Okuyucu dostlar merhaba, geçen hafta X ve LinkedIn'de bazı anketler yaptık, birçok kişi mevcut dönemle ilgili daha fazla veri/analiz görmek istiyor.
Bu nedenle, bu haftanın odak noktası, 2025 yılında kripto para biriminin hala boğa piyasasında olup olmayacağına cevap vermektir. Şu anda birçok olumlu faktör olmasına rağmen neden hala kötümser hissediyorum? Döngü durumuna nasıl diyalektik olarak bakmalıyız?
Hadi gidelim!
Boş görüş
Zincir verilerini analiz etmeye başlamadan önce, kripto para birimi döngülerini nasıl nitel analiz ettiğimize dair bazı bilgiler paylaşmak istiyorum.
Erken Boğa Piyasası Aşaması
Yaklaşık olarak 2023 yılının Ocak ayından 2023 yılının Ekim ayına kadar süren bu dönem.
Bu, FTX çöküşünden sonra piyasanın dip yaparak toparlanma dönemi. Bu süreç çok sessiz geçti (işlem hacmi düşük, kripto para Twitter neredeyse sessizdi). Sonra piyasa tekrar yükselmeye başladı.
Bitcoin fiyatı yaklaşık 16,500 USD'den 33,000 USD'a yükseldi.
Ancak kimse bu aşamayı boğa piyasası olarak adlandırmaz. "Erken boğa piyasası" aşamasında, çoğu piyasa katılımcısı hala beklemektedir.
Servet Yaratma Aşaması
Yaklaşık olarak 2023 yılı Kasım ayından 2024 yılı Mart ayına kadar süren bu süreç.
Bu aşamada, fiyatların büyük ölçüde arttığını ve dikkate değer bir zenginleşme etkisinin görüldüğünü gördük. Örneğin, SOL 20 dolardan 200 dolara yükseldi. Jito'nun havalesi (2023 Aralık), Solana ekosistemi içinde şaşırtıcı bir zenginleşme etkisi yarattı ve Solana'nın DeFi projelerini (örneğin Pyth, Marinade, Raydium, Orca vb.) yeniden fiyatlandırdı. VC pazarı da bu aşamada zirveye ulaştı.
Bitcoin fiyatı 33,000 dolar seviyesinden 72,000 dolara yükseldi. Ethereum ise 1,500 dolardan 3,600 dolara yükseldi.
Bonk'un piyasa değeri 9,000 milyon dolar'dan 24 milyar dolar'a yükseldi (26 kat). WIF'in piyasa değeri 6,000 milyon dolar'dan 45 milyar dolar'a yükseldi (75 kat). Bu aşama aynı zamanda daha büyük ölçekli 'Memecoin Sezonu' için tohumları attı.
Ancak yine de, bu dönem nispeten "sessiz" kaldı. "Sıradan arkadaşların" hala kripto para birimleri hakkında soru sormaya başlamamış olabilir.
Servet Dağıtım Aşaması
Yaklaşık olarak 2024 yılının Mart ayından 2025 yılının Ocak ayına kadar süren bir zaman dilimi.
Bu aşama "dikkat çekme zirvesi"dir. Sık sık "WAGMI" (We're All Gonna Make It, hepimiz başarılı olacağız), hızlı dönüşümler, yeni trendler (hızla kaybolanlar) ve körü körüne yatırımlarla geri dönüşler görüyoruz. Ünlüler ve diğer "kripto geçici" genellikle bu aşamada piyasaya girer. Bu aşamada "Tesla'nın Bitcoin satın alması" veya "Bitcoin stratejik rezervi" gibi çarpıcı haberler ortaya çıkabilir.
Neden?
Yeni yatırımcılar bu haberler nedeniyle piyasaya girecekler. Kendilerini 'partiyi kaçırmış olma' endişesi taşıyorlar.
Bu, "Memecoin Sezonu" nun ikinci dalgası, daha sonra "AI ajan sezonu" na evrildi. Bu aşamada, birçok açıkça var olan sorunlu davranışa piyasa göz yumdu. Kimse sorunu dile getirmek istemiyor çünkü herkes para kazanıyor.
Ve sonra bugünün durumuna geldik。
Varlık Yıkım Aşaması
Biz, Trump'ın göreve gelmesinden kısa bir süre sonra bu aşamaya geldiğine inanıyoruz.
Bu, pazarın zirve satışından hemen sonra gireceği dönemdir. Boğa piyasasının katalizörü artık geçmişte kaldı. Görünüşte olumlu haberler, fiyat trendinde kısa pozisyonları tetikledi.
Mevcut piyasa ortamında, 'Bitcoin stratejik rezervi' ile ilgili siyasi adımların piyasayı etkilemediği görülüyor - bu önemli bir sinyal. Bu aşamada, piyasanın toparlanması genellikle kritik direnç seviyeleriyle karşılaşır ve sonunda başarısız olur (Geçen hafta Trump'ın kripto rezervleri hakkındaki tweetlerinin piyasa tepkisini gördük).
"Varlık Yıkımı" aşamasında bazı sinyallere ekstra dikkat ediyoruz:
· Tasfiye ve "panik" olayları, piyasayı sarsabilir, ancak piyasayı tamamen uyanık hale getiremez - DeepSeek AI'da panik ve gümrük vergisi belirsizliğinde benzer durumları gördük.
Yatırımcılar hala "hayal" kurmaktadır. Bugün doların düşmesi ve küresel M2 (geniş para arzı) büyümesi ile ilgili birçok tartışma görmekteyiz (raporda daha ayrıntılı olarak açıklanacaktır).
· 'Spekülatörler' piyasaya girdi. Daha fazla insan bize 'projelerine bir göz atın' diye mesaj atıyor, daha fazla reklam piyasada dolaşıyor, yeterli fonu olan projeler gereksiz harcamalar yapıyor ve daha fazla PvP gerçekleştiriyor. Ayrıca, tüm endüstri daha 'kirli' bir hava yayıyor. 'Servet yıkımı' döneminde, kötü niyetli aktörler belirmeye başlıyor.
