TL;DR

Membedakan token jaringandaritoken yang didukung perusahaanBisa sulit, karena kedua jenis token tersebut dapat memiliki utilitas dan mendapatkan nilai dari fungsi onchain sebuah blockchain dan upaya offchain sebuah perusahaan. Namun penting untuk membedakan di antara keduanya: Token jaringan dan token didukung perusahaan menimbulkan risiko yang sangat berbeda bagi pemegang dan oleh karena itu harus diperlakukan secara berbeda dalam hukum yang berlaku. Jadi, di mana garisnya?

Fitur unik dari token jaringan yang membedakannya dari token yang didukung perusahaan adalah bahwa token jaringan secara utama mengakumulasi nilainya dari blockchain atau protokol kontrak cerdas. Ini kunci karena sistem-sistem ini mampu beroperasi secara otonom dan terdesentralisasi — operasi tanpa campur tangan manusia atau kontrolKarena itu, jaringan berbasis blockchain dapat benar-benar terbuka: Theefek jaringansistem ditangkap onchain dan mengakumulasi kepada pemegang token, dan efek jaringan tersebut pada prinsipnya dapat diakses dan dibangun oleh siapa pun.

Sebaliknya, token yang didukung perusahaan terutama memperoleh nilainya dari sistem offchain atau sumber yang tidak mampu melakukan operasi otonom — sistem terpusat yang membutuhkan intervensi dan kontrol manusia. Hubungan ini paling sering eksplisit — misalnya, ketika harga token terkait dengan keuntungan aplikasi, produk, atau layanan offchain, atau ketika token memiliki utilitas dalam sistem tersebut. Tetapi itu juga bisa implisit — misalnya, token tanpa tujuan atau utilitas yang menggunakan merek perusahaan dapat menyiratkan bahwa perusahaan akan mendorong nilai ke token tersebut. Dalam kedua kasus tersebut, jika token secara intrinsik terkait dengan sistem yang tidak mampu otonomi dan terutama berasal — atau diharapkan memperoleh — nilainya dari sistem itu, maka token tersebut adalah token yang didukung perusahaan. Kurangnya otonomi berarti bahwa setiap jaringan terkait, meskipun mungkin tampak publik, dalam praktiknya tertutup — seperti di jejaring sosial web2 yang dikendalikan oleh satu perusahaan — dan dengan demikian efek jaringan token bertambah ke perusahaan yang mengontrol sistem dan bukan penggunanya.

Perbedaan dalam desain jaringan (tertutup vs. terbuka) ini memiliki konsekuensi ekonomi dan regulasi yang nyata. Karena token jaringan terkait dengan jaringan terbuka yang tidak dikendalikan oleh siapa pun, mereka lebih mirip dengan komoditas — mereka mampu beroperasi dengan cara yang mencegah pihak mana pun secara sepihak mempengaruhi atau membangun risikoterkait dengan token jaringan. Penghapusan ketergantungan kepercayaan ini membedakan token jaringan dari sekuritas, dan penghapusan kepercayaan diperkuat jika jaringan mendorong nilai ke token jaringan melalui fungsinya, misalnya melalui programatik beli-dan-bakar.

Untuk informasi lebih lanjut tentang jenis-jenis token, baca artikel kami definisi token.

Sebaliknya, token yang didukung oleh perusahaan memiliki ketergantungan kepercayaan yang mirip dengan sekuritas: Jika sebuah token mendapatkan nilainya dari jaringan tertutup yang dikendalikan oleh satu entitas tunggal, entitas tersebut dapat secara sepihak mengubah nilai yang diharapkan dari token. Misalnya, entitas yang mengendalikan dapat mengubah utilitas token atau mengembangkan pasokan token - atau bahkan mematikan seluruh sistem - sesuai kehendaknya. Hal ini sangat menunjukkan bahwa undang-undang sekuritas seharusnya berlaku di mana orang berinvestasi di token yang didukung oleh perusahaan.

