元のタイトルを転送する：Bitcoin L2s

概要

2021年以降、ビットコイン上でのレイヤー2（L2）プロジェクトが10から75にまで7倍以上増加しました。ビットコインL2のベンチャーファンディングの36％以上が2024年に割り当てられ、2018年以来、暗号ベンチャーファームは合計で4億4700万ドルをビットコインL2プロジェクトに投資しています。ビットコインL2は、調達した資本を活用して、BTCの堅牢なアプリケーションと新しいユースケースを開発し、ネイティブのBTC保有者と既存のラップトBTC市場からの大量の流動性を引き付けることを目指しています。このレポートでは、2030年までに470億ドル以上のBTCがビットコインL2にブリッジされると推定しています。ビットコインL2の総アドレス可能市場（TAM）の分析では、DeFiで使用されるすべてのBTCの現在の市場シェア、ビットコインL2に保管されているネイティブのBTC、およびステーキングプロトコルにロックされたBTCを考慮に入れています。2024年11月20日時点で、これらのセグメントは流通中のBTCの0.8％を占めています。2030年までに、BTCの流通供給の2.3％がビットコインL2にブリッジされ、新しいビットコインDeFiエコシステム、交換可能トークン、決済アプリなどと連携すると推定されます。

イントロダクション

ビットコインの創設以来、ビットコインの将来に関する議論は、レイヤーを通じたスケーリングの概念を含んでいました。Hal Finney 説明された2010年に「ビットコイン銀行」という概念が提案され、それによって「ビットコイン担保銀行が独自のデジタルキャッシュを発行することができる」とされました。Tetherは2014年に最初のレイヤー2ネットワークの一つであるOmni Network上で開始されました。説明された as “ビットコイン 2.0”. Disputes about whether Bitcoin should scale the base layer in lieu of performant L2s reached a head during the 「ブロックサイズ戦争」2017年8月にSegWitが有効化され、BitcoinとBitcoin Cashの別々のローンチによってほとんど解決されました。SegWitにより、支払いに焦点を当てたLightning Networkが可能となり、数年にわたりLightningが最も有名なL2となっています。2018年には、2つの注目すべきSidechainsがローンチされました - アセット発行と支払いの機密保持に焦点を当てたBlockstreamのLiquidと、EVM互換のサイドチェーンであるRootstock。

Ordinalsの台頭により、トークン化活動は2023年にビットコインのベースレイヤーに戻り、ビットコインでアプリケーションを構築することへの関心を再燃させるのに役立ちました。その復活した関心は、イーサリアム開発コミュニティ内のロールアップ開発の進歩と相まって、主にロールアップテクノロジー(楽観的知識とゼロ知識の両方)を利用した新しいビットコインレイヤー2の波につながりました。ライトニングは、迅速で安価な支払いを可能にすることにある程度の成功を収めていますが、開発者はブロックチェーン自体でBTCの利回りを生み出すアプリケーションの開発に苦労しています。困難の大部分は、ビットコインが汎用スマートコントラクトアプリケーションをサポートできないことによるものです。ビットコインのベースレイヤーはチューリング完全ではないため、ほとんどのDeFiアプリに必要なスマートコントラクトロジックを実行できません。ただし、将来のアップグレードでは、マルチパーティ カストディを改善する機能が有効になり、より堅牢なブリッジングとレイヤー 2 スキーマが可能になります。チューリング完全機能を可能にするビットコインのアップグレードは実現しておらず、その可能性は低く、パフォーマンスが高く信頼性が最小限に抑えられたレイヤー2の代わりに、一部のビットコイン保有者はすでにBTCを使用してDeFiで運用したり、資産をイーサリアムなどの他のチューリング完全ブロックチェーンにブリッジすることで利回りを得たりしています。イーサリアム上のラップドビットコイン(WBTC)は、BTCのすべてのラップされたバージョンの中で最大のシェア(62%)を占めています。イーサリアムDeFiで使用されるBTCのラップバージョンは、BTCのより生産的なユースケースを探しているBTC保有者のかなりの層を代表しています。