Bu aşamada, gizli sorunlar yavaş yavaş ortaya çıkmaya başlıyor - genellikle tasfiyeden sonra. Son dönemde Terra Luna'dan başladı ve Three Arrows Capital'ın iflasına yol açtı. Ardından BlockFi, Celsius, FTX vb. iflas etti, sonunda Genesis'in kapanmasına ve CoinDesk'in satılmasına neden oldu.
Şu anda herhangi bir patlama olayı görmedik. Bu döngüde patlama olaylarının azalması bekleniyor - sadece CeFi şirketlerinin sayısının azalması nedeniyle, bu da demektir ki pazar resmi olarak dip yaptığında, dip noktası daha yüksek olabilir.
Şimşek nereden geliyor?
Kimse bilmiyor, ama dikkat edilmesi gereken bazı 'şüpheli kişilerin' olduğunu düşünüyorum:
· İşlem Platformu: Bazı yurtdışı 'B sınıfı ve C sınıfı' işlem platformlarındaki gizli kaldıraç ve/veya potansiyel dolandırıcılık eylemlerine dikkat etmek gerekir.
· Sabit Para Birimi: Ethena/USDe'ye dikkat ediyoruz - Şu anda dolaşımdaki sabit para biriminin değeri yaklaşık 55 milyar dolar. Bu, nakit ve vadeli işlemler arasında arbitraj yaparak (nakit tutarak, vadeli işlem satışı yaparak) sabitlenmesini ve gelir elde etmesini sağlar - bu model, önceki döngüde kaldıraçlı yatırımın ana kaynağıydı (Grayscale aracılığıyla). Ethena, merkezi borsalara olan bağımlılığını artırarak ek karşı taraf riski oluşturur. Ayrıca, MakerDAO da rezervin bir kısmını USDe'ye yatırım yaparak DeFi'deki domino etkisini artırır.
· Protokol: Hacker saldırılarına karşı sık sık dikkat edilmeli ve Aave gibi platformlardaki kripto varlıkların teminat gösterilmesinden kaynaklanan potansiyel likidasyon zincirleme reaksiyonlarına dikkat edilmelidir — Aave şu anda hala 110 milyar doların üzerinde aktif krediye sahip (zirve değerinden düşse de 150 milyar dolar).
· Strateji: Borç yönetimi konusunda Stratejinin iyi iş çıkardığını düşünüyoruz, çoğu borcu uzun vadeli teminatsız borçlar veya dönüştürülebilir tahvillerdir (BTC pozisyonu ek teminat gerektirmez). Ayrıca, geçmiş bir dönemde BTC'nin %75'lik fiyat düşüşünü karşılayabildiler. Ancak, eğer BTC fiyatı önemli ölçüde düşerse, Saylor'ı en kötü zamanda büyük miktarda BTC satmaya zorlayabilir.
Piyasaya yeniden girmenin en iyi zamanı, servet yok olma aşamasının son dönemidir. Bunu henüz gelmediğini düşünüyoruz.
Boğa verileri
Merkezi Olmayan Alım Satım Platformu (DEX) İşlem Hacmi
Solana'nın Merkezi Olmayan Bir Borsada işlem hacmi, Trump'ın Memecoin'i piyasaya sürdükten sonra ulaştığı zirveden %80 düştü. Aynı zamanda, aktif bağımsız tüccarların sayısı da %50'den fazla azaldı. Bu, piyasanın spekülasyon hevesinin azaldığını gösteriyor.
Veri: The DeFi Raporu, Dune
Token Çıkarma
Solana'daki jeton arzı, zirve değerine göre %72 düştü. Bununla birlikte, ağ her gün hala 20,000'den fazla jeton oluşturuyor.
Veri: The DeFi Raporu, Dune
BTC uzun vadeli sahipler MVRV oranı
!
Veri: Glassnode
Bitcoin'in uzun vadeli sahipleri için MVRV (Bitcoin'in 'Akıllı Para'sı), geçen Aralık ayında 4.4 zirvesine ulaştı. Bu, yalnızca 2021 döngü zirvesi olan 12.5'in %35'i ve 2021 döngü zirvesi yine %35'i olan 2017 döngü zirvesinin %35'i.
Bitcoin 2017 döngüsünde dip noktasından zirveye yaklaşık 80 kat arttı, 2021 döngüsünde yaklaşık 20 kat arttı ve şu anki döngüde yaklaşık 6.6 kat arttı.
Bitcoin'in gerçekleşmiş fiyatı (yani tüm dolaşımdaki Bitcoin'lerin ortalama maliyet tabanı), 2017 döngüsünde 5.403 dolarlık zirveye ulaştı, bu da 2013 döngüsündeki zirveyi %15,1 oranında aştı; 2021 döngüsünde 24.530 dolarlık zirveye ulaştı, bu da 2017 döngüsündeki zirveyi %4,5 oranında aştı. Bugünün gerçekleşmiş fiyatı ise 43.240 dolar, bu da 2021 döngüsündeki zirvenin %1,7 katıdır.
Sonuç
Yukarıdaki her veri noktasından, farklı dönemlerdeki tepe değerlerinin simetrik azalma sergilediği gözlemlenebilir. Bu veriler açıkça azalan getiri kuralının varlığını doğrulamaktadır.
· Şu anda Bitcoin, 1.7 trilyon dolarlık bir varlık olarak değer görmektedir. Haberler ne kadar yükselirse yükselsin, yatırımcıların sürdürülebilir bir parabolik büyüme beklememesi gerekmektedir - varlığın yükselmesini sağlamak için gereken miktarda fon şu anda çok büyük.
· Bitcoin'in momentumunu kaybettiğinde, diğer tokenler de pazarı derinden etkiler.
