Las stablecoins, un tipo de criptomoneda diseñada para mantener un valor estable, han logrado un progreso significativo en la última década y están desempeñando un papel cada vez más vital en los pagos transfronterizos, las finanzas descentralizadas (DeFi), el almacenamiento de valor y otras áreas. A medida que la demanda del mercado sigue creciendo, los países de todo el mundo están reevaluando su postura sobre las stablecoins y poniendo mayor énfasis en su cumplimiento.

Este artículo analizará el desarrollo actual del mercado de stablecoins, las actitudes de los principales países hacia las stablecoins y revisará brevemente los proyectos de stablecoins compatibles actualmente disponibles para referencia.

Resumen de las stablecoins

El mercado de criptomonedas es conocido por su alta volatilidad. Para contrarrestar y reducir esta volatilidad manteniendo las ventajas de las criptomonedas, como la accesibilidad global y las transacciones rápidas, se desarrollaron las stablecoins. Su valor suele estar vinculado a una moneda fiduciaria (como el dólar estadounidense) u otros activos de valor (como el oro o el petróleo) para garantizar la estabilidad de precios.

Basándose en sus mecanismos para mantener la estabilidad de precios, las stablecoins se dividen generalmente en cuatro categorías principales: respaldadas por fiat, respaldadas por criptomonedas, algorítmicas y respaldadas por productos básicos. Las stablecoins respaldadas por fiat dominan el mercado.

Tether emitió la primera stablecoin, USDT, en 2014. En la última década, el mercado de stablecoins ha experimentado un crecimiento explosivo. Según datos de DeFiLlama, el valor total de mercado de las stablecoins ha superado los $206 mil millones, con USDT liderando el mercado con una participación del 66.69%. Le siguen USDC, USDe y DAI, con valores de mercado de $45.7 mil millones, $5.8 mil millones y $4.4 mil millones, respectivamente.

Fuente: DeFiLlama

La mayoría de las stablecoins, como USDT, USDC y TUSD, admiten múltiples blockchains, mientras que algunas, como USR, DEUSD y USDB, actualmente admiten solo una blockchain. Entre todas las blockchains, la mayor concentración de stablecoins se encuentra en la red Ethereum, con una capitalización de mercado de $113.4 mil millones, que representa casi la mitad del mercado total. Después de Ethereum se encuentran Tron, BNBChain, Solana y Arbitrum, con valores de mercado de $59.2 mil millones, $6.9 mil millones, $5.9 mil millones y $3.8 mil millones, respectivamente.

Actitudes de los principales países hacia las stablecoins

El rápido desarrollo del mercado de las stablecoins, en particular su amplia adopción en pagos transfronterizos e innovación financiera, ha captado la atención significativa de las autoridades regulatorias en todo el mundo. En los últimos años, países y regiones como Estados Unidos, Europa, Singapur, Japón y Hong Kong han introducido políticas y regulaciones relevantes para estandarizar aún más el mercado de las stablecoins y crear un entorno más saludable para los participantes.

Estados Unidos

Actualmente, Estados Unidos no cuenta con una ley federal específica que regule las stablecoins. Sin embargo, agencias como la SEC (Comisión de Valores y Bolsa) y la CFTC (Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas) han intensificado su supervisión regulatoria. Por ejemplo, en febrero de 2023, la SEC declaró que BUSD era un valor no registrado y planeaba demandar a su emisor, Paxos, con posibles acciones de cumplimiento. En noviembre del mismo año, PayPal también recibió una citación de la SEC con respecto a su stablecoin anclada al USD recién lanzada, PYUSD.

Además, el enfoque regulatorio de las stablecoins varía en los estados de EE. UU. Algunos estados han ordenado que los emisores de stablecoins obtengan licencias de criptomonedas basadas en cumplimiento. Ejemplos incluyen la Licencia de Transmisor de Dinero para servicios financieros y la BitLicense, que fue introducida por el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS).

