Швидкий розвиток криптовалютного екосистеми привертає все більше традиційних інвесторів, особливо інституційних. Офіційне затвердження та лістинг американського Bitcoin Spot ETF на початку 2024 року позначив ключову віху в перетворенні криптовалютних активів у мейнстрім-активи. Крім ETF, фонди довіри цифрових валют також надають інвесторам новий спосіб участі на ринку криптовалют без необхідності безпосередньо утримувати або управляти цифровими валютами.

Ця стаття розпочнеться з пояснення визначення, характеристик та переваг криптовалютних інвестиційних фондів. Вона також розгляне поточний глобальний розподіл відомих криптовалютних інвестиційних фондів, включаючи Grayscale, BlackRock, Bitwise та інших, і підсумує потенційні тенденції розвитку для користувачів.

Огляд криптовалютних підтримуючих фондів

Фонди довіри криптовалют управляються професійними інвестиційними установами. Вони отримують доходи, купуючи та утримуючи одну або декілька криптовалют, таких як Біткойн (BTC) чи Ефіріум (ETH). Як інструмент інвестування, інвестори можуть непрямо інвестувати в криптовалюти, купуючи частки цих фондів довіри, не потребуючи безпосередньо утримувати або управляти цифровими активами. Зазвичай ці фонди довіри повинні відповідати строгим фінансовим регулятивним вимогам, стягувати управлінські комісії та регулярно розголошувати свої утримання.

Фонди довіри до криптовалют в основному спрямовані на:

• Традиційні інституційні інвестори
• Інвестори, які не знайомі з технологіями криптовалюти
• Фізичні особи або установи, що прагнуть інвестувати в криптовалюти через регульований та відповідний канал.

Порівняно з безпосереднім придбанням криптовалюти, криптовалютні інвестиційні фонди пропонують наступні переваги:

1. Зручність: Інвесторам не потрібно безпосередньо керувати криптовалютними гаманцями або мати справу з складними технічними питаннями.
2. Професіоналізм: Безпечне зберігання, управління та інвестування криптовалюти здійснюються професійними установами.
3. Різноманіття: Деякі довірчі фонди пропонують різноманітний портфель різних криптовалютних активів, допомагаючи поширити ризик.
4. Відповідність: Багато криптовалютних довірчих фондів підлягають традиційним фінансовим регуляціям, які краще захищають інтереси інвесторів.

Однак криптовалютні довірчі фонди не обійшлися без недоліків. Деякі з проблем, які вони зазнають наразі, включають:

1. Високі комісії: Довірчі фонди зазвичай стягують управлінські комісії, які з часом можуть зменшити їх привабливість для інвесторів.
2. Волатильність ринку: З урахуванням значної волатильності на ринку криптовалюти управління ризиками стає складнішим, що також може вплинути на довіру інвесторів.
3. Ризик ліквідності: Деякі інвестиційні фонди можуть мати меншу ліквідність, що означає, що інвестори можуть зіткнутися з затримками або іншими ризиками при викупі своїх інвестицій.
4. Нормативна неоднозначність: Оскільки різні країни та регіони мають різні підходи до регулювання криптовалют, ці правила можуть впливати на операції та управління довірчими фондами у будь-який момент.

Довірчі фонди проти ETF

Як довірчі фонди, так і ETF є інвестиційними інструментами, щоб допомогти інвесторам брати участь на ринку. Хоча вони мають деякі схожості, у їх структурі, управлінні та методах торгівлі є значні відмінності.

ЕТФ (фонд, що торгується на біржі) - це інвестиційний фонд, який торгується на фондовій біржі, як акція, зазвичай відстежуючи ринковий індекс, сектор або конкретний актив. З іншого боку, довірчий фонд може бути як закритим, так і відкритим фондом, зазвичай управляється професіоналами. Основні відмінності між ними полягають в наступному:

1. Структура: ETF-фонди, як правило, є відкритими, що означає, що кількість часток фонду може бути створена або викуплена в залежності від попиту на ринку. Більшість традиційних довірчих фондів, проте, є закритими, з фіксованою кількістю часток.
2. Спосіб торгівлі: ЕТФ можна купувати та продавати протягом торгового дня на фондовій біржі, так само, як і акції. У порівнянні, традиційні довірчі фонди зазвичай торгуються позабіржово (ОТС), хоча деякі вказані закриті довірчі фонди також можуть бути торговані на біржі.
3. Структура витрат: ЕТФ зазвичай мають нижчі витрати, особливо пасивні ЕТФ. Фонди довіри, з іншого боку, можуть стягувати вищі витрати на управління та інші пов'язані витрати.
4. Прозорість: ETF-фонди зазвичай щоденно розголошують свої утримання, пропонуючи вищу прозорість. Традиційні довірчі фонди, однак, можуть мати меншу частоту розголошення інформації.