· Solana'nın spekülatif coşkusu azalmakta, bu yıl şimdiye kadar %61'lik DEX işlem hacminin Meme paralarıyla ilgili olmasını dikkate aldığımızda, Solana'nın 'iyileşme hikayesi'nin bir 'kâğıt evi' üzerine inşa edilmiş olabileceğinden endişe duyuyoruz. Ayrıca, son 30 günde, Solana kullanıcılarının %1'den azı toplam Gas ücretinin %95'inden fazlasını karşıladı. Bu endişe verici çünkü bu, Solana'nın birkaç kullanıcısının ('büyük balıklar' yani balinalar) diğer kullanıcıları ('küçük balıklar' yani bireysel yatırımcılar) yağmaladığını göstermektedir. Bu nedenle, 'küçük balıklar' zarara uğramaktan bıkar ve geçici olarak çıkmayı seçerse (bunu yapmakta olduklarını düşünüyoruz), Solana'nın temel durumunun hızla kötüleştiğini görebiliriz.
· Bitcoin'in uzun vadeli sahipleri son bir yıl içinde iki kez kar elde etti. Gerçekleşmiş fiyatları (yani maliyet tabanı) şu anda yaklaşık 25,000 $'dır. Öte yandan zirveden alım yapan kısa vadeli sahiplerin şu anda ortalama maliyet tabanı 92,000 $'dır ve zarardadır. Bitcoin'in zirvesinin 109,000 $'da olduğunu piyasanın fark etmesiyle, bu kısmi kısa vadeli sahiplerin daha düşük zirvelerde satış yapmaya devam edebileceğini düşünüyoruz.
Veri: Glassnode
Tüm bilgiler bu şekilde sıralandığında, inkar edilemeyeceği düşünüyoruz: "tipik" döngü tamamlandı, bu, sözde "yasa"nın devrede olmadığı anlamına gelir.
Bize göre, bu bilgiyi işlemenin en iyi yolu, gerçeği kabul etmek ve döngünün zirveye ulaşma olasılığına bir olasılık atamaktır. Olasılığın açıkça %50'den fazla olduğunu düşünüyoruz.
Temel analizi tamamladıktan sonra, argümanımızdaki eksikleri bulmaya çalışacak ve görüşümüzü stres testine tabi tutacağız。
Haydi başlayalım.
Boğa Görüşü
Piyasada ayıların görüşlerine hala oldukça fazla muhalefet görüyorum ve boğalar kolayca silahlarını bırakmayacaklar.
Sağdaki yeşil kutuda görüldüğü gibi: küresel M2 artmaya başladığında, BTC düşüş eğiliminde. Bazıları bunu işaret etti ve BTC ile M2 arasındaki ilişkiyi ve BTC'nin M2 değişikliklerine genellikle 2 ila 3 ay gecikmeli tepkilerini belirtti.
Sol tarafında yeşil kutu şunu gösteriyor: Önceki döngünün sonunda benzer bir dinamik ortaya çıktı: M2 yükselirken BTC düştü. Aslında, M2, Nisan 2022'nin başına kadar zirveye ulaşmadı - BTC'den 5 ay sonra zirveye ulaştı.
Ocak ortasından bu yana küresel M2 yüzde 1.87 arttı, bunun ana nedeni merkez bankalarının sıkılaştırma politikasından gevşeme politikasına geçmesidir.
Bu likidite koşulları olumlu.
Ancak, aşağıdaki soruları da düşünmemiz gerekiyor:
1. M2 büyümesini ne hareket ettirdi? Buna, büyük ölçüde ABD dolarındaki düşüşün (28 Şubat'tan bu yana% 4 düştü!) sebep olduğunu düşünüyoruz, bu da dolar cinsinden dış para birimlerinin arttığı anlamına gelir ve böylece küresel M2 büyümesini destekler. Ayrıca, ters repo mekanizması son zamanlarda boşaltıldı ve Çin ekonomisini teşvik etmek için gevşek politikalar yoluyla teşvik ediliyor.
2、Bu trend devam edecek mi? Doların değer kaybetmeye devam edeceğini düşünüyoruz çünkü yatırımcılar parayı yurtdışına transfer ediyorlar, ancak önümüzdeki haftalarda düşüş hızı son zamanlardaki kadar hızlı olmayabilir. Çin'in doların değer kaybı karşısında gevşek politikalar uygulamaya devam edeceğini tahmin ediyoruz. Bununla birlikte, Fed'in kısa vadeli olarak gevşeme önlemleri almaması muhtemeldir çünkü rezervlerinin hala 'yeterli' olduğunu belirttiler. Ayrıca, Fed'in hala enflasyondan endişe duyduğuna inanıyoruz.
**3. Geçen yıla göre mevcut likidite koşulları nelerdir? **Bizim görüşümüze göre, mevcut likidite koşulları geçen yıla kıyasla ters rüzgar olarak görülmelidir. Unutmayın, her şey değişim oranıyla ilgili, sadece nominal büyüme ile ilgili değil. Fed ve Hazine'nin geçen yıl Biden/Harris'in yeniden seçilmesine yardımcı olmak için piyasaları "gölge likidite" – yani "QE değil (QE)" ve "getiri eğrisi kontrolü değil" (Getiri Eğrisi Kontrolü) – yoluyla hareket ettirdiğine inanıyoruz. Cross Border Capital'den Michael Howell'a göre, bu politikaların kaldırılmasının değişim oranı üzerinde önemli bir etkisi oldu.
Tahminlere göre, yukarıdaki 'gizli teşvik', 24 yılın başında ABD pazarına 57 trilyon dolar ekledi. Bu, geri alımı tüketerek + tahvillerde yeni borç önceden çıkarılarak gerçekleştirildi.
Son olarak, yatırımcıların geçen hafta CNBC'de yaptığı açıklamalara dikkat etmeleri gerektiğini düşünüyoruz: 'Piyasa ve ekonomi bağımlılık yarattı. Hükümet harcamalarına bağımlı hale geldik. Bu bir geri çekilme dönemi gerektirecek. Bu bir geri çekilme dönemi gerektirecek.'
