轉發原文標題：《深入研究預測市場以及為什麼它們仍然很酷（對於某些市場）》

預測市場是基於合同的市場，跟蹤特定事件的結果。

交易者在市場上購買股票（價格為 0 < x < 100），根據事件的結果，這些股票的價值為 0 或 100。

1. 創建一個市場來確定 10 月底以太坊的價格是否>= 3500。
2. 是的，股票售價為 60 美分，這意味著結算日 ETH >= 3500 的可能性為 60%。
3. 交易者 X 以 60 美元的價格購買 100 股 YES 股票，而交易者 Y 以 40 美元的價格購買 100 股 NO 股票。
4. 10 月底，ETH 為 3700。交易者 X 以 100 美元（約 1.66 倍）贖回他的 100 股，交易者 Y 被清零。

預測市場存在的唯一限制是願意創建市場的外部方以及願意為雙方購買合約的交易者。

預測市場分為三種不同類型：

• 二進制：這些市場是是/否，不可能有第三個答案。上面的市場是二元的。
• 分類的：這些市場包括多種結果。一個簡單的例子是第一個空投加密協議的預測市場。市場將包括一組預先確定的結果，並且每個結果都將具有不斷變化的、不同的分配概率。
• 連續的：這些市場處理具有許多不同可能解決方案的事件。預測 BTC 在給定日期的收盤價將是一個連續的市場，因為 BTC 的收盤價有無限可能。因此，連續市場通常會整合預定的約束，例如 >= 70,000、60,000 < X < 70,000 和 <= 60,000。

預測市場有幾種不同的實際應用：

• 政治的： 政治市場可以說是預測市場開始加速增長和交易量的原因。大部分數量來自總統選舉和參議院/眾議院競選。僅美國總統大選就有 1.285 億份未完成合同，距離大選還有 5 個多月的時間。
• 經濟的： 經濟市場通常是連續的，由不同的金融指標組成，例如消費者價格指數、失業率/住房數據和國內生產總值增長。
• 公司的： 企業市場通常用於預測某種產品或合併的銷售情況。然而，它們也可以以不太複雜的方式使用，例如“達美航空在超級碗期間播放廣告的可能性有多大？”
• 。從細微之處來看，預測市場效率低下，因此體育博彩產品和分配給預測市場的概率之間通常存在差異。娛樂： 娛樂市場之所以盛行，是因為體育博彩實際上是具有賭場優勢的預測市場。正如這裡所討論的，這些市場通常可以套利。
• 隨意的： 任意預測市場實際上是不屬於上述四種類型的任何市場。

準確的概率

概率論是量化不確定性的框架。概率存在於生活的方方面面，從簡單的日常選擇到研究和風險評估。概率允許個人通過了解事件發生的可能性來做出基於邏輯的決策。

準確的概率是事件發生的真實機率的表示，不受操縱和偏見。

證明事件發生的準確概率的最可驗證的方法是用世界上最有價值的商品：金錢來支持這些可能性。

在預測市場被用作第一概率來源的世界中​​，有偏見和被操縱的賠率不會被考慮，因為沒有任何可量化的東西來支持這些賠率。

流動性

預測市場的流動性系統主要有兩種方法。

AMM（自動做市商）

AMM 是為資產對持有流動性的智能合約。用戶可以通過流動性池按照公式確定的匯率交換每種資產。 AMM 對每筆交易收取費用，這些費用將返回流動性池並按比例分配給每個流動性提供者。

CLOB（中央限價訂單簿）

CLOB 是一種流動性系統，有兩種選擇：掛單者和接單者。掛單訂單的出價低於標記價格，詢問高於標記價格。

CLOB 費用的雙重性在於，根據交易者的需求，通過以下方式存在差異化費用： 創客 和 接受者 訂單。

通過接受訂單剝奪流動性的用戶將比通過掛單增加市場穩定性的用戶支付更多費用。在某些極端市場中，接受訂單可以補貼掛單以收取正費用。這在 AMM 中是不可能的——無論你是否協助市場穩定，每個人都支付相同的費用。

這通過壓縮到交易者使用的價格區間來增強流動性。CLOB 系統還允許以特定價格下達和履行大額訂單。它們還降低了夾層攻擊的概率和可能性，因為它們的價格影響比 AMM 的價格影響更難預測，而 AMM 的價格影響非常容易預測。

