Постійний потік доходу: що таке облігації без строку погашення

Облігації без строку погашення — це особливий фінансовий інструмент, який дає інвесторам змогу отримувати фіксований дохід необмежено довго. Традиційні облігації мають визначену дату погашення, а такі облігації забезпечують постійні виплати без завершальної дати. У цьому довіднику розглядаються механізми роботи, принципи оцінки, переваги й недоліки облігацій без строку погашення на фінансових ринках.

Що таке облігації без строку погашення?

Облігації без строку погашення, відомі також як perpetual bonds, perp bonds або consol bonds, — це боргові цінні папери, які корпорації та уряди випускають без визначеної дати викупу. Від стандартних облігацій вони відрізняються структурою: традиційні облігації передбачають повернення основної суми у встановлений термін, а perpetual bonds — ні.

Завдяки цій особливості власники таких облігацій можуть отримувати купонні виплати необмежений період — теоретично все життя і навіть більше. Постійний характер цього інструменту вирізняє його серед звичайних боргових цінних паперів, хоча багато емітентів додають умови дострокового викупу, що дозволяє їм погасити облігації у визначений час за встановлених умов.

Облігації без строку погашення займають особливу позицію на фінансових ринках. Вони поєднують риси боргових та акціонерних інструментів: як дивідендні акції, дають регулярний дохід, а на відміну від акцій — не надають прав власності та голосу. Фіксовані виплати відрізняють їх від змінних дивідендів звичайних акцій.

Для інвесторів perpetual bonds — це довгострокове стабільне джерело доходу. Емітенти отримують гнучкість у виборі часу викупу, що дає змогу оптимізувати структуру капіталу та баланс без обмежень строком погашення. Гнучкість цього інструменту особливо цінна у сприятливих ринкових умовах.

Як працюють облігації без строку погашення?

Робота perpetual bonds починається з емісії, коли компанія або уряд залучає капітал, випускаючи ці боргові цінні папери. Перед емісією визначають усі ключові умови, включаючи купонну ставку й частоту виплат. Емітент зобов'язується регулярно сплачувати відсотки на основну суму протягом усього терміну дії облігації.

Більшість perpetual bonds мають умови дострокового викупу, які дають емітенту право погасити борговий інструмент після певного періоду. Це забезпечує емітенту стратегічну гнучкість, зберігаючи при цьому теоретично безстрокову природу інструменту. Після продажу облігацій емітент здійснює фіксовані виплати у визначені терміни — найчастіше щокварталу або раз на півроку.

Власники perpetual bonds отримують ці виплати доти, доки емітент не скористається правом дострокового викупу або — якщо такий пункт не передбачений — безстроково. Вторинний ринок perpetual bonds дає змогу інвесторам продавати й купувати ці інструменти, що забезпечує ліквідність і формування ринкової ціни. Вартість perpetual bonds змінюється залежно від рівня відсоткових ставок, кредитоспроможності емітента та ринкових факторів.

Приклад облігації без строку погашення

В історії яскравим прикладом довговічності perpetual bonds є британський воєнний займ. Під час Першої світової війни уряд Сполученого Королівства випустив perpetual bond номіналом £1,94 млрд із фіксованою купонною ставкою 3,5% на рік.

Цей інструмент забезпечував виплати відсотків власникам майже сто років. Воєнний займ продемонстрував потенціал perpetual bonds, виконуючи зобов'язання до моменту, коли уряд Великої Британії скористався правом викупу у 2015 році. Майже століття дії — це приклад багатопоколінного потоку доходу, що підтверджує дієвість концепції безстрокових фінансових інструментів.

Як розрахувати вартість perpetual bond

Оцінку поточної вартості perpetual bond проводять простим математичним методом, враховуючи нескінченний потік платежів і вартість грошей у часі. Формула виглядає так: Поточна вартість = D / r, де D — фіксована купонна виплата, r — ставка дисконту.

Для прикладу розрахунку використаємо воєнний займ. Якщо bond на $10 000 приносить 3,5% — тобто $350 на рік, а ставка дисконту становить 5%, поточна вартість дорівнює $7 000. Розрахунок простий: річна виплата ділиться на ставку дисконту.

Ставка дисконту показує, як гроші знецінюються з часом через інфляцію, альтернативні витрати й ризики. З часом поточна вартість perpetual bond поступово зменшується до нуля, оскільки віддалені платежі стають дедалі менш значущими. Інфляція та економічні чинники прискорюють знецінення на тривалому горизонті.