Europa

El marco regulatorio de la stablecoin en Europa se basa principalmente en el Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), que fue propuesto en septiembre de 2020, aprobado por el Consejo de la UE en abril de 2023, y entrará en vigor el 30 de junio de 2024. La implementación completa está prevista para el 30 de diciembre de 2024.

En resumen, MiCA clasifica las stablecoins en dos categorías: Tokens Referenciados a Activos (ART) y Tokens de Dinero Electrónico (EMT). ART se refiere a las stablecoins respaldadas por una cesta de activos, mientras que EMT se refiere a las stablecoins vinculadas 1:1 a las monedas fiduciarias. Esta distinción significa que las stablecoins algorítmicas, que carecen de respaldo físico y dependen de mecanismos de mercado para mantener su valor, están completamente prohibidas según MiCA. Además, MiCA establece requisitos de emisión para las stablecoins, incluyendo licencias institucionales, reservas de activos y divulgación de información.

En la práctica, la implementación oficial de MiCA ha impactado significativamente en el mercado actual de stablecoins. Por ejemplo, dado que USDT (Tether) aún no cumple con el conjunto completo de requisitos de MiCA, el destacado intercambio Coinbase decidió eliminar temporalmente USDT en Europa. Reevaluará la situación antes de decidir si volver a incluirlo. Mientras tanto, es más probable que se promuevan y adopten stablecoins que cumplan con la regulación de MiCA, como EURC emitido por Circle y EURCV emitido por Société Générale.

Sin embargo, MiCA proporciona un período de transición de 18 meses, lo que significa que las stablecoins como USDT deben cumplir con los requisitos de cumplimiento antes del 30 de junio de 2026 para seguir operando en el mercado europeo.

Singapur

Singapur tiene un marco regulatorio claro para las stablecoins. En 2019, las autoridades aprobaron la Ley de Servicios de Pago (PSA), clasificando las stablecoins como tokens de pago digitales. En agosto de 2023, se finalizaron las directrices regulatorias, que requieren que los emisores de stablecoins obtengan una licencia de la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS). Estos emisores deben mantener una reserva de activos de 1:1 y divulgar regularmente su estado de reserva, entre otros requisitos.

Cabe destacar que StraitsX, una infraestructura de pago de activos digitales, ya ha recibido la aprobación preliminar de la MAS para emitir una stablecoin respaldada por el dólar de Singapur, XSGD, que se lanzará en la red Hedera. En noviembre de 2024, Paxos también se asoció con DBS Bank para lanzar una stablecoin compatible con Singapur, Global Dollar (USDG).

Japón

El enfoque regulatorio de Japón hacia las stablecoins se basa principalmente en la Ley de Servicios de Pago (PSA), revisada en junio de 2022 y oficialmente implementada en junio de 2023. La ley clasifica las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria como Instrumentos de Pago Electrónico (EPI) y limita a los emisores de stablecoins a tres tipos de instituciones: bancos, agentes de transferencia de dinero registrados y compañías fiduciarias. Además, las entidades que deseen participar en actividades relacionadas con las stablecoins en Japón deben registrarse como Proveedores de Servicios de Instrumentos de Pago Electrónico (EPISP) y obtener las licencias correspondientes.

Hong Kong

Según los últimos acontecimientos, el gobierno de Hong Kong ha presentado el Proyecto de Ley de Moneda Estable al Consejo Legislativo para su primera lectura. Será promulgada formalmente en ley si pasa las tres lecturas. El proyecto de ley aborda principalmente licencias y requisitos para emisores de monedas estables, restricciones de marketing y protecciones más amplias para el consumidor. Por ejemplo, los emisores de monedas estables en Hong Kong deben obtener la aprobación de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA), que actúa como el banco central de la Región Administrativa Especial.

Mientras tanto, la HKMA también está avanzando de manera constante en su Programa de Arena para Emisores de Stablecoin, con instituciones como JD Coin Chain Technology, Standard Chartered (Hong Kong) y ANX Group convirtiéndose en algunos de los primeros participantes.