イーサリアム(WBTC、tBTC、cbBTC)の90億ドル+のラップドは、DeFiアプリケーションでBTCを使用するユーザーの需要を示している可能性があります。WBTC、tBTC、およびその他のブリッジBTCの保有者は、他のチェーンでラップされたBTC資産の運用に精通していることを考えると、他のコホートよりも新しいビットコインL2でBTCを移動して使用する可能性が高くなります。ビットコイン L2は、イーサリアム上の既存のラップドBTCユーザーに資金を新しいビットコイン L2に移動するように誘惑するために、魅力的なBTC建ての利回り生成アプリケーションの開発を優先する可能性があります。 ラップドBTC保有者も、分散化よりも有用性を重視する傾向をすでに示しているため、ビットコイン L2を使用する可能性があります。ローンチ時のすべてのビットコイン L2は、ビットコイン L1よりも中央集権的なシステムになりますが、既存のイーサリアムL2に匹敵する分散化を特徴とするものもあります。

ビットコインエコシステムを離れることなくDeFiアプリでBTCを使用できることは、ビットコインL2の重要なセールスポイントです。これにより、BTCをブリッジするためのユーザーエクスペリエンスの摩擦が軽減され、現在存在するソリューションを超えて、DeFiでBTCを使用するためのより安全な代替手段が提供される可能性があります。ビットコイン L2でのビットコインDeFiの主な利点は、BTCがネイティブガス資産とDeFi開発の焦点の両方として機能することです。歴史的に見ると、ネイティブ資産は、外部ネットワークと比較して、ホームブロックチェーン上でより大きな有用性を示しています。例えば、イーサリアムDeFiアプリにおけるETHの実質的な借入需要は、イーサリアムのネイティブガストークンとしての不可欠な役割と、NFTおよび代替性トークン取引の主要なアカウント単位として広く採用されていることに起因しています。イーサリアムやソラナなどのプラットフォームにおけるDeFiエコシステムの進化は、堅牢なDeFi経済はブロックチェーンのネイティブ資産を中心に構築されるという重要な原則を示しています。

このレポートでは、Bitcoin L2の主な特徴を定義し、さまざまな種類のBitcoinスケーリングソリューションの概要を提供しています。 また、2018年以来のBitcoin L2への約447百万ドルの暗号通貨VC投資を分析し、新興のBitcoin L2に対するTAM分析を提供しています。 最後に、このレポートではBitcoinのモジュラーな未来の展望についての重要な洞察を共有しています。

ビットコインのレイヤー2とは何ですか？

ビットコインL2は、より大きくて高速なブロックを実装することにより、ビットコインL1よりも高いトランザクションスループットを提供します。ビットコインL2は独自の実行環境として機能し、チューリング完全性の欠如など、ビットコインL1に存在する技術的制約を回避することができます。独立した実行環境として機能することにより、ビットコインL2は独自のコンセンサスメカニズム、セキュリティフレームワーク、および仮想マシンを使用することができます。たとえば、ほとんどのビットコインL2は、他のEVMブロックチェーンからのアプリを統合することができるEVMと互換性があります（EVMの相当性と互換性については、Christine Kimのレポートを参照してください）。イーサリアム ZK-Rollups).

ビットコインL2のもう一つの重要な要素は、ブリッジメカニズムです。ユーザーがBTCをベースレイヤーからL2に移動する方法です。ビットコインL2では、マルチシグやマルチパーティカストディ（MPC）ウォレットスキーム、サードパーティのブリッジなど、さまざまなブリッジフレームワークを使用しています。一部のビットコインL2では、ビットコインと互換性のあるオフチェーンのチューリング完全仮想マシンであるBitVMを使用したマルチシグ/MPCウォレットスキームを利用しています。BitVMブリッジは、1つの信頼前提であり、ブリッジから出るためには、オンラインである必要があるのは1人の正直なブリッジオペレータのみです。MPCとマルチシグのブリッジでは、通常、署名者の50％以上が正直でなければ、ユーザーはブリッジから出ることができません。