Dua contoh membantu lebih menyoroti perbedaan:

• ETH adalah contoh jelas dari token jaringan. Ini memungkinkan pemegang melakukan transaksi di Jaringan Ethereum dan memberikan pemegang dengan sebuahkepentingan ekonomi dalam jaringanJaringan ini terdesentralisasi dan berfungsi secara mandiri (tanpa satu pun orang atau tim manajemen yang mengendalikannya). Sebagai hasilnya, SEC sendiri telah menyimpulkan bahwa hukum sekuritas tidak berlaku untuknya.
• FTT, sementara itu, adalah contoh jelas dari token yang didukung perusahaan. Nilainya sepenuhnya bergantung pada operasi berkelanjutan pertukaran FTX, yang pada dasarnya adalah pertukaran terpusat yang dioperasikan dan dikendalikan oleh sebuah perusahaan. FTX, perusahaan, mengambil sebagian dari keuntungan perusahaan dari operasi pertukaran dan menggunakannya untuk membeli kembali FTT, dengan demikian mendorong nilai ekonominya. Akibatnya, FTT pada dasarnya merupakan kepentingan keuntungan dalam FTX - utilitas dan nilainya dikendalikan oleh FTX - dan seharusnya tunduk pada hukum sekuritas.

Di antara ekstrem ini, hal-hal bisa menjadi kabur. Tetapi apakah sebuah token adalah token jaringan atau token yang didukung perusahaan umumnya dapat ditentukan dengan menjawab tiga pertanyaan:

1. Apakah desain jaringan sistem terbuka?
2. Apakah efek jaringan dari sistem ini menguntungkan protokol dan pemegang token?
3. Apakah sistem memungkinkan nilai independen terakumulasi ke protokol dan pemegang token?

Jika jawaban untuk semua pertanyaan di atas adalah ya, maka secara teoritis sistem seharusnya mampu untuk terus berfungsi, meskipun dalam bentuk yang berkurang, tanpa tim pengembang awal. Ini krusial, karena ini berarti sistem mampu berfungsi tanpa dikendalikan.

Contoh tambahan membantu menggambarkan konsep-konsep ini:

Token yang terkait dengan sebagian besar protokol kontrak pintar pertukaran terdesentralisasi (DEXs) adalah token jaringan meskipun tim pengembangan awal sering kali mengoperasikan situs web frontend dan perangkat lunak routing offchain untuk protokol tersebut. Mengapa?

Protokol DEX biasanya adalah jaringan terbuka, artinya siapa pun, bukan hanya tim pengembangan awal, dapat mengoperasikan situs web frontend mereka sendiri dan perangkat lunak routing mereka sendiri di atas protokol tersebut. Itu berarti efek jaringan dari sebagian besar DEX mengalir ke protokol dan pemegang token, bukan ke perusahaan yang membangunnya. Secara khusus, likuiditas yang kritis untuk fungsi DEX adalah dikendalikanoleh protokol itu sendiri, bukan tim pengembangan awal.

Pengumpulan nilai dapat terjadi di beberapa tempat, tetapi pertanyaan kunci adalah: Bisakah nilainya dialirkan ke protokol dan pemegang token secara independen dari tim pengembangan awal? DEX biasanya memiliki mekanisme ekonomi programatik mereka sendiri yang tertanam dalam protokol (biasanya disebut sebagai “fee switch”), dan operator situs web frontend juga secara rutin mengumpulkan biaya dari pengguna.

Secara kritis, keberadaan pengumpulan biaya ini pada tingkat antarmuka tidak diskualifikasi jika mekanisme ekonomi yang mendasari nilai token jaringan berfungsi secara independen dan tidak bergantung pada produk dan layanan offchain dari tim pengembangan awal.

Dengan kata lain, jika tombol biaya protokol diaktifkan, maka nilai token jaringan akan mengakumulasi secara independen kepada pemegang token tanpa memperhatikan operasi perusahaan tunggal dari antarmuka (termasuk antarmuka tim pengembang awal). Itu berarti token jaringan tersebutmandiri secara ekonomidari dan tidak dikendalikan oleh tim pengembangan awal.

Sebagai hasilnya, bahkan jika tim pengembangan awal meninggalkan DEX yang memenuhi semua kriteria di atas, DEX tersebut masih mampu untuk terus berfungsi. Jadi, token sistem seharusnya diklasifikasikan dengan benar sebagai token jaringan.