İş Döngüsü/ISM
ISM verilerinin yeni bir iş döngüsünün başlangıcını gösterdiğini daha önce belirtmiştik. Ayrıca sermaye harcamaları (Capex), satın alma ve küçük işletme güveni hakkında da güçlü veriler kaydettik. Bu rakamların doğru olduğunu düşünüyoruz, ancak aynı zamanda büyümenin yavaşladığını da açıkça gösteriyorlar. Geçen ay gözlemlediğimiz veriler, bazı üreticilerin tarife beklentisiyle "önceden satın almaları" nedeniyle çarpıtılmış olabilir. O zamandan beri, hizmet ve yeni siparişler verilerinde bazı zayıflık işaretleri gördük ve imalat PMI okuması Ocak ayındaki 50,9'dan Şubat ayında 50,3'e geriledi.
Stratejik Bitcoin rezervi
Geçen Cuma'ya kadar, yerli kripto alanında stratejik kripto para birimi/bitcoin rezervleriyle ilgili umut dolu tartışmaları hala görmeye devam ediyorduk - ancak son 6 haftada piyasa bu haberlere defalarca umursamadı.
Şu anda, bu bir "beklentiyi satın al, gerçeği sat (Haberleri satın al)" olayı olarak kabul edilebilir.
'Döngüsel düşünme' eksikliği?
Biz hala kabul etmeliyiz ki, mevcut "döngü", geçmişteki döngülerden farklı davranıyor. Örneğin:
· BTC, yarılanmadan önce tarihi bir rekor kırdı.
Bu döngü daha kısa, sadece iki yıllık bir boğa piyasası.
·「Altcoin sezonu」 çok farklı performans sergiliyor, 2023 yılının başından bu yana Bitcoin'in hakimiyeti kademe kademe artıyor.
Bitcoin şu anda tamamen finansal sistemlere entegre oldu ve ABD hükümetinin desteğini aldı.
Eğer 'döngüsel düşünce' bir kusura sahipse, o zaman henüz zirveye ulaşmadık demektir. Aksine, muhtemelen sadece bir sonraki yükseliş dalgasına girilmeden önce duraklama/ayar/entegrasyon aşamasına girdik ve geçmişte olduğu gibi fiyatın %75-%80 düşebileceği bir yıl ayı piyasasına girilmedi.
Döngünün evrim geçirdiğini düşünüyoruz. Ancak, ayı piyasasının tam anlamıyla gelişmesi için muhtemelen 9 ila 12 ay gerekeceğini hala bekliyoruz.
Şu anda, kendimizi yukarıdaki döngüdeki 'memnuniyet' aşamasında olduğumuzu düşünüyoruz.
2、Birkaç yıl önce tanınabilen tüm boğa katalizörleri zaten gerçekleşti.
Ekonomi muhtemelen durgunluğa doğru ilerliyor. Trump hükümetinin duruşunun çok açık olduğuna inanıyoruz. Aslında bize ekonominin bir "kesilme dönemi" gerektiğini söylüyorlar. Onların duruşuna inanmalıyız. Bu, Powell'ın faiz artırımı öncesinde "acı yaklaşıyor" dediği duruma çok benzer. Şu anda düşüncemiz, kripto paranın madenlerdeki kanarya kuşu olduğudur. Geleneksel finansal piyasa yavaşça düşecek/sallanacaktır.
Piyasa duyarlılığı son derece olumsuz olduğundan, kısa vadede piyasanın BTC'nin düşük 90.000 dolar aralığına yükselme olasılığı bulunmaktadır. Bununla birlikte, bu tür bir yükselişin sert satışlar tarafından baskı altında kalacağını düşünüyoruz - bu durum, boğa piyasası yapısının herhangi bir umudunu boğabilir.
5、Her zamanki gibi, olası hatalara karşı açık bir tutum sergiliyoruz. Analizimiz mevcut bilgilerimize dayanmaktadır. Yeni bilgiler ortaya çıktıkça görüşlerimizi güncelleyeceğiz.
Ne bizi tekrar yükselişe geçirebilir? Aşağıdaki noktalara odaklanacağız:
Finansal sıkılaştırmanın tersine dönmesi/DOGE (Hükümet Verimlilik Departmanı) çabaları.
ABD Merkez Bankası'nın büyük ölçekli faiz indirimi / parasal genişleme (QE).
3、ABD Merkez Bankası (sadece Çin değil) tarafından desteklenen küresel likiditenin büyük miktarda akışı.
4, S&P 500 endeksi / Nasdaq'daki büyük ayarlamalar / teslim olma satışı.
Endişelendiğimiz bir sorun, ayı piyasasının artık genel kabul görmesi. Bu bizi endişelendiriyor. Ancak şu anda diğer tüm faktörlere bağlı kalmamız gerekiyor - çünkü çeşitli işaretler döngü zirvesinin oluştuğunu gösteriyor, ayı piyasası yaklaşıyor.
Tabii ki, uzun vadede, yükselişe değer birçok neden var.
Kripto para birimleri artık gerçekten "dönüm noktasına" girdi. Şimdi, finansal sistemleri yeniden inşa etme zamanı geldi, artık halka açık blok zinciri üzerinde.
Daha da önemlisi, ayı piyasasını seviyoruz. Gelgit çekildiğinde, geçmiş döngülerdeki gürültünün daha kolay temizleneceği ve gerçek sinyallerin ortaya çıkacağı bir hazırlık yapılacak - bu, bizi bir sonraki boğa piyasası için hazırlayacaktır.
Bu, tüm en iyi işlerimizi tamamladığımız ve okuyucularımız için en büyük değeri yarattığımız an.
Orijinal metin bağlantısı
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Analiz ve Görüş: 2025 yılında kripto piyasası hala Boğa Piyasası var mı?
Okuyucu dostlar merhaba, geçen hafta X ve LinkedIn'de bazı anketler yaptık, birçok kişi mevcut dönemle ilgili daha fazla veri/analiz görmek istiyor.