Bitcoin L2ブリッジとEthereum L2ブリッジの主な違いは、後者がスマートコントラクトアカウントを含むこと、前者がBitcoin公開鍵アドレスを利用することです。ただし、両方の場合、Ethereum上のスマートコントラクトアカウントとBitcoinの公開鍵アドレスは通常、一連の秘密鍵によって制御されます。もう1つの主な違いは、SidechainsとRollupsのためのBitcoin L2ブリッジには単方向出口がないことであり、ユーザーは中間者を信頼しなければL2から出ることができません。Ethereum Rollupsには、シーケンサーがオフラインになったり、ユーザートランザクションを含まなかったりした場合に、任意の人が直接L1にトランザクションを送信してロールアップから資金を引き出すことができる「強制引き出し」と呼ばれる機能が含まれる場合があります。ステートチャネルは、信頼できる単方向出口を持つ唯一のBitcoin L2です。ライトニングネットワークブリッジは、ユーザーが最新の残高状況を持っている限り、シームレスにL1に資金を引き出すことができるように構築されています。

ビットコインのロールアップとサイドチェーン

ビットコインのL2ソリューションには、ロールアップとサイドチェーンの2つのカテゴリがあります。ステートチャネルは、ビットコイン上で開発されている別のL2ソリューションであり、特にライトニングネットワークが注目されていますが、この技術は主にビットコイン上でより速く、より安価なピアツーピアトランザクションを可能にするために使用され、現在のところチューリング完全なスマートコントラクトをサポートすることはできません。

サイドチェーン:サイドチェーンは実質的に独立したブロックチェーンであり、独自のノードオペレーターとセキュリティメカニズムとの組み込み接続を通じて、ベースレイヤーと並行して動作します。サイドチェーンは、より大きなブロックとより速いブロック時間を持つ互換性のある別のブロックチェーンを作成することで、ベースレイヤーをスケーリングします。その結果、より短い時間枠でより多くのトランザクションを処理できます。サイドチェーンは独自のコンセンサスモデルを使用しているため、データ可用性レイヤーに依存せず、クローズドで独立した実行環境として機能します。サイドチェーンは独自のコンセンサスモデルを使用しているため、技術的には「レイヤー2」ソリューションではなく、個別のスケーリングレイヤー1として機能すると主張する批評家もいます(例:イーサリアム上に構築されたポリゴンはイーサリアムのサイドチェーンであり、ETH L2ではありません)。しかし、サイドチェーンは様々な方法で設計することができ、ベースレイヤーに合うものと合わないものを区別することが重要です。サイドチェーンは、自身の状態をL1に「チェックポイント」する方法として、ブロックヘッダーやその他のデータのハッシュをL1に投稿することができます。

ロールアップ: ロールアップは、トランザクションをベースレイヤーからオフロードし、セカンダリレイヤーで実行するブロックチェーンです。その結果、ロールアップはユーザーにとって10倍から100倍安く、高速なトランザクションを提供します。ロールアップは、複数のトランザクションをまとめてバッチ処理するトランザクションデータの圧縮アルゴリズムを使用することで、サイドチェーンよりも高いトランザクションスループットを実現することができます。

また、ロールアップでは、データの可用性のために親ブロックチェーンを使用します。親ブロックチェーンは、ロールアップの状態ルート、トランザクションデータ、または状態の違いを格納します。親ブロックチェーンに保存されたこのデータにより、フルノードはロールアップの最新の状態を再構築できます。ロールアップは、1 つのアプリケーションをサポートするように設計することも、汎用機能を提供して多数のアプリケーションをホストするように設計することもできます。

ロールアップは2つの方法で状態ルートを更新します。有効性ロールアップ（zk-Rollupとも呼ばれます）は、更新を受け取ったL1が直ちに検証するための簡潔な暗号的証明を作成し、これらのトランザクションの正しい実行と整合性があることを証明します。楽観的ロールアップは、最適な状態ルートの更新をL1にプッシュし、検証者には状態ルートの更新に対して定義された時間枠を提供します。

OP&ZKロールアップについて詳しくは、これを読んでください報告書.