補貼流動性

流動性可以說是預測市場面臨的最重要的問題。

做市商在預測市場上提供流動性並不是+EV，因為存在被清零股票困住的尾部風險。

在預測市場達到有足夠的做市需求以保持市場效率的階段之前，市場需要得到補貼。

補貼流動性對於證明做市商在做市預測市場時面臨的風險：回報率的合理性至關重要。

下面概述的概念表明，通過正確的激勵措施可以吸引流動性。

市場可以採用四種流行的途徑：

1. 為流動性提供者提供收益 提供直接的 USDC/ETH 激勵是各種 DeFi 協議用來吸引流動性和 TVL 的常見策略。這一策略的問題在於，預測市場需要為做市商提供足夠的補貼來承擔風險，因為做市預測市場存在重大風險。
2. 直接提供流動性如上所述，做市預測市場由於股尾風險而無法盈利。有辦法抵消這一風險，即設置比標記價格低固定百分比的買入價和高固定百分比的賣出價。這為降低風險留出了一定空間，因為做市商只承擔比其“公平概率”更便宜的頭寸。
3. 回扣 做市商回扣是增加市場流動性的常用手段。流程很簡單：對接受者訂單收取費用，並將該費用轉給做市商訂單。每個接受者訂單都需要一個做市商訂單才能完成（流動性需要從某個地方提取）。懲罰從市場中獲取流動性的人，為那些製造流動性的人提供流動性，有利於降低做市商的風險。
4. 暴跌保護 當用戶購買或出售大量股票並導致市場波動超過一定百分比時，市場可以使用暴跌保護基金來“穩定”市場。這是+EV，因為如果市場有效，價格最終應該回到正常水平；此時，可以將倉位慢慢賣回市場，賺取小額利潤。這種方法有很多注意事項，主要是暴跌保護僅在大交易量市場中可行。這是因為暴跌保護基金需要足夠的流動性才能退出，因為交易者在解決之前不應持有頭寸​​。此外，在距離解決方案還剩 X 天的情況下啟動基金是沒有意義的，因為信息不對稱的交易者的風險更有可能在接近解決方案時面臨。

從長遠來看，直接用協議利潤補貼流動性是不可行的。不過，從短期來看，這是完全可行的，與傳統體育博彩公司為吸引用戶而支付的 CAC（獲客成本）非常相似。

在加密貨幣世界中，如果協議沒有補貼你做某件事，即使像在借貸 dAPP 中存入 ETH 這樣簡單的事情，競爭對手也很有可能願意補貼你做同樣的事情。我預計 Polymarket 和 Thales 等預測市場將盡可能長時間地繼續補貼（尤其是一旦發佈原生代幣）。

LLM （大語言模型）作為解決方案來源

LLM 是人工智能的一種形式，它集成了機器學習來分析重要數據集並解決任務。

未來，我發現 LLM 很有可能成為市場的“創造者”。預測市場依靠明確的規則來提供解決方案。

對於一些抽象的市場，可能存在很多漏洞。

以 Polymarket 上最近關於以太坊ETF審批的市場為例。規則規定，如果在5月23日之前”獲得批准”，市場將解決為YES。但是，他們並未明確說明僅19B-4表格是否足以決定市場結果，還是需要等待後續的S-1表格（計劃稍後批准）。

讓大語言模型創建市場規則可以大大降低抽象市場中出現漏洞的可能性。此外，即使市場出現漏洞，大語言模型也可以作為”解決者”，避免使用其他爭議解決方法（這些方法會引入下文提到的攻擊風險）。

整合像 Bittensor 這樣的去中心化大語言模型還可以防止規則制定和爭議解決過程中的操縱。

雖然目前大語言模型還不夠完善和準確，無法在這些市場的構建中發揮任何根本性的重要作用，但將來一定會實現。因此，我預計許多預測市場將從手動市場創建轉向嚴格使用大語言模型，以防止爭議。

攻擊向量

治理

Polymarket 上的市場初始化和解析的流程如下：

1. 決定市場結構（二元、分類、連續）和潛在結果。
2. 確定規則（即預測市場基於什麼？）
3. 配置解決方案來源（例如，政治市場可能使用政府來源，經濟市場可能使用美聯儲等）。
4. 通過結算地址提出市場。
5. 一旦認為市場已經達成結果，任何人都可以提出結算方案。這將被髮送到UMA的O.O.（樂觀預言機）進行數據處理和市場結算。

如果對結算存在爭議，UMA的治理代幣持有者將對結算進行投票。UMA的DAO實際上扮演著最高法院的角色。

利用 UMA DAO 作為解決法院，會使市場容易遭受潛在的操縱攻擊：

1. 剝削者通過購買代幣或賄賂委託人來獲得 UMA DAO 的多數股權。
2. 剝削者買入大量低價股票。
3. 如果市場最終獲勝，他們就能獲得豐厚利潤。如果市場失敗，他們可以提出爭議，並利用他們的多數投票權來解決爭議，使結果有利於他們的份額。

$UMA 目前的流通市值為2.914億，成交量與市值比僅為18%。獲取51%的流通代幣將極其困難且昂貴。此外，由於Polymarket的交易量遠不足以支撐這種攻擊方式，這將顯著虧損。單個地址擁有51%流通供應量發起攻擊的可能性極低。

