1. 本周期的流動性困境

在當前的牛市中，市場行為與先前周期有著明顯不同，呈現著更高的波動率和更深的調整。無論是機構投資者還是個人投資者，他們常常看到自己的資產失去價值，反映了當前周期中的兩個主要問題。

1）市場上和市場外的流動性不足；市場上的代幣發行導致流動性分散。

在當前的宏觀經濟背景下，美國已經進入了2年零4個月的加息週期和2年零1個月的量化緊縮週期。加息通過增加借貸成本來減少市場流動性，而量化緊縮則直接從市場上撤出流動性。疫情過度印鈔造成的高債務和赤字財政狀況，加上加息週期，導致2023年以來美國國債發行過剩，進一步榨取金融市場流動性。此外，美國反覆的通貨膨脹和強勁的經濟推遲了降息的預期，由於未來降息時間和幅度的不確定性，導致市場波動性高。

儘管本周期的ETF故事為市場帶來了新的傳統機構資金，但傳統機構對未來市場趨勢缺乏信心，導致ETF的流入和流出不定。此外，由於ETF結算方法，這些資金很難流入到另類幣市場。此外，由於資產發行門檻低，本周期的代幣發行速度和量達到了前所未有的高度，進一步分散了已經不足的市場流動性。

2) alpha不足，整體上行動能不足，沒有逃脫下降趨勢。

更多的場外基金缺乏的主要原因是在這個周期中真正創新產品的稀缺性。當市場缺乏alpha時，二級交易變成了一個流動性遊戲，很難建立獨立的趨勢。因此，大多數用戶在這個周期中通常投資於熱點和空投，而不是真正的價值投資。所謂的“價值投資失敗”很可能是由於投資目標中缺乏價值創新，而代幣價格上漲實質上是由於流動性放緩。這導致當下跌開始時，市場恐慌加劇，普遍深度下降。

2. DeFi alpha 解決方案

在外部流動性不足和內部創新不足的雙重壓力下，投資者的平均勝率和賠率都在下降。那麼，我們需要什麼樣的DeFi協議來提高用戶的勝率和賠率呢？

1）解決流動性短缺

• 產品應設計成能夠通過聚合市場流動性和提高整體勝率來對抗高市場波動率。
• 避免內部市場削減；核心用戶遊戲應來自外部利潤，而資金池玩家應分享收益，提高平均勝率。
• 避免由於重複巢狀引起的流動性鎖定，並防止由於點數活動到期而導致的tvl提款。

2) 處理 Alpha 短缺

• 推出適合任何市場階段的產品，甚至在下跌趨勢中也是如此。
• 創新的商業模式應該讓去中心化發揮其真正價值，而不是成為一個敘事外殼，通過創新解決方案為資產提供風險對沖和回報優化，為某些用戶提供超額回報機會，並提高個人機會。
• 投資目標不應僅限於貨幣抵押和空投積分資產，應使長尾資產也適用，降低用戶進入門檻，滿足更廣泛的用戶需求，擴大市場空間。

3. 為什麼要倍增？

doubler使用廣義的馬丁格爾策略來實現低買高賣。它提高了風險愛好者的勝率，為基於u的投資者提供了一種風險較低但具有類似牛市期權和槓桿的高回報策略，但交易條件更靈活。通過引入市場積極外部性，它為池子獲得額外收入，並聚合市場流動性以抵消高波動率，以去中心化的方式接近馬丁格爾策略的“總是贏”的特性。此外，doubler分離成本和未來收入權，滿足了風險愛好者對於傳統期權和槓桿市場風險更低的高回報的需求。

3.1 广义马丁格尔策略

馬丁格爾策略涉及在每次損失後將賭注金額加倍。一旦獲利，它將覆蓋所有先前的損失，確保利潤等同於初始賭注金額。然而，單靠這個策略帶有高風險，因為個人資金有限，持續損失將迅速耗盡投資者的資金。

馬丁蓋爾策略維基鏈接：https://zh.wikipedia.org/wiki/马特格動引_(模組理论))

doubler將馬丁蓋爾策略的核心原則“跌時加倉”集成到一個開放的共享流動性池中。在市場波動較大時，合理增加投資可以降低整個頭寸成本，從而在盈利上創造成本優勢，在市場回彈至平均低價以上時獲利。所有加入該池的投資者分享風險和回報，打破個人基金規模的限制。這種方法優化了風險分散機制，為參與者提供了一種超越個人基金限制追求財富增長的新途徑。

引入外部收入实现“双赢”