上記の市場マップの分類は、次の主な特徴に従います:

ビットコイン・ロールアップ：ビットコインブロックに証明と状態の差分データまたはトランザクションデータを投稿する実行レイヤー。

Bitcoin上のRollups：Ethereumまたは代替DAレイヤーに証明と状態の差異データまたはトランザクションデータを投稿する実行レイヤー。

Sidechains: ビットコインのベースレイヤーと互換性のある独立した実行レイヤーであり、親チェーンからのDAは必要ありません。

インフラ：データの可用性プロトコルと任意のラップトBTCプロバイダ。

ステートチャネル：グローバルステートを持たず、アカウント残高の初期状態と最終状態にのみコミットするオフチェーン実行環境。

ECASH：David ChaumianのEcash提案に基づいた保管状態チャネルソリューション。

Virtual UTXO & CSV: クライアントサイドの検証を使用したステートチャネルと実行レイヤーの新しいイテレーション。

Validia Chains: BTCと互換性のある実行レイヤーで、オフチェーンまたは代替DAを使用します。

マーケットマップには、各カテゴリのすべてのプロジェクトが含まれているわけではなく、ビットコイン L2エコシステムで構築されているさまざまなタイプのプロジェクトの参照として機能します。2024年11月20日現在、ビットコインのL2市場は40のロールアップと25のサイドチェーンで構成されています。このレポートは、合計 10 のプロジェクトを表す State Channels、CSV、Drivechain、または ECash プロトコルをカバーしていません。

ビットコインレイヤー2ベンチャーファンディング

2024年9月まで、ビットコインL2は暗号通貨のVCから1億7400万ドルの資金を調達しました。そのうち、サイドチェーンが1億500万ドルの最大の割り当てを受け、次いでロールアップが6300万ドルを調達しました。特筆すべきは、ビットコインL2への歴史的なVC投資の39%が2024年にのみ行われたことです。2024年第2四半期には、ビットコインL2が業界全体のL2ソリューションに対するVC資本の44%を獲得し、前期比159%の驚異的な増加となりました。2024年における暗号通貨VC投資の急増は、ビットコインに焦点を当てたファンドを除いた従来の暗号通貨VCが2024年以前にビットコインのエコシステムにほとんどまたはまったく露出していなかったことを示しています。以下の表は、2024年に資金調達と開発の初期段階にある多くのビットコインL2プロジェクトを示しています。2024年11月までに、30件の開示された取引でビットコインL2に対して2つのシリーズAラウンドが行われました。

2018年以来、ビットコインのレイヤー2は著しい投資を集め、サイドチェーンが先頭を走っています。ビットコインのL2に総額447百万ドルが投資された中で、サイドチェーンが64%の最大シェアを獲得しました。ステートチャネルは22%の資本を獲得し、一方でロールアップは14%を確保しました。なお、キャッシュとFedimintなどのECASHベースのプロトコルは上記の表から除外され、総額2720万ドルのVC資金を受け取りました。E-CashプロジェクトはビットコインのL2の定義に合致しないが、ビットコインのL2セクターの潜在的なインフラとして含む価値があります。

ビットコインL2の総需要市場

Bitcoin L2の直接サービス可能な市場は、DeFi契約のラップされたBTCの総供給、L2にブリッジされたネイティブBTC、およびBTCステーキングプロトコルと見なしています。この「アクティブ」なBTC供給の人口は、TAM分析の焦点です。私たちは、この保持者の集団を、収益機会を求めて新しいL2にBTCをブリッジする最も可能性の高いものと見なしています。

2024年11月20日現在、BTCの流通供給量の約0.8％、164,992 BTCがDeFiを活用しています。このうちの59％はEthereum上でラップされ、22％は新しいBitcoinステーキングプロトコルでロックされ、10％はBitcoin L2上にあります。ラップされたBTCの市場では、DeFiスマートコントラクトに100億ドルがロックされており、Bitcoin L2には2億4700万ドルがあります。ネイティブなビットコインでは、ステーキングプロトコル（バビロン、バウンスビット）に34億ドルがロックされており、Bitcoin L2には15億ドルがロックされています。