Bu nedenle, bu haftanın odak noktası, 2025 yılında kripto para biriminin hala boğa piyasasında olup olmayacağına cevap vermektir. Şu anda birçok olumlu faktör olmasına rağmen neden hala kötümser hissediyorum? Döngü durumuna nasıl diyalektik olarak bakmalıyız?
Hadi gidelim!
Boş görüş
Zincir verilerini analiz etmeye başlamadan önce, kripto para birimi döngülerini nasıl nitel analiz ettiğimize dair bazı bilgiler paylaşmak istiyorum.
Erken Boğa Piyasası Aşaması
Yaklaşık olarak 2023 yılının Ocak ayından 2023 yılının Ekim ayına kadar süren bu dönem.
Bu, FTX çöküşünden sonra piyasanın dip yaparak toparlanma dönemi. Bu süreç çok sessiz geçti (işlem hacmi düşük, kripto para Twitter neredeyse sessizdi). Sonra piyasa tekrar yükselmeye başladı.
Bitcoin fiyatı yaklaşık 16,500 USD'den 33,000 USD'a yükseldi.
Ancak kimse bu aşamayı boğa piyasası olarak adlandırmaz. "Erken boğa piyasası" aşamasında, çoğu piyasa katılımcısı hala beklemektedir.
Servet Yaratma Aşaması
Yaklaşık olarak 2023 yılı Kasım ayından 2024 yılı Mart ayına kadar süren bu süreç.
Bu aşamada, fiyatların büyük ölçüde arttığını ve dikkate değer bir zenginleşme etkisinin görüldüğünü gördük. Örneğin, SOL 20 dolardan 200 dolara yükseldi. Jito'nun havalesi (2023 Aralık), Solana ekosistemi içinde şaşırtıcı bir zenginleşme etkisi yarattı ve Solana'nın DeFi projelerini (örneğin Pyth, Marinade, Raydium, Orca vb.) yeniden fiyatlandırdı. VC pazarı da bu aşamada zirveye ulaştı.
Bitcoin fiyatı 33,000 dolar seviyesinden 72,000 dolara yükseldi. Ethereum ise 1,500 dolardan 3,600 dolara yükseldi.
Bonk'un piyasa değeri 9,000 milyon dolar'dan 24 milyar dolar'a yükseldi (26 kat). WIF'in piyasa değeri 6,000 milyon dolar'dan 45 milyar dolar'a yükseldi (75 kat). Bu aşama aynı zamanda daha büyük ölçekli 'Memecoin Sezonu' için tohumları attı.
Ancak yine de, bu dönem nispeten "sessiz" kaldı. "Sıradan arkadaşların" hala kripto para birimleri hakkında soru sormaya başlamamış olabilir.
Servet Dağıtım Aşaması
Yaklaşık olarak 2024 yılının Mart ayından 2025 yılının Ocak ayına kadar süren bir zaman dilimi.
Bu aşama "dikkat çekme zirvesi"dir. Sık sık "WAGMI" (We're All Gonna Make It, hepimiz başarılı olacağız), hızlı dönüşümler, yeni trendler (hızla kaybolanlar) ve körü körüne yatırımlarla geri dönüşler görüyoruz. Ünlüler ve diğer "kripto geçici" genellikle bu aşamada piyasaya girer. Bu aşamada "Tesla'nın Bitcoin satın alması" veya "Bitcoin stratejik rezervi" gibi çarpıcı haberler ortaya çıkabilir.
Neden?
Yeni yatırımcılar bu haberler nedeniyle piyasaya girecekler. Kendilerini 'partiyi kaçırmış olma' endişesi taşıyorlar.
Bu, "Memecoin Sezonu" nun ikinci dalgası, daha sonra "AI ajan sezonu" na evrildi. Bu aşamada, birçok açıkça var olan sorunlu davranışa piyasa göz yumdu. Kimse sorunu dile getirmek istemiyor çünkü herkes para kazanıyor.
Ve sonra bugünün durumuna geldik。
Varlık Yıkım Aşaması
Biz, Trump'ın göreve gelmesinden kısa bir süre sonra bu aşamaya geldiğine inanıyoruz.
Bu, pazarın zirve satışından hemen sonra gireceği dönemdir. Boğa piyasasının katalizörü artık geçmişte kaldı. Görünüşte olumlu haberler, fiyat trendinde kısa pozisyonları tetikledi.
Mevcut piyasa ortamında, 'Bitcoin stratejik rezervi' ile ilgili siyasi adımların piyasayı etkilemediği görülüyor - bu önemli bir sinyal. Bu aşamada, piyasanın toparlanması genellikle kritik direnç seviyeleriyle karşılaşır ve sonunda başarısız olur (Geçen hafta Trump'ın kripto rezervleri hakkındaki tweetlerinin piyasa tepkisini gördük).
"Varlık Yıkımı" aşamasında bazı sinyallere ekstra dikkat ediyoruz:
· Tasfiye ve "panik" olayları, piyasayı sarsabilir, ancak piyasayı tamamen uyanık hale getiremez - DeepSeek AI'da panik ve gümrük vergisi belirsizliğinde benzer durumları gördük.
Yatırımcılar hala "hayal" kurmaktadır. Bugün doların düşmesi ve küresel M2 (geniş para arzı) büyümesi ile ilgili birçok tartışma görmekteyiz (raporda daha ayrıntılı olarak açıklanacaktır).
· 'Spekülatörler' piyasaya girdi. Daha fazla insan bize 'projelerine bir göz atın' diye mesaj atıyor, daha fazla reklam piyasada dolaşıyor, yeterli fonu olan projeler gereksiz harcamalar yapıyor ve daha fazla PvP gerçekleştiriyor. Ayrıca, tüm endüstri daha 'kirli' bir hava yayıyor. 'Servet yıkımı' döneminde, kötü niyetli aktörler belirmeye başlıyor.