En general, basado en las actitudes actuales de los organismos reguladores en diferentes países, ha habido un cambio de observación cautelosa a regulación activa. Al gestionar y supervisar detalles como las reservas de activos y la divulgación de información de los emisores de stablecoins, los reguladores buscan estandarizar aún más el entorno del mercado, proteger mejor los intereses de los consumidores y garantizar la estabilidad financiera. La gradualidad del cumplimiento de las stablecoins también contribuirá significativamente al desarrollo saludable del mercado más amplio de criptomonedas.

¿Qué Stablecoins son compatibles?

Las políticas regulatorias en diferentes países siguen evolucionando y se espera que se introduzcan regulaciones más específicas. Según estadísticas incompletas, los siguientes son actualmente los principales stablecoins cumplidores:

Stablecoins vinculados al dólar estadounidense

USD Coin (USDC)

USDC es emitido conjuntamente por Coinbase y Circle. Coinbase enfatiza fuertemente el cumplimiento y ha obtenido licencias operativas de autoridades como la SEC (Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU.) y la FCA (Autoridad de Conducta Financiera) en el Reino Unido. Circle también posee múltiples licencias de cumplimiento, incluidas las licencias de moneda virtual de los estados de Nueva York y Luisiana y las licencias internacionales relevantes de jurisdicciones como Singapur, Reino Unido y Bermuda.

Fuente: circle.com

USDC está respaldado al 100% por efectivo y activos equivalentes al efectivo altamente líquidos, lo que garantiza que siempre se pueda canjear en una proporción de 1:1 con USD. Además, USDC es altamente transparente, se somete a auditorías independientes regulares y publica informes relevantes periódicamente. Hasta ahora, el valor de mercado circulante de USDC supera los $45 mil millones, lo que lo convierte en la segunda criptomoneda estable más grande, justo detrás de USDT. USDC se circula principalmente en la red de Ethereum, representando el 64.67% de su cuota de mercado, seguido de Solana y Base con el 10.54% y el 7.47%, respectivamente.

Binance-Pegged BUSD (BUSD)

BUSD es emitido por la compañía fiduciaria Paxos, con marca y apoyo del intercambio Binance, y ha sido aprobado por NYDFS (Departamento de Servicios Financieros de Nueva York). BUSD está vinculado 1:1 al dólar estadounidense y se somete a auditorías y reportes regulares. Es importante tener en cuenta que desde febrero de 2023, Paxos ha dejado de emitir nuevos tokens BUSD, y los usuarios pueden convertir sus BUSD en USD o intercambiarlos por USDP.

Actualmente, BUSD tiene un valor de mercado circulante de alrededor de $300 millones, con el 98.73% circulando en la BNBChain.

Dólar Global (USDG)

USDG es una colaboración entre Paxos y DBS Bank y está respaldado por una reserva de USD 1:1. La reserva comprende depósitos en USD, bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y otros equivalentes en efectivo. USDG recibió la aprobación de MAS (Autoridad Monetaria de Singapur) en julio de 2024 y opera inicialmente en la red Ethereum, con planes de lanzarse en otras blockchains aprobadas por MAS en el futuro.

Lift Dollar (USDL)

USDL es emitido por Paxos en la red de Ethereum y está regulado por la Autoridad Reguladora de Servicios Financieros (FSRA) del Mercado Global de Abu Dhabi (ADGM). Las reservas de USDL consisten en efectivo y equivalentes al efectivo, y los usuarios siempre pueden canjearlo 1:1 por USD. Se publican informes de auditoría mensuales.

Lo que distingue a USDL de otras stablecoins es su característica de generación de rendimiento. Los ingresos generados por sus reservas en efectivo y equivalentes en efectivo se distribuyen a los titulares elegibles. Actualmente, USDL ofrece una APY (Tasa de Rendimiento Anual) del 3.8%, aunque esto no está disponible en Estados Unidos, la Unión Europea o Canadá.

