Ontem, um breve comentário do Presidente fez o $XRP disparar, ultrapassando brevemente o $ETH para reivindicar o segundo lugar em Valoração Total Diluída (FDV). Apesar de sua ampla reputação, poucos realmente entendem o que a Ripple realmente faz. A Ripple é uma elaborada fraude? Se não, por que raramente encontramos usuários do mundo real? Quão grande é o negócio da Ripple e ela pode justificar sua valoração atual? Se não, no que ela está se baseando?

Este artigo analisa o modelo de negócios da Ripple, aborda seus desafios e controvérsias, e explora como suas inovações em pagamentos transfronteiriços - juntamente com o papel do XRP como ativo de ponte - transformaram o 'populismo' financeiro em um jogo de alto risco de capital e tecnologia.

Em que tipo de negócio a Ripple está?

A Ripple atua no ramo de pagamentos transfronteiriços. O processo tradicional de pagamentos transfronteiriços é dividido em fluxo de informação e fluxo de capital. No nível do fluxo de informação, a SWIFT é usada para unificar os padrões de vários países de remessa; no nível do fluxo de capital, a compensação e liquidação são concluídas pelo banco emissor e pelo banco beneficiário. Se não houver relação direta entre os dois, os fundos precisam ser transferidos por meio do banco correspondente ou do banco central. A maioria das transferências de fundos precisa passar por vários bancos intermediários. Portanto, problemas como: 1. Demora, 2. Alto custo, 3. Baixa transparência surgirão.

Cripto é muito adequada para resolver a transferência e liquidação de fundos.

Primeiro, vamos falar sobre a solução sob moeda estável: empresas locais de OTC/pagamento recebem câmbio estrangeiro e o convertem em USD no banco. O USD precisa ir para OTC, como Cumberland, para USDT, e então USDT completa a transferência na cadeia. No lado receptor, a conversão OTC de USDT para USD deve ser concluída novamente, e então a troca é convertida em moeda local através do banco. Sob esta solução, a transferência e liquidação de USDT tornam-se muito simples, mas a dificuldade e fosso estão na rede OTC inteira. Se você usar USDC, este processo será mais conveniente, pois você pode completar o depósito e saque diretamente com a Circle em um local compatível.

A figura abaixo é um fluxograma usando USDT em uma extremidade e USDC na outra como exemplo. Na verdade, a caixa vermelha na figura abaixo é a chave para o pagamento transfronteiriço de stablecoin inteiro. Ou seja, existem OTCs que podem fornecer depósitos e saques de USDT a qualquer momento. A quantidade de fundos que ocupam não é pequena. Este é o elo "mais caro" nos pagamentos transfronteiriços, então é também o local onde a Tether tem a maior vantagem competitiva, exatamente como eu disse em Consensus in the cracks: Tether and the new global financial order"Mencionado em: Vários canais e plataformas de câmbio se tornaram trabalhadores da Tether para ajudá-la a espalhar sua rede pelo mundo.

Ripple é na verdade uma solução mais simples do que as stablecoins. Seu processo é que a moeda estrangeira vai para a CEX através de um banco local ou instituição de pagamento e é trocada por XRP. O XRP é transferido para a CEX do país receptor e, em seguida, o XRP é trocado pela moeda local. A figura abaixo toma o Brasil para a Tailândia como exemplo. A ligação da moeda é BRL -> XRP -> BHT. Em outras palavras, a Ripple está usando o XRP como moeda ponte para recriar um mercado de câmbio estrangeiro.

Na verdade, a Ripple fornece uma solução de pagamento transfronteiriço muito inteligente e eficiente. No cenário tradicional de pagamento transfronteiriço SWIFT ou stablecoin, a ocupação de capital sempre foi um ponto doloroso. Sempre que uma troca de moeda é realizada, o banco ou OTC geralmente precisa injetar fundos suficientes na conta antecipadamente para garantir que todo o processo de pagamento seja concluído sem problemas. Por exemplo, no esquema de moeda estável, o banco deve ter dinheiro suficiente em USD para a troca de moeda, e o comerciante OTC precisa reservar USDT antecipadamente. Esse tipo de pré-financiamento não é apenas complicado, mas também reduz consideravelmente a eficiência do uso de fundos. Mas a vantagem da Ripple é que ela usa de forma inteligente o mecanismo de liquidez da CEX para evitar o ponto doloroso de preparar dinheiro antecipadamente. Trocando ativos diretamente na CEX, é isso que ela propõe.Liquidez sob demanda Liquidez sob demanda.

Qual é a chave para reconstruir este mercado de câmbio estrangeiro?

Ripple não está apenas fazendo um negócio comum, é mais como promover um novo modelo de remessa transfronteiriça. Do ponto de vista da conformidade, diferentes regiões têm ambientes políticos e modelos de transação disponíveis diferentes, e a Ripple está tentando promover sozinha essa nova mudança de mercado através de seus próprios esforços.