Bu aşamada, gizli sorunlar yavaş yavaş ortaya çıkmaya başlıyor - genellikle tasfiyeden sonra. Son dönemde Terra Luna'dan başladı ve Three Arrows Capital'ın iflasına yol açtı. Ardından BlockFi, Celsius, FTX vb. iflas etti, sonunda Genesis'in kapanmasına ve CoinDesk'in satılmasına neden oldu.
Şu anda herhangi bir patlama olayı görmedik. Bu döngüde patlama olaylarının azalması bekleniyor - sadece CeFi şirketlerinin sayısının azalması nedeniyle, bu da demektir ki pazar resmi olarak dip yaptığında, dip noktası daha yüksek olabilir.
Şimşek nereden geliyor?
Kimse bilmiyor, ama dikkat edilmesi gereken bazı 'şüpheli kişilerin' olduğunu düşünüyorum:
· İşlem Platformu: Bazı yurtdışı 'B sınıfı ve C sınıfı' işlem platformlarındaki gizli kaldıraç ve/veya potansiyel dolandırıcılık eylemlerine dikkat etmek gerekir.
· Sabit Para Birimi: Ethena/USDe'ye dikkat ediyoruz - Şu anda dolaşımdaki sabit para biriminin değeri yaklaşık 55 milyar dolar. Bu, nakit ve vadeli işlemler arasında arbitraj yaparak (nakit tutarak, vadeli işlem satışı yaparak) sabitlenmesini ve gelir elde etmesini sağlar - bu model, önceki döngüde kaldıraçlı yatırımın ana kaynağıydı (Grayscale aracılığıyla). Ethena, merkezi borsalara olan bağımlılığını artırarak ek karşı taraf riski oluşturur. Ayrıca, MakerDAO da rezervin bir kısmını USDe'ye yatırım yaparak DeFi'deki domino etkisini artırır.
· Protokol: Hacker saldırılarına karşı sık sık dikkat edilmeli ve Aave gibi platformlardaki kripto varlıkların teminat gösterilmesinden kaynaklanan potansiyel likidasyon zincirleme reaksiyonlarına dikkat edilmelidir — Aave şu anda hala 110 milyar doların üzerinde aktif krediye sahip (zirve değerinden düşse de 150 milyar dolar).
· Strateji: Borç yönetimi konusunda Stratejinin iyi iş çıkardığını düşünüyoruz, çoğu borcu uzun vadeli teminatsız borçlar veya dönüştürülebilir tahvillerdir (BTC pozisyonu ek teminat gerektirmez). Ayrıca, geçmiş bir dönemde BTC'nin %75'lik fiyat düşüşünü karşılayabildiler. Ancak, eğer BTC fiyatı önemli ölçüde düşerse, Saylor'ı en kötü zamanda büyük miktarda BTC satmaya zorlayabilir.
Piyasaya yeniden girmenin en iyi zamanı, servet yok olma aşamasının son dönemidir. Bunu henüz gelmediğini düşünüyoruz.
Boğa verileri
Merkezi Olmayan Alım Satım Platformu (DEX) İşlem Hacmi
Solana'nın Merkezi Olmayan Bir Borsada işlem hacmi, Trump'ın Memecoin'i piyasaya sürdükten sonra ulaştığı zirveden %80 düştü. Aynı zamanda, aktif bağımsız tüccarların sayısı da %50'den fazla azaldı. Bu, piyasanın spekülasyon hevesinin azaldığını gösteriyor.
Token Çıkarma
Solana'daki jeton arzı, zirve değerine göre %72 düştü. Bununla birlikte, ağ her gün hala 20,000'den fazla jeton oluşturuyor.
BTC uzun vadeli sahipler MVRV oranı
!
Bitcoin'in uzun vadeli sahipleri için MVRV (Bitcoin'in 'Akıllı Para'sı), geçen Aralık ayında 4.4 zirvesine ulaştı. Bu, yalnızca 2021 döngü zirvesi olan 12.5'in %35'i ve 2021 döngü zirvesi yine %35'i olan 2017 döngü zirvesinin %35'i.
Bitcoin 2017 döngüsünde dip noktasından zirveye yaklaşık 80 kat arttı, 2021 döngüsünde yaklaşık 20 kat arttı ve şu anki döngüde yaklaşık 6.6 kat arttı.
Bitcoin'in gerçekleşmiş fiyatı (yani tüm dolaşımdaki Bitcoin'lerin ortalama maliyet tabanı), 2017 döngüsünde 5.403 dolarlık zirveye ulaştı, bu da 2013 döngüsündeki zirveyi %15,1 oranında aştı; 2021 döngüsünde 24.530 dolarlık zirveye ulaştı, bu da 2017 döngüsündeki zirveyi %4,5 oranında aştı. Bugünün gerçekleşmiş fiyatı ise 43.240 dolar, bu da 2021 döngüsündeki zirvenin %1,7 katıdır.
Sonuç
Yukarıdaki her veri noktasından, farklı dönemlerdeki tepe değerlerinin simetrik azalma sergilediği gözlemlenebilir. Bu veriler açıkça azalan getiri kuralının varlığını doğrulamaktadır.
· Şu anda Bitcoin, 1.7 trilyon dolarlık bir varlık olarak değer görmektedir. Haberler ne kadar yükselirse yükselsin, yatırımcıların sürdürülebilir bir parabolik büyüme beklememesi gerekmektedir - varlığın yükselmesini sağlamak için gereken miktarda fon şu anda çok büyük.
· Bitcoin'in momentumunu kaybettiğinde, diğer tokenler de pazarı derinden etkiler.
