Передмова

Раніше Ondo запустив протокол DeFi на Ethereum, який надає послуги ліквідності між протоколами, також відомі як LaaS (Liquidity as a Service). Після того, як у жовтні 2020 року Compound представив майнінг ліквідності, ринок увійшов у DeFi Summer, коли багато протоколів використовували майнінг ліквідності для завантаження своїх проектів, пропонуючи високі винагороди за майнінг, щоб залучити користувачів. Однак, оскільки все більше і більше протоколів запроваджують видобуток ліквідності, низькі стимули APY більше не були достатніми для залучення капіталу та користувачів для забезпечення ліквідності протоколів. Щоб конкурувати за користувачів, протоколи вирішили нести високі витрати, щоб залучити користувачів до своїх проектів на початку, пропонуючи надзвичайно високі APY. Однак такі високі APY не є стійкими. Щоб вирішити цю проблему, з вересня 2021 року на ринку поступово з’явилися протоколи, такі як Ondo Finance, які надають послуги стабільної ліквідності для інших протоколів. Ondo Finance спочатку зосереджувався на забезпеченні проектів короткостроковою недорогою ліквідністю.

Однак із тривалим ведмежим ринком у сфері криптовалют TVL (Total Value Locked) у просторі DeFi значно скоротився. Увага ринку переключилася на величезний світ реальних активів з метою перевести активи поза ланцюгом у ланцюг і відкрити наратив RWA. Протоколи «блакитних фішок» DeFi, такі як MakerDAO, вже запровадили бізнес, пов’язаний з RWA. Ondo Finance також змінила фокус свого бізнесу на v2 і тепер спеціалізується на ринку державних облігацій. У цій статті детально описано механізм роботи останніх продуктів Ondo Finance, OUSG і OMMF, а також проаналізовано економічну модель проекту та статус розвитку.

Ondo Finance Вступ

Засновниками Ondo Finance є двоє колишніх співробітників Goldman Sachs. У серпні 2021 року проект завершив початкове фінансування на суму 4 мільйони доларів США під керівництвом Pantera Capital. У квітні 2022 року він завершив раунд фінансування серії A на суму 20 мільйонів доларів, у результаті чого загальна сума отриманого фінансування на сьогоднішній день склала 24 мільйони доларів.

Ondo Finance зараз зосереджується на реальних активах (RWA) і запустила фонди, які підтримують різноманітні базові активи, включаючи державні облігації США, векселі та фонди грошового ринку. Це пропонує інвесторам різноманітний вибір на основі їхньої схильності до ризику. Ondo Finance стягує щорічну комісію за управління в розмірі 0,15%.

Проект був заснований у 2021 році Пінку Сураною, колишнім віце-президентом технічної групи Goldman Sachs і очолював їхню групу розробників блокчейну. Члени команди мають багатий досвід роботи в різних установах і протоколах, таких як Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater і MakerDAO. Організаційна структура команди проекту відповідає стандартній структурі фонду, включаючи партнерів з обмеженою відповідальністю та генеральних партнерів, а також кваліфікованих зберігачів, адміністраторів фондів та аудиторів сховищ серед інших сторонніх постачальників послуг.

Розробка продукту

Ondo Finance офіційно запущено в серпні 2021 року. Його початкова версія (v1) передусім пропонувала два продукти: Ondo Vault і DAO Vault. Ondo Vaults розроблено для надання користувачам фіксованих і змінних прибутків, тоді як DAO Vaults сприяють ліквідності токенів між різними DAO (децентралізованими автономними організаціями). По суті, обидва є інструментами для управління капіталом. У перші шість місяців після запуску флагманським продуктом проекту був Ondo Vault. Певна кількість сховищ буде доступна для підписки щомісяця. Однак через шість місяців після запуску Ondo розробив свій продукт DAO Vault, спрямований на надання послуг ліквідності між різними протоколами. Це призвело до зменшення частоти відкриття нових сховищ Ondo.