Atau pertimbangkan permainan. Meskipun ada banyak contoh permainan sepenuhnya onchain, kebanyakan permainan web3 bergantung pada layanan offchain (mis., server) untuk berfungsi. Tetapi hanya karena sebuah permainan tidak sepenuhnya onchain tidak berarti bahwa permainan tidak dapat memiliki token jaringan. Jika aset inti — barang, karakter, dan sebagainya — diterbitkan dan dicatat onchain dan tidak dikendalikan oleh satu pihak, maka sistem tersebut dapat dikatakan berfungsi seperti jaringan onchain. Akibatnya, jaringan dapat terbuka, dan memungkinkan siapa pun untuk membangun dengan aset inti jaringan (yaitu, jika hak istimewa itu tidak disimpan untuk tim pengembangan awal), yang berarti efek jaringan permainan dapat terakumulasi kepada pemegang token daripada pengembang permainan asli. Mekanisme ekonomi programatik yang dirancang untuk mengakumulasi nilai ke token permainan kemudian akan mendukung temuan bahwa token tersebut adalah token jaringan — sistem tersebut akan mampu terus berfungsi dan menciptakan nilai tanpa tim pengembangan awal.

Atau pertimbangkanprotokol media sosial terdesentralisasiBanyak protokol seperti itu menggunakan kombinasi komponen onchain dan offchain. Agar jaringan sosial dapat terbuka dan efek jaringannya dapat diperoleh oleh pemegang token daripada perusahaan terpusat, pengguna harus dapat menemukan satu sama lain dan berkomunikasi, bahkan jika jaringan lainnya ingin mencegahnya. Salah satu cara untuk mencapai ini adalah dengan mempertahankan pendaftaran akun pengguna dan kunci otentikasi terkait untuk memposting pesan media sosial onchain, dan untuk memungkinkan pengembang mana pun untuk membangun klien mereka sendiri di atas jaringan — sementara itu, menyimpan posting dan interaksi pengguna lainnya melalui jaringan "hub" offchain, yang masing-masing mereplikasi data dan status jaringan. Sebagai hasil dari fitur-fitur ini, jaringan dapat dikatakan terbuka — siapa pun dapat membuat akun menggunakan kontrak pintar blockchain yang dapat diakses secara terbuka, dan kemudian menggunakan akun itu untuk memposting. Dan jaringan memiliki perlindungan yang kuat terhadap kontrol terpusat karena hub dikelola oleh berbagai pihak. Jaringan semacam itu akan mampu memiliki token jaringan, meskipun ada aplikasi pengguna yang dikendalikan secara terpusat yang menyediakan akses ke jaringan. Sistem ini dapat diperkuat lebih lanjut dengan menambahkan mekanisme ekonomi terprogram yang mengumpulkan nilai ke token jaringan, membuatnya mandiri secara ekonomi.

Sebaliknya, pertimbangkan apa yang akan terjadi jika Apple meluncurkan token App Store. Memegang token tersebut dapat memberikan pengguna hak untuk diskon di App Store, atau dapat digunakan untuk pembayaran aplikasi, dan sebagian dari semua pembayaran aplikasi berbasis blockchain di toko aplikasi dapat diarahkan melalui kontrak pintar yang kemudian mendistribusikan nilai kembali kepada pemegang token. Meskipun menggunakan teknologi blockchain, token Apple akan didukung oleh perusahaan: Sistemnya tertutup, dan tidak ada yang akan memungkinkan pihak ketiga untuk memanfaatkan efek jaringan Apple dan membangun toko aplikasi yang bersaing dalam sistem tersebut. Selain itu, nilai akan berasal dari produk offchain berbasis properti dan layanan yang dikendalikan oleh Apple (toko aplikasi). Bahkan dengan mekanisme ekonomi programatis onchain, jika Apple hanya menutup toko aplikasi, semua akumulasi nilai akan berhenti. Akibatnya, profil risiko token akan terlihat jauh lebih mirip dengan saham APPL dan sangat berbeda dari token jaringan, dan hukum sekuritas kemungkinan besar akan berlaku.

Sebelum Anda percaya kepada seseorang bahwa token mereka terdesentralisasi, pertimbangkan apakah rantai nilainya benar-benar dapat beroperasi tanpa kendali atau intervensi manusia. Jika nilainya bergantung pada operasi offchain dari suatu aplikasi, produk, atau layanan yang tidak mampu otonom, itu bukanlah token jaringan.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [a16zcrypto]. Semua hak cipta milik penulis asli [Miles Jennings, Scott Duke Kominers, Eddy Lazzarin]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang terdapat dalam artikel ini semata-mata merupakan milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Tim Gate Learn melakukan terjemahan artikel ke dalam bahasa lain. Menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme terhadap artikel yang diterjemahkan dilarang kecuali disebutkan.