· Solana'nın spekülatif coşkusu azalmakta, bu yıl şimdiye kadar %61'lik DEX işlem hacminin Meme paralarıyla ilgili olmasını dikkate aldığımızda, Solana'nın 'iyileşme hikayesi'nin bir 'kâğıt evi' üzerine inşa edilmiş olabileceğinden endişe duyuyoruz. Ayrıca, son 30 günde, Solana kullanıcılarının %1'den azı toplam Gas ücretinin %95'inden fazlasını karşıladı. Bu endişe verici çünkü bu, Solana'nın birkaç kullanıcısının ('büyük balıklar' yani balinalar) diğer kullanıcıları ('küçük balıklar' yani bireysel yatırımcılar) yağmaladığını göstermektedir. Bu nedenle, 'küçük balıklar' zarara uğramaktan bıkar ve geçici olarak çıkmayı seçerse (bunu yapmakta olduklarını düşünüyoruz), Solana'nın temel durumunun hızla kötüleştiğini görebiliriz.
![].(https://img.gateio.im/social/moments-04b557345fe939c578c3b8fa9f03d4f6)
· Bitcoin'in uzun vadeli sahipleri son bir yıl içinde iki kez kar elde etti. Gerçekleşmiş fiyatları (yani maliyet tabanı) şu anda yaklaşık 25,000 $'dır. Öte yandan zirveden alım yapan kısa vadeli sahiplerin şu anda ortalama maliyet tabanı 92,000 $'dır ve zarardadır. Bitcoin'in zirvesinin 109,000 $'da olduğunu piyasanın fark etmesiyle, bu kısmi kısa vadeli sahiplerin daha düşük zirvelerde satış yapmaya devam edebileceğini düşünüyoruz.
Tüm bilgiler bu şekilde sıralandığında, inkar edilemeyeceği düşünüyoruz: "tipik" döngü tamamlandı, bu, sözde "yasa"nın devrede olmadığı anlamına gelir.
Bize göre, bu bilgiyi işlemenin en iyi yolu, gerçeği kabul etmek ve döngünün zirveye ulaşma olasılığına bir olasılık atamaktır. Olasılığın açıkça %50'den fazla olduğunu düşünüyoruz.
Temel analizi tamamladıktan sonra, argümanımızdaki eksikleri bulmaya çalışacak ve görüşümüzü stres testine tabi tutacağız。
Haydi başlayalım.
Boğa Görüşü
Piyasada ayıların görüşlerine hala oldukça fazla muhalefet görüyorum ve boğalar kolayca silahlarını bırakmayacaklar.
Bu bir sorunu ortaya çıkarıyor: Boğa görüşü, bizim zaten '(' ')' '(' ')' ')' '(' ')' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' '' ''
Bu bölümde, gözlemlediğimiz "boğa görüşlerini" derleyeceğiz.
Küresel M2/likidite
![]https://img.gateio.im/social/moments-50cf455361620572cf70fc7c75eaa0d3
Sağdaki yeşil kutuda görüldüğü gibi: küresel M2 artmaya başladığında, BTC düşüş eğiliminde. Bazıları bunu işaret etti ve BTC ile M2 arasındaki ilişkiyi ve BTC'nin M2 değişikliklerine genellikle 2 ila 3 ay gecikmeli tepkilerini belirtti.
Sol tarafında yeşil kutu şunu gösteriyor: Önceki döngünün sonunda benzer bir dinamik ortaya çıktı: M2 yükselirken BTC düştü. Aslında, M2, Nisan 2022'nin başına kadar zirveye ulaşmadı - BTC'den 5 ay sonra zirveye ulaştı.
Ocak ortasından bu yana küresel M2 yüzde 1.87 arttı, bunun ana nedeni merkez bankalarının sıkılaştırma politikasından gevşeme politikasına geçmesidir.
Bu likidite koşulları olumlu.
Ancak, aşağıdaki soruları da düşünmemiz gerekiyor:
1. M2 büyümesini ne hareket ettirdi? Buna, büyük ölçüde ABD dolarındaki düşüşün (28 Şubat'tan bu yana% 4 düştü!) sebep olduğunu düşünüyoruz, bu da dolar cinsinden dış para birimlerinin arttığı anlamına gelir ve böylece küresel M2 büyümesini destekler. Ayrıca, ters repo mekanizması son zamanlarda boşaltıldı ve Çin ekonomisini teşvik etmek için gevşek politikalar yoluyla teşvik ediliyor.
2、Bu trend devam edecek mi? Doların değer kaybetmeye devam edeceğini düşünüyoruz çünkü yatırımcılar parayı yurtdışına transfer ediyorlar, ancak önümüzdeki haftalarda düşüş hızı son zamanlardaki kadar hızlı olmayabilir. Çin'in doların değer kaybı karşısında gevşek politikalar uygulamaya devam edeceğini tahmin ediyoruz. Bununla birlikte, Fed'in kısa vadeli olarak gevşeme önlemleri almaması muhtemeldir çünkü rezervlerinin hala 'yeterli' olduğunu belirttiler. Ayrıca, Fed'in hala enflasyondan endişe duyduğuna inanıyoruz.
**3. Geçen yıla göre mevcut likidite koşulları nelerdir? **Bizim görüşümüze göre, mevcut likidite koşulları geçen yıla kıyasla ters rüzgar olarak görülmelidir. Unutmayın, her şey değişim oranıyla ilgili, sadece nominal büyüme ile ilgili değil. Fed ve Hazine'nin geçen yıl Biden/Harris'in yeniden seçilmesine yardımcı olmak için piyasaları "gölge likidite" – yani "QE değil (QE)" ve "getiri eğrisi kontrolü değil" (Getiri Eğrisi Kontrolü) – yoluyla hareket ettirdiğine inanıyoruz. Cross Border Capital'den Michael Howell'a göre, bu politikaların kaldırılmasının değişim oranı üzerinde önemli bir etkisi oldu.
![]https://img.gateio.im/social/moments-918027ad5adcbaf882f810e29ec621e7
Tahminlere göre, yukarıdaki 'gizli teşvik', 24 yılın başında ABD pazarına 57 trilyon dolar ekledi. Bu, geri alımı tüketerek + tahvillerde yeni borç önceden çıkarılarak gerçekleştirildi.
