Para 2030, nuestros escenarios de valoración de Solana proyectan un precio de SOL que oscila entre un bajista de $9.81 y un alcista de $3,211.28, anclado por estimaciones de participación de mercado y de ingresos variados en sectores clave.

Tenga en cuenta que VanEck puede tener una posición en el activo digital descrito a continuación.

• En esta nota, modelamos un escenario en el que Solana es la primera blockchain en alojar una aplicación que incorpora a más de 100 millones de usuarios.
• Suponemos que SOL se monetiza solo en un 20% de la tasa de comisión de ETH y logra menos de la mitad de la cuota de mercado de ETH debido a una diferencia fundamental en la filosofía de la comunidad.
• Vemos un camino creíble hacia $8B en ingresos para los poseedores de tokens SOL para 2030.
• Enfoque de Solana: Usabilidad
• Solana vs. Ethereum: Filosofías Contrastantes
• Desafío de costos vs. ingresos de Solana
• Resumen de los Escenarios de Valoración de Solana para 2030
• Paisaje de transacciones proyectado de Solana para 2030
• Potencial de Solana: Riesgos y Recompensas

El propósito de las plataformas de contratos inteligentes (SCP) es alojar aplicaciones que ofrezcan a sus usuarios la capacidad de participar en actividades económicas eficientes e incensurables, al tiempo que minimizan la extracción de rentas en esas actividades económicas por parte de terceros. Si bien hoy en día existen muchas cadenas de bloques, la base de usuarios de todas las cadenas de bloques es pequeña en comparación con aquellos que participan en el comercio fuera de la cadena. Aproximadamente 5,5 millones de direcciones únicas están activas cada día en SCP, y alrededor de 44 millones cada mes. Sin embargo, es probable que estas cifras exageren drásticamente el número de usuarios porque muchos usuarios controlan varias direcciones. Incluso si las tomamos al pie de la letra, estas cifras se comparan mal con los 2B usuarios que interactúan con Facebook cada día y los 431M que usan PayPal cada mes. La razón por la que la adopción de blockchain aún no ha sido más rápida es porque las blockchains son torpes de usar y hay poco que hacer en la cadena además del valor de intercambio y la especulación. Para que las criptomonedas logren una adopción generalizada y aumenten su capitalización de mercado de 1,3 billones de dólares, deben tener un "qué" para las personas y las empresas que no son maxis de descentralización o fanáticos libertarios. Necesita una aplicación asesina. Y la cadena que aloja esa aplicación asesina se beneficiará enormemente de la actividad generada por esa aplicación. En esta nota, modelamos un escenario en el que Solana es la primera cadena de bloques en alojar una sola aplicación que incorpora a 100M+ usuarios.

Usuarios activos mensuales de SCPs

Fuente: Token Terminal, Dune, al 25/10/2023. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No está destinado como una recomendación para comprar o vender cualquier valor mencionado aquí.

El potencial de Solana comienza con el éxito de su equipo fundador en combinar la experimentación radical con la ciencia aplicada para mejorar monumentalmente la escalabilidad de la cadena de bloques. Mientras que otras cadenas han elegido caminos de escalabilidad que sortean hábilmente las limitaciones de los registros distribuidos, Solana ha optado por empujar los límites de los problemas de viabilidad tecnológica y trabajar hacia atrás desde allí. El ecosistema de Ethereum y muchos otros han elegido una visión modular donde diferentes cadenas se especializan en las funciones principales de una cadena de capa 1. Por otro lado, Solana ha avanzado, tratando de exprimir una mayor capacidad de transacciones optimizando cada componente de su propia cadena de bloques para que sea hiper eficiente. En consecuencia, Solana es mucho más capaz que cualquiera de sus competidores heredados en lo que respecta a las capacidades de procesamiento de la cadena de bloques. Paralelamente a esto, pero mucho más importante, Solana ha traducido su espíritu pionero en una filosofía de ecosistema de asunción de riesgos y tecno-optimismo. Solana ha dado lugar a una variedad de experimentos fascinantes que incluyen teléfonos móviles optimizados para blockchain, NFT que contienen aplicaciones y productos enfocados en el consumidor como mapeo descentralizado y recopilación de datos automotrices. Más que cualquier otro ecosistema, las personas que construyen proyectos en Solana están creando cosas que pueden tener un impacto tangible en la vida cotidiana.

Enfoque de Solana: Usabilidad

La probabilidad de que una red blockchain albergue las próximas "aplicaciones revolucionarias" depende de la capacidad de esa cadena para hacer que el uso de esa aplicación sea rápido, conveniente y accesible. Cuanto más capaz sea la blockchain, mejor será el entorno para un usuario. La pregunta clave es medir la capacidad de la blockchain y comprender cómo se traduce en usabilidad. Una métrica popular, transacciones por segundo (TPS), es una medida inadecuada que se puede manipular fácilmente. Realmente, los equipos de blockchain pueden mejorar esta métrica con muchos trucos, incluido cambiar la cantidad de datos que contiene cada transacción, renunciando a la ordenación de transacciones y limitando qué partes de un libro mayor puede cambiar una transacción. De hecho, la mejor métrica para medir verdaderamente la capacidad de una blockchain no es transacciones por segundo (TPS) sino el rendimiento de datos.

