з середини січня 2025 року. Чи означає це, що я іноді буваю гівняним провісником майбутнього? Так, але принаймні я поглинаю нову інформацію та думки і змінюю їх до того, як вони призведуть до значних втрат або втрачених можливостей. Ось чому ця гра в інвестування є інтелектуально захоплюючою. Уявіть, що ви робили лунку в одному щоразу, коли б'єте по м'ячу для гольфу, топили кожен триочковий кидок, зроблений у баскетболі або з перерви, і завжди забивали кожен м'яч у більярд. Життя було б нестерпно нудним. До біса це лайно, дай мені невдачі та успіху, а з цього щастя. Але, сподіваюся, трохи більше успіху, ніж невдачі.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю взято з [Крипторинок Торговця Дайджест)]. Forward the Original Title: Sasa. All copyrights belong to the original author [Артур Хейс]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно цим займуться.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора та не становлять жодних інвестиційних порад.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою вивчення воріт. Якщо не вказано інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонене.