ภาพรวม

โปรโตคอลการให้ยืมเป็นส่วนสำคัญภายในนิเวศ DeFi อย่างไรก็ตาม โปรโตคอลการให้ยืมที่แตกต่างกันได้นำเสนอโครงสร้างต่าง ๆ ที่มีกลไกการปกครองที่แตกต่างกันโดยมีใจความแตกต่าง บทความนี้จะเน้นที่โครงสร้างของโปรโตคอลการให้ยืมจากมุมมองของการปกครองโดยเฉพาะ ๆ จะสำรวจความสัมพันธ์ระหว่างหลักทรัพย์และหนี้สิน และพูดคุยเกี่ยวกับการกำหนดค่าพารามิเตอร์สำคัญในโปรโตคอลการให้ยืม

หลักทรัพย์และหนี้สิน

Monolithic

โครงสร้าง Monolithic ยังคงเป็นโครงสร้างที่ได้รับการนำมาใช้มากที่สุดสำหรับโปรโตคอลการให้กู้ยืม ในโมเดลนี้ผู้ใช้สามารถใช้สินทรัพย์หลายรายการเป็นหลักประกันเพื่อยืมสินทรัพย์อื่นๆ นอกจากนี้ สินทรัพย์ที่มัดจำโดยผู้ใช้สามารถถูกยืมโดยผู้ใช้อื่นๆ ทำให้สินทรัพย์สามารถได้รับดอกเบี้ย

ในโครงสถาปัตยกรรม Monolithic เพื่อลดความเสี่ยง บางโทเคนอาจถูกยืมได้เท่านั้น แต่ไม่สามารถใช้เป็นทรัพยากรประกัน ตัวอย่างเช่น ตามที่แสดงในแผนภูมิด้านล่าง ผู้ใช้สามารถฝาก wstETH และ USDC เป็นทรัพยากรประกันเพื่อยืมโทเคน LINK แต่โทเคน LINK ไม่สามารถใช้เป็นทรัพยากรประกันเพื่อยืม WBTC

ตัวอย่างที่รู้จักกันดีที่สุดของโปรโตคอลการให้กู้ยืมเสาหินคือ AAVE V3 ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ใหญ่ที่สุดใน Ethereum ใน AAVE V3 สินทรัพย์ส่วนใหญ่สามารถใช้เป็นทั้งหลักประกันและหนี้สิน (ดังที่แสดงในกรณี "ปกติ" ในแผนภาพด้านล่าง) AAVE V3 ยังมีโหมดแยกซึ่งสินทรัพย์บางอย่างสามารถใช้เป็นหลักประกันเพื่อยืม stablecoins แต่ไม่สามารถใช้เป็นหลักประกันในการยืมโทเค็นอื่น ๆ ได้

โครงสร้าง Monolithic มีประสิทธิภาพทุนสูงเมื่อเทียบกับผู้ใช้ทั่วไป ซึ่งช่วยให้พวกเขาสามารถฝากเหรียญหลายรายการเป็น Collateral และยืมสินทรัพย์ที่ต้องการโดยตรง โดยที่ Collaterals ยังได้รับดอกเบี้ย อย่างไรก็ตามปัญหาหลักของโครงสร้างนี้คือ ความไม่สามารถในการรวมเหรียญสำคัญเป็น Collaterals การนำเสนอเหรียญที่ไม่เสถียรเป็น Collaterals อาจทำให้โปรโตคอลการให้ยืมเสียเป็นอันดับสำคัญ

AAVE V3, ตัวอย่างเช่น มีการตรวจสอบโทเค็นอย่างเข้มงวด และรองรับเพียงประมาณ 30 ตัวโทเค็นเป็นสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกัน หลายตัวโทเค็นเหล่านี้อยู่ในโหมดกีดกัน ซึ่งหมายความว่าพวกเขาไม่สามารถใช้เป็นสินทรัพย์ประกันทั่วไป

คู่ที่กำหนด

Isolated Pairs เป็นโครงสร้างโปรโตคอลการให้ยืมยอดนิยมอีกหนึ่งแบบที่ใช้ในปัจจุบัน ในโมเดลนี้ มีการเก็บเงินหลักทรัพย์ที่ผู้ใช้ฝากไว้ สามารถใช้ในการยืมเหรียญประเภทเฉพาะเท่านั้น นอกจากนี้ การเก็บเงินหลักทรัพย์ที่ฝากไว้จะไม่ถูกให้ยืมอีกครั้ง ดังนั้นผู้ใช้จะไม่ได้รับดอกเบี้ยจากเงินหลักทรัพย์ที่ฝากไว้

โปรโตคอลที่ใช้โมเดลนี้คือ Morpho Blue โปรโตคอลการให้ยืมขนาดใหญ่ที่สามบน Ethereum ในโปรโตคอลการให้ยืมนี้ มีตลาดจำนวนหลาย ๆ ที่ผู้ใช้สามารถเลือกฝากค่ามัรณะลงในตลาดหนึ่ง ๆ และยืมตั๋ว Liabilities ที่เกี่ยวข้อง อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก Collaterals ไม่ได้ถูกยืมอีกครั้ง ผู้ใช้จึงไม่สามารถรับดอกเบี้ยจาก Collaterals ตลาดต่อไปแสดงตลาดสำหรับ WBTC และ USDC WBTC ที่ฝากโดยผู้ใช้สามารถนำมายืม USDC เท่านั้น และ WBTC ที่ฝากโดยผู้ใช้จะไม่ได้รับดอกเบี้ย

ดังนั้น มีกลุ่มผู้ใช้อีกกลุ่มหนึ่งใน Morpho Blue ที่ให้ USDC ให้กับตลาดการยืมเพื่อรับดอกเบี้ย เช่น ผู้ใช้อาจฉีก USDC เข้าสู่ตลาดที่ WBTC ถูกใช้เป็นหลักทรัพย์เพื่อรับดอกเบี้ย ดังนั้น ในระบบ Isolated Pairs ผู้ใช้ถูกแบ่งออกเป็นสองประเภท:

1. ผู้ให้บริการการฝาก: ผู้ใช้เหล่านี้จะให้โทเค็นหนี้ให้กับตลาดให้ผู้อื่นยืม และได้รับดอกเบี้ยจากการให้ยืม
2. ผู้กู้ยืม: ผู้ใช้เหล่านี้ให้หลักประกันเพื่อยืมโทเค็น แต่สละสิทธิในดอกเบี้ยบนหลักประกัน

สำหรับผู้ให้บริการการฝากเงินใน Morpho Blue, บางทken อาจสามารถใช้ในการยืมในตลาดหลายแหล่ง ตัวอย่างเช่น อาจมีตลาดที่ WBTC ใช้เป็นหลักทรัพย์ในการยืม USDC และตลาดอีกแห่งที่ wstETH ใช้ในการยืม USDC อัตราดอกเบี้ยที่จ่ายให้กับ USDC ในตลาดเหล่านี้แตกต่างกัน แผนภูมิต่อไปนี้แสดงอัตราดอกเบี้ยสำหรับตลาดต่าง ๆ ที่ USDC สามารถถูกยืมใช้ Collaterals ต่าง ๆ

ดังนั้นหากผู้ใช้ฝาก USDC และต้องการรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นพวกเขาจําเป็นต้องจัดสรร USDC ของพวกเขาไปยังตลาดที่แตกต่างกัน นี่ไม่ใช่งานง่ายเพราะบางตลาดอาจเลือกโทเค็นหลักประกันที่มีความผันผวนสูง หากผู้ใช้ให้ USDC กับตลาดดังกล่าวพวกเขาอาจประสบกับความสูญเสียจากความผันผวนของราคาที่รุนแรงของโทเค็นซึ่งอาจนําไปสู่การชําระบัญชี ด้วยเหตุนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดประเภทที่สามจึงมักปรากฏในตลาดคู่แยก — ภัณฑารักษ์ ภัณฑารักษ์มักจะเป็นสถาบันการเงินมืออาชีพที่วิเคราะห์ความเสี่ยงและผลตอบแทนของแต่ละตลาดแล้วออกแบบแผนการจัดสรรเงินทุนของตนเอง ผู้ใช้สามารถมอบความไว้วางใจ USDC ให้กับภัณฑารักษ์เพื่อจัดการตามแผนการจัดจําหน่ายและเงื่อนไขการส่งคืน

ข้อดีอีกประการหนึ่งของคู่ที่แยกออกมาคือ มันช่วยให้หลีกเลี่ยงปัญหาเกี่ยวกับการบริหารที่เห็นได้ในโครงสร้างแบบโมโนลิธิก ผู้ใช้ทุกคนสามารถสร้างตลาดการยืมของตนเองโดยไม่จำเป็นต้องได้รับการอนุมัติจากการบริหาร ตัวอย่างเช่น USD0++ ในฐานะเหรียญได้ผลตอบแทนชนิดใหม่ อาจพบว่ายากที่จะเข้าสู่โปรโตคอลอย่าง AAVE แต่มันสามารถถูกผนวกโดยตรงเข้าสู่ Morpho Blue โดยการสร้างตลาดของตัวเอง

จากมุมมองของนักพัฒนา โครงสร้างของคู่สกัดแยกกันยังมีข้อดีที่สำคัญอีกอย่าง: เนื่องจากมันไม่เกี่ยวข้องกับการยืมทรัพย์สินรองทุนอันดับสอง ไม่จำเป็นต้องมีโค้ดที่ติดตามดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับทรัพย์สินรองทุน การปฏิบัติทั่วไปจึงง่ายขึ้น ด้วยผลกระทบ โปรโตคอลการยืมของ Morpho กำลังเป็นหนึ่งในโปรโตคอลที่นักพัฒนาต้องการมากที่สุด

กลุ่มที่อยู่เดี่ยว

สถาปัตยกรรมกลุ่มที่ถูกกีดกันถูกใช้ในปัจจุบันโดย Compound V3 เท่านั้นในโปรโตคอลการให้ยืม ในโมเดลนี้ หนี้สินที่แตกต่างกันจะถูกจับคู่กับหลายหลักประกันต่างกัน

ตัวอย่างเช่นในเวอร์ชัน mainnet ของ Compound V3 หากเราต้องการยืม ETH เราสามารถให้ประกันชนิดที่เฉพาะเจาะจง:

ซึ่งแตกต่างจากรูปแบบคู่แยกกลุ่มแยกอนุญาตให้ผู้ใช้เสนอหลักประกันหลายประเภทสําหรับสินทรัพย์เดียว การตั้งค่านี้ในทางทฤษฎีช่วยให้นักพัฒนาสามารถสร้างตลาดการให้กู้ยืมได้อย่างอิสระและกําหนดค่าความสัมพันธ์ระหว่างหลักประกันและหนี้สิน อย่างไรก็ตามโปรโตคอลเดียวที่ใช้โมเดลนี้ Compound V3 ได้ใช้ระบบการกํากับดูแลตามโทเค็น COMP ซึ่งหมายความว่าการสร้างตลาดและการเปลี่ยนแปลงหลักประกันต้องใช้คะแนนโหวตจากผู้ถือโทเค็น COMP

มีความขัดแย้งบางส่วนเกี่ยวกับ Compound เนื่องจากมีการค้นพบช่องโหว่ในโค้ดสองครั้ง ปัญหาเหล่านี้ถูกรายงานในบทความ Rektข้อผิดพลาดของสารสนเทศและOvercompensated.” โชคดีที่ข้อผิดพลาดเหล่านี้ไม่ส่งผลต่อสินทรัพย์ในโปรโตคอลการยืมเงิน ซึ่งเป็นเหตุผลที่คอมพาวด์ยังคงเป็นโปรโตคอลการยืมเงินขนาดที่ 5 บนเอทีเธอเรียม

กลุ่มที่เลิกซึ้งกันด้วยหลักประกัน

โครงสร้างกลุ่มที่ตัดออกกันด้วยหลักประกันสมมติกันยังน้อยที่ใช้งานบ่อย โปรโตคอล Silo Finance ซึ่งอยู่ในอันดับที่ 18 บน DeFiLlama’s lending protocol TVLleaderboard, ใช้โมเดลนี้

รูปภาพด้านบนแสดงความสัมพันธ์ในการยืมในตลาดโทเค็น Silo Arbitrum version ภายใน Silo token markets ใน Isolated Groups with Mutual Collateral setup โทเค็นถูกเชื่อมโยงกันและทำหน้าที่เป็นหลักทรัพย์สำหรับกัน ในเวอร์ชัน Silo Arbitrum ทุกตลาดการยืมรวมถึงโทเค็นทั้ง ETH และ USDC รวมถึงโทเค็นที่สามที่ถูกเลือกโดยผู้สร้างตลาด ซึ่งในกรณีนี้คือโทเค็น Silo

ตามคำแนะนำในเอกสาร Silo ETH และ USDC ถูกเรียกว่า bridge assets ในขณะที่ token ที่สามที่ถูกเลือกโดยผู้สร้างตลาดถูกอ้างถึงว่าเป็น base asset การตั้งชื่อนี้มีเหตุผลเพราะผู้ใช้สามารถสร้างเส้นทางการยืมโดยใช้ ETH และ USDC เพื่อตอบโจทย์ความต้องการในการยืมของพวกเขา ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้อาจใช้ Silo tokens เป็นหลักประกันเพื่อยืม ETH จากนั้นใช้ ETH เป็นหลักประกันเพื่อยืม ARB สร้างเส้นทางที่ทำให้ Silo tokens สามารถใช้เป็นกลไกในการยืม ARB อย่างอ้อมค้อม

หนึ่งในข้อดีของโครงสร้างกลุ่มแยกกันพร้อมค้ำประกันร่วมกันคือ มันรวมคุณสมบัติการแยกกันเพื่อลดความเสี่ยงของกลุ่มแยกกัน ทำให้ผู้ใช้สามารถเลือกตลาดการให้ยืมที่สอดคล้องกับการจัดอันดับความเสี่ยงของตนเองได้ นอกจากนี้ยังช่วยลดความแตกต่างในเชื้อเพื่อให้ผู้ใช้สามารถกำหนดเส้นทางการให้ยืมตามโครงสร้างโซ่โดยใช้สินทรัพย์สะพาน นอกจากนี้เนื่องจากมีความสัมพันธ์กันประกันซึ่งทำให้ทรัพย์ประกันที่ฝากไว้ของผู้ใช้สามารถทำให้ได้รับดอกเบี้ย

อย่างไรก็ตาม Silo ยังมีตัวเลือกให้กำหนดสถานะของหลักทรัพย์ได้อีกด้วย โดยการเลือกตัวเลือกนี้ผู้ใช้สามารถป้องกันไม่ให้หลักทรัพย์ถูกยืม ซึ่งจะทำให้รักษาความปลอดภัยของมัน แม้ว่านี่จะมาพร้อมกับการสูญเสียรายได้จากดอกเบี้ยของหลักทรัพย์

พารามิเตอร์

ในส่วนที่สองของบทความนี้เราจะพูดถึงปัญหาของพารามิเตอร์ภายในโปรโตคอลการยืมเงินโดยให้ความสำคัญกับพารามิเตอร์ Collateral Factor ซึ่งเกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพทางเงินทุนของโปรโตคอลการยืมเงิน พารามิเตอร์นี้วัดการลดราคาของหลักทรัพย์ภายในโปรโตคอลการยืมเงิน ยิ่ง Collateral Factor สูง ยิ่งมีการลดราคาของสินทรัพย์ภายในโปรโตคอลการยืมเงินน้อยลง โดยทั่วไปแล้ว สินทรัพย์ที่มั่นคงเช่น ETH มี Collateral Factor สูง ในขณะที่สินทรัพย์ที่มีความสำคัญต่ำ tend จะมี Collateral Factor ต่ำ

การอนุรักษ์โลก

Global Paternalism คือโดยทั่วไป แบบตัวแปรการกำหนด Collateral Factor ที่เกิดขึ้นบ่อยที่สุดภายในโปรโตคอลการยืมเงิน โดยง่ายๆ ก็คือ หมายถึงผู้ดำเนินโปรโตคอลกำหนดและปรับเปลี่ยนตัวแปร Collateral Factor โดยตรง เช่น เช่นใน AAVE องค์กร AAVE DAO ของเสนอและปรับเปลี่ยนพารามิเตอร์ที่เกี่ยวข้องกับหลักประกันบางอย่าง ภาพด้านล่างแสดงการกำหนดค่าพารามิเตอร์สำหรับ ezETH เป็นหลักประกันในการบริหาร AAVE

