ภาพรวม

โปรโตคอลการให้กู้ยืมเป็นองค์ประกอบที่สําคัญที่สุดในระบบ DeFi อย่างไรก็ตามโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่แตกต่างกันได้แนะนําสถาปัตยกรรมต่างๆเนื่องจากการพิจารณากลไกการกํากับดูแล บทความนี้จะกล่าวถึงสถาปัตยกรรมของโปรโตคอลการให้กู้ยืมจากมุมมองของระบบการกํากับดูแลเป็นหลัก จากจุดเริ่มต้นของบทความนี้โฟกัสส่วนใหญ่จะอยู่ที่ความสัมพันธ์ระหว่างหลักประกันและหนี้สินและการกําหนดค่าปัจจัยของโปรโตคอลการให้กู้ยืม

หลักประกันและหนี้สิน

โมโนลิธิก

Monolithic ยังคงเป็นโครงสร้างโปรโตคอลที่ได้รับความนิยมที่สุด ในโครงสร้างนี้ผู้ใช้สามารถใช้สินทรัพย์หลายรายการเป็นทรัพย์สิทธิเพื่อยืมสินทรัพย์อื่น ๆ ในที่เดียวกัน สินทรัพย์ที่ฝากไว้โดยผู้ใช้ยังสามารถถูกยืมโดยผู้ใช้อื่น ๆ ซึ่งหมายความว่า สินทรัพย์ของผู้ใช้ก็สามารถรับดอกเบี้ยได้

ในโครงสร้าง Monolithic เพื่อลดความเสี่ยงบางส่วน บางตัวประโยชน์สามารถยืมได้ แต่ไม่สามารถใช้เป็นหลักประกันได้ ตัวอย่างเช่นในแผนภูมิด้านล่าง ผู้ใช้สามารถฝาก wstETH และ USDC เป็นหลักประกันเพื่อยืมโทเคน LINK แต่พวกเขาไม่สามารถใช้โทเคน LINK เป็นหลักประกันเพื่อยืม WBTC

โปรโตคอลการให้กู้ยืมที่เหมาะกับสถาปัตยกรรมเสาหินมากที่สุดคือ AAVE V3 ซึ่งปัจจุบันเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ใหญ่ที่สุดบน Ethereum ใน AAVE V3 สินทรัพย์ส่วนใหญ่สามารถใช้เป็นทั้งหลักประกันและหนี้สิน (เช่นสถานการณ์ "ปกติ" ในแผนภาพด้านล่าง) AAVE V3 ยังมีโหมดแยกซึ่งสินทรัพย์บางอย่างสามารถใช้เป็นหลักประกันเพื่อยืม stablecoins แต่ไม่สามารถใช้เป็นหลักประกันในการยืมโทเค็นอื่น ๆ ได้

อย่างไรก็ตาม, ประเภทวิศวกรรมโมโนลิธิคมีประสิทธิภาพทางทุนสูงเมื่อเปรียบเทียบกับอย่างอื่น สำหรับผู้ใช้ทั่วไป, พวกเขาสามารถฝากทรัพยากรหลายๆ รายการเป็นเงินประกันเพื่อยืมสินทรัพย์ที่ต้องการ, ในขณะที่เงินประกันยังสามารถได้รับดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม, ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดกับโครงสร้างนี้คือว่าส่วนใหญ่ของโทเค็นไม่สามารถรวมเข้ากับเงินประกันได้ เมื่อโทเค็นมีค่าที่ไม่มั่นคงถูกนำเข้ามาเป็นเงินประกัน, อาจจะส่งผลให้เกิดความเสียหายที่สำคัญสำหรับโปรโตคอลการให้ยืมเงิน

AAVE V3 มีกระบวนการอนุมัติโทเค็นที่เข้มงวดมาก ดังนั้นในปัจจุบัน AAVE V3 รองรับโดยเฉพาะประมาณ 30 โทเคนเป็นหลักประกัน หลายโทเคนใน 30 ตัวนี้อยู่ภายใต้โหมดกักกันและไม่สามารถใช้เป็นหลักประกันทั่วไป

คู่สกุลเงินที่เป็นอิสโอเลท

Isolated Pairs เป็นโครงสร้างโปรโตคอลการให้ยืมที่ใช้กันอย่างแพร่หลายอีกหนึ่งแบบการออกแบบ ในโครงสร้างนี้ การมัดจำของผู้ใช้สามารถใช้ในการยืมเหรียญที่ระบุไว้เท่านั้น นอกจากนี้ การมัดจำของผู้ใช้ไม่สามารถถูกยืมโดยผู้อื่น หมายความว่า การมัดจำไม่ได้ทำให้ได้รับดอกเบี้ย

ในปัจจุบันโปรโตคอลการให้ยืมลำดับที่สามบน Ethereum คือ Morpho Blue ใช้โมเดลนี้ ภายในโปรโตคอลนี้มีตลาดไม่ต่อเนื่องชุดของตลาด และผู้ใช้สามารถเลือกฝากหลักทรัพย์เข้าสู่ตลาดที่เฉพาะเจาะจงเพื่อยืมตั๋วหนี้ที่สอดคล้อง อย่างไรก็ตามเนื่องจากหลักทรัพย์ไม่ได้ถูกยืมโดยผู้อื่น ผู้ใช้จึงไม่สามารถรับดอกเบี้ยจากการฝากหลักทรัพย์ของพวกเขา แผนภูมิด้านล่างแสดงตลาดสำหรับ WBTC และ USDC ที่ที่ผู้ใช้ฝาก WBTC สามารถใช้เพื่อยืมตั๋ว USDC และ WBTC ที่ฝากไว้จะไม่ได้รับดอกเบี้ย

ดังนั้น ใน Morpho Blue มีกลุ่มผู้ใช้อีกกลุ่มหนึ่งที่ให้ USDC ให้กับตลาดการยืมเพื่อรับดอกเบี้ย เช่น ผู้ใช้อาจฉีด USDC เข้าสู่ตลาดที่แสดงในแผนภูมิด้านบนที่ WBTC ถูกใช้เป็นหลักทรัพย์ เพื่อรับดอกเบี้ย ดังนั้น ในระบบ Isolated Pairs ผู้ใช้ถูกแบ่งออกเป็นสองประเภทดังต่อไปนี้:

1. ผู้ฝากเงินที่ให้โทเค็นหนี้ให้ตลาดเพื่อผู้ใช้คนอื่นยืม และได้รับดอกเบี้ยเงินกู้
2. ผู้กู้ยืมที่ให้ค้ำประกันเพื่อยืมโทเค็น แต่สละรายได้จากดอกเบี้ยในค้ำประกันของตน

สำหรับผู้ฝากเงินในโปรโตคอล Morpho Blue สามารถยืมโทเค็นเดียวกันในตลาดหลายแหล่งได้ เช่น อาจมีตลาดที่ใช้ WBTC เป็น Collateral เพื่อยืม USDC และอาจมีตลาดที่ใช้ wstETH เพื่อยืม USDC อัตราดอกเบี้ยที่จ่ายสำหรับ USDC ในตลาดเหล่านี้นั้นแตกต่างกัน แผนภูมิด้านล่างแสดงอัตราดอกเบี้ยสำหรับตลาดที่ใช้ Collaterals ต่าง ๆ เพื่อยืม USDC

ดังนั้น หากผู้ใช้ต้องการฝาก USDC และรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น พวกเขาต้องจัดสรร USDC ของพวกเขาไปยังตลาดที่แตกต่างกัน นี่ไม่ใช่งานที่ง่าย โดยที่บางตลาดอาจเลือกโทเค็นทรัพย์ที่แปลว่าทรัพย์สินมีความผันผวนมาก โดยการ提供 USDC ให้กับตลาดเช่นนี้ ผู้ใช้อาจเสี่ยงเสียเงินเนื่องจากความผันผวนของโทเค็นอย่างรุนแรงที่อาจทำให้มีการล่วงละเมิด

ด้วยผลลัพธ์เชิงบวก ชนิดที่สามของผู้เข้าร่วมตลาดชนิด Isolated Pairs บ่อยครั้งจะเกิดขึ้น—Curators ซึ่งเป็นสถาบันการเงินมืออาชีพที่วิเคราะห์ความเสี่ยงและผลตอบแทนของแต่ละตลาดและออกแบบกลยุทธ์การจัดสรรกองทุนของตนเอง ผู้ใช้จึงสามารถมอบหมาย USDC ของตนให้ Curators จัดการตามกลยุทธ์การจัดสรรกองทุนและผลตอบแทนของ Curators