У зв’язку зі стисненням доходів DeFi у 2022 році команда Ondo Finance вирішила поступово відмовитися від Vaults і LaaS (загальна назва «Ondo v1»). Він представив Ondo v2, який включає токенізовані фонди (Ondo Funds) і Flux Finance. Він був запущений у січні 2023 року. Основна функція Ondo Funds дозволяє власникам стейблкойнів інвестувати в облігації та державні облігації США. Інвестори отримають акції токенізованих фондів, які можна буде передати в мережу, включаючи фонд державних облігацій США (OUSG), фонд короткострокових інвестиційних облігацій (OSTB) і фонд високоприбуткових корпоративних облігацій (OHYG). Ondo Finance стягує комісію за управління в розмірі 0,15% на рік. У серпні цього року Ondo Finance офіційно запустила USD Yield (USDY), токенізовану банкноту, забезпечену короткостроковими державними облігаціями США та банківськими депозитами до запитання. Користувачі та установи в США не можуть використовувати USDY, і його можна перенести в мережу через 40-50 днів після покупки.

Логіка проекту

Наразі офіційний веб-сайт показує підтримку продукту фонду OUSG (підтримує державні облігації США) і продукту фонду OMMF (підтримує фонди грошового ринку США), а також стейблкойн USDY, забезпечений короткостроковими державними облігаціями США та банківськими депозитами до запитання. .

Джерело зображення: https://ondo.finance/ousg

Основою продуктів Ondo Finance є токенізація акцій фонду. Користувачі можуть інвестувати стейблкойн USDC у фондові продукти через платформу Ondo, виконавши такі дії:

1. Користувачі вносять USDC у відповідний продукт фонду на Ondo та отримують відповідну кількість токенів фонду (наприклад, OUSG) у свої гаманці (як показано на зображенні вище, 1 OUSG = 102,82 $).
2. Платформа Ondo конвертує стейблкойни (USDC) у долари США через Coinbase, а потім купує ETF державних облігацій США через брокерів і кваліфікованого зберігача Clear Street.
3. Коли ці базові активи приносять дохід, дохід реінвестується для придбання додаткових активів, автоматично збільшуючи прибуток користувачів.
4. Користувачі можуть викупити свій USDC у будь-який час, і відповідні токени фонду (наприклад, USDG) будуть спалені, і вони отримають долари США.

Ondo раніше запустив чотири фондові продукти для користувачів із США, які підтримуються різними базовими активами. Серед них найбільшим і найбільш помітним на офіційному сайті є фонд ОУСГ. Щоб розширити використання OUSG, Ondo розробив власний протокол децентралізованого кредитування Flux Finance. У лютому він оголосив про запуск в основній мережі Ethereum. Позичальники можуть використовувати OUSG як заставу, а кредитори надають стабільні монети, такі як USDC, щоб заробляти відсотки.

Наразі загальна заблокована вартість (TVL) у фондах ліквідності Flux Finance перевищила 60 мільйонів доларів США, причому внесок OUSG становить приблизно 37 мільйонів доларів. Сума непогашених позик у протоколі становить близько 25 мільйонів доларів.

Джерело зображення: https://fluxfinance.com/markets

Цього року Ondo Finance представила OMMF, стейблкоїн на основі державних фондів грошового ринку США (MMF). Інвестори зможуть карбувати та викуповувати OMMF у робочі дні та отримувати щоденні відсотки за токени OMMF.

Токеноміка

Нативний токен Ondo Finance — ONDO із загальним обсягом 10 мільярдів.

У липні 2022 року протокол зібрав 10 мільйонів доларів США від продажу токенів на Conlist, причому сума токенів становила 2% від загальної пропозиції. Подробиці такі: 1) 3 мільйони токенів ONDO було продано за ціною $0,03, з періодом блокування 1 рік і лінійним випуском протягом 18 місяців після розблокування; 2) 17 мільйонів токенів ONDO було продано за ціною $0,055, з періодом блокування 1 рік і лінійним випуском протягом 6 місяців після розблокування.