No caminho de desenvolvimento da Ripple, existem dois elementos-chave:

1. BankBD: Deixe os bancos estarem dispostos a usar XRP, uma solução de pagamento transfronteiriço.
2. Profundidade de mercado da CEX: Certifique-se de que os mercados de negociação de XRP em várias regiões tenham liquidez suficiente para sustentar a troca global de moedas.

Para isso, Ripple não fez nada menos.

Vamos falar sobre o primeiro ponto primeiro. Ripple não estava diretamente envolvido em muitos negócios relacionados a moedas antes de 2017. Seu objetivo inicial é substituir a SWIFT, contar com as vantagens da camada de informação, cooperar com muitos bancos e promover o processo educacional do mercado. Dessa forma, a Ripple gradualmente fez dos principais bancos ao redor do mundo seus parceiros estratégicos. Por exemplo, em setembro de 2016, a SBI (Strategic Business Innovator) adquiriu 10,5% das ações da Ripple por 55 milhões. No mesmo ano, a Ripple também recebeu investimento do SCB (Siam Commercial Bank). E até 2017,Cuallix é a primeira instituição financeira a tentar promover XRP como uma moeda ponte, juntamente com a epidemia, as empresas que usam XRP como moeda ponte têm se expandido em grande número.

Aqui também explicamos por que é raro encontrar casos de uso reais da Ripple, porque a solução de pagamento transfronteiriço da Ripple não é diretamente exposta aos usuários comuns ou comerciantes. Opera principalmente através de canais bancários, e os comerciantes ou destinatários de remessas não precisam conhecer a rota da remessa por trás do banco. Na verdade, desde que os bancos estejam dispostos a dedicar parte de seus negócios à Ripple, será suficiente para sustentar todo o modelo de negócios.

Vamos falar sobre o segundo ponto. A Ripple deve estabelecer uma rede global de CEX para garantir a profundidade das transações de XRP, 7*24 horas de negociação, pequeno deslizamento e depósito e saque suaves. Nesse sentido, a Ripple também fez grandes esforços. Por exemplo, em 2019, a Ripple investiu na Bitso, a primeira CEX no México, e gradualmente expandiu sua influência de mercado para o Brasil e a Argentina. Ao mesmo tempo, a Coins.ph, uma exchange mainstream nas Filipinas, tornou-se uma parceira autorizada da Ripple e se tornou sua CEX preferida para pagamento em XRP, aumentando ainda mais a penetração de mercado da Ripple.

Ripple é na verdade um negócio altamente orientado para BD. Se você olhar no Linkedin, verá que a Ripple tem um grande número de equipes de BD e Marketing, e todos eles têm experiências de alto nível em consultoria e banco de investimento. Esta situação está além do alcance de pessoas comuns.

Como está o Ripple indo neste negócio?

Em 2023, o volume de pagamentos transfronteiriços globais será aproximadamente190 trilhões. Em contrapartida, Ripple até agora teve cerca de 35 milhões de transações transfronteiriças e um volume de transação de cerca de 70 bilhões. Esse volume é apenas tão pequeno como uma semente de gergelim comparado ao tamanho dos pagamentos transfronteiriços globais.

Entrevistei um negociante local de OTC na América Latina. Seu volume anual de transações transfronteiriças é de cerca de 1 bilhão a 1,5 bilhão de dólares americanos. Esta é apenas uma mesa OTC comum. A partir desse ponto de vista, a escala de transações da Ripple é insignificante em comparação com a influência de mercado do pagamento em moeda estável.

De acordo com a prática da indústria, as taxas de pagamento transfronteiriço geralmente variam entre 1% e 2%. Com base nesse cálculo, se a Ripple depender exclusivamente da receita do negócio de pagamentos transfronteiriços para obter lucros, obviamente será apenas uma gota no oceano.

Além disso, nos primeiros dias, a Ripple teve que fornecer muitos subsídios para que os bancos e empresas de pagamento usassem suas soluções. Por exemplo, no primeiro trimestre de 2020, a Ripple deu dinheiro para a que já foi a segunda maior empresa de remessas do mundo.A MoneyGram pagou $15 milhões em subsídios, incentivizando-os a usar a rede Ripple.

Qual é o próximo passo para a Ripple - expandindo custódia e stablecoins

Ao contrário da Tether, que depende diretamente da liquidez global do dólar americano para promover a expansão da hegemonia do dólar americano, o ecossistema da Ripple depende inteiramente de redes e alianças autossuficientes para se manter. O gargalo desse negócio de pagamentos é óbvio. Portanto, a Ripple também precisa pensar em como superar esse gargalo. Com base em suas vantagens de cliente no lado empresarial, a Ripple escolheu três linhas de negócio para expansão - Pagamento, Custódia e Stablecoin.