ข้อดีอีกประการของคู่ที่เพิกเฉย คือ มันหลีกเลี่ยงปัญหาด้านการปกครองที่พบในโครงสร้าง Monolithic อย่างสมบูรณ์แบบ ผู้ใช้ใดก็สามารถสร้างตลาดการยืมเงินของตนเองได้โดยไม่ต้องผ่านการปกครอง ตัวอย่างเช่น USD0++ ในฐานะที่เป็นชนิดใหม่ของโทเค็นที่มีผลตอบแทน จะพบว่ามันยากที่จะเข้าสู่โปรโตคอลการยืมเงินเช่น AAVE แต่มันสามารถสร้างตลาดโดยตรงภายใน Morpho Blue ได้

จากมุมมองของนักพัฒนา Isolated Pairs ยังมีข้อได้เปรียบที่สําคัญอีกด้วย เนื่องจากสถาปัตยกรรมนี้ไม่เกี่ยวข้องกับการให้กู้ยืมรองของหลักประกันจึงไม่จําเป็นต้องมีรหัสที่เกี่ยวข้องกับการบันทึกดอกเบี้ยในหลักประกันทําให้การใช้งานโดยรวมง่ายขึ้น ปัจจุบัน Morpho เป็นหนึ่งในโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในหมู่นักพัฒนา

กลุ่มที่ตั้งอยู่โดยเดี่ยว

สถาปัตยกรรมนี้ในปัจจุบันใช้โดย Compound V3 เท่านั้นภายในโปรโตคอลการให้ยืม ภายใต้สถาปัตยกรรมนี้ หนี้สินที่แตกต่างกันมีหลักทรัพย์ที่แตกต่างกัน

ตัวอย่างที่แน่นอนคือในเวอร์ชัน mainnet ของ Compound V3 หากเราต้องการยืม ETH เราสามารถให้หลักทรัพย์ต่อไปนี้:

เมื่อเทียบกับระบบ Isolated Pairs กลุ่มแยกอนุญาตให้ผู้ใช้จัดหาหลักประกันหลายประเภทสําหรับสินทรัพย์เดียว แบบจําลองนี้ในทางทฤษฎีช่วยให้นักพัฒนาสามารถปรับใช้ตลาดการให้กู้ยืมได้อย่างอิสระและกําหนดค่าความสัมพันธ์ระหว่างหลักประกันและหนี้สิน อย่างไรก็ตามโปรโตคอลเดียวที่ใช้โมเดลนี้ Compound V3 ยังคงแนะนํารูปแบบการกํากับดูแลที่ใช้โทเค็น COMP การสร้างตลาดและการปรับเปลี่ยนหลักประกันทั้งหมดต้องการคะแนนเสียงจากผู้ถือโทเค็น COMP

เรียบเรียงเล็กน้อย Compound ได้พบเจอข้อบกพร่องของโค้ดสองกรณี ข้อผิดพลาดสองนี้สามารถอ้างถึงโดยเฉพาะได้ใน " ข้อผิดพลาดของสารสนเทศ" และ "Overcompensated" รายงานที่เขียนโดย Rekt อย่างไรก็ตามข้อผิดพลาดเหล่านี้ไม่ได้ส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ภายในโปรโตคอลการให้กู้ยืมดังนั้น Compound จึงยังคงเป็นระบบการให้กู้ยืมที่ใหญ่เป็นอันดับห้าบน Ethereum mainnet

กลุ่มที่ตั้งอยู่เดี่ยวกันพร้อมทุนค้ำประกันร่วม

โครงสร้างโปรโตคอลการให้ยืมนี้ยังน้อยที่ใช้งานอยู่ ณ ปัจจุบัน อันดับที่ 18โปรโตคอลการยืมบนกระดานผู้นำ TVL ของ DeFiLlama, Silo Finance, ใช้สถาปัตยกรรมนี้

แผนภาพด้านบนแสดงความสัมพันธ์ในการยืมในเวอร์ชัน Silo Arbitrum โดยเฉพาะการโตรการยืมและการให้ยืมของโทเค็น Silo ภายใต้โครงสร้างกลุ่มเฉพาะที่มีหลักทรัพย์ร่วมกัน โทเค็นถูกเชื่อมโยงกันและสามารถทำหน้าที่เป็นหลักทรัพย์ให้กับกันได้ในเวอร์ชัน Silo Arbitrum ทุกตลาดการยืมประกอบด้วยโทเค็น ETH และ USDC รวมถึงโทเค็นที่สามที่ถูกระบุโดยผู้สร้างตลาด ซึ่งในกรณีนี้คือ โทเค็น Silo