Переваги perpetual bonds

Perpetual bonds мають низку переваг, які роблять їх привабливими для окремих інвесторів і ринкових умов. Основна — це безперервні відсоткові виплати без кінцевої дати, що дає змогу формувати стабільний дохід на тривалий період. Для інвесторів, які шукають довгострокову стабільність, perpetual bonds — це релевантний вибір.

Компенсація за perpetual bonds часто більша, ніж у звичайних боргових інструментів із датою погашення. Емітенти пропонують підвищені купонні ставки як компенсацію за відсутність графіка викупу, що підвищує конкурентність perpetual bonds. Такий підхід компенсує невизначеність щодо повернення основної суми.

Фіксований дохід — ще одна перевага perpetual bonds, особливо у періоди ринкової волатильності чи спадів. Структура виплат забезпечує прогнозованість і стабільність, захищаючи від змін, які характерні для змінних доходів. Це дає змогу інвесторам планувати доходи з більшою точністю.

З погляду ризику perpetual bonds зазвичай менш ризиковані, ніж низка інших фінансових інструментів. Фіксовані виплати та пріоритет власників облігацій у разі банкрутства емітента створюють додаткову безпеку. Проста структура perpetual bonds приваблива для прихильників пасивних стратегій: немає потреби активно торгувати чи перебалансовувати портфель до моменту викупу емітентом.

Недоліки perpetual bonds

Попри переваги perpetual bonds, інвестор має враховувати їхні ризики та обмеження. Достроковий викуп — головний недолік: емітент може реалізувати викуп у визначений термін, завершивши потік доходу раніше, ніж очікував інвестор.

Ризик зміни ставок — суттєва проблема для власників perpetual bonds. Якщо ринкові ставки зростають після купівлі, власник отримує нижчий дохід порівняно з новими інструментами, і цінність bond знижується. Відсутність дати погашення посилює цей ризик: інвестор не може реінвестувати кошти у визначений момент за актуальними ставками.

Кредитний ризик — ще один важливий аспект perpetual bonds. Вони залишаються залежними від фінансового стану емітента протягом усього періоду дії. Якщо емітент збанкрутує, інвестор може не повернути вкладене, особливо якщо дефолт станеться до отримання значної частини виплат. Довгий горизонт підвищує ризик кредитних подій.

Альтернативна вартість — ще одна важлива обмеження perpetual bonds. Капітал, вкладений у bond, не можна використати для інших, можливо, більш прибуткових інвестицій. Якщо ринок пропонує кращі можливості, фіксованість і тривалість perpetual bonds обмежують здатність інвестора реагувати на зміни.

Висновок

Perpetual bonds — це складний фінансовий інструмент, який поєднує риси стандартних боргових цінних паперів і акціонерних інструментів. Їхня структура — потік платежів без дати завершення — створює як можливості, так і виклики для інвесторів та емітентів. Переваги постійних відсоткових виплат, підвищених купонних ставок, стабільного доходу та відносної безпеки роблять perpetual bonds релевантним вибором для тих, хто шукає стабільний довгостроковий дохід, особливо у нестабільних ринкових умовах.

Однак perpetual bonds мають обмеження: достроковий викуп, чутливість до змін ставок, кредитний ризик й альтернативна вартість потребують ретельного аналізу. Приклад War Loan у Великій Британії підтверджує, що perpetual bonds можуть забезпечувати багатопоколінний дохід, хоча більшість сучасних таких облігацій передбачають можливість викупу.

Знання принципів оцінки perpetual bonds за формулою поточної вартості допомагає інвестору приймати обґрунтовані рішення щодо місця цих інструментів у портфелі. Як і для будь-якої інвестиції, доцільність perpetual bonds залежить від фінансових цілей, ризикової політики й ринкових умов. Для інвесторів, які роблять ставку на стабільний довгостроковий дохід і не прагнуть швидкого зростання капіталу чи високої ліквідності, perpetual bonds — це релевантний вибір у диверсифікованій стратегії.

FAQ

Що таке perpetual bond?

Perpetual bond — це фінансовий інструмент без терміну погашення, який забезпечує безстрокові відсоткові виплати інвестору. Його також називають perpetual bond або 'perp'.

Чи perpetual bonds — це вигідна інвестиція?

Так, perpetual bonds можуть бути вигідними для інвесторів, які шукають стабільний довгостроковий дохід. Вони дають передбачувані виплати без дати погашення, тому підходять для окремих інвестиційних стратегій.

Чи можна продати perpetual bond?

Так, perpetual bond можна продати на відкритому ринку. Такі інструменти торгуються як інші цінні папери — через брокера чи торгову платформу.

Чи можна придбати perpetual bond?

Ні, perpetual bonds зазвичай не доступні для прямої купівлі фізичними особами. Вони переважно призначені для інституційних інвесторів.