Вступ

Кредитування є другим за величиною треком DeFi, поступаючись лише DEX. Основною рушійною силою вибухового зростання екосистеми DeFi у 2020 році стало вибухове зростання вартості на ринку кредитування. Зараз на ринку існує понад 330 протоколів кредитування, і кредитні продукти стають все більш різноманітними. Загальна заблокована вартість перевищила 22 мільярди доларів. Згідно з поточними даними сектору кредитування, масштаб фінансування протоколів кредитування Ethereum, безсумнівно, є найбільшим, тоді як інші мережеві екосистеми мають меншу частку. Ethereum все ще залишається основним полем битви.

Джерело: https://defillama.com/protocols/Lending

Виходячи з різних рівнів резервів заставного фонду, коли позичальники звертаються за позиками, угоди можна класифікувати на позики з надлишковою заставою та позики без застави. Надзаставні кредити стосуються випадків, коли вартість боргу позичальника нижча за вартість застави. Позики без надлишкової застави, з іншого боку, не вимагають достатньої застави як забезпечення. Серед позик без надлишкової застави розрізняють позики з кредитним плечем і незабезпечені позики. Позики з використанням левериджу знижують ризик дефолту, але зазвичай мають обмеження щодо використання коштів і мають обмежену можливість компонування. Gearbox відкриває можливості для кредитних позик через кредитні рахунки, пропонуючи більшу гнучкість і можливість компонування. У цій статті детально описано логіку продукту, економічну модель і поточний стан розробки протоколу Gearbox.

Введення протоколу коробки передач

Gearbox Protocol був обраний фіналістом хакатону Ethereum у січні 2021 року. У серпні того ж року була створена команда та розпочато діяльність громади. Бета-версія продукту була випущена в тестовій мережі Ethereum Koban у жовтні 2021 року, а в основній мережі Ethereum — у грудні. Рання версія продукту спочатку була зосереджена на створенні платформи маржинальної торгівлі на основі Uniswap, але пізніше вона була вдосконалена до узагальненого протоколу кредитного плеча. Після більш ніж двох років розробки поточний продукт був ітеративно оновлений до Gearbox Protocol v3, постійно розширюючи інтегровані протоколи, включаючи протоколи DeFi, трек RWA та NFT. Влітку 2021 року проект отримав початкове фінансування у розмірі 2,3 мільйона доларів. У серпні 2022 року команда завершила фінансування DAO на суму 4,15 мільйона доларів, а у вересні того ж року – фінансування на 1,585 мільйона доларів.

Джерело: https://docs.gearbox.finance/

Характеристика протоколу полягає в досягненні кредитування з високим кредитним плечем через кредитний рахунок. Кредитний рахунок насправді є окремим розумним контрактом, який можна орендувати. Застава та кредитні кошти, внесені користувачами, зберігаються в смарт-контракті і не можуть бути виведені безпосередньо в гаманець. Однак користувачі можуть вибрати, чи використовувати кошти в смарт-контракті для інших протоколів DeFi, які підтримуються Gearbox, для торгівлі чи майнінгу. Наразі інтегровано такі протоколи, як Uniswap, Curve, Sushiswap, Lido, Convex, Yearn тощо, що повністю використовує можливості комбінування DeFi.

Джерело: https://gearbox.fi/

Основна логіка

Gear слідує процесу запозичення та позичання, який включає внесення, зняття, позичання та повернення. Для вкладників процес внесення та зняття активів подібний до інших традиційних угод про позику. Після внесення активів у кредитний пул користувачі отримують певну кількість депозитних токенів (dToken) як процентні токени в Gearbox. При знятті депозитів і відсотків dTokens обмінюються на відповідні активи за допомогою смарт-контрактів і знищуються. Для позичальників є істотні відмінності. Вони зобов’язані внести заставу та взяти борг у той самий тип активу, причому вартість боргу перевищує вартість застави. Позикові кошти можуть бути використані тільки на кредитному рахунку.

Основна логіка продукту Gearbox полягає в наступному: вкладники вносять кошти в пул кредитування, які можуть бути позичені позичальниками. Позичальники повинні використовувати кредитний рахунок, щоб брати участь у запозиченнях із пулу. Застава та борг позичальника зберігаються на кредитному рахунку, який може взаємодіяти з іншими протоколами DeFi, такими як Uniswap і Curve.

Джерело: https://docs.gearbox.finance/overview/how-it-works

Кредитні рахунки

Основою розробки протоколу є кредитний рахунок, який є незалежним розумним контрактом, у якому зберігаються кошти позичальника. Позичальник може зберігати кошти у формі контракту, але не може зняти їх безпосередньо. Це означає, що кошти на цьому рахунку вважаються забезпеченням боргу, і позичальник може керувати цими коштами за допомогою інструкцій і стратегій, надісланих на рахунок, наприклад майнінг або торгівля. Обліковий запис підтримує лише авторизовані протоколи або токени. Коли вартість інвестиційного портфеля, що зберігається на рахунку, падає нижче порогу ліквідації, рахунок буде ліквідовано.

Користувачі-позичальники можуть відкрити кредитний рахунок у протоколі Gearbox, внести заставу та вибрати коефіцієнт кредитного плеча для запозичення коштів із пулу кредитування. Сума активів, які можна взяти в борг, залежить від вартості застави, внесеної користувачем, коефіцієнта кредитного плеча та наявності коштів у кредитному пулі.

Користувачі можуть контролювати кошти через кредитний рахунок і вирішувати, чи використовувати їх для торгівлі чи майнінгу в інших протоколах, які підтримуються Gearbox. Як показано на діаграмі нижче, користувач, який позичає кредит, відкриває кредитний рахунок і вносить 25 ETH як заставу. З кредитним плечем у 3 рази та відсотковою ставкою 1,68% вони позичають 75 ETH із фонду фінансування. Застава та позичені кошти разом складають 100 ETH, які зберігаються на кредитному рахунку. Користувачі можуть торгувати на Uniswap, Sushiswap або займатися майнінгом на Curve або Yearn через кредитний рахунок.