DeFi、L2、およびステーキングを使用する流通BTC供給のシェアが年率0.25%増加すると仮定すると、6年間で「アクティブBTC供給」が2030年末までに471,806BTCに成長すると推定されます（約3倍増）。

この一貫した保守的な成長率は、2030年までにBTC供給量の2.3%がDeFi、Staking、Bitcoin L2sで活動することになる。比較のため、Ethereumの流通供給量（ETH、WETH、stETH、wstETH）の2.3%が、ステーキングプロトコルを除いたDeFiスマートコントラクトにロックされています。2024年11月20日現在の価格では、このモデルでは2030年までにBitcoin L2sのTAMを440億ドルと予測しています。BTCが2030年に10万ドルに達するとすると、Bitcoin L2sのTAMは、2030年までに合計BTC供給量の2.3%がBitcoin L2sにロックされていると仮定した場合、最大で470億ドルに達する可能性があります。

この分析は、BTC供給量がイールドを求めてビットコインL2に流入する可能性のおおよその見積もりとして機能することに注意してください。ビットコインL2エコシステムの潜在的な成長は考慮されておらず、これにはRunes、Ordinals、ステーブルコインなどが含まれます。当社のTAM見積もりは、2つの主要な仮定に基づいています。まず、BTC供給量のうち、ビットコインL2にロックされた割合が、2023年までの間に年々0.25%ずつ増加すると仮定しており、次に、BTC価格が2030年までに10万ドルに達すると仮定しています。私たちの見解では、これらは次の6年間におけるビットコインL2のユーザー需要とビットコイン価格に対する保守的な見積もりであると考えています。

また、私たちの予測は、次の6年間にBitcoinのDeFiおよびステーキングエコシステムが前進し、合法性を構築することに依存しています。重要なことに、新しいBitcoin L2sにおけるDeFi収益が十分に魅力的でない場合、Ethereum上のラップされたBTCの供給はEthereumエコシステムに留まる可能性があります。次のセクションでは、BTCのラップバージョンを受け入れるDeFiアプリと競合するために、Bitcoin L2s上のDeFiアプリが必要とする最低限の収益レベルを示します。

イーサリアム上のBTC DeFiからの市場シェアを抽出する

DeFiで使用されるBTCの新しいラップトークンがあるにもかかわらず、このセクションでは、トークンがラップされたBTC市場の62％を占めるWBTCに焦点を当てます。

WBTCから重要な市場シェアを獲得するために、Bitcoin L2上の貸出プロトコルは、1)増加したBTC利用（ユーザーがBTCを借りる）から高い供給利回りを提供し、2）十分な安定コイン流動性を提供する必要があります。DeFi契約にロックされたすべてのWBTCの約72％が貸出プロトコルに預けられています。貸出プロトコルでのWBTCの大きなシェアは、このBTC保有者の層が貸出アプリにしか興味がないことを示唆しています。さらに、Ethereumのトップ2の貸出プロトコル、AaveとMakerDAOに預けられた$100に対して、約$50の安定コインが借りられています。

AAVEおよびMakerでWBTCに対して借り入れられた大量のステーブルコインは、これらの預金プールの平均利用率を観察すると明らかです。AAVEでは、WBTCの平均利用率は7.7%であり、預けられたWBTCの92.3%がステーブルコインの借り入れの担保として使用されています。2024年11月現在、AAVEでのWBTC預金は平均0.04%のAPYしか受け取っていません。参考までに、AAVEでのWETHの利用率は89%で、WETHの預金には2.3%のAPYが生成されています。

WETHの利用率はWBTCよりもはるかに高いです。なぜなら、Ethereum上でETH/WETHに対するユーティリティがWBTCよりも多いからです。WETHのユースケースには、DeFi、永続的な取引、ステーキング、NFTなどがあります。Bitcoin L2上の貸出アプリは、資産のための専門エコシステムの構築によるBTCのユーティリティの増加により、より高い利回りを提供する位置にあります。具体例としては、Bitcoin L2上に構築されたOrdinalsと通貨トークンプロトコルなどがあります。Bitcoinで作成されているOrdinalsや他の通貨トークンプロトコルについての詳細については、こちらをご覧ください。ギャラクシーリサーチレポート.

