1. พื้นหลังของโครงการและพันธกิจหลัก

Stella (ก่อนหน้าเรียกว่า Alpha Finance Lab) เป็นโปรโตคอล DeFi ที่เน้นกลยุทธ์การให้ความเครียดแบบกระจาย โดยมีเป้าหมายที่จะแก้ไขความขัดแย้งของผู้กู้และเจ้าหนี้ในตลาดการให้เงินใน DeFi แบบดั้งเดิมผ่านค่ายืมที่เท่ากับ 0% และรูปแบบ PAYE (Pay-As-You-Earn) ที่น่าสนใจ ภารกิจหลักของมันคือการส่งเสริมการใช้กลยุทธ์การให้ความเครียดและสร้างผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้นสำหรับทั้งผู้กู้และเจ้าหนี้

Stella ได้รับการพัฒนาโดยทีม Alpha Venture DAO ดั้งเดิมซึ่งบุกเบิกในด้าน DeFi ที่มีเลเวอเรจตั้งแต่ปี 2020 และได้เปิดตัวโปรโตคอลการขุดสภาพคล่องแบบเลเวอเรจตัวแรก Alpha Homora (ด้วย TVL สูงสุด 1.9 พันล้านดอลลาร์) หลังจากรีแบรนด์เป็น Stella ในปี 2023 ทีมงานยังมุ่งเน้นไปที่การเพิ่มประสิทธิภาพเงินทุนและประสบการณ์ผู้ใช้ของผลิตภัณฑ์ที่มีเลเวอเรจแบบ on-chain

แหล่งที่มา:เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Stella

2. หลักการทางเทคนิค: โมเดล PAYE และกลยุทธ์การเลือกใช้ความเสี่ยง

2.1 PAYE Model: การล้มเหลวกลไกอัตราดอกเบี้ยทางด้านดอกเบี้ยที่เป็นแบบดั้งเดิม

เงินกู้ DeFi เชิงดินเนอร์ชี้ในราคาดอกเบี้ยโมเดล (IRM) ซึ่งปรับอัตราดอกเบี้ยการกู้เงินอย่างไดนามิกขึ้นอยู่กับการใช้เงินทุน อย่างไรก็ตาม IRM มีข้อเสียสำคัญสองข้อ

1. ความขัดแย้งของประโยชน์: กำไรของผู้ให้กู้ยืมขึ้นอยู่กับดอกเบี้ยที่ผู้กู้ยืมจ่าย ซึ่งต้องเผชิญกับความดันจากอัตราดอกเบี้ยสูง;
2. กำไรสูงสุด: เมื่ออัตราการใช้ทุนสูงเกินไป IRM จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ย ซึ่งทำให้ผู้กู้มีความยากลำบากในการทำกำไร หรือ แม้กระทั่งประสบปัญหา APY ลบ

โมเดล PAYE ของ Stella ทำให้กลไกนี้เปลี่ยนแปลงใหม่ทั้งหมด:

• การยืมที่ไม่มีค่าใช้จ่าย ผู้กู้เพียงแบ่งกำไรกับผู้ให้ยืมในสัดส่วนเมื่อกลยุทธ์ทำกำไร;
• ผู้ให้ยืมไม่มีขีดจำกัดสูงสุดในรายได้: APY ที่ผู้ให้ยืมได้รับขึ้นอยู่กับผลตอบแทนจากกลยุทธ์การยืมเงินเท่านั้น ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ยคงที่

\
โมเดล PAYE ของ Stella แทนที่โมเดลอัตราดอกเบี้ยดอกเบี้ยดั้งเดิม (IRM) ที่ขึ้นอยู่กับอัตราการใช้ทุนโดยการกำจัดค่าดอกเบี้ยการยืมโดยการแบ่งกำไรอย่างสัมพันธ์เมื่อผู้กู้สร้างรายได้ สิ่งนี้ทำให้ความสนใจของผู้ให้กู้และผู้กู้มีการจับคู่มากขึ้น ส่งเสริมการกระจายกำไรที่ยุติธรรมและแท้จริงมากขึ้นในกลุ่มภาคการเงินที่ไม่มีการจัดการ (DeFi)

แหล่งที่มา:เอกสารประกอบทางการของ Stella

การออกแบบกลยุทธ์เลเวอเรจ 2.2

Stella มีผลิตภัณฑ์หลักสองอย่าง:

• Stella Strategy: ช่วยให้ผู้ใช้ยืมเงินได้โดยไม่มีค่าใช้จ่ายและดำเนินกิจกรรมการให้สินเชื่อโดยใช้ความสามารถในการให้ Likelihood (LP) หรือกลยุทธ์การพิสูจน์ทางที่ยืดหยุ่นบนโปรโตคอลเช่น Uniswap V3
• Stella Lend: ผู้ให้ยืมได้รับส่วนแบ่งจากรายได้ของผู้กู้โดยการให้ยืมสินทรัพย์ (เช่น ETH, USDC)

แหล่งกำเนิด:กลยุทธ์สเตลล่า

เรียกตัวอย่างสระว่ายน้ำ ETH/USDC ของ Uniswap V3 มาเป็นตัวอย่าง ผู้ใช้สามารถเลือกจากช่วงราคาสามช่วงคือ กว้าง กลาง และแคบ