ในเอกสาร Silo นั้น ETH และ USDC ถูกอ้างถึงว่าเป็น “สินทรัพย์สะพาน” ในขณะที่โทเค็นที่สามที่ได้รับการกำหนดโดยผู้สร้างตลาดเรียกว่า “สินทรัพย์หลัก” การตั้งชื่อของสินทรัพย์สะพานเป็นสิ่งที่มีเหตุผลเนื่องจากผู้ใช้สามารถสร้างเส้นทางการให้ยืมแบบเชนโดยใช้ ETH และ USDC เพื่อตอบสนองความต้องการของพวกเขา ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้สามารถใช้โทเค็น Silo เป็นหลักประกันเพื่อยืม ETH แล้วใช้ ETH เป็นหลักประกันเพื่อยืม ARB ผ่านเส้นทางนี้ เราเกือบทำให้เป้าหมายในการยืม ARB โดยใช้โทเค็น Silo เป็นไปได้

ข้อดีของกลุ่มที่แยกออกมีหลักประกันร่วมกันคือว่ามันรวมความเสี่ยงของกลุ่มที่แยกออกเข้าด้วยกัน ทำให้ผู้ใช้สามารถเลือกตลาดการกู้ยืมตามความ prefer และความต้องการเสี่ยงส่วนบุคคล และยังช่วยลดการแยกแยะความเป็น Likelihood บางประการ เนื่องจากผู้ใช้สามารถออกแบบเส้นทางการกู้ยืมแบบเชื่อมต่อเชื่อมต่อโดยใช้สินทรัพย์สะพานเพื่อทำให้ได้ยืมบางอย่างอย่างอ้อม สุดท้ายเนื่องจากมีความสัมพันธ์ของหลักประกันร่วมกัน การฝากหลักประกันโดยผู้ใช้สามารถได้รับดอกเบี้ย

อย่างไรก็ตาม Silo ยังช่วยให้ผู้ใช้สามารถกำหนดสถานะหลักทรัพย์ได้ด้วย ตัวเลือกนี้ช่วยให้ผู้ใช้สามารถป้องกันทรัพย์สินของตนไม่ให้ถูกยืมไป ทำให้มั่นใจได้ว่าทรัพย์สินจะปลอดภัย แต่ก็ต้องสละการได้รับดอกเบี้ยจากทรัพย์สิน

พารามิเตอร์

ในภาคสองของบทความนี้เราจะพูดคุยเกี่ยวกับปัญหาพารามิเตอร์ภายในโปรโตคอลการให้ยืมโดยให้ความสำคัญกับอัตราปัจจุบันซึ่งเป็นสิ่งที่เกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพของทุนของโปรโตคอลการให้ยืม พารามิเตอร์นี้มีหน้าที่วัดส่วนลดที่ใช้กับสินทรัพย์ภายในโปรโตคอลการให้ยืม มี Collateral Factor สูงเท่าไหร่ ส่วนลดที่ใช้กับสินทรัพย์ในโปรโตคอลนั้นก็จะต่ำลง โดยทั่วไปสินทรัพย์ที่มั่นคงเช่น ETH จะมี Collateral Factor สูง ในขณะที่สินทรัพย์ที่มีทุนตลาดต่ำมักจะมี Collateral Factor ต่ำ

การสงวนสามัญโลก

Global Paternalism เป็นโมเดลการกำหนดพารามิเตอร์ของปัจจัยค้ำประกันที่พบได้มากที่สุดในโปรโตคอลการให้ยืม โดยง่ายๆ คือ หมายความว่าโปรโตคอลเองกำหนดและปรับเปลี่ยนพารามิเตอร์ของปัจจัยค้ำประกัน ตัวอย่างเช่น ภายใน AAVE DAO (องค์กรอัตโนมัติแบบกระจาย) ของ AAVE ข้อเสนอเปลี่ยนแปลงพารามิเตอร์ของค้ำประกันบางประเภท ภาพข้างล่างแสดงพารามิเตอร์ที่กำหนดโดยการปกครอง AAVE เมื่อใช้ ezETH เป็นค้ำประกัน

สําหรับทั้งโปรโตคอลและผู้ใช้ Global Paternalism เป็นทางออกที่ง่ายที่สุด

มือล่องหน

ในปัจจุบัน โปรโตคอลการให้ยืมเงิน เช่น Morpho ซึ่งไม่มีระบบการปกครอง ไม่สามารถใช้ Global Paternalism ได้ ดังนั้น Morpho ใช้อย่างอื่นในการปฏิบัติ ในวิธีการนี้ ผู้ใช้ทุกคนสามารถสร้างตลาดด้วยพารามิเตอร์ของ Collateral Factor ใดๆ และผู้ฝากจะวางสินทรัพย์ของตนในตลาดที่พวกเขาถือว่าเชื่อถือได้ที่สุด