Варто зазначити, що на сучасному ринку криптовалюти межі між криптовалютними ETF та продуктами довіри можуть бути не такими чіткими. Деякі продукти, позначені як "трости", на практиці можуть працювати більше, як ETF. Тому інвесторам слід уважно досліджувати конкретну структуру та характеристики кожного продукту, перш ніж приймати рішення про інвестування.

Огляд криптовалютних інвестиційних фондів

За неповними статистичними даними декілька компаній з управління активами наразі пропонують продукти криптовалютних довірчих фондів, включаючи Grayscale, BlackRock, Osprey Funds, Bitwise та інших. Серед них Grayscale пропонує найширший асортимент продуктів, тоді як BlackRock показав значний зріст в останні роки, причому його активи BTC перевищують ті, що у Grayscale. Нижче наведено короткий огляд деяких з цих компаній.

Grayscale

Grayscale Investments - це американська компанія з управління цифровими валютними активами, заснована в 2013 році, і стала дочірньою компанією Digital Currency Group у 2015 році. Інвестиційні продукти Grayscale в області цифрових активів поділяються на дві категорії: довірчі фонди з одним активом (які пропонують експозицію до однієї криптовалюти) та диверсифіковані фонди (які пропонують експозицію до кошика криптовалют). Диверсифіковані фонди відстежують тематичні індекси та перебалансуються щокварталу.

У 2013 році Grayscale запустив свій перший продукт - Bitcoin Investment Trust. У 2015 році продукт був схвалений Фінансовим агентством регулювання промисловості (FINRA) для публічного розміщення на OTC-ринку і був офіційно перейменований на Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), який почав привертати інституційних інвесторів. Оскільки ринок криптовалют стрімко розвивався, лінійка продуктів Grayscale продовжила розширюватися. У останні роки компанія запустила довірчі фонди для інших криптовалют, таких як ETH, XRP, SOL, AAVE, MANA, LINK та інші.

Джерело: grayscale.com

Згідно з теорією життєвого циклу продукту Grayscale, кінцевою метою є оновлення продукту до ETF, який регулюється Комісією з цінних паперів та бірж США (SEC). У результаті за останні роки Grayscale намагалася конвертувати свої довірчі фонди в місцеві ETF, але її запити були відхилені SEC кілька разів. Нарешті, у січні 2024 року GBTC Grayscale був затверджений SEC, ставши першим місцевим Bitcoin ETF, який почав торгувати в США. Повідомляється, що серед інституційних власників GBTC є Goldman Sachs, Multicoin Capital, LPL Financial, Greenwich Wealth Management, Colony Group та HighTower Advisors, серед іншого.

Важливо зауважити, що продукти довіри однієї активи, що належать до Grayscale, відрізняються за стадіями розвитку. У результаті інвестори можуть мати доступ до цих продуктів або через приватні розміщення, або через публічні пропозиції, і пороги інвестування та обмеження строків утримання можуть відрізнятися в залежності від форми доступу.

Джерело: etfs.grayscale.com

На даний момент Grayscale управляє 22 фондами довіри одиночних криптовалют, загальний масштаб управління активами яких перевищує 1,06 мільярда доларів; 4 диверсифікованими фондами, такими як Фонд децентралізованого штучного інтелекту та Фонд цифрового великого капіталу, загальний масштаб управління активами яких становить приблизно 840 мільйонів доларів; а також 4 ETF, загальний масштаб управління активами яких становить приблизно 31,1 мільярда доларів.

Наразі Grayscale стягує щорічну управлінську комісію в розмірі 2,5% для довірчих фондів з одиночним активом криптовалюти, без комісії за результатами. Щодо ETF вартість комісії залежить від продукту. Наприклад, щорічна управлінська комісія для GBTC становить 1,50%, тоді як ETHE стягує комісію в розмірі 2,5%, без додаткових витрат.