Pax Dollar (USDP)

USDP es emitido por Paxos y cumple con los requisitos regulatorios de NYDFS. Está vinculado 1:1 al USD, con sus reservas respaldadas completamente por efectivo y equivalentes al efectivo, y se emiten informes de auditoría periódicos.

Actualmente, USDP se circula en las redes Ethereum y Solana. El valor de mercado circulante en Ethereum es aproximadamente de $93.12 millones, mientras que el valor de mercado circulante en Solana es de alrededor de $450,000.

PayPal USD (PYUSD)

PYUSD se emite a través de una asociación entre Paxos y PayPal y está diseñado específicamente para pagos. Cumple con los requisitos regulatorios de NYDFS. Las reservas de PYUSD están respaldadas al 100% por depósitos en dólares estadounidenses, bonos del Tesoro de los Estados Unidos y equivalentes en efectivo, con una relación de 1:1 con el USD.

Fuente: paypal.com

PYUSD está circulando en las redes Ethereum y Solana, siendo Ethereum la red principal. El volumen de emisión es de aproximadamente $353 millones, y el valor de mercado circulante en Solana es de alrededor de $169 millones. Las instituciones y los usuarios pueden comprar, vender, mantener o transferir PayPal USD (PYUSD) directamente en PayPal, mientras que los desarrolladores también pueden utilizar la API de Paxos para comprar.

Dólar Gemini (GUSD)

GUSD es emitido por Gemini Trust Company y ha sido aprobado por el NYDFS. GUSD está vinculado 1:1 al dólar estadounidense y está respaldado al 100% por efectivo o equivalentes en efectivo mantenidos en cuentas bancarias, fondos del mercado monetario y bonos del Tesoro de los Estados Unidos. La prueba de reservas es publicada mensualmente por la firma de auditoría independiente BPM LLP.

Actualmente, GUSD circula solo en la red de Ethereum. Según los últimos datos, el valor de mercado circulante de GUSD es de aproximadamente $58.57 millones, con 20,036 direcciones que lo poseen. Las 100 direcciones principales representan el 89.45% del suministro total.

Stablecoins vinculadas al euro

EURC

EURC es emitido por Circle y está vinculado 1:1 al Euro. Cumple con los estándares de MiCA (Regulación de Mercados en Criptoactivos). EURC sigue un modelo de reserva completa y publica pruebas de reservas cada mes.

Fuente: circle.com

EURC admite múltiples redes blockchain. Los datos más recientes muestran que EURC tiene un valor de mercado de aproximadamente €85.89 millones, con la mayoría circulando en las redes de Ethereum, Solana y Base, representando el 34.83%, 33.34% y 28.34%, respectivamente. Debido a su cumplimiento con los estándares de MiCA, EURC se ha convertido en la stablecoin con mayor valor de mercado vinculada al euro.

EUR CoinVertible (EURCV)

EURCV es emitido por Société Générale (un banco francés) y ha recibido la licencia de institución de dinero electrónico ACPR (Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution), cumpliendo con los estándares de MiCA. EURCV está respaldado completamente por depósitos en efectivo.

Actualmente, EURCV circula solo en la red Ethereum, con un valor de mercado circulante de aproximadamente €39,86 millones. Sin embargo, el número de direcciones que poseen EURCV es solo 37.

Eurite (EURI)

EURI es emitido por Banking Circle S.A. y está autorizado como una institución de crédito bajo la supervisión de la Autoridad de Supervisión Financiera de Luxemburgo (CSSF), cumpliendo con los requisitos regulatorios de MiCA. EURI está vinculado 1:1 al euro y respaldado completamente por reservas de efectivo denominadas en euros, con auditorías regulares.

Actualmente, EURI circula en las redes Ethereum y BNBChain, y los usuarios pueden canjearlo de forma gratuita.

Quantoz EURD (EURD) / Quantoz EURQ (EURQ)

Tanto EURD como EURQ son emitidos por Quantoz Payments, una subsidiaria de pagos de la empresa holandesa de blockchain Quantoz. Quantoz Payments tiene licencia como institución de dinero electrónico (EMI) bajo la supervisión del Banco Nacional de los Países Bajos y cumple con las regulaciones de MiCA.