• ช่วงราคาแคบ: ประสิทธิภาพทุนสูง แต่มีความเสี่ยงในการสูญเสียชั่วคราว (IL) สูง;
• ช่วงกว้าง: IL มีความเสี่ยงต่ำ แต่มีผลตอบแทนต่ำ

3. โมเดลเศรษฐศาสตร์โทเค็นและสถานการณ์การใช้งานของ ALPHA

ตั้งแต่กุมภาพันธ์ 2025 จำนวนสุทธิของโทเคน ALPHA คือ 1 พันล้าน มีการแจกจ่ายอยู่ทั่วไปอยู่ที่ 909 ล้าน เจ้าของสามารถมีส่วนร่วมในการปกครองโปรโตคอล มีการเดิมพันเพื่อรับรางวัล และใช้เพื่อสิทธิส่วนลดในระบบนิเวศ

3.1 การกระจาย Token และ Supply

• จำนวนออก: 10 พันล้าน ALPHA;
• ออกฤทธิ์การหมุน: 9.09 พันล้าน (ตามข้อมูลจาก CoinMarketCap ถึงเดือนกุมภาพันธ์ ค.ศ. 2025)
• จำนวนจำกัด: 1 พันล้าน (ไม่มีกลไกการออกเสียเพิ่มเติม)

3.2 ฟังก์ชันหลักของ ALPHA

1. Governance: ผู้ถือสามารถมีส่วนร่วมในการอัปเกรดโปรโตคอลและการลงคะแนนปรับพารามิเตอร์;
2. การผลิตผลตอบแทนจากการจัดเก็บ: การจัดเก็บ ALPHA สามารถทำให้ได้รับเงินปันผลค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลและการแจกจ่ายโทเคนโครงการเร็ว
3. สิ่งส่งเสริมนิเวศ: ใช้สำหรับการทำเหมือง Likwiditi และรางวัลกิจกรรมชุมชน

3.3 ข้อมูลตลาด (ตามวันที่ 8 กุมภาพันธ์ 2568)

แหล่งข้อมูล:CoinMarketCap

4. แนวโน้มฮอตและการพัฒนาอีคอซิสเต็ม

4.1 เรื่องฮอตล่าสุด

• การระเบิดของนิเวศ Arbitrum: Stella เป็นโปรโตคอลแรกที่รองรับการเพิ่มความเสี่ยงโดยไม่มีค่าใช้จ่าย กลายเป็นเครื่องมือหลักสำหรับผู้ใช้ DeFi บน Arbitrum โดย TVL เพิ่มขึ้น 300% เมื่อเทียบกับปี 2024
• การผสมผสาน Trader Joe: กลยุทธ์หนังสือ Likwiditi จะเปิดตัวในเดือน มกราคม พ.ศ. 2568 ทำให้ผู้ใช้สามารถขยายกำไรจากการทำตลาดผ่านการเพิ่มความเสี่ยงได้

4.2 แผนการดำเนินงานและพันธมิตร

• 2025 Q2: เริ่มต้นการขยายเครือข่ายหลายๆ รายการ รองรับ Ethereum mainnet และ Optimism;
• 2025 Q3: การนำเสนอเครื่องมือการจัดการความเสี่ยงที่ใช้ AI ปรับอัตราความเสี่ยงและค่าเกณฑ์การล่วงล้างอย่างไดนามิก

แหล่งที่มา:โครงการทวิตเตอร์ X

5. ความเสี่ยงและความท้าทาย

1. ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ: อย่างไรก็ตาม ผลตรวจสอบโดย PeckShield และผู้อื่น ๆ โปรโตคอล DeFi อาจยังมีช่องโหว่;
2. ความไม่แน่นอนทางกฎหมาย: การเข้มงวดในระดับโลกของความต้องการด้านความปฏิบัติสำหรับ DeFi ที่มีการใช้ความเสี่ยงอาจส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานของ Stella;
3. การแข่งขันในตลาด: โปรโตคอลเก่าเช่น Aave, Compound กำลังสำรวจโมเดลอัตราดอกเบี้ย 0 ที่คล้ายกัน

สรุป

Stella ฉีดพลังนวัตกรรมเข้าสู่ตลาดเล average DeFi ผ่านรูปแบบ PAYE และการกู้ยืมโดยไม่มีค่าใช้จ่าย แม้ว่าราคาในระยะสั้นจะได้รับผลกระทบจากอารมณ์ของตลาด แต่มูลค่าในระยะยาวยังขึ้นอยู่กับการขยายโอกาสทางนิเวศและความสามารถในการบริหารความเสี่ยง สำหรับนักลงทุนที่ให้ความอดทนต่อความเสี่ยงสูง ALPHA อาจกลายเป็นสินทรัพย์หลักในการจับกลุ่มของการเติบโตของ DeFi รอบถัดไป

โปรดทราบว่าด้วยการเปลี่ยนแปลงที่เป็นไปได้ในตลาด ขอแนะนำให้นักลงทุนทำการติดตามช่องทางทางการและข้อมูลตลาดเพื่อหาข้อมูลล่าสุด

เนื้อหาบทความเพิ่มเติมสามารถพบได้ที่นี่Gate.io Courses