BlackRock

BlackRock - найбільша група управління активами у світі, заснована в 1988 році та з головним офісом в Нью-Йорку, США. Компанія має понад 19 000 співробітників. У січні та червні 2024 року BlackRock запустив свій біткоін-інвестиційний фонд IBIT (Ishares Bitcoin Trust) та фонд довіри Ethereum ETHA (Ishares Ethereum Trust ETF).

Джерело: blackrock.com

Останні дані показують, що у IBIT чиста вартість активів становить приблизно 59,9 мільярда доларів, тоді як у ETHA близько 3,9 мільярда доларів. Обидва беруть 0,25% комісії за управління. Повідомляється, що інституційні власники IBIT включають Millennium Management, Goldman Sachs, IMC, Aristeia, Capula Management, Schonfeld та Morgan Stanley, серед інших.

Фонди Оспрі

Osprey Funds - це американська компанія з управління інвестиціями в цифрові активи, заснована в 2018 році. Її члени команди походять з таких установ, як Credit Suisse, Barclays, JPMorgan та PIMCO.

Джерело: ospreyfunds.io

Компанія Osprey Funds запустила п'ять фондів довіри на криптовалютні активи, а саме для BTC, BNB, DOT, SOL та BONK. Перші чотири доступні для угод OTC та приватного ринку, тоді як BONK доступний лише через приватне розміщення. Кожен продукт стягує щорічну комісію за управління від 0.49% до 2.5%. Для інвесторів, які беруть участь у приватних розміщеннях, компанія Osprey Funds має різні мінімальні суми інвестицій та обмеження строку утримання для різних товарів довіри.

Згідно з останніми даними з платформи, фонди Osprey наразі керують приблизно $380 мільйонами активів у п'яти фондах довіри до криптовалют. Повідомляється, що фонди Osprey прагнуть конвертувати свій фонд довіри до BTC в ETF.

Bitwise

Bitwise - найбільша компанія управління криптовалютою в США, заснована в 2017 році в Сан-Франциско. Члени команди Bitwise представлені такими установами, як BlackRock, ETF.com, Meta, Google та Управління прокурора США. На даний момент Bitwise пропонує понад 20 різних продуктів як для роздрібних, так і для інституційних інвесторів, включаючи публічні трасти, ETF та приватні фонди.

Джерело: bitwiseinvestments.com

Взяв BITW як приклад, це публічно торговий довірчий фонд, який ще не є ETF. BITW - це Фонд індексу криптовалюти Bitwise 10, призначений для відстеження індексу топ-10 криптовалют за ринковою капіталізацією, зважених за ринковою вартістю, і перебалансований щомісяця. На даний момент у BITW масштаб управління активами становить 1,556 мільярдів доларів США, а користувачам стягується річна управлінська комісія в розмірі 2,5%. Крім того, Bitwise також запустив однокриптовалютні довірчі фонди на основі BTC та ETH, а фонди для інших криптовалют, таких як XRP та DOGE, наразі перебувають у процесі розгляду.

3iQ

3iQ (3iQ Digital Holdings) - це компанія з інвестицій у цифрові активи, що базується в Канаді, заснована в 2012 році. У 2024 році японський фінансовий концерн Monex Group завершив придбання більшості акцій у 3iQ.

Джерело: 3iq.io

Рішення з криптовалют компанії 3iQ поділяються на: фонди з однією активом та фонди з декількома активами, причому фонди з однією активом включають BTC та ETH. Наприклад, Фонд Bitcoin від 3iQ був першим в Канаді фондом, який відповідав вимогам. У USD він відображений як BTCQ.U, а в CAD - як BTCQ. Останні дані показують, що обсяг активів BTCQ.U становить 558 мільйонів доларів, а BTCQ - 802 мільйони, обидва зі ставкою управління 1,95%.

Wisdom Tree

Wisdom Tree - це глобальна компанія з управління активами, заснована в 2006 році з головним офісом в Нью-Йорку, США. Останні дані показують, що глобальний масштаб управління активами WisdomTree становить приблизно 114 мільярдів доларів, і в ній працює понад 200 осіб.