USDY — це токенізована банкнота, забезпечена короткостроковими державними облігаціями США та банківськими поточними депозитами, доступна для неамериканських фізичних осіб та інституційних інвесторів, які пройшли процес KYC на платформі. Система обробляє депозити протягом 2-3 днів після внесення USDC, приносячи процентний дохід. Для карбування USDY і відправлення на відповідний рахунок потрібно 40-50 днів. Насправді USDY – це процентні векселі з APY приблизно 5%. Зараз його ціна становить 1,0071 дол. США, а загальна ціна TVL – 30 млн дол.

Джерело зображення: https://ondo.finance/usdy

OUSG і OMMF — це токенізовані фондові продукти на платформі, доступні для будь-кого для покупки та торгівлі на вторинному ринку. OUSG представляє символічний ризик короткострокових державних облігацій, що означає утримання короткострокових державних облігацій; OMMF — це токенізований фонд грошового ринку уряду США, і токен ще не запущено.

Статус розробки

Наразі продукт фонду OUSG підтримує Ethereum і Polygon, що дозволяє користувачам вносити активи USDC. З моменту оголошення переходу на токенізовані фондові продукти в лютому цього року загальний заблокований обсяг постійно зростав, а поточний розмір фонду становить близько 200 мільйонів доларів.

Джерело зображення: https://defillama.com/protocol/ondo-finance

Згідно з офіційними даними, продукт фонду OUSG залучив 170 мільйонів доларів США в депозити Ondo Finance з річною процентною ставкою 5,06%. Продукт OUSG має щотижневий обсяг торгів близько 2 мільйонів транзакцій.

Джерело зображення: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Попередження про ризик

Сектор реальних активів (RWA) має значний потенціал цього року, оскільки численні проекти в мережі та поза мережею вже позиціонують себе в цьому просторі. Ondo Finance випустила токенізовані державні боргові продукти, що дозволяє власникам стейблкойнів інвестувати в казначейські облігації США та корпоративні облігації інвестиційного рівня через свої токенізовані фонди. Однак варто зазначити, що цей сектор все ще несе такі ризики:

1. Підключення активів реального світу до блокчейну вимагає вирішення безлічі юридичних і нормативних питань. Криптовалютна індустрія все ще перебуває на початковій стадії розвитку, і ще немає повної правової ясності щодо оцінки та регулювання криптовалют. Ця неоднозначність створює значний регуляторний тиск і може призвести до нерозв’язних юридичних проблем під час токенізації активів реального світу. Існує також ризик незаконної фінансової діяльності, наприклад відмивання грошей. \

2. Перед записом у ланцюжку даними поза ланцюгом можна маніпулювати. Існують ризики підкупу авторами активів аудиторів, фабрикації процедур «Знай свого клієнта» (KYC) через треті сторони та інших шахрайських дій. Навіть якщо дані зрештою потраплять у блокчейн, потенціал для нечесних дій на рівні поза мережею залишається високим. Крім того, наразі немає законодавчої бази чи авторитетного органу, який би затверджував процеси аудиту оцінки та проведення KYC для токенізації активів.

3. У галузі відсутній єдиний стандарт ліквідації та аудиту активів. У транскордонних випадках такі питання, як кредитоспроможність позичальників і наявність місцевих ліквідаторів, викликають серйозне занепокоєння. Чим більше капіталу надано, тим більший ризик того, що протокол зіткнеться з непрацюючими або дефолтними активами, які неможливо ліквідувати.

Висновок

Наразі Ondo Finance зосереджується на токенізації реальних активів (RWA), запуску продуктів для фондів, які підтримують різні базові активи, такі як державні облігації США та фонди грошового ринку. Платформа стягує комісію за управління в розмірі 0,15%. Наразі він залучив майже 200 мільйонів доларів у депозити, головним чином у свій фонд OUSG.

Казначейські облігації США потенційно можуть стати відправною точкою для широкого впровадження послуг токенізації. Ondo Finance відійшла від своїх попередніх пропозицій продуктів, щоб стати піонером у цій сфері, скориставшись перевагами першопроходця. Розвиток бізнесу поки що просувається задовільно. Завдяки команді з великим досвідом компанія планує постійно вдосконалювати продукти, які поєднують криптографічні ринки з реальною економікою.