ตัวอย่างเช่นใน Morpho เราสามารถเห็นทั้งสองตลาดที่มีพารามิเตอร์ที่แตกต่างกันสำหรับคู่ USD0++ / USDC และผู้ใช้จะฝากทรัพย์สิน USDC ของพวกเขาเข้าสู่ตลาดที่แตกต่างกันขึ้นอยู่กับการกำหนดความเสี่ยงของพวกเขา

สรุป

บทความนี้เน้นที่การนำเสนอโครงสร้างที่พบบ่อยของโปรโตคอลการให้ยืมใน DeFi กล่าวคือ โปรโตคอลการให้ยืมที่แตกต่างกันเนื่องจากความขึ้นอยู่กับการปกครอวิธีการบริหารจัดการที่แตกต่างกัน โดยเราสามารถแบ่งโปรโตคอลการให้ยืมออกเป็นสองหมวดหลัก

1. ขึ้นอยู่กับการกํากับดูแลอย่างยิ่ง: โปรโตคอลการให้กู้ยืมที่พารามิเตอร์และตัวเลือกหลักประกันต้องมีกระบวนการกํากับดูแลที่เข้มงวด
2. ไม่ขึ้นอยู่กับการกํากับดูแล: โปรโตคอลการให้กู้ยืมที่อนุญาตให้สร้างตลาดและการตั้งค่าพารามิเตอร์ได้ฟรีโดยผู้ใช้ "ลงคะแนนด้วยเท้าของพวกเขา"

สําหรับโปรโตคอลที่ขึ้นอยู่กับการกํากับดูแลอย่างมากกลไกการกํากับดูแลเป็นองค์ประกอบหลัก สารประกอบและโครงการที่แยกออกมาพบปัญหาด้านธรรมาภิบาลหลายครั้งซึ่งนําไปสู่ปัญหาโปรโตคอล ปัจจุบัน AAVE มีกลไกการกํากับดูแลที่ยอดเยี่ยมที่สุดในบรรดาโปรโตคอลทั้งหมด ข้อได้เปรียบที่สําคัญของโปรโตคอลที่ขึ้นอยู่กับการกํากับดูแลคือภายใต้สมมติฐานของการไว้วางใจกลไกการกํากับดูแลของโปรโตคอลผู้ฝากเงินไม่จําเป็นต้องดําเนินการอื่นใดนอกเหนือจากการฝากสินทรัพย์ สิ่งนี้น่าสนใจเป็นพิเศษสําหรับองค์กรที่มีโครงสร้างรากฐานเช่น Ethereum Foundation

สำหรับโปรโตคอลที่ไม่ต่อยอดจากการปกครอง, ทุกอย่างถูกตัดสินโดยตลาด นี้เพิ่มความต้องการที่สูงขึ้นสำหรับผู้เข้าร่วมในการให้ยืม, เนื่องจากทั้งผู้ฝากเงินและผู้กู้เงินจำเป็นต้องใส่ใจต่อดวงตลาดและจัดสรรเงินบ่อยครั้งในตลาดการให้ยืมต่าง ๆ เพื่อเพื่อดได้อัตราดอกเบี้ยที่ดีที่สุด นี้เป็นเรื่องที่ไม่เป็นมิตรอย่างมากต่อผู้ใช้ที่เป็นส่วนรากฐาน, ซึ่งไม่สามารถจัดสรรเงินบ่อยครั้งเนื่องจากข้อจำกัดของกลไก แน่นอนว่าผู้ใช้สามารถเลือกมอบหมายเงินของตนให้กับบุคคลที่สาม, แต่ในปัจจุบัน บุคคลที่สามภายใน Morpho ไม่ไว้ใจได้มากกว่า AAVE

คำปฏิเสธ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก [ เทคโฟลว์]. ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [ เทคโฟลว์]. If you have any objection to the reprint, please contact เกตเรียนทีม ทีมจะจัดการกับมันโดยเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. คำประกาศ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นแท่งเทียนเพียงอย่างเดียวของผู้เขียนและไม่เป็นที่เป็นการให้คำแนะนำทางด้านการลงทุนใดๆ

3. เวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn ที่ไม่ได้กล่าวถึงGate.io, บทความที่ถูกแปลอาจไม่สามารถทำสำเนา แจกจ่าย หรือลอกเลียนได้