Джерело: Wisdom Tree

З 2019 року WisdomTree запустила серію криптовалютних ETP (біржових продуктів) для ринків США та Європи. Зараз WisdomTree пропонує різні криптовалютні продукти ETP, включаючи BTC, ETH, SOL, DOT, XRP та інші. Ці продукти доступні для покупки в таких країнах, як Австрія, Бельгія, Данія, Фінляндія, Франція, Німеччина тощо. Візьмемо для прикладу нещодавно запущений XRP ETP (XRPW), цей продукт на 100% забезпечений спотовим XRP і стягує щорічну комісію за управління в розмірі 0,50%.

Фонди Huaxia / Jiashi / Boshi

23 квітня 2024 року компанії з управління активами Huaxia Fund, Jiashi Fund та Boshi Fund успішно отримали схвалення в Гонконзі на запуск продуктів ETF на Bitcoin та Ethereum. Це позначає перший такий продукт на азійському ринку.

Джерело: Фонд Хуаксія, Біткоін ETF

Ці продукти ETF були офіційно включені до списку Гонконгської фондової біржі (HKEX) 30 квітня минулого року. Інвестори можуть використовувати як готівку, так і фізичні активи для створення або викупу часток ETF, при цьому встановлений мінімальний поріг підписки. Плата за управління відрізняється серед трьох, де Huaxia Fund встановлює щорічну плату у розмірі 0,99%, Jiashi Fund - 0,3%, а Boshi Fund - 0,6%. Важливо зауважити, що ці продукти ETF не можуть бути запропоновані роздрібним інвесторам в регіонах, таких як материкова Китай, де обмежена продаж віртуальних активів.

Сальвадор

Сальвадор розташований у північній частині Центральної Америки та має велику пристрасть до та захоплення Біткоїном. У червні 2021 року сальвадорський конгрес прийняв закон, який зробив його першою країною у світі, що прийняла Біткоїн як законний засіб платежу. Уряд подальшу створив фонд довіри у розмірі 150 мільйонів доларів США для забезпечення конвертованості між Біткоїном та доларом США. Для подальшого просування Біткоїну, Сальвадор також планує побудувати Місто Біткоїн та випустити облігації Біткоїн, серед ініціатив.

Проте важливо відзначити, що під постійним тиском Міжнародного валютного фонду (МВФ), Ель-Сальвадор нещодавно прийняв тиху поправку до свого Закону про Біткоін, знявши статус Біткоіну як офіційної валюти.

Джерело: bitcoin.gob.sv

На даний момент у Сальвадорі налічується загалом 6 047 BTC, що відповідає активній вартості приблизно 644 мільйони доларів.

Потенційні тенденції розвитку

З поточного стану розвитку довірчих фондів криптовалют можна спостерігати кілька потенційних тенденцій:

• Географічна концентрація: Більшість криптовалютних довірчих фондів наразі сконцентровані на ринку США, де основними гравцями є BlackRock та Grayscale.
• Обмежена кількість чистих довірчих фондів криптовалюти: Порівняно з ETF та ETP, кількість чисто цифрових валютних довірчих фондів залишається невеликою, і багато фондів намагаються перейти до ETF. Однак, зі зростанням попиту на ринку, це стимулюватиме більше фінансових установ та компаній розробляти такі продукти.
• Диверсифікація активів: Наразі довірчі фонди криптовалют переважно спрямовані на BTC та ETH, але спостерігається поступовий перехід до диверсифікації активів, і на ринку з'являються більш інноваційні продукти.
• Відповідність законодавству: Дотримання законодавства було серйозною проблемою для традиційних інвесторів та компаній з управління активами. У майбутньому передбачається прийняття більш конкретних регулятивних норм для криптовалютних інвестиційних фондів.

Висновок

На завершення, з розвитком ринку криптовалют і зростаючим попитом з боку традиційних інституційних інвесторів, вертикальні сектори, такі як фонди довіри криптовалют, рухаються вперед до більшої диверсифікації, відповідності та зрілості. З одного боку, компанії з управління активами прискорюють інновації продуктів та забезпечують відповідність з правовими вимогами, тоді як з іншого боку, регулюючі органи дотримуються темпу, коригуючи та формулюючи регуляцію для криптовалют.

Як інвесторам, перш ніж брати участь в будь-якій інвестиції, важливо повністю розуміти характеристики та операційні механізми різних продуктів, а також правильно впізнавати приховані ризики, такі як ризик ліквідності та ризик ринкової волатильності, перед тим як робити обґрунтовані інвестиційні рішення.