在中心化和去中心化金融世界中，投資模型通常是零和遊戲。例如，多頭和空頭操作都依賴於找到交易對手，使市場成為一個競爭環境，一方的利潤來自另一方的損失。

複利者的利潤來自於在共享流動性池中的“低買高賣”所產生的實際收入，獲得外部收入。這為參與者提供了新的利潤機會，實現了池中所有參與者的雙贏局面，打破了去中心化金融中常見的零和競爭環境。

圖1：馬丁格爾策略的外部收入

為“始終獲利”聚合市場流動性

傳統的馬丁格爾策略通常被譽為“永遠贏利的協議”，其核心邏輯是足夠的流動性最終將彌補所有先前的損失並實現初始投注的利潤。然而，實現確定贏利需要大量資金來支持投注金額的指數增長，這對大多數個人投資者來說有一定的限制，因為個人的總鎖定值（TVL）或流動性通常是有限的。

通過開放流動性池升級這一策略，大大增加了可用籌碼數量，通過匯總市場流動性，巧妙地利用加密貨幣市場的開放性來降低策略失敗的風險。Lite版本鼓勵用戶在市場下跌時增加投資，引入收入權的代幣化策略，成為首個真正適用於下跌趨勢/高波動市場的協議。智能合約確保策略正常運作，使馬丁格爾策略無限接近理想狀態，朝著實現“總是贏”的目標邁進。

3.2 資產收益權分離策略

讀者可能會想為什麼新用戶在市場下跌時會買更多？當資金池的平均價格高於市場價格時，進入的用戶不會犧牲自己的成本來降低他人的平均價格嗎？這就帶我們來到了倍增輕量版的巧妙成本收入權分離設計。

在Doubler Lite中，對於添加到池中的每個資產，該協定將成本和未來收入的擁有權分為C代幣和10X代幣以及電子代幣。不同的市場條件將導致使用者收到不同的代幣。在下降趨勢中，用戶將獲得分享所有未來利潤的利潤代幣以激勵投資，從而在使用者對未來價格上漲持樂觀態度時創建“下跌時買多買”的激勵機制。白皮書詳細介紹了這三類代幣的具體計算方法和發行機制。

• C-Token：代表成本代幣，發行數量代表投資池中所有資產的總成本，以美元計價。當礦池處於盈利狀態時，C代幣將獲得動態利率回報，每天結算。
• 10x-token：代表盈利代幣，享有捕獲池子整體利潤的權利，最大發行量為池子價值的10％。獲取方式有三種：1）在水下投資資產以鑄造10x；2）e-token轉換；3）二級市場交易，如uniswap。
• e-token：代表池中未發行的10x代幣部分的單向鑄造權利，可以按照一定比例兌換成10x代幣。

圖2：資產收益權策略，倍增補充

場景一：當整體資金池處於盈利狀態（水面以上），即當前價格高於均價時，用戶在投資時會收到C代幣和電子代幣。

• 持續上升：（c-token動態利率回報，黃金標準收益）+（e-token可兌換為10x-token，捕獲上升利潤）
• 下跌：（C代幣價值不變）+（電子代幣可轉換為10X代幣，在二級市場上持有或出售給對未來上漲空間持樂觀態度的使用者）

情境二：當整體池子虧損（水下）時，即當前價格低於平均價格時，用戶將獲得10x代幣，c代幣和e代幣。

• 持續下跌：（c-token價值不變）+（e-token可轉換為10x-token）+（10x-token持有或在二級市場出售給看好未來上升空間的用戶）
• 上升：（c令牌動態利率回報，黃金標準優勢）+（e令牌可轉換為10倍令牌）+（10倍令牌分享池利潤）

使用者以美元（USD）退出，基於硬幣的（例如池中的arb-eth）。池中使用者的核心遊戲重點是進入和退出池的時機、燃燒e代幣和鑄造10倍代幣的時機，以及c代幣和10倍代幣之間的交易遊戲。這些遊戲重點決定了玩家的整體策略和潛在的盈利能力，而倍增器還有更多值得使用者探索的遊戲機制。

10倍：無到期的看漲期權

根據給定的情景，如果用戶相信該代幣未來會增值，那麼在價格低時購買更多代幣是值得的，以低成本獲取更高的未來利潤。由於10x代幣的最大發行量只佔池子總價值的10％，而這10％的代幣享受100％的池子利潤，持有10x代幣就像持有一個看漲期權一樣。

傳統的美式看漲期權要求用戶在指定的時間框架內以預定的行使價行使其權利。如果市場在此期間內按預期上漲，用戶通過行使期權獲利。如果市場未達到行使價格，該期權變得毫無價值。