La capacidad de procesamiento de datos implica que una cadena de bloques ingiera, procese y ordene datos para luego ponerse de acuerdo sobre el impacto de esos datos en el libro mayor de la cadena de bloques. La capacidad de procesamiento de datos se determina midiendo la cantidad de datos que una cadena de bloques puede recibir y aplicar en un período de tiempo dado. Cuantos más datos una cadena de bloques pueda traducir en actualizaciones del libro mayor durante un incremento de tiempo, mejor. En la actualidad, la capacidad de procesamiento de datos de Solana supera la de cualquier otra cadena de bloques existente. De hecho, la capacidad de datos de Solana supera la de la mayoría de las cadenas de bloques planificadas, y la próxima actualización de software significativa de Solana se llamaFiredanceractualización, promete superar la capacidad actual de Solana en un factor de 10. Aunque no pretendemos saber cuántos datos necesita ingerir y procesar la próxima aplicación revolucionaria de blockchain, imaginamos que más de 100 millones de usuarios haciendo cualquier cosa en cadena empujará la escalabilidad de la cadena de bloques a sus límites.

Comparaciones de rendimiento de datos MB/S

Fuente: Capital sin fricción, páginas de inicio de SCP a partir del 25/10/2023.

Solana traduce esta capacidad de rendimiento de datos en la resolución de problemas que preocupan a los usuarios. Solana permite una retroalimentación más rápida al usuario que la mayoría de otras cadenas porque ofrece un procesamiento continuo de transacciones. Por ejemplo, Ethereum funciona agrupando transacciones entrantes de usuarios en esencialmente una sala de espera llamada mempool. Los validadores de Ethereum (constructores de bloques en el nuevo paradigma) luego eligen transacciones del grupo basándose en el precio ofrecido por cada transacción y las ordenan. Cada 12 segundos, las transacciones se ejecutan y el bloque que contiene las transacciones se envía al resto de la red de Ethereum. En consecuencia, Ethereum procesa transacciones a intervalos discretos. Este es un modo sustancialmente más lento de procesar transacciones que el de Solana, lo que conlleva tiempos de espera más largos para el usuario. En Ethereum, los usuarios deben esperar a que se desarrolle todo este proceso antes de saber que su transacción está completa. A menudo, esto se mide en minutos. Solana, en cambio, comienza a trabajar en el procesamiento de la transacción al instante, y el tiempo de respuesta es de aproximadamente 2 segundos.

Aplicaciones en Solana

Para mejorar aún más la experiencia del usuario, Solana también ha creado una característica novedosa llamada Mercados Locales de Tarifas. Si una cadena de bloques es un conducto de datos desde los usuarios hacia el libro mayor de la cadena de bloques, los Mercados Locales de Tarifas de Solana son básicamente subconductos internos que permiten que la información fluya desde diferentes usuarios hacia múltiples partes del libro mayor simultáneamente. Esto resuelve un problema central de Ethereum y otras cadenas de bloques, ya que el uso excesivo de una aplicación en la cadena de bloques de Ethereum ralentiza todas las demás aplicaciones. Por ejemplo, si muchos usuarios intentan crear un NFT en Ethereum, la congestión resultante impide que otros usuarios pidan prestado en AAVE. En el contexto de una aplicación revolucionaria, los usuarios deben poder interactuar de manera constante con la cadena de bloques. En cambio, Solana puede segmentar esos conductos diferentes utilizando Mercados Locales de Tarifas para cobrar precios diferentes según la demanda. Esto permite que muchas aplicaciones tengan acceso a Solana incluso cuando una aplicación está experimentando un uso intenso. Esto es particularmente importante porque la funcionalidad de una aplicación revolucionaria podría depender de la interacción simultánea con muchas aplicaciones diferentes. Además, poder ajustar los mercados locales de tarifas para fijar precios de diferentes tipos de transacciones puede ser la clave para que Solana ajuste su precio según el caso de uso. Esto puede permitir que Solana fije precios de transacciones de manera diferente según el valor económico de cada una. Los Mercados Locales de Tarifas pueden dar a los desarrolladores de aplicaciones revolucionarias una mayor precisión al evaluar sus costos.

Solana vs. Ethereum: Filosofías Contrastantes

Solana fue construido por ingenieros de Qualcomm que aplicaron su experiencia en mejorar la capacidad de la red móvil para construir una cadena de bloques altamente eficiente. El principio fundamental del equipo de Solana es construir una red que asume que la potencia informática de consumo crece con la Ley de Moore y que el ancho de banda de la red se expande junto con ella. Como resultado, Solana está diseñado para aprovechar los avances en hardware de manera más directa que sus competidores.

Vemos esto como la mentalidad de optimismo que cree en un futuro de abundancia y progreso. La creencia central del equipo de Solana es que las cadenas de bloques deberían hacer que el espacio de bloques, o la cantidad de datos que caben en una cadena en un período de tiempo, sea muy económico. En su opinión, esto desbloquea la capacidad de los ingenieros de software y los empresarios para probar de forma barata nuevos casos de uso para blockchain. Esto contrasta marcadamente con la opinión de que Ethereum ha evolucionado su negocio desde el de vender espacio de bloque barato todos los días hasta el de vender espacio de bloque costoso que asegura las cadenas de bloques orientadas al consumidor. En el paradigma de Ethereum, el éxito depende de que ETH sea la principal (y única) garantía para asegurar todas las cadenas de bloques. El lanzamiento inicial de Solana era que se convirtiera en un "Nasdaq descentralizado". Aunque esa narrativa todavía tiene potencial, el lanzamiento de fascinantes aplicaciones de consumo no financieras como Hivemapper, Render y Helium ha ampliado la percepción de las capacidades de Solana.