另一種攻擊可能性是通過賄賂。假設攻擊者可以說服大股東與他一起投票（通過他們也參與攻擊或賄賂）。在這種情況下，DAO 投票成功獎勵本應歸零的份額的概率很高。

隨著人工智能的發展和大語言模型可以作為結算來源，上述情況最終都不太可能發生，且僅屬於短期現象。

信息不對稱

在預測市場中，信息不對稱是指一方比交易對手擁有更多關於事件結果的信息。

比如，如果有一個關於Variational是否會在6月1日之前發佈代幣的市場，Variational的內部人員可以買入他們知道必然發生的結果的份額。

區塊鏈無法判斷某一方是否擁有信息優勢。雖然區塊鏈使交易的監控和分析變得簡單，但它們無法評估交易背後的原因。這是因為網絡無法將完全匿名的地址與其現實身份對應起來。

因此，從技術上來說，無法評估一個進行預測的匿名地址是否擁有信息優勢。

預言機搶跑是指交易者在預言機之前獲得信息優勢，從而使他們能夠進行必然盈利的押注或交易。

在預測市場中，如果某個事件實際上已經有了結果但市場仍可交易，這就會造成一個漏洞，即知道事件結果的交易者可以買入低於實際價值的份額。

博彩公司通過在下注時設置短暫延遲來解決這個問題，讓他們的預言機有時間處理數據並相應調整賠率。這保護了博彩公司免受現場觀眾在看到某事發生後立即下注的影響。這種方法在預測市場中並不可行，因為某些交易者可能在市場結算前數週或數月就能獲取信息優勢。

雖然有人認為這造就了一個有效市場，但這個問題對做市商來說造成了重大困擾，因為存在逆向選擇。

如果做市商持續與信息更充分的人交易，他們將面臨持續虧損，最終停止做市，導致整體流動性下降。

預測市場的隨機謬誤

1. 當市場被視為投機而非”創造有效概率”時，市場就會偏離其實際概率。如果交易者相信結果X，即使賠率高於準確概率，他們也可能會押注結果X。在有效市場中，這種情況可以通過套利來糾正，但在某些市場中，由於缺乏流動性或結算時間遙遠，這種套利是不可能的。
2. 對衝會因外部原因推高預期概率，從而扭曲實際概率。對衝是降低金融資產風險的策略。在一個理論例子中，CPI預期環比增長率為3.2%。預測市場顯示低於3.2%的概率為33%，等於3.2%的概率為33%，高於3.2%的概率為33%。然而，從統計上看，CPI低於預期會推高股市，高於3.2%會導致股市下跌。持有大量SPY看漲期權的人可以買入低於3.2%市場的份額來對衝風險。在預測市場上，這會增加低於3.2%的概率，因為預測市場的賠率是基於買賣需求變動的。因此，低於3.2%的賠率會在市場上升高，儘管除了交易者想要對衝其SPY看漲期權外沒有任何變化。簡而言之，低於3.2%結果的賠率上升了，但事件發生的實際可能性並未改變。如果這種操作發生在最後一個可能的區塊，就沒有套利的機會，市場實際上”預測”出的賠率並不反映準確概率。
3. 結算日期遙遠的市場效率較低，這是因為貨幣的時間價值。假設一個一年後結算的市場的價格比交易者認為的準確市場概率低4%。在這種情況下，只有當交易者找不到年化收益率超過4%的頭寸時，市場才會出現套利。相反，如果該市場在一週內結算，被套利的可能性更高，因為交易者更有可能找到4%的年化優勢而不是208%（52 * 4）。

0DTE 市場

根據摩根大通估計，0DTE期權交易的每日名義價值已達到約1萬億美元。

這種激增代表了 0DTE 期權提供的強大力量，以低廉的槓桿利用盤中市場走勢。在加密貨幣領域，這沒有什麼不同，人們渴望使用槓桿。

預測市場的流動性非常適合 0DTE 期權。這是因為，金融化產品始終是一種利用現貨/永續合約進行對衝/套利的方式，從而形成緊密的價差和有效的定價。

這有效解決了阻礙選舉等投機市場擴張的流動性危機。

藉助 ODTE 選項，散戶仍然可以”賺大錢”：

1. 建立一個市場：比特幣在12/30收盤時是否會高於105,000美元？
2. 在收盤前15分鐘，比特幣當前價格為99,000美元，交易者預計市場解決為”是”的概率為0.5%。
3. 比特幣上漲7000美元並以106,000美元收盤，為買入”是”的交易者帶來200倍回報。

雖然這是一個誇張的例子，但要點是散戶仍然可以在初始倉位上獲得多倍回報，而無需經過複雜的途徑。

0DTE 期權為散戶提供了一個高度遊戲化的體驗，同時也是他們利用槓桿的最簡單途徑。

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