สำหรับโปรโตคอลและผู้ใช้ทั้งสอง Global Paternalism เป็น solut ง่ายที่สุด

มือล่องลอย

ในปัจจุบัน โปรโตคอลการให้ยืมที่แทนด้วย Morpho ยึดถือถึง ไม่มีระบบการปกครอง ดังนั้น ปณิธานโลกไม่สามารถที่จะดำเนินการในโปรโตคอล Morpho ดังนั้น Morpho ใช้อำนาจอื่น ในระบบนี้ ผู้ใช้ทุกคนสามารถสร้างตลาดด้วยพารามิเตอร์ตัวประกันทรัพย์ที่เป็นอิสระ และผู้ฝากยังจะเก็บทรัพย์สินของพวกเขาในตลาดที่พวกเขาเชื่อว่าเป็นที่เชื่อถือ

ตัวอย่างเช่นใน Morpho เราสามารถเห็นได้ว่าสำหรับตลาด USD0++ / USDC มีตลาดที่มีพารามิเตอร์ที่แตกต่างกัน และผู้ใช้จะฝากทรัพย์สิน USDC ของตนเองในตลาดต่าง ๆ ตามการตั้งค่าความเสี่ยงของตนเอง

สรุป

บทความนี้เน้นที่โครงสร้างทั่วไปของโปรโตคอลการให้ยืมใน DeFi กล่าวคือ โปรโตคอลการให้ยืมที่แตกต่างกันไปอาศัยอยู่ที่การใช้งานของการปกครองมากน้อยในการจัดการ สามารถจำแนกโปรโตคอลการให้ยืมเป็น 2 ประเภทหลัก

1. โปรโตคอลที่ขึ้นอยู่กับการปกครอง: โปรโตคอลเหล่านี้ต้องการกระบวนการการปกครองที่เข้มงวดเพื่อกำหนดพารามิเตอร์และเลือกสินทรัพย์หลัก
2. โปรโตคอลที่ปลอดจากการบริหาร: ทำให้ใครก็สามารถสร้างตลาดด้วยพารามิเตอร์ของตัวเอง โดยผู้ใช้ทำการตัดสินใจตามความชอบ

สําหรับโปรโตคอลที่ขึ้นอยู่กับการกํากับดูแลกลไกการกํากับดูแลเป็นสิ่งสําคัญ ทั้ง Compound และ forks ต้องเผชิญกับปัญหาเกี่ยวกับการกํากับดูแลซึ่งนําไปสู่ปัญหาภายในโปรโตคอล ปัจจุบัน AAVE ถือว่ามีระบบธรรมาภิบาลที่ดีที่สุด ประโยชน์ที่สําคัญของโปรโตคอลที่ขึ้นอยู่กับการกํากับดูแลคือผู้ใช้จําเป็นต้องฝากสินทรัพย์โดยไม่จําเป็นต้องดําเนินการเพิ่มเติมใด ๆ ตราบใดที่พวกเขาไว้วางใจโครงสร้างการกํากับดูแล สิ่งนี้น่าสนใจเป็นพิเศษสําหรับองค์กรที่มีโครงสร้างพื้นฐานเช่นมูลนิธิ Ethereum

อย่างไรก็ตาม โปรโตคอลที่ไม่มีการบริหารระบบ ทิ้งทุกอย่างไว้กับตลาด ซึ่งทำให้มีความรับผิดชอบมากขึ้นต่อผู้เข้าร่วม ทั้งเงินฝากและผู้กู้จำเป็นต้องติดตามการเคลื่อนไหวของตลาดและย้ายเงินบ่อยครั้งระหว่างตลาดต่าง ๆ เพื่อรับอัตราดอกเบี้ยที่ดีที่สุด แบบจำลองนี้อาจเป็นที่ยากสำหรับผู้ใช้ที่ไม่สามารถปรับเงินของตนอย่างสม่ำเสมอเนื่องจากข้อจำกัดที่เกิดขึ้นอยู่แล้ว แน่นอนผู้ใช้สามารถมอบหมายเงินของตนให้กับบุคคลที่สาม แต่ในปัจจุบันยังไม่มีทางออกของบุคคลที่สามภายใน Morpho ที่เชื่อถือได้เท่ากับ AAVE

Disclaimer：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก [gateTechFlow]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [gccofficial]. หากมีข้อขัดแย้งใด ๆ เกี่ยวกับการพิมพ์ฉบับนี้ กรุณาติดต่อ Gate Learnทีมและพวกเขาจะจัดการกับมันโดยเร็ว
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่เสนอแนะให้ลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ นั้น ทำโดยทีม gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเอาบทความที่ถูกแปลนั้น จะถือว่าผิดกฎหมาย