El equipo de Solana, para su crédito, ha sido de mente abierta en los casos de uso para la tecnología innovadora de Solana. Han intentado llevar la cadena de bloques al teléfono móvil a través de su SMSo Solana Mobile Stack, que permite a los desarrolladores crear aplicaciones blockchain para teléfonos móviles. La experimentación de Solana incluso los ha llevado a crear su propio teléfono móvilque está optimizado para utilizar blockchain. Aunque Solana Mobile fue criticado como una distracción de la misión principal de Solana, demuestra el deseo de Solana de resolver problemas básicos del usuario. Es esta dedicación al consumidor la que ha ayudado a Solana a firmar asociaciones con Shopify, Visa y Google para explorar nuevos casos de uso para Solana y fortalecer su ecosistema.

Participación de mercado de desarrolladores de Solana - Cadenas monolíticas de SCP

Compartir de Desarrollador de Solana. Fuente: Artemis XYZ a partir del 25/10/2023. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No está destinado como una recomendación para comprar o vender ningún valor mencionado aquí.

Desafío de Costo vs. Ingresos de Solana

El enfoque de Solana en un espacio de bloque barato, experimentación y tecnología de vanguardia no ha estado exento de inconvenientes. Si bien proporcionar un espacio de bloque barato fomenta el crecimiento del ecosistema al dar a los proyectos y usuarios un área de pruebas casi sin costo alguno (para ellos), es importante recordar que suministrar ese espacio de bloque todavía tiene costos. Aunque Solana ha generado $1.26 millones en tarifas de ingresos durante los últimos 30 días, el costo de asegurar su blockchain mediante el pago a los validadores utilizando la inflación de SOL fue de $52.78 millones en el mismo período de tiempo. Si bien Solana no es un negocio que esté en peligro de colapsar debido a esta falta de “rentabilidad” a corto plazo, a largo plazo, el costo de la seguridad debe ser cubierto por la demanda orgánica de SOL para usar la blockchain de Solana. Esto se debe a que los validadores de Solana venden una parte de su inflación de tokens para cubrir sus costos operativos, que incluyen hardware, mano de obra y costos de conectividad (omitimos los costos de votación en este cálculo).

Ingresos por comisiones de Solana vs. Gastos

Fuente: Token Terminal a partir del 25/10/2023. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No está destinado como una recomendación para comprar o vender ningún valor mencionado aquí.

Estimamos que el costo total no relacionado con blockchain para ejecutar todos los nodos validadores de Solana, 1,977 en total, es de aproximadamente $11.8 millones al año, incluso antes de incluir el costo laboral. Como resultado, estimamos esta cifra como la estimación mínima de la presión de venta anual del token SOL de Solana. En cuanto a los ingresos, la mitad de las tarifas de ingresos, $7.56 millones, se queman, lo que representa presión de compra del token SOL (la otra mitad de los tokens se remiten a los validadores y apostadores y se compensan con posibles ventas). Aplicando este resumen simplificado de la presión de compra y venta, calculamos un desequilibrio neto de -$4.24 millones que representa la presión de compra que debe compensar la presión de venta colectiva de los validadores. En la práctica, estas ventas de tokens por parte de los validadores de Solana se han compensado con capital de especuladores. Por lo tanto, hasta que los ingresos por tarifas de Solana mejoren, Solana es un ecosistema cuya capacidad para funcionar en su estado actual depende de la introducción consistente de nuevo capital especulativo.

La fijación a largo plazo del espacio de bloque de Solana y cuánto cuesta utilizar Solana es otro problema espinoso. El problema principal de una cadena monolítica como Solana es que es difícil extraer valor de los usuarios y remitirlo de vuelta a los titulares de tokens. Este paradigma existe porque Solana fija sus transacciones en función de los cálculos necesarios, la demanda total de cálculos y la congestión del área donde se aplican esos cálculos. Si bien la fijación de precios de recursos es económicamente lógica desde el punto de vista de fijar el precio de la capacidad de la red Solana para asignar sus recursos de red, es ilógica desde el punto de vista de fijar el precio de diversas acciones de usuarios de manera efectiva.

Por ejemplo, enviar una orden de operaciones al Chicago Mercantile Exchange (CME) es esencialmente gratuito. Sin embargo, el CME y otros intercambios similares cobran a ese operador una tarifa cuando la operación se ejecuta e incluso pueden cambiar la cantidad cobrada según si esa operación se ejecuta después de que “activamente tome” otra orden o si otra orden “la toma”. Del mismo modo, con algo como Twitter, aunque no cuesta nada hacer una publicación si un usuario elige promocionar esa publicación o dirigirse a otros usuarios con esa publicación, costará mucho. En el vacío, esta fijación de precios, aunque subóptima desde el punto de vista de la extracción de valor, es irrelevante. Sin embargo, en el contexto de que existen decenas de miles de blockchains, cada uno adaptado a un caso de uso específico, cada una de estas blockchains puede capturar valor de manera más efectiva para los titulares de tokens. Esto puede amenazar la sostenibilidad económica de Solana si la debilidad de los precios de SOL hace que el presupuesto de seguridad de Solana caiga por debajo de sus necesidades. Del mismo modo, desde la perspectiva de los recursos, una blockchain querrá asegurarse de asignar sus recursos finitos a actividades económicamente beneficiosas. Si los recursos se fijan inadecuadamente, una blockchain podría saturarse con actividades económicamente perjudiciales independientemente de si esas actividades están segmentadas por los Mercados Locales de Tarifas de Solana. Esto ya ha sucedióy resultó en más interrupción de más casos de uso legítimos. Del mismo modo, mientras Solana está realizando cientos de transacciones por segundo, muchas de estas son de baja-valor, transacciones de arbitrajespamming the network. A través de los Mercados de Tarifas Locales puede mitigar el problema, pero todavía está por verse si esta mejora será lo suficientemente adaptable si el uso de Solana aumenta de manera significativa.