與傳統的美式期權相比，持有10倍代幣是一種更好的策略：

10x 代幣沒有到期日，意味著行使期限無限延長。10x 代幣的行使價格並非固定的；在 doubler 策略中，池的平均價格是行使價格。只要市場價格超過池的平均價格，10x 代幣就可以獲得利潤。在價格下跌時買入更多的策略降低了 10x 代幣的行使價格，增加了它們的利潤潛力。

在二級市場中，傳統期權在接近到期時，如果未達到行使價，則失去價值，變得一文不值。相反，10x 代幣保持價值時間無限，因為它們沒有到期日，關鍵因素是用戶不同的成本和未來增長預期。

同時也存在套利機會的潛力。例如，一個人可以在持有 10x 代幣的同時賣出認購期權對風險進行避險，從期權成本中獲利。這為用戶開拓了更多策略的可能性。

圖3：調用期權 vs. 10x代幣

10x：杠杆多頭職位，無需清算

以較低的資本獲取巨額利潤的另一種方法是採取槓桿多頭頭寸。然而，槓桿是高風險的，放大了收益和損失。例如，使用10倍槓桿，僅10%的市場下跌就可能導致清算和所有資本的損失。

相比之下，持有10倍代幣幾乎可以提供10倍的槓桿回報，而不用承受10倍槓桿損失的風險。開放基金池將整個市場流動性聚合在一起，克服個人資本限制，不斷擴大整個池的保證金，實現永久利潤。無論資產價格如何波動，10倍代幣的最大發行量都是池市值的1/10，確保不會被清算。

用戶面臨的風險是，當資金池處於水下狀態時，10x 代幣毫無價值。然而，由於 10x 代幣可以在二級市場中流通，用戶可以在其他人對資產未來上升感到樂觀時退出。與在槓桿市場中市場下跌 10% 時失去所有資本相比，10x 代幣可以抵消高市場波動性，為超額收益提供了一條風險較低的途徑。

圖 4：槓桿多頭 vs. 10x 代幣

10倍：更高效的收入衍生品

今年，將收入與收益資產分開的協議通過其創新設計創造了新的需求市場。 Doubler Lite的資產收入分離與這些收益資產協議（收益衍生品）類似，但市場需求和用戶策略完全不同。

• 資產類型差異

  收益衍生品將計息部分與基礎資產分開，限制了適用資產的類型。常見的資產類型包括質押資產、動態收益穩定幣和空投預期點資產。Doubler Lite將基於U的成本和資產價值增值的利潤分開，適用於任何資產，提供更廣闊的市場。

• 交易術語差異

  收益衍生市場設置了固定交易期的集合池，類似於傳統的買權期權。例如，基於積分的收益資產將在合夥人空投之前結束其積分活動，到期的收益衍生池，資產被贖回，TVL損失。正如前面提到的，10倍標記保留了長期的交易價值。

• 使用者原則差異

  在收益衍生品中，核心用戶策略基於一定期間內利率的上漲或下跌，通常依賴發行人。像 EtherFi 和 LRT 資產一樣，可能會有少數用戶預先進行交易。LRT 的利率回報由 EtherFi 實現，引入了非公開信息競爭，使市場半強有效。

Doubler Lite使用者的核心策略圍繞資產的價格波動，確定最佳買入時間和交易策略。價格波動預期反映在二級市場，發行人變現，減少非公開信息競爭，提高市場效率。

圖5：收益衍生協議 vs. 倍增器

摘要

總結一下，倍增器和傳統的看漲期權和10倍杠杆是u型金融衍生品，提供類似的超額回報，風險更低，條款更靈活。收益分離協議是以貨幣為基礎的衍生品，而倍增器適用於更廣泛的資產，滿足更大的用戶需求和市場空間，具有更高的市場效率。

圖6：倍增器 vs. 其他金融衍生品

結論

作為豆翻倍種子輪的領投者，Youbi Capital很高興看到豆翻倍的主網上線和僅幾天內超過300萬美元的TVL。豆翻倍針對這個市場周期進行了量身定制，適用於高波動率的市場，為“外部和內部流動性短缺>>周期阿爾法”困境提供創新解決方案。通過匯集流動性來抵消市場波動性，並使用收入分離策略為風險愛好者提供一種風險較低但與調用期權和槓桿的機會相似的策略，我們預計豆翻倍還將有更多令人興奮的發展。讓我們拭目以待，看看測試網“投注池+大贏家”機制的熟悉用戶將如何愉快地驚訝。

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