Maio de 2023,Ripple adquire o custodiante suíço Metaco por $250 milhões.

Junho de 2024,Ripple adquire Standard Custody, A Standard tem quase 40 licenças relacionadas a pagamentos em moeda nos Estados Unidos, uma licença de instituição de pagamento importante (MPI) da Autoridade Monetária de Cingapura (MAS), e um registro VASP (Provedor de Serviços de Ativos Virtuais) do Banco Central da Irlanda. Seu CEO Jack McDonald também atua como vice-presidente sênior da moeda estável Ripple, o que na verdade abre caminho para a Ripple emitir moeda estável.

Em dezembro de 2024, a Ripple emitiu oficialmente a stablecoin RLUSD e recebeu aprovação do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS).

Neste ponto, Ripple pode ser considerado uma empresa Fintech normal, e as três cadeias de negócios podem ser claramente desmontadas.

Como a Criptomoeda Ajudou a Ripple

Se o próprio negócio não ganha muito dinheiro, então como a Ripple ganha dinheiro? A resposta é simples: vender moedas。

A prolongada disputa judicial entre Ripple e a SEC começou por causa da venda de moedas.

A SEC acusa a Ripple de vender mais de $1.3 bilhão em XRP para 1.278 instituições, para financiar a empresa. A SEC acredita que o XRP é um título não registrado, uma violação das leis federais de valores mobiliários, e exige que a Ripple pague uma multa de até $2 bilhões. Finalmente, em agosto de 2023,Tribunal decide que o Ripple só precisa pagar cerca de $125 milhões, mas o juiz também mencionou que seu serviço de 'Liquidez Sob Demanda' pode ter ultrapassado a linha.

Por que a Ripple pode vender tantas moedas?

Mencionamos anteriormente que a Liquidez sob Demanda (ODL) é o cerne da solução de pagamento transfronteiriço da Ripple. Desde que a liquidez do XRP seja garantida, todas as partes não precisam de pré-financiamento e podem usar o XRP ao trocar moedas. Com base nisso, a ODL fornece à Ripple suporte contínuo de liquidez. Afinal, o maior detentor de XRP é a própria Ripple. Além disso, como moeda ponte para pagamentos transfronteiriços, o XRP obviamente não deve ser definido como um título, mas como uma moeda.

A Liquidez Sob Demanda é na verdade uma ótima maneira de matar três coelhos com uma cajadada só nos negócios da Ripple.

Ripple vincula de perto as necessidades comerciais à circulação de XRP. A liquidez do XRP em cenários de negócios não só fornece a base para a narrativa da Ripple, mas também facilita suas operações no mercado de capitais.

Uma experiência populista financeira de alta qualidade

O modelo de negócios da Ripple gradualmente mudou de produtos para operações de capital e evoluiu gradualmente para um método de lucro "impulsionado pelo consenso do mercado". Por isso, rimos e chamamos a Ripple de um meme blue-chip que apenas segue as flutuações de políticas favoráveis.

Na minha opinião, a lógica de negócios da Ripple é um inteligente "experimento populista financeiro." Ele atrai a participação de instituições financeiras mainstream ao embalar os pontos de dor dos pagamentos transfronteiriços, e ao mesmo tempo usa o viés cognitivo do varejo de criptomoedas para amplificar a importância estratégica de seu negócio. Isso também permite que as operações comerciais da Ripple se afastem do simples caminho de lucro impulsionado pelos negócios das empresas tradicionais de Fintech e entrem em um campo de alto risco e alto retorno que depende mais da "narrativa de mercado" e da "lógica de capital".

Não temos como saber qual é a intenção original do lado do projeto, se é usar operações de capital para obter fundos iniciais para promover o progresso industrial, ou pegar emprestado produtos de certo valor para jogar um jogo de arbitragem de capital. Mas o que é inegável é o controle requintado da Ripple sobre o populismo financeiro.

No mercado financeiro, a criação de valor e o reconhecimento de valor nem sempre são completamente equivalentes. Especialmente em um ambiente altamente especulativo como o Crypto, o “consenso de mercado” por si só pode constituir um modelo de negócio, e a Ripple é um caso típico desse modelo. Ela não depende inteiramente do crescimento do produto para impulsionar a receita como as fintechs tradicionais, nem depende inteiramente de bolhas de liquidez como projetos especulativos de Crypto puro. Em vez disso, ela navega habilmente entre sistemas financeiros compatíveis, usando endossos institucionais para moldar a credibilidade e, ao mesmo tempo, ampliando sua narrativa com a ajuda de políticas e sentimentos de mercado.

A Ripple está criando valor ou criando crença? O cerne do populismo financeiro de alta qualidade muitas vezes reside nessa fronteira ambígua.

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