Le damos a Solana y a su equipo un inmenso crédito por su visión y deseo de experimentar, pero su arquitectura ha llevado a resultados indeseables que han afectado la estabilidad técnica de Solana. Si bien Solana ha tenido un tiempo de actividad del 100% desde marzo de 2023 después de una serie de importantes actualizaciones de la red, antes de eso, ha experimentado tiempos de inactividad impredecibles que detuvieron por completo el funcionamiento de la red. Entre enero de 2022 y febrero de 2023, Solana tuvo ocasiones en 7 de esos 13 meses con interrupciones. El más reciente de estos apagones, el 25 de febrero de 2023, duró casi 19 horas. El problema central de esta interrupción y otras en el pasado se deriva del hecho de que Solana está ejecutando un sistema experimental. No existe una verificación formal del mecanismo de consenso de Solana, ni existe la capacidad de predecir futuros fallos en el diseño de Solana debido a los colosales volúmenes de datos que procesa el sistema. Aunque Solana ha implementado numerosas mejoras para mitigar los problemas del pasado, el diseño de Solana puede hacer que sea imposible comprender las complicaciones futuras hasta que ocurran. Como resultado, el equipo de Solana todavía considera que la cadena está en "Beta" porque futuros fallos de la red podrían deberse a causas imprevistas. Y debido a la complejidad de Solana y la cantidad de datos que procesa, la resolución de estos problemas puede tardar mucho tiempo en solucionarse.

Claramente, esta dinámica es inaceptable para las empresas financieras y no financieras serias que quieran desplegarse en Solana. La imprevisibilidad del tiempo de actividad es en parte responsable del bajo TVL (valor total bloqueado) de Solana en las finanzas descentralizadas en relación con sus pares. Si bien el equipo de Solana ha implementado lo que creen que son soluciones importantes, la fragilidad de la red seguirá siendo un problema en el futuro previsible, y el lanzamiento del nuevo diseño Firedancer puede incluso aumentar el potencial de problemas irreconciliables.

Participación de mercado semanal de desarrolladores activos de SCL

Fuente: Artemis XYZ a partir del 25/10/2023. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No está destinado como una recomendación para comprar o vender cualquier valor mencionado aquí.

Finalmente, tenemos algunas objeciones a la capacidad de Solana para atraer desarrolladores a su ecosistema. Debido a las complejidades de la máquina virtual de Solana (SVM) y el diseño complejo de Solana, crear aplicaciones en Solana es una tarea desafiante. De hecho, la construcción es difícil para los desarrolladores, tanto que el fundador de Solana, Anatoly, lo ha comparado con Masticando vidrio.” Esto se debe en parte a la necesidad de que los desarrolladores de Solana estén familiarizados con Rust, un lenguaje con 2.2Mdesarrolladores activos, en comparación con Ethereum que puede aprovechar de la 17.4M Desarrolladores de JavaScript. Aunque Solana ha hecho grandes avances en la creación de las herramientas para simplificar el desarrollo, su alto nivel de competencia en programación ha dado lugar a que Solana represente aproximadamente el 6-7% de los desarrolladores de criptomonedas activos semanalmente en los últimos 18 meses. Aunque esta cuota constante es notable, dado que Solana perdió a uno de sus mayores patrocinadores en FTX/Alameda en noviembre de 2022, necesita aumentar su número total de desarrolladores, así como su cuota de mercado de desarrolladores, para aumentar la probabilidad de albergar la aplicación de gran éxito del mañana. Aunque es probable que el desarrollador promedio de Solana sea mejor que el desarrollador promedio de Polkadot (DOT), la creación de una aplicación de consumo ampliamente adoptada puede ser análoga al Teorema del Mono Infinito (IFM). En el IFM, cuanto mayor es el número de monos que se emplean pulsando teclas al azar en una máquina de escribir, más corto es el tiempo (medido en eones) que tardan en escribir al azar las obras completas de William Shakespeare. En el contexto de la creación de una aplicación que lleve a los próximos 100 millones de usuarios a la cadena de bloques, cuantos más desarrolladores trabajen en el problema, mayor será la probabilidad de que uno de ellos golpee aleatoriamente el próximo Instagram.

Visión general de los escenarios de valoración de Solana para 2030

Fuente: Investigación de VanEck al 25 de octubre de 2023. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. La información, escenarios de valoración y objetivos de precio presentados sobre Solana en este blog no tienen la intención de ser consejos financieros o llamadas a la acción, una recomendación para comprar o vender Solana, o una proyección de cómo Solana se desempeñará en el futuro. El rendimiento futuro real de Solana es desconocido y puede diferir significativamente de los resultados hipotéticos representados aquí. Pueden existir riesgos u otros factores no considerados en los escenarios presentados que puedan obstaculizar el rendimiento de Solana. Estos son únicamente los resultados de una simulación basada en nuestra investigación y son solo con fines ilustrativos. Por favor, realice su propia investigación y saque sus propias conclusiones.