EURD y EURQ están vinculados 1:1 al euro y respaldados completamente por reservas fiduciarias y bonos gubernamentales. EURD opera actualmente exclusivamente en la red de Algorand, con un valor de mercado circulante de aproximadamente $940,000. EURQ solo se emite en la red de Ethereum y tiene un valor de mercado de alrededor de $1.54 millones.

Stablecoins vinculadas al yen

Hasta ahora, ninguna empresa ha completado el registro de EPISP (Proveedor de Servicios de Instrumentos de Pago Electrónico) en Japón, lo que significa que ninguna moneda estable vinculada al yen completamente compatible puede circular a nivel nacional. Sin embargo, hay algunos proyectos de monedas estables vinculadas al yen que vale la pena señalar:

JPY Coin (JPYC)

JPYC es emitido por la compañía japonesa JPYC Inc. y actualmente está clasificado como un instrumento de pago prepago, no como una stablecoin. JPYC siempre está respaldado completamente por reservas de yenes y se puede canjear 1:1 por yenes japoneses. Los usuarios pueden usar JPYC para canjear artículos como tarjetas de regalo V-Preca y otros bienes cotidianos. Se informa que JPYC está en proceso de solicitar licencias para servicios de transferencia de fondos y servicios de intercambio de herramientas de pago electrónicas.

JPYC admite múltiples blockchains, incluyendo Ethereum, Polygon, Gnosis, Shiden, Avalanche y Astar. Según los datos, JPYC tiene la mayor emisión en Polygon, con un valor de mercado circulante de alrededor de $13.35 millones y 7,859 direcciones de tenencia. Ethereum le sigue con un valor de mercado circulante de alrededor de $620,000 y 395 direcciones de tenencia.

Yen japonés GMO (GYEN)

GYEN es emitido por GMO Trust, una subsidiaria del gigante de internet japonés GMO Group, y cumple con las regulaciones de NYDFS (Departamento de Servicios Financieros de Nueva York). Sin embargo, es importante tener en cuenta que GYEN no cumple con las regulaciones nacionales japonesas y no puede circular dentro de Japón.

GYEN está respaldado al 100% por reservas de yen y está fijado en una proporción de 1:1 con el yen. Se audita regularmente y se publican informes. GYEN admite múltiples blockchains, con un valor de mercado en circulación total de aproximadamente $9.5 millones, la mayoría de los cuales circula en la red de Ethereum, representando el 92.37%, seguido por Stellar con un 6.55%.

Fuente: DeFiLlama

Si bien existen varios proyectos de stablecoin conformes, muchos de los más adoptados aún necesitan más esfuerzo para cumplir con los estándares regulatorios. Aunque el cumplimiento normativo para las stablecoins está avanzando de manera constante, solo un pequeño número de stablecoins en las principales clasificaciones de capitalización de mercado, como USDT, USDe, DAI y USDS, se han ajustado totalmente a las regulaciones. Serán necesarios pasos adicionales para que estos proyectos de stablecoin cumplan con el marco regulatorio global.

Conclusión

El cumplimiento siempre ha sido una dirección clave para el desarrollo de la industria de las criptomonedas. A medida que la industria sigue expandiéndose, si un proyecto puede cumplir con los requisitos regulatorios determina en gran medida su aceptación en el mercado y su aplicación en el mundo real, y las monedas estables no son una excepción.

En general, las políticas regulatorias para las stablecoins se están discutiendo sistemáticamente en varios países. Si bien las regulaciones existentes imponen requisitos relativamente estrictos, brindan protecciones tangibles para los derechos del consumidor, lo cual será más favorable para el desarrollo sostenible de la industria y su adopción más amplia. Mientras se espera la introducción de más regulaciones, los usuarios deben seguir de cerca los desarrollos regulatorios relevantes y los riesgos potenciales al utilizar estas stablecoins.