下の表は、EthereumのレンディングプロトコルやDEXプールにラップトBTCを預けることによる収益を強調しています。

DEXプールへのWBTCの預け入れは、貸出プールに比べて高い収益を提供しますが、不安定な損失と収益の変動リスクにより、DEXプールは信頼性のない収益源となっています。そのため、DeFi契約の72％が貸出プロトコルに割り当てられています。Bitcoin L2上でBTCの借入がEthereum上のWBTCの借入活動を上回るシナリオでは、Bitcoin L2上の貸出プロトコルは基礎資産の利用増加により高い収益を提供します。

見通し

BitcoinのL2上のDeFiアプリは、ラップトBTC市場から市場シェアを抜き取るために、イーサリアム上のBitcoin DeFiよりも高い収益を提供する必要があります。Bitcoin L2は、WBTC、tBTC、cbBTCなどのトークン化されたBTCを受け入れるDeFiアプリから市場シェアを奪うことができる場合にのみ、成功する可能性があります。Bitcoin L2上の活気あるDeFiエコシステムは、L2の長期的な採用にとって最も重要な発展です。これは、イーサリアムL2のトップアプリ（Arbitrum、Optimism、Base）を見るときに明らかです。これらのアプリは、貸出、DEX、派生プラットフォームです。

新しいビットコインL2ブリッジ設計の信頼前提は、WBTC、cBTC、およびtBTCのブリッジ設計と比較して実質的に弱くありません。WBTC保有者は、中央集権的なエンティティであるBitGoのコンソーシアムを信頼する必要がありますが、Bitcoin L2のBTC保有者は比較的により分散化された一連のブリッジオペレータを信頼する必要があります。一方通行の退出は、Bitcoin RollupまたはSidechainに存在しないものの、この機能が開発されると、新しいBitcoin L2上でのブリッジングは、WBTC、cBTC、およびtBTCよりもはるかに信頼性が高くなります。

2024年に受け取ったVCファンディングの1億7400万ドルは、Bitcoin L2プロジェクトにゴートゥーマーケット戦略を実行するための時間的余地を提供しています。資本を大量に調達したBitcoin L2は、生態系基金を構築し、この資本を利用して既存のEVMアプリケーションをオンボードします。Bitcoin L2エコシステムへの継続的な投資は、次の6年間でセクターの成長に重要な役割を果たすでしょう。Bitcoin L2の本番ローンチ後、クリプトVCはアーリーステージのネイティブアプリケーションへの投資に移行するかもしれません。

2023年におけるOrdinalsとBRC-20の登場は、デジタルゴールド以外のビットコインに対する投資ストーリーが存在する可能性を暗示しており、仮想通貨ベンチャーキャピタリストにとって重要な意味を持っています。ビットコインのL2が成熟し、ユーザーベースが拡大するにつれて、仮想通貨ベンチャーキャピタリストは引き続きビットコインエコシステムに資本を投入し続けるでしょう。

今日の75のビットコインL2のうち、おそらく3〜5人のプレイヤーだけが市場の大部分を手に入れることになるでしょう。75のビットコインL2には、ユーザーや流動性、注目が割り当てられるほどのものはありません。これは、以前にビットコインをDAに使用したビットコインロールアップの視点を強調しています。レポート最も流動性が高く収益を生むアプリケーションを持つL2が、おそらく次の6年間を生き残る唯一のプロジェクトとなるでしょう。その結果、インフラストラクチャ、流動性のブートストラッピング、および市場メイキングのためのビジネス開発パートナーシップは、他のBitcoin L2よりも先行するものを特定するために非常に重要になります。

免責事項:

1. この記事は[から転載されました銀河].元のタイトルを転送します:ビットコインL2s。すべての著作権は原著作者に帰属します[Gabe Parker]. この転載に異議がある場合は、お問い合わせください。ゲート ラーンチームにお任せください。迅速に対応いたします。
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