Aplicamos el marco de valoración estandarizado de VanEck a Solana para lograr una valoración de token de $335 en nuestro 2030 Base. La estimación se basa en proyectar un múltiplo de valoración terminal en los tokens SOL de Solana derivado de una tasa de rendimiento real predicha. Esta tasa de rendimiento real se calcula a partir del flujo de efectivo estimado remitido a los titulares de tokens SOL. Este múltiplo se aplica luego al FCF (flujo de efectivo libre) del año terminal al token y se divide por el número esperado de tokens en el año terminal.

Fuente: Investigación de VanEck al 25 de octubre de 2023. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. La información, los escenarios de valoración y los objetivos de precio presentados sobre Solana en este blog no pretenden ser asesoramiento financiero o una llamada a la acción, una recomendación para comprar o vender Solana, o como una proyección de cómo Solana se desempeñará en el futuro. El rendimiento futuro real de Solana es desconocido y puede diferir significativamente de los resultados hipotéticos aquí representados. Puede haber riesgos u otros factores no considerados en los escenarios presentados que puedan obstaculizar el rendimiento de Solana. Estos son únicamente los resultados de una simulación basada en nuestra investigación, y son solo con fines ilustrativos. Por favor, realice su propia investigación y saque sus propias conclusiones.

Más concretamente, en lo que respecta a los ingresos y los flujos de caja, nuestro marco comienza examinando las diferentes partidas de ingresos de Solana. La primera es una tasa de aceptación de la actividad del mercado final. Comenzamos este ejercicio identificando los mercados finales que utilizarán blockchains públicas, como Ethereum y Solana. Las tres categorías principales para ello son Finanzas, Banca y Pagos (FBP), Metaverso y Juegos (MG) e Infraestructura (I). Dependiendo del escenario, asumimos que una cierta parte de las empresas y sus ingresos se derivarán de las actividades de blockchain o emplearán blockchain de alguna manera para encontrar clientes, crear nuevos productos, reducir costos o simplificar las funciones comerciales de back-end. Dado que las cadenas de bloques públicas son análogas a las plataformas Web 2.0 como Amazon, la App Store de Apple y Uber, suponemos que las cadenas de bloques públicas tendrán una tasa de toma efectiva del GMV de los ingresos de sus mercados finales. En nuestro caso base, encontramos una tasa de aceptación que es 1/5 de la tasa de aceptación equivalente a Ethereum en la actividad de la cadena de bloques. Por lo tanto, los ingresos totales de Solana por transacciones en el mercado final son de 2,88 mil millones de dólares. Además, también tenemos en cuenta el MEV como un elemento de ingresos que se transmite efectivamente desde las entidades comerciales hasta los validadores y los titulares de tokens. Calculamos el MEV estimando el número total de activos bloqueados en Solana DeFi y lo multiplicamos por una tasa de aceptación anual. Nuestro caso base encuentra que los ingresos de MEV en 2030 serán de $ 5,99 mil millones. Una vez que tenemos las cifras de ingresos brutos, deducimos una tasa impositiva asumida, así como una aproximación del costo de los validadores para el ecosistema.

Hipótesis de estimación de ingresos por transacciones de Base Case 2030

Fuente: Investigación de VanEck hasta Octubre de 2023. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. La información, escenarios de valoración y objetivos de precio presentados sobre Solana en este blog no pretenden ser asesoramiento financiero o una llamada a la acción, una recomendación para comprar o vender Solana, o como una proyección de cómo Solana se desempeñará en el futuro. El rendimiento futuro real de Solana es desconocido y puede diferir significativamente de los resultados hipotéticos aquí representados. Puede haber riesgos u otros factores no considerados en los escenarios presentados que pueden obstaculizar el rendimiento de Solana. Estos son únicamente los resultados de una simulación basada en nuestra investigación y son solo con fines ilustrativos. Por favor, realice su propia investigación y saque sus propias conclusiones.

A pesar de su potencial, creemos que la probabilidad de que Solana albergue la mayoría de las transacciones criptográficas del mundo para 2030 es menor que la de Ethereum. Si bien la red y el motor de ejecución de Solana permiten un mayor rendimiento y desbloquean un mayor potencial, carece de impulso de adopción por parte de la mayoría de los usuarios y desarrolladores de criptomonedas. Solana conserva actualmente una cuota sustancialmente menor de TVL de criptomonedas de 408 millones de dólares de 46 mil millones de dólares, y un porcentaje igualmente pequeño de usuarios activos diarios, con 184K de 5,5 millones. También creemos que los nuevos desarrolladores que ingresan al espacio durante las cadenas de bloques públicas generalizadas pueden no estar casados con los ecosistemas existentes ni ser maximalistas de la descentralización. Como resultado, los futuros nuevos desarrolladores entrantes pueden enamorarse de la próxima generación de blockchains que ofrecen nuevos marcos, características y capacidades para desarrolladores, como ha sido el caso en ciclos criptográficos anteriores Como resultado, en nuestro caso base, vemos que la adopción de Solana se acerca al 30%, un salto sustancial con respecto a las cifras actuales, pero mucho más bajo que el caso base de Ethereum del 70%. Esta comparación es adecuada debido al efecto de agujero negro del crecimiento del ecosistema Ethereum al tragar y absorber ideas al tiempo que aumenta su participación en los desarrolladores de blockchain. Para contextualizar, nuestro precio objetivo de $ 11.8k para Ethereum se basó en que la red ETH lograra una participación de mercado del 70% del valor transmitido a través de blockchains de código abierto. Si Solana evitara el horizonte de eventos de Ethereum y lograra un dominio similar al de Ethereum, nuestro caso alcista revela 51,8 mil millones de dólares en ingresos y un precio objetivo de 3.211 dólares en 2030.