Son olarak, yatırımcıların geçen hafta CNBC'de yaptığı açıklamalara dikkat etmeleri gerektiğini düşünüyoruz: 'Piyasa ve ekonomi bağımlılık yarattı. Hükümet harcamalarına bağımlı hale geldik. Bu bir geri çekilme dönemi gerektirecek. Bu bir geri çekilme dönemi gerektirecek.'
İş Döngüsü/ISM
ISM verilerinin yeni bir iş döngüsünün başlangıcını gösterdiğini daha önce belirtmiştik. Ayrıca sermaye harcamaları (Capex), satın alma ve küçük işletme güveni hakkında da güçlü veriler kaydettik. Bu rakamların doğru olduğunu düşünüyoruz, ancak aynı zamanda büyümenin yavaşladığını da açıkça gösteriyorlar. Geçen ay gözlemlediğimiz veriler, bazı üreticilerin tarife beklentisiyle "önceden satın almaları" nedeniyle çarpıtılmış olabilir. O zamandan beri, hizmet ve yeni siparişler verilerinde bazı zayıflık işaretleri gördük ve imalat PMI okuması Ocak ayındaki 50,9'dan Şubat ayında 50,3'e geriledi.
Stratejik Bitcoin rezervi
Geçen Cuma'ya kadar, yerli kripto alanında stratejik kripto para birimi/bitcoin rezervleriyle ilgili umut dolu tartışmaları hala görmeye devam ediyorduk - ancak son 6 haftada piyasa bu haberlere defalarca umursamadı.
Şu anda, bu bir "beklentiyi satın al, gerçeği sat (Haberleri satın al)" olayı olarak kabul edilebilir.
'Döngüsel düşünme' eksikliği?
Biz hala kabul etmeliyiz ki, mevcut "döngü", geçmişteki döngülerden farklı davranıyor. Örneğin:
· BTC, yarılanmadan önce tarihi bir rekor kırdı.
Bu döngü daha kısa, sadece iki yıllık bir boğa piyasası.
·「Altcoin sezonu」 çok farklı performans sergiliyor, 2023 yılının başından bu yana Bitcoin'in hakimiyeti kademe kademe artıyor.
Bitcoin şu anda tamamen finansal sistemlere entegre oldu ve ABD hükümetinin desteğini aldı.
Eğer 'döngüsel düşünce' bir kusura sahipse, o zaman henüz zirveye ulaşmadık demektir. Aksine, muhtemelen sadece bir sonraki yükseliş dalgasına girilmeden önce duraklama/ayar/entegrasyon aşamasına girdik ve geçmişte olduğu gibi fiyatın %75-%80 düşebileceği bir yıl ayı piyasasına girilmedi.
Döngünün evrim geçirdiğini düşünüyoruz. Ancak, ayı piyasasının tam anlamıyla gelişmesi için muhtemelen 9 ila 12 ay gerekeceğini hala bekliyoruz.
Toplantı
![]https://img.gateio.im/social/moments-b3347994d656224dab3348655b108db2
Görüşlerimizi özetlemek gerekirse:
2、Birkaç yıl önce tanınabilen tüm boğa katalizörleri zaten gerçekleşti.
Ekonomi muhtemelen durgunluğa doğru ilerliyor. Trump hükümetinin duruşunun çok açık olduğuna inanıyoruz. Aslında bize ekonominin bir "kesilme dönemi" gerektiğini söylüyorlar. Onların duruşuna inanmalıyız. Bu, Powell'ın faiz artırımı öncesinde "acı yaklaşıyor" dediği duruma çok benzer. Şu anda düşüncemiz, kripto paranın madenlerdeki kanarya kuşu olduğudur. Geleneksel finansal piyasa yavaşça düşecek/sallanacaktır.
Piyasa duyarlılığı son derece olumsuz olduğundan, kısa vadede piyasanın BTC'nin düşük 90.000 dolar aralığına yükselme olasılığı bulunmaktadır. Bununla birlikte, bu tür bir yükselişin sert satışlar tarafından baskı altında kalacağını düşünüyoruz - bu durum, boğa piyasası yapısının herhangi bir umudunu boğabilir.
5、Her zamanki gibi, olası hatalara karşı açık bir tutum sergiliyoruz. Analizimiz mevcut bilgilerimize dayanmaktadır. Yeni bilgiler ortaya çıktıkça görüşlerimizi güncelleyeceğiz.
Ne bizi tekrar yükselişe geçirebilir? Aşağıdaki noktalara odaklanacağız:
Finansal sıkılaştırmanın tersine dönmesi/DOGE (Hükümet Verimlilik Departmanı) çabaları.
ABD Merkez Bankası'nın büyük ölçekli faiz indirimi / parasal genişleme (QE).
3、ABD Merkez Bankası (sadece Çin değil) tarafından desteklenen küresel likiditenin büyük miktarda akışı.
4, S&P 500 endeksi / Nasdaq'daki büyük ayarlamalar / teslim olma satışı.
Endişelendiğimiz bir sorun, ayı piyasasının artık genel kabul görmesi. Bu bizi endişelendiriyor. Ancak şu anda diğer tüm faktörlere bağlı kalmamız gerekiyor - çünkü çeşitli işaretler döngü zirvesinin oluştuğunu gösteriyor, ayı piyasası yaklaşıyor.
Tabii ki, uzun vadede, yükselişe değer birçok neden var.
Kripto para birimleri artık gerçekten "dönüm noktasına" girdi. Şimdi, finansal sistemleri yeniden inşa etme zamanı geldi, artık halka açık blok zinciri üzerinde.
Daha da önemlisi, ayı piyasasını seviyoruz. Gelgit çekildiğinde, geçmiş döngülerdeki gürültünün daha kolay temizleneceği ve gerçek sinyallerin ortaya çıkacağı bir hazırlık yapılacak - bu, bizi bir sonraki boğa piyasası için hazırlayacaktır.
Bu, tüm en iyi işlerimizi tamamladığımız ve okuyucularımız için en büyük değeri yarattığımız an.
Orijinal metin bağlantısı