Джерело: https://docs.gearbox.finance/overview/credit-account

Характеристики кредитного рахунку є подвійними. По-перше, початкова вартість застави, внесеної користувачем-позичальником, і позичені кошти зберігаються на кредитному рахунку, і активи не можуть бути виведені в гаманець, доки рахунок не буде закрито. По-друге, одиницею оцінки для кредитного рахунку буде тип застави, який спочатку вніс користувач.

Модель процентної ставки

Користувачам позик у Gearbox потрібно сплачувати лише відсотки за кредитні позики, і їм не потрібно платити ставки фінансування. Використовувана модель відсоткової ставки також досить поширена. Модель головним чином регулює зміни процентної ставки в пулі запозичень через коефіцієнт використання коштів. Чим вищий коефіцієнт використання пулу запозичень, тим вища процентна ставка для користувачів. Коли буде досягнуто оптимального рівня використання, це призведе до різкого зростання процентних ставок, заохочуючи користувачів позичальників погасити свої борги та зменшуючи попит на позики. Водночас це стимулює користувачів депозитів надавати депозити до пулу ліквідності, збільшуючи ліквідність.

Формула процентної ставки виглядає наступним чином:

Джерело: https://docs.gearbox.finance/lending-market/pools-and-apy

Серед них r є постійним, а конкретне значення визначається управлінням громади. U(t) являє собою фактичний коефіцієнт використання кредитного пулу, а U являє собою оптимальний рівень використання капіталу кредитного пулу, який є точкою перегину. Відсоткові ставки для деяких цільових активів встановлені таким чином:

Логіка ліквідації

Gearbox запровадив «коефіцієнт здоров’я» для оцінки ризику кожного кредитного рахунку, а рахунки з коефіцієнтом здоров’я менше 1 будуть ліквідовані. Згідно з формулою ліквідації, рахунок буде ліквідовано, якщо загальна вартість активів на кредитному рахунку буде меншою за суму боргу та відсотків.

Джерело: https://docs.gearbox.finance/overview/liquidations

Ліквідаційна сума включає суму кредиту користувача, відсотки до сплати та ліквідаційну комісію. Наразі плата за ліквідацію становить 5,5%, причому 4% надається зовнішнім ліквідаторам як винагорода за ліквідацію, а 1,5% надається Gearbox DAO. Ліквідаційні кошти, виділені DAO, будуть використовуватися як резерв, а також будуть розміщені в кредитному пулі для отримання відсотків за депозитами.

Джерело: https://docs.gearbox.finance/overview/protocol-fees

Кредитне землеробство

Gearbox здатний реалізувати стратегію «в один клік» для землеробства за допомогою левериджу. Користувачі можуть відкрити кредитний рахунок і взяти активи під заставу, щоб отримати відповідне кредитне плече. Протокол розміщуватиме заставні активи користувача в таких протоколах, як Lido та Curve для майнінгу, тим самим збільшуючи прибуток. Користувачам потрібно лише ввести кількість застави, яку вони хочуть внести на платформі Gearbox, щоб завершити цей процес.

Джерело: https://app.gearbox.fi/strategies/list

Токеномічна модель

GEAR є рідним маркером протоколу із загальним запасом 10 мільярдів маркерів. Спільнота визначає підтримувані активи та протоколи в Gearbox за допомогою пропозицій щодо керування DAO, включаючи різні налаштування параметрів для підтримуваних активів. Офіційний план розподілу такий: 58% виділено громаді; 20% виділено раннім учасникам Discord; 9,2% виділено раннім тестувальникам додатків; 1,28% виділено раннім зовнішнім вкладникам; 11,52% виділено компанії.

Джерело: https://docs.gearbox.finance/gear-token/supply-information

Основною метою токена GEAR є управління, визначення підтримуваних активів і протоколів у протоколі за допомогою пропозицій спільноти.

Статус розробки

Протокол Gearbox наразі періодично оновлюється до V3. Загальна вартість, заблокована в пулі ліквідності, перевищила 30 мільйонів доларів, а загальна сума позик становить приблизно 9,23 мільйона доларів.

Джерело: https://charts.gearbox.fi/overview

Наразі протокол підтримує 9 типів криптоактивів, найбільшим з яких є ETH. Пул DAI пропонує найвищу дохідність депозиту, а також має найвищий рівень використання коштів.

Джерело: https://charts.gearbox.fi/pools

За офіційними даними, створено 1452 кредитних рахунки, з них 62 активні.

Джерело: https://charts.gearbox.fi/accounts

За даними Dune Analytics, кількість нових кредитних облікових записів, створених на платформі Gearbox, становить близько 20 на день.

Джерело: https://dune.com/p_dot/gearbox-v3-passive-pools-are-being-filled

Висновок

Інновація Gearbox полягає у використанні кредитного рахунку для досягнення кредитного плеча та компонування. Застава, внесена користувачами, і позичені кошти зберігаються в смарт-контрактах. Загальна логіка дизайну продукту розумна, і після більш ніж двох років шліфування продукт було переведено на v3. Протокол постійно інтегрує протоколи видобутку ліквідності, включаючи DeFi, RWA та NFT, щоб надати користувачам більше сценаріїв застосування. Він уже досяг певного бізнес-масштабу та зосередиться на тому, щоб у майбутньому стати інструментом левериджу. Платформа дозволить здійснювати такі види діяльності, як торгівля та майнінг за допомогою кредитного плеча в інших протоколах.