Fuente: Space.com a partir de Oct 2023.

En términos de captura de valor de los ingresos del mercado final que emplean blockchain, creemos que Solana tiene menos potencial de captura de valor que Ethereum. En nuestro caso base, creemos que la captura de valor de GMV por parte de Solana será el 20% de la de Ethereum. Hacemos esta afirmación basándonos en la simplicidad de la pila de captura de valor de Solana y en las afirmaciones filosóficas del fundador Anatoly Yakovenko que favorecen la abundancia sobre la escasez. El resultado de la abundancia sobre la escasez significa que el espacio en bloque seguirá siendo barato, y el resultado serán transacciones extremadamente baratas. Poniendo esto en términos matemáticos, esto estima que la "tasa de aceptación" de Solana en GMV es del 0,60% del FBP, el 2,00% del MSG y el 1,00% del I.

Tarifa Promedio por Transacción Últimos 30 Días

Fuente: Artemis XYZ a partir del 25 de octubre de 2023. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No tiene la intención de ser una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.

La pregunta clave es, "dado su bajo precio de transacción, ¿cómo ganará Solana dinero a largo plazo?" Actualmente, los precios de las transacciones son tan minúsculos que se necesitará una cantidad inmensa de actividad para aumentar las cifras de ingresos de Solana. En nuestro modelo base, asumimos aproximadamente 600B en transacciones anuales para 2030, y deducimos esa cifra de transacciones a partir de una expectativa de 534M de usuarios activos mensuales considerando la cuota de mercado de Solana en los mercados finales y una suposición sobre la cantidad de transacciones que realizará cada usuario. Si bien MEV será el mecanismo más importante de captura de valor de Solana, representando el 67.5% de todos los ingresos en nuestro caso base, creemos que existe la posibilidad de que Solana pueda utilizar otros recursos para hacer que su token sea más valioso incluso si el uso no se aprecia hasta nuestras estimaciones de caso base.

Como señalamos anteriormente, las blockchains deben fijar el precio de la actividad de manera que sea lo suficientemente económica como para fomentar un uso generalizado, al tiempo que aseguran que sus validadores reciban suficiente pago para validar la red. Blockchains como Solana impulsan este presupuesto de seguridad, el dinero pagado a los validadores, mediante la incorporación de inflación que diluye a los titulares de tokens existentes para compensar a los validadores. Pagar un presupuesto de seguridad únicamente con inflación no es sostenible indefinidamente si no hay actividad económica o si la actividad económica en la cadena tiene un precio demasiado bajo.

A largo plazo, incluso si Solana no es capaz de atraer 600 mil millones de transacciones por año, tienen amplias palancas para tirar que podrían aumentar el valor del token. El primero de ellos es simplemente aumentar los precios de transacción. Si bien es casi seguro que Solana verá un menor rendimiento de transacciones si aumentan los precios, si hay actividades económicamente valiosas, es lógico que Solana pueda capturar efectivamente parte de ese valor. Además, Solana también podría disminuir el suministro efectivo de su token al aumentar la cantidad que cobra a los programas (aplicaciones), billeteras criptográficas, NFT y tokens para almacenar datos en la cadena. En Solana, todas las entidades que despliegan código en Solana u operan una billetera deben pagar tarifas en SOL en función del tamaño de su almacenamiento. Cualquiera que use Solana también tiene la opción de renunciar a esta tarifa manteniendo suficiente SOL en su cuenta para pagar 2 años de alquiler. Con tarifas de almacenamiento de 0,00000348 SOL por byte y un tamaño de datos de billetera de 372 bytes, cada titular de billetera activa debe mantener 0.0026 SOL. Del mismo modo, las aplicaciones y los contratos inteligentes de tokens también tienen que mantener estas tarifas de almacenamiento. Un programa como Serum, que tiene alrededor de 340 KB, deberá mantener un saldo de 2.4 SOL para evitar pagar el alquiler. Si Solana decide hacerlo, podría aumentar drásticamente estos saldos y reducir efectivamente el suministro de SOL flotante.

Por supuesto, estos cambios en los alquileres y los costes de transacción violarían los principios actuales del equipo fundador de Solana, que controla el protocolo. Al mismo tiempo, no existe una gobernanza en Solana para mediar en estas decisiones, pero recientemente algunos validadores han sacado a relucir propuestasintroducir la gobernanza de votación de tokens en Solana. Para el año 2030, creemos que Solana ya estará practicando la gobernanza utilizando votación de tokens y creemos que esto mejorará la economía del token SOL si la cadena de bloques de Solana tiene un ecosistema vibrante de actividad.

Potencial de Solana: riesgos y recompensas

Solana es un proyecto infinitamente fascinante que se compromete a mejorar la experiencia del usuario al empujar los límites de lo que es posible en un blockchain. Como resultado, ofrece la cuna con las características adecuadas que tienen la mejor oportunidad de hacer crecer la próxima aplicación revolucionaria. Además, el equipo de Solana son titanes del espacio cuyo pensamiento no consensuado ha dado a luz al blockchain más capaz que existe. A medida que continúan innovando, su filosofía de experimentación y optimismo ha infundido un ecosistema pequeño pero creativo de aplicaciones centradas en el consumidor. Lo más importante, la comunidad de Solana tiene una identidad fuerte que le permitió permanecer resiliente a pesar de enormes contratiempos que habrían destruido muchos otros ecosistemas blockchain.

Dicho esto, Solana está surfeando en corrientes muy diferentes a la visión consensuada de nombres establecidos en el espacio, como Ethereum. En lugar de especializarse en componentes modulares de blockchain como lo están haciendo Ethereum y sus suplicantes, están trazando un rumbo para desarrollar una blockchain integrada que combine estos componentes en una máquina integrada de transmisión de datos. Esta es una tarea monumental, y el equipo de Solana está empezando desde una posición de relativa debilidad: tienen menos desarrolladores, TVL, fondos de VC y capital de la fundación para construir su visión que las cadenas compatibles con EVM. Asimismo, todavía se enfrentan a enormes cuestiones sobre la estabilidad a largo plazo del enfoque técnico de su blockchain. Sin embargo, incluso utilizando cuotas de mercado terminales y supuestos de tasa de aceptación mucho menores que los que usamos para Ethereum, nuestro modelo produce más potencial alcista en nuestro caso base para el token SOL. Por lo tanto, creemos que un peso significativo para SOL en las carteras de los inversores está justificado.

Divulgación: El equipo de VanEck posee tokens SOL y participa en otras aplicaciones basadas en Solana como Hive mapper, Helium y Render.

Fuente: Investigación de VanEck a partir de octubre de 2023. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. La información, escenarios de valoración y objetivos de precio presentados sobre Solana en este blog no tienen la intención de ser asesoramiento financiero o una llamada a la acción, una recomendación para comprar o vender Solana, o como una proyección de cómo Solana se desempeñará en el futuro. El rendimiento futuro real de Solana es desconocido y puede diferir significativamente de los resultados hipotéticos representados aquí. Puede haber riesgos u otros factores no considerados en los escenarios presentados que pueden obstaculizar el rendimiento de Solana. Estos son únicamente los resultados de una simulación basada en nuestra investigación y son solo con fines ilustrativos. Por favor, realice su propia investigación y saque sus propias conclusiones.

• Número de escenas renderizadas mensualmente.

** Promedio diario de Créditos de Datos consumidos ($).

Fuente: chrome-stats.com, Dune, Flipside Crypto, Hivemapper, VanEck a partir del 25 de octubre de 2023.

Gracias a todos los que contribuyeron con perspectivas a este artículo, incluyendo Eugene Chen de Ellipsis Labs, Edgar Xi de Jito Labs, Matt Sorg de Solana y 0xkrane.

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• Bitcoin (BTC) es una moneda digital descentralizada, sin un banco central o administrador único, que puede ser enviada de usuario a usuario en la red de bitcoin peer-to-peer sin necesidad de intermediarios.
• Ethereum (ETH) es una cadena de bloques descentralizada y de código abierto con funcionalidad de contrato inteligente. Ether es la criptomoneda nativa de la plataforma. Entre las criptomonedas, Ether es el segundo después de Bitcoin en capitalización de mercado.
• Arbitrum (ARB) es una cadena de rollup diseñada para mejorar la escalabilidad de Ethereum. Logra esto agrupando múltiples transacciones en una sola transacción, reduciendo así la carga en la red de Ethereum.
• Optimism (OP) es una cadena de bloques de capa dos sobre Ethereum. Optimism se beneficia de la seguridad de la red principal de Ethereum y ayuda a escalar el ecosistema de Ethereum mediante el uso de rollups optimistas.
• Polygon (MATIC) es la primera plataforma bien estructurada y fácil de usar para la escalabilidad de Ethereum y el desarrollo de infraestructura. Su componente principal es Polygon SDK, un marco modular y flexible que admite la construcción de múltiples tipos de aplicaciones.
• Solana (SOL) es una plataforma pública de cadena de bloques. Es de código abierto y descentralizado, y el consenso se logra mediante la prueba de participación y la prueba de la historia. Su criptomoneda interna es SOL.
• Curve (CRV) es un intercambio descentralizado optimizado para intercambios con baja deslizamiento entre stablecoins u activos similares que se fijan al mismo valor.
• Lido DAO (LDO) es una solución de participación líquida para Ethereum y otras cadenas de prueba de participación.
• Aave (AAVE) es un protocolo de código abierto y no custodio para ganar intereses en depósitos y pedir prestado activos con una tasa de interés variable o fija.
• ApeCoin (APE) es un token de gobernanza y utilidad que otorga a sus titulares acceso al ApeCoin DAO, una comunidad descentralizada de constructores Web3.
• Decentraland (MANA) está construyendo un mundo virtual descentralizado basado en blockchain para que los usuarios creen, experimenten y monetizen contenido y aplicaciones.
• The Sandbox (SAND) es un mundo virtual donde los jugadores pueden construir, poseer y monetizar sus experiencias de juego utilizando tokens no fungibles (NFT) y $SAND, el token de utilidad de la plataforma.
• Binance Coin (BNB) es un activo digital nativo de la cadena de bloques de Binance y lanzado por el exchange en línea Binance.
• Fantom (FTM) es una plataforma de contratos inteligentes de gráfico acíclico dirigido (DAG) que proporciona servicios de finanzas descentralizadas (DeFi) a los desarrolladores utilizando su propio algoritmo de consenso exclusivo.
• Stacks (STX) proporciona software para la propiedad de Internet, que incluye infraestructura y herramientas de desarrollo para alimentar una red informática y un ecosistema para aplicaciones descentralizadas (dApps).
• Tron (TRX) es una plataforma de contrato inteligente multipropósito que permite la creación e implementación de aplicaciones descentralizadas.
• Cosmos (ATOM) es una criptomoneda que impulsa un ecosistema de blockchains diseñado para escalar e interoperar entre sí. El equipo tiene como objetivo "crear un Internet de Blockchains, una red de blockchains capaz de comunicarse entre sí de forma descentralizada." Cosmos es una cadena de prueba de participación. Los titulares de ATOM pueden apostar sus tokens para mantener la red y recibir más ATOM como recompensa.
• Avalanche (AVAX) es una plataforma de código abierto para lanzar aplicaciones de finanzas descentralizadas e implementaciones de blockchain empresarial en un ecosistema interoperable y escalable.
• Maker (MKR) es el token de gobernanza de MakerDAO y Maker Protocol, respectivamente, una organización descentralizada y una plataforma de software, ambas basadas en la cadena de bloques Ethereum, que permite a los usuarios emitir y administrar la stablecoin DAI.
• Osmosis (OSMO) es un protocolo de creación de mercado automatizado (AMM) que se especializa en el movimiento Interchain DeFi y está construido en su propia cadena de bloques, utilizando las tecnologías Cosmos SDK e IBC. Osmosis es un protocolo avanzado centrado en los AMM personalizables, donde los usuarios pueden crear, construir, diseñar e implementar AMM individuales y altamente personalizados con varios módulos y el sistema de gobernanza en cadena.
• Sui (SUI) es una blockchain de Capa 1 única en su tipo y una plataforma de contratos inteligentes diseñada desde cero para hacer que la propiedad de activos digitales sea rápida, privada, segura y accesible.
• Polkadot (DOT) es una arquitectura de múltiples cadenas heterogéneas con fragmentación que permite a las redes externas, así como a las 'parachains' personalizadas de la capa uno, comunicarse, creando un internet interconectado de blockchains.
• NEAR Protocol (NEAR) es una cadena de bloques de capa uno que fue diseñada como una plataforma de computación en la nube dirigida por la comunidad y que elimina algunas de las limitaciones que han estado frenando a las cadenas de bloques competidoras, como la baja velocidad de transacción, la baja capacidad de procesamiento y la escasa interoperabilidad.
• Curve (CRV) es un intercambio descentralizado optimizado para intercambios de deslizamiento bajo entre stablecoins u activos similares que se anclan al mismo valor.
• Linea es una red que escala la experiencia de Ethereum con compatibilidad lista para usar con la Máquina Virtual de Ethereum que permite el despliegue de aplicaciones ya existentes.

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El rendimiento pasado no es una indicación, o garantía, de resultados futuros. Los resultados hipotéticos o de rendimiento modelo tienen ciertas limitaciones inherentes. A diferencia de un registro de rendimiento real, los resultados simulados no representan transacciones reales y, por lo tanto, pueden haber sido subcompensados u sobrecompensados por el impacto, si lo hubiera, de ciertos factores del mercado como las interrupciones del mercado y la falta de liquidez. Además, el trading hipotético no implica riesgo financiero y ningún registro de trading hipotético puede tener en cuenta completamente el impacto del riesgo financiero en el trading real (por ejemplo, la capacidad de adherirse a un programa de trading en particular a pesar de las pérdidas en el trading). El rendimiento hipotético o de modelo está diseñado con el beneficio de la retrospectiva.

El rendimiento del índice no es representativo del rendimiento del fondo. No es posible invertir directamente en un índice.

Las inversiones en activos digitales y empresas Web3 son altamente especulativas e implican un alto grado de riesgo. Estos riesgos incluyen, pero no se limitan a: la tecnología es nueva y muchas de sus aplicaciones pueden no estar probadas; competencia intensa; tasas de adopción lentas y el potencial de obsolescencia del producto; volatilidad y liquidez limitada, incluida, entre otros, la imposibilidad de liquidar una posición; pérdida o destrucción de clave(s) para acceder a cuentas o al blockchain; dependencia de monederos digitales; dependencia de mercados y exchanges no regulados; dependencia de internet; riesgos de ciberseguridad; y la falta de regulación y el potencial de nuevas leyes y regulaciones que pueden ser difíciles de predecir. Además, el grado en que las empresas Web3 o los activos digitales utilizan la tecnología blockchain puede variar, y es posible que incluso la adopción generalizada de la tecnología blockchain no resulte en un aumento material en el valor de dichas empresas o activos digitales.

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Las empresas Web3 incluyen, pero no se limitan a, empresas que involucran el desarrollo, la innovación y/o la utilización de tecnologías de blockchain